2024年，境內綠色債券市場(chǎng)新增發(fā)行綠色債券477只，發(fā)行規模約6814.32億元。中資主體境外新增發(fā)行綠色債券100只，發(fā)行規模約244.19億美元。境內外發(fā)行數量均較2023年相似，發(fā)行規模有所下降。綠色債券市場(chǎng)增長(cháng)承壓主要受債券存量尚未消化、類(lèi)型結構調整等因素影響。政策推動(dòng)持續在完善標準體系、優(yōu)化發(fā)行機制、規范評估認證流程、改進(jìn)信息披露框架等方面發(fā)力。隨著(zhù)做好綠色金融等五篇大文章的提出，持續推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)建設成為可持續發(fā)展必修課，未來(lái)仍需促進(jìn)債券創(chuàng )新、加強產(chǎn)品推介、落實(shí)主體責任。
一、政策進(jìn)展
2024年，我國綠色債券市場(chǎng)政策支持進(jìn)一步成熟，各部門(mén)及監管機構合力從完善標準體系、優(yōu)化發(fā)行機制、規范評估認證流程、改進(jìn)信息披露框架等方面陸續出臺政策，為綠色債券市場(chǎng)有序發(fā)展提供多方位政策支持。
綠色債券標準體系建設目標進(jìn)一步明確，以?xún)?yōu)化綠色債券市場(chǎng)環(huán)境為抓手，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)擴容，提高資金支持綠色低碳發(fā)展效率。2024年3月，中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委等七部門(mén)共同印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），進(jìn)一步明確了金融體系在促進(jìn)經(jīng)濟結構轉型和實(shí)現可持續發(fā)展目標中的關(guān)鍵角色?！吨笇б庖?jiàn)》提出的主要目標是，在未來(lái)五年，基本完成國際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系；到2035年，形成更成熟的金融支持綠色低碳發(fā)展的標準體系和政策支持體系，更好發(fā)揮金融市場(chǎng)資源配置、風(fēng)險管理、市場(chǎng)定價(jià)功能。從具體政策內容來(lái)看，《指導意見(jiàn)》提出要從內部?jì)?yōu)化我國綠色債券標準，包括統一綠色債券募集資金用途和環(huán)境效益等信息披露及監管要求、完善綠色債券評估認證標準、優(yōu)化綠色債券發(fā)行流程、構建可衡量碳減排效果的綠色金融統計體系，并通過(guò)研究制定低碳項目推薦性指引、碳核算方法等方式提高綠色債券環(huán)境效益的信息透明度及可信度?！吨笇б庖?jiàn)》還提出要從外部加大資本市場(chǎng)支持綠色低碳發(fā)展的力度，包括支持企業(yè)及金融機構發(fā)行綠色債券、積極發(fā)展創(chuàng )新綠色債券、鼓勵境外機構發(fā)行綠色熊貓債并參與境內綠色債券投資?！吨笇б庖?jiàn)》的提出有助于健全我國綠色債券市場(chǎng)相關(guān)標準，對于推動(dòng)我國綠色投資、綠債市場(chǎng)雙向開(kāi)放有重要意義。
綠色債券發(fā)行指引機制持續優(yōu)化，提高綠色債券注冊發(fā)行效率。2024年10月，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化綠色及轉型債券相關(guān)機制的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綠色及轉型債券通知》），進(jìn)一步完善綠色及轉型債券相關(guān)工作機制?！毒G色及轉型債券通知》中提出了分階段、分層次實(shí)施信息披露管理，旨在提高綠色債券發(fā)行效率。分階段是指《綠色及轉型債券通知》明確區分注冊階段、發(fā)行階段、存續階段的發(fā)行要求，并放寬了注冊及發(fā)行階段對綠色項目擬定用途信息披露的要求，有效降低發(fā)行人因綠色項目建設計劃不確定性而減少的發(fā)行意愿，并簡(jiǎn)化審批流程、提高發(fā)行效率；同時(shí)在存續階段，又強調了對發(fā)行時(shí)未披露具體綠色項目的專(zhuān)項盡調，確保了募集資金的綠色用途。分層次是指將綠色債務(wù)融資工具的發(fā)行人劃分為成熟層企業(yè)（即第一類(lèi)TDFI、第二類(lèi)DFI企業(yè)）及成熟層外企業(yè)管理，成熟層企業(yè)在債券發(fā)行階段的信息披露要求被放寬，并且可以更靈活地安排投向綠色領(lǐng)域的募集資金金額?！毒G色及轉型債券通知》還提出將對綠色及轉型產(chǎn)品建立注冊發(fā)行“綠色通道”，進(jìn)一步提高注冊發(fā)行效率。此外，《綠色及轉型債券通知》還針對債券發(fā)行階段的募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理等內容做出了詳細要求，并對轉型金融及產(chǎn)品創(chuàng )新、市場(chǎng)配套機制建設等方面提出要求及建議，全面推動(dòng)綠色及轉型金融市場(chǎng)發(fā)展。
