今年2月，二十國集團(G20)召開(kāi)財長(cháng)與央行行長(cháng)會(huì )議。會(huì )議指出，可持續金融對實(shí)現綠色、韌性、包容的全球經(jīng)濟復蘇至關(guān)重要。各方將推進(jìn)《G20可持續金融路線(xiàn)圖》，發(fā)展轉型金融以支持有序綠色轉型，同時(shí)擴大可持續金融市場(chǎng)，便利發(fā)展中國家和中小企業(yè)獲得綠色融資、降低綠色融資成本。
G20可持續金融工作組將把建立轉型金融框架作為最重要的議程之一。包括中國、歐盟、英國、日本、加拿大、新加坡、南非在內的許多國家和地區也將明確轉型金融政策框架作為未來(lái)一段時(shí)間可持續金融發(fā)展的重要任務(wù)。
早在2021年10月末，G20領(lǐng)導人峰會(huì )就批準了由中美牽頭的可持續金融工作組提交的《2021年G20可持續金融路線(xiàn)圖》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《路線(xiàn)圖》）?！堵肪€(xiàn)圖》提出了提升全球可持續金融界定標準的可比性與一致性、建立全球統一的可持續披露標準、建立轉型金融框架等重要發(fā)展方向和19項具體行動(dòng)。
如何理解轉型金融概念，下一步如何推進(jìn)？為此，21世紀經(jīng)濟報道記者獨家專(zhuān)訪(fǎng)了G20可持續金融工作組共同主席、中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )主任、北京綠色金融與可持續發(fā)展研究院院長(cháng)馬駿博士。
馬駿介紹說(shuō)， 一些國際機構(如國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì ))和經(jīng)濟體（如歐盟）已經(jīng)出臺了關(guān)于轉型金融或包括轉型金融內容的若干規范性文件，目前我國的一些地區（如綠色金融改革創(chuàng )新試驗區湖州市）和金融機構（如中國銀行和建設銀行）已經(jīng)推出支持轉型金融的第一批指導性文件。但是，在現有的綠色或可持續金融體系下，綠色和可持續金融的界定標準、披露要求等還不夠明確，金融機構對于經(jīng)濟活動(dòng)中的“轉型”活動(dòng)，以及高碳或“棕色”活動(dòng)還存在無(wú)法明確識別的情況，因此一些金融機構“不敢”為轉型活動(dòng)提供金融服務(wù)。
馬駿建議，監管部門(mén)應該牽頭制定轉型金融框架，在轉型標準、披露要求以及激勵措施等方面，給出明確的要求和指引。他還提出轉型金融體系應具備的五大要素：界定轉型活動(dòng)；明確如何披露轉型活動(dòng)；明確轉型金融支持工具；激勵機制和保證公正轉型。
轉型金融框架包括五大要素
《21世紀》：綠色金融已經(jīng)發(fā)展了許多年，為什么現在要提出發(fā)展轉型金融？
馬駿：經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，在目前定義下的綠色金融確實(shí)取得了長(cháng)足的進(jìn)展。比如，在中國，綠色信貸占全部貸款的比重已經(jīng)接近10%。但是，目前綠色金融（包括綠色信貸、綠色債券等工具）的界定標準是各種綠色目錄，而綠色目錄中包括的項目多數為接近“純綠”的項目（在氣候領(lǐng)域，指的是接近凈零排放的項目），不少可以在一定程度上減污降碳但還達不到純綠要求的項目尚未被納入。另外，目前綠色金融的支持對象主要是項目，而非企業(yè)。對許多高碳企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使它們有可行的低碳轉型方案，也很難獲得綠色金融的支持。