綠色債券評估認證流程進(jìn)一步規范，對評估認證機構執業(yè)能力檢查的評估內容、實(shí)施方式、懲戒制度等方面的具體細節進(jìn)行了明確。2024年6月，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )下綠色債券標準委員會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠色標準委員會(huì )”）發(fā)布《綠色債券評估認證業(yè)務(wù)檢查工作規程（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規程》），旨在加強評估認證機構自律管理，規范評估認證業(yè)務(wù)檢查工作，進(jìn)一步促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展?！兑幊獭分刑岬?，將對評估認證機構的市場(chǎng)化評議材料、業(yè)務(wù)檔案資料、上年度業(yè)務(wù)開(kāi)展情況以及問(wèn)題整改落實(shí)情況等方面開(kāi)展全面檢查，以確保評估認證工作的質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)性。綠標委將根據綠色債券市場(chǎng)運行和日常管理等信息，通過(guò)隨機抽取的辦法確定檢查對象，每年至少隨機抽取注冊評估認證機構的10%進(jìn)行業(yè)務(wù)檢查。檢查結果將作為市場(chǎng)化評議的重要參考，并影響評估認證機構的市場(chǎng)地位和信譽(yù)。通過(guò)檢查實(shí)施、檢查結果、檢查處理等流程舉措，《規程》實(shí)施對于提高綠色債券評估認證的質(zhì)量和效率，引導資金流向綠色、低碳、環(huán)保領(lǐng)域具有積極作用。
綠色債券環(huán)境效益信息披露體系逐漸完善，綠色債券存續期的定期信息披露將有效保障綠色資金使用效率。2024年1月，綠色標準委員會(huì )發(fā)布了《關(guān)于綠色債務(wù)融資工具適用<綠色債券存續期信息披露指南>的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），對綠色標準委員會(huì )先前發(fā)布的《綠色債券存續期信息披露指南》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指南》）進(jìn)行補充，特別針對存續和新注冊發(fā)行的綠色債務(wù)融資工具相關(guān)披露提出要求。存續綠色債務(wù)融資工具方面，發(fā)行人需根據《指南》要求，于每年4月30日前對存續的綠色債務(wù)融資工具基本情況、募集資金使用情況、項目進(jìn)展、環(huán)境效益等內容進(jìn)行披露，并于每年8月31日前披露上半年度綠色債務(wù)融資工具存續期信息。新注冊發(fā)行的綠色債務(wù)融資工具方面，發(fā)行人披露綠色項目信息時(shí)應參考《指南》中《環(huán)境效益信息披露指標》相關(guān)要求披露環(huán)境效益信息，并對存續期環(huán)境效益信息披露進(jìn)行約定。同時(shí)，《通知》還對信息披露形式提出要求，發(fā)行人可在年度報告中披露，也可通過(guò)單獨文件披露綠色債務(wù)融資工具存續期信息，披露形式應按照《指南》中的《綠色債券存續期定期報告模板》。統一的信息披露格式、詳細的信息披露內容要求將進(jìn)一步提高綠色債券信息披露質(zhì)量，進(jìn)而優(yōu)化綠色債券市場(chǎng)環(huán)境。
二、市場(chǎng)進(jìn)展
（一）2024年境內貼標綠色債券市場(chǎng)進(jìn)展
總量來(lái)看，2024年，境內綠色債券市場(chǎng)新增發(fā)行綠色債券477只，發(fā)行規模約6814.32億元。與2023年發(fā)行數量相似，小幅下降0.21%，發(fā)行規模持續縮減，下降18.65%。相較宏觀(guān)債市，2024年同口徑信用債發(fā)行數量為22971只，總發(fā)行規模259632.9億元，均較2023年同期增長(cháng)6%左右?？傮w來(lái)看，受限于綠債監管趨嚴，“首單”熱情退卻等因素，加之銀行業(yè)前期投放的綠色資金進(jìn)入消化周期，超大額綠色金融債增量減少，使得2024年綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規?？s減。截至2024年末，境內市場(chǎng)累計發(fā)行綠色債券2669只，發(fā)行規模共計4.16萬(wàn)億元。