在現有的綠色或可持續金融體系下，一些希望支持轉型經(jīng)濟活動(dòng)的金融機構“不敢”為轉型活動(dòng)提供金融服務(wù)。這是因為，目前關(guān)于綠色和可持續金融的界定標準、披露要求等要素尚無(wú)法明確識別哪些經(jīng)濟活動(dòng)屬于“轉型”活動(dòng)，哪些屬于高碳或“棕色”的活動(dòng)。
例如，某些銀行和投資機構希望向煤電企業(yè)提供貸款或股權投資，以支持其轉向低碳清潔能源業(yè)務(wù)，但在沒(méi)有明確標準的情況下，由于擔心被市場(chǎng)和第三方認證機構、非政府組織和媒體批評為“洗綠”，而放棄了這些貸款或投資計劃。國際上不少銀行或投資機構選擇了簡(jiǎn)單地將所有與煤電企業(yè)相關(guān)活動(dòng)均列為“禁止融資”類(lèi)別的做法。
如果這種簡(jiǎn)單化的金融‘減碳’做法繼續下去，對整個(gè)經(jīng)濟的平穩運行和低碳轉型十分不利。該做法可能會(huì )使原本可以成功轉型的許多高碳企業(yè)被迫倒閉和成為擱淺與不良資產(chǎn)，人為導致經(jīng)濟萎縮、失業(yè)和金融風(fēng)險。同時(shí)，如果任由金融機構隨意以轉型金融的名義支持各類(lèi)高碳企業(yè)自稱(chēng)為“轉型”的經(jīng)濟活動(dòng)，也可能加大‘洗綠’的風(fēng)險。因此，監管部門(mén)應該牽頭制定轉型金融框架，在轉型標準、披露要求以及激勵措施等方面，給出明確的要求和指引。
《21世紀》：轉型金融框架應該包括哪些要素？
馬駿：以支持碳中和為目標的轉型金融框架為例，我認為這個(gè)框架應該包括五大要素：一是告訴市場(chǎng)如何界定轉型活動(dòng)；二是明確如何披露轉型活動(dòng)；三是明確用哪些金融工具來(lái)支持轉型活動(dòng)；四是安排激勵機制來(lái)支持轉型活動(dòng)；五是保證公正轉型（just transition）。
金融機構如何有效界定轉型活動(dòng)
《21世紀》：看來(lái)轉型金融的關(guān)鍵是要明確界定轉型活動(dòng)，即說(shuō)明哪些是轉型活動(dòng)，哪些不是。應該用哪些方法來(lái)有效界定？
馬駿：對轉型活動(dòng)的界定可以在兩個(gè)層面進(jìn)行，一是在原則層面的界定，二是給出一個(gè)具體的轉型活動(dòng)目錄。在原則層面的界定相對比較容易。比如，對與氣候相關(guān)的轉型活動(dòng)，若干在國內外已經(jīng)初步形成共識的界定原則包括：
第一，轉型活動(dòng)要有明確的減碳效果，這些效果要與巴黎協(xié)定（碳中和）目標的要求相一致。
第二，轉型活動(dòng)可以是具體的項目，也可以是更為廣泛的企業(yè)經(jīng)濟活動(dòng)（其中包括一系列投資項目和業(yè)務(wù)轉型活動(dòng)）。
第三，轉型活動(dòng)在減碳的同時(shí)，不能對其他可持續目標（SDGs）產(chǎn)生明顯的負面影響 (即“無(wú)重大損害原則”)。比如，減碳的轉型活動(dòng)不應該污染環(huán)境和破壞生物多樣性。
第四，轉型活動(dòng)的主體（企業(yè)）須設定減碳的量化目標和時(shí)間表。
第五，較為復雜的轉型活動(dòng)（如無(wú)法通過(guò)轉型目錄和目錄中明確的量化指標直接識別的轉型活動(dòng)）需要得到第三方專(zhuān)業(yè)機構的“轉型”認證。
《21世紀》：具體的轉型活動(dòng)目錄應該如何編制？
馬駿：對一些有條件的經(jīng)濟體（如產(chǎn)業(yè)部門(mén)對轉型活動(dòng)已有明確要求的國家）和大型金融機構，我認為應該采取編制“轉型目錄”的方式來(lái)明確轉型金融應該重點(diǎn)支持的活動(dòng)。這個(gè)目錄可以大大降低投資機構識別轉型活動(dòng)的成本，同時(shí)減少由于投資人無(wú)法理解和運用“原則”性界定標準可能帶來(lái)的洗綠風(fēng)險。
目前，歐盟的可持續金融目錄中已經(jīng)包括了轉型活動(dòng)的一個(gè)子目錄，多個(gè)國家也正在編制各自的轉型活動(dòng)目錄。在金融機構層面，渣打銀行、星展銀行、中國銀行和中國建設銀行也已經(jīng)推出了自己的轉型活動(dòng)目錄或清單。
一個(gè)比較理想的轉型目錄，應該列出政府和監管部門(mén)基本達成共識的各個(gè)高碳行業(yè)的轉型活動(dòng)，同時(shí)盡可能給出界定轉型活動(dòng)的量化指標，如必須達到至少百分之多少的減碳、能效提升、綠電占比升幅等目標。為了保持足夠靈活性，避免過(guò)分限制創(chuàng )新性的轉型活動(dòng)，目錄還可以包括其他符合轉型原則的活動(dòng)，但應該規定此類(lèi)活動(dòng)必須經(jīng)過(guò)第三方認證。
轉型金融披露應確保不出現“洗綠”
《21世紀》：轉型金融的披露與傳統的綠色金融披露有什么區別？
馬駿：在綠色金融領(lǐng)域，我們看到比較多的是綠色債券的披露。綠債的披露除了對發(fā)行主體的一些相關(guān)情況介紹之外，主要是披露資金用途和該項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益，如減了多少碳或污染物。
對轉型金融來(lái)說(shuō)，披露要求會(huì )更加復雜。其主要目的是要反映轉型金融所支持的主體和項目與碳中和目標是一致的，確保不出現“洗綠”或“假轉型”的問(wèn)題。
根據國內外已有的經(jīng)驗，對獲得轉型融資的企業(yè)應該要求其披露如下內容：第一，企業(yè)的短、中、長(cháng)期轉型戰略或行動(dòng)計劃，其中包括技術(shù)路徑、籌資和投資計劃等；第二，企業(yè)的長(cháng)期轉型戰略和路徑應該與碳中和的目標相一致 (監管部門(mén)可借鑒SBTi 的做法，進(jìn)一步明確評價(jià)“一致性”的方法)；第三，范圍1-2的企業(yè)碳排放歷史數據（有條件的可包括范圍3）、在未來(lái)轉型規劃下的碳排放水平和強度預測，以及測算碳排放和減碳效果的方法學(xué)；第四，企業(yè)內部如何監督落實(shí)轉型計劃的治理機制和政策安排；第五，各個(gè)階段轉型計劃和轉型效果的落實(shí)情況；第六，從轉型金融籌得資金的使用情況；第七，“無(wú)重大損害原則”的落實(shí)情況。
轉型金融工具有很大發(fā)展空間
《21世紀》：轉型金融的第三個(gè)要素是轉型金融工具，在這方面有什么具體思路？
馬駿：在綠色金融領(lǐng)域，已經(jīng)有了包括各類(lèi)債券、股權、保險產(chǎn)品在內的一個(gè)內容比較豐富的工具箱。轉型金融由于剛剛起步，目前看到的主流產(chǎn)品主要是與可持續掛鉤的貸款和債券。這些產(chǎn)品將利率與企業(yè)的可持續業(yè)績(jì)（KPI）掛鉤，以期產(chǎn)生激勵綠色轉型的效果。比如，把貸款與債券的利率與企業(yè)減碳效果掛鉤，如果減碳效果超預期，銀行和債券投資人可以把利率減下來(lái)；如果效果差于預期，就需要提高利率或用其他方式對企業(yè)“罰款”。
目前的這些支持轉型的貸款和債券類(lèi)工具還有很大的發(fā)展空間。但同時(shí)也應該看到，作為轉型活動(dòng)的不少高碳企業(yè)主體，往往是杠桿率較高、財務(wù)狀況不理想的企業(yè)；大量中小企業(yè)也需要轉型；也有不少轉型企業(yè)可能需要采用一些并不成熟的綠色低碳科技，而這些技術(shù)本身面臨風(fēng)險。對這些企業(yè)，貸款和發(fā)債未必是首選的轉型融資工具。這些高杠桿企業(yè)、中小企業(yè)、需要嘗試新技術(shù)的企業(yè)往往更需要股權融資。因此，有必要發(fā)展重點(diǎn)（乃至專(zhuān)門(mén)）支持轉型活動(dòng)的股權投資基金和并購基金、夾層基金，鼓勵更多的PE、VC投資機構參與轉型金融活動(dòng)，充分發(fā)揮股票市場(chǎng)支持轉型的作用。
此外，鑒于轉型活動(dòng)涉及許多不確定性，有必要支持轉型的保險類(lèi)產(chǎn)品來(lái)幫助企業(yè)規避轉型過(guò)程中面臨的技術(shù)、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)風(fēng)險。政府背景的擔?；鹂梢苑e極開(kāi)發(fā)支持轉型活動(dòng)的擔保產(chǎn)品，為符合條件的轉型企業(yè)和轉型項目提供風(fēng)險分擔機制，以降低其融資成本。在投資組合層面，金融機構也可以考慮開(kāi)發(fā)以轉型資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的ABS、REITS以及轉型股票和債券基金等產(chǎn)品。
支持轉型金融的政策措施尚少
《21世紀》：前面提到轉型金融框架的第四個(gè)要素是政策支持，為什么需要這些政策支持？
馬駿： 與綠色金融類(lèi)似，轉型金融所支持的經(jīng)濟活動(dòng)也有很明顯的正外部性，比如可以幫助高碳企業(yè)加速減碳，從而為國家、全球實(shí)現碳中和目標做出積極貢獻，以避免本世紀人類(lèi)共同面臨的氣候危機。從區域來(lái)看，支持高碳企業(yè)成功開(kāi)展轉型，也可以幫助避免由于不轉型和轉型失敗所造成的失業(yè)、不良資產(chǎn)等影響社會(huì )穩定和金融穩定的問(wèn)題。因此，政府有義務(wù)采取適當的政策激勵，來(lái)提升轉型活動(dòng)的規模、速度和質(zhì)量。
《21世紀》：有哪些可以支持轉型金融的政策工具？
馬駿： 多年來(lái)，各國已經(jīng)出臺了許多支持綠色低碳轉型和綠色金融的政策措施。比如，在支持綠色金融的貨幣政策工具中，中國人民銀行已經(jīng)推出了碳減排支持工具，日本銀行已經(jīng)推出了支持氣候轉型的再貸款（Climate Response Financing Operations），歐央行和英格蘭銀行已經(jīng)在其資產(chǎn)購買(mǎi)計劃中納入了關(guān)于資產(chǎn)的氣候風(fēng)險評估因素，有些央行正在考慮將綠色低碳資產(chǎn)納入合格抵押品。
在支持綠色發(fā)展的財政政策工具中，許多國家和一些地方政府為綠色項目和綠色企業(yè)提供了補貼、擔保、貼息等支持措施，北歐和其他幾個(gè)國家實(shí)施了碳稅。歐洲、中國、韓國等約30個(gè)國家和地區已經(jīng)建立的碳交易機制為減碳活動(dòng)提供了重要的激勵。此外，各國出臺的一系列支持清潔能源、綠色交通、綠色建筑和工業(yè)減碳的行業(yè)性政策也有力地支持了綠色低碳轉型。
由于轉型金融只是在近年剛剛啟動(dòng)的一項創(chuàng )新，各國專(zhuān)門(mén)用于支持轉型金融的政策措施還很少，但完全可以借鑒已經(jīng)出臺的綠色金融支持政策來(lái)設計轉型金融支持政策。事實(shí)上，只要對轉型金融有了明確的界定標準和披露要求，立即可以把一些現有綠色金融支持政策的適用范圍擴大到轉型金融。
當然，也需要根據轉型金融的一些新特點(diǎn)，研究和制定一些專(zhuān)門(mén)用于支持高碳企業(yè)向低碳轉型的政策。比如，政府有必要考慮建立專(zhuān)門(mén)支持某些高碳領(lǐng)域 (如煤電、鋼鐵、水泥) 轉型的基金，重點(diǎn)支持這些領(lǐng)域的轉型示范項目和用于推動(dòng)轉型的關(guān)鍵技術(shù)。
納入公正轉型需循序漸進(jìn)
《21世紀》：轉型金融框架的第五個(gè)要素是保證公正轉型，公正轉型的內涵是什么？
馬駿：近年來(lái)，許多國家都強調要在應對氣候變化的過(guò)程中保證實(shí)現公正轉型，但目前還沒(méi)有一個(gè)全球公認的對公正轉型的明確定義。一個(gè)比較普遍接受的含義是，在向低碳轉型的過(guò)程中，應該關(guān)注和防范轉型活動(dòng)可能帶來(lái)的對就業(yè)和對弱勢群體的負面影響，從而保證轉型活動(dòng)的社會(huì )公正性。
比如，如果一個(gè)高碳行業(yè)或高碳企業(yè)的轉型活動(dòng)導致了大量的失業(yè)和貧困問(wèn)題的加劇，這就不是一個(gè)“公正”的轉型。當然，也有各種機構和意見(jiàn)領(lǐng)袖們提出，還應該關(guān)心轉型活動(dòng)對能源安全、物價(jià)（通脹）、收入分配、社區發(fā)展、土著(zhù)部落、生態(tài)環(huán)境和生物多樣性的影響，并采取一系列措施來(lái)評估和緩解這些影響和問(wèn)題。
《21世紀》：需要采取哪些措施來(lái)推動(dòng)實(shí)現公正轉型？
馬駿：我的觀(guān)點(diǎn)是，由于對許多國家來(lái)說(shuō)，轉型金融框架還在初步構建的過(guò)程中，在其中納入公正轉型的要求也是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。在沒(méi)有足夠實(shí)操經(jīng)驗的情況下，短期內可以在轉型金融框架中設定比較有限的目標，即納入一些可操作性較高的公正轉型的要素，其他更為復雜的要素可以在未來(lái)發(fā)展中逐步加以考慮。
比如，在第一版的轉型金融框架中，可以把公正轉型的焦點(diǎn)放在轉型活動(dòng)對就業(yè)和能源安全的影響這兩個(gè)領(lǐng)域。簡(jiǎn)單地說(shuō)，可以在框架中提出若干原則，要求轉型金融支持的經(jīng)濟活動(dòng)盡可能保證就業(yè)穩定（針對各類(lèi)轉型企業(yè)）和能源安全（針對轉型中的能源企業(yè)）。
具體的做法可以包括：要求轉型活動(dòng)的主體（企業(yè)）在轉型計劃中包括對就業(yè)影響的評估和具體保障措施；如有要求員工在公司內部轉崗的情況，應制定轉崗和培訓計劃；在不得不進(jìn)行有限裁員的情況下，要有失業(yè)保險、提前退休補償和再就業(yè)培訓等具體安排；對能源企業(yè)的轉型活動(dòng)，應該評估和規劃這些活動(dòng)對能源供給的影響，避免出現大規模能源短缺和價(jià)格飆升；轉型企業(yè)應該披露其轉型計劃對就業(yè)和能源安全的潛在影響，和在落實(shí)轉型計劃過(guò)程中產(chǎn)生的實(shí)際影響；金融機構在設計轉型金融工具時(shí)可以考慮將企業(yè)的就業(yè)和能源安全表現作為與利率或其他利益分配方式掛鉤的KPI。