圖 1 2016年-2024年境內綠色債券發(fā)行數量及規模統計
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
綠色金融債發(fā)行規模最大，綠色中期票據發(fā)行數量最多。與2023年相同，2024年綠色金融債仍是發(fā)行規模占比最高，但在增量未充分挖掘和存量未充分消化的背景下，該類(lèi)型債券的發(fā)行規模不及2023年的60%，平均單只債券募集資金規模顯著(zhù)減少。綠色金融債不再明顯占據新發(fā)行債券的主導地位。綠色資產(chǎn)支持證券是另一大綠色債券市場(chǎng)的組成部分，募集資金投向綠色項目或者償債來(lái)源為綠色項目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現金流的資產(chǎn)支持證券都可被認定為綠色，由于其能夠較好地滿(mǎn)足綠色項目的長(cháng)期資金需求，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，緩解企業(yè)融資困難，因此受到市場(chǎng)歡迎，2024年在發(fā)行只數和規模上均位列第二。此外，綠色債務(wù)融資工具（含綠色中期票據、綠色短期融資券及綠色定向工具等）的內部產(chǎn)品發(fā)行結構有較為明顯的調整。2024年債市收益率逐級走低，發(fā)行人拉長(cháng)負債久期意愿加強，減少短期融資，增加中長(cháng)期限融資，中期票據成為2024年發(fā)行數量最多的綠色債券品種。
圖 2 2024年境內綠色債券類(lèi)型
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
多種投向的綠色債券募資規模最大，資金專(zhuān)項用于清潔能源產(chǎn)業(yè)的綠色債券數量最多。2024年，已披露募集資金用途的新發(fā)行綠色債券中，募集資金具有多種用途的綠色債券依舊是規模最大的，但整體規模相較于2023年有明顯下滑，其主要原因是2024年綠色金融債的減少，此類(lèi)債券往往因為其較大的募集資金規模投向多個(gè)目錄領(lǐng)域。與2023年相同，用于清潔能源產(chǎn)業(yè)的綠色債券發(fā)行數量最多，發(fā)行規模位居第二，且相比2023年發(fā)行數量和規模有明顯提升，主要用于風(fēng)電光伏相關(guān)項目建設。按發(fā)行規模來(lái)看，其次分別是用于基礎設施綠色升級、節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的綠色債券，整體新發(fā)行綠色債券資金用途結構與2023年相似。
圖 3 2024年境內綠色債券募集資金投向統計
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
綠色債券發(fā)行人中國有企業(yè)占據主導地位。2024年，綠色債券發(fā)行主體仍以中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)為主，共計有83個(gè)中央國有企業(yè)發(fā)行人和132個(gè)地方國有企業(yè)發(fā)行人參與綠色債券市場(chǎng)，合計占發(fā)行人數量的85.66%，合計發(fā)行規模也超過(guò)總發(fā)行規模的80%。公眾企業(yè)新發(fā)行綠色債券情況與2023年基本持平，而民營(yíng)企業(yè)在2024年的綠色債券發(fā)行規模有所提升，對綠色債券市場(chǎng)多元化有促進(jìn)作用。
圖 4 2024年境內綠色債券發(fā)行主體性質(zhì)統計
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
綠色債券發(fā)行人主體評級以AAA級為主。2024年綠色債券發(fā)行人中主體評級為AAA級的占據發(fā)行人數量的50.20%，與2023年基本一致。主體評級為AA+和AA級的分別占比16.33%和5.58%。相比于2023年，2024年發(fā)行綠色債券的發(fā)行主體中沒(méi)有AA-級的發(fā)行主體。由此可見(jiàn)，綠色債券發(fā)行人主體評級較高，主要原因是信用評級相對較低的發(fā)行人難以順利注冊發(fā)行債券，從而導致“幸存者偏差”，但同時(shí)發(fā)行主體較高的信用評級有助于綠色債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
圖 5 2024年境內綠色債券發(fā)行人主體評級占比
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
3年期綠色債券發(fā)行數量最多、規模最大且利率呈下行趨勢。與2023年相同，2024年新發(fā)行綠色債券中，3年期的綠色債券發(fā)行規模及數量均占主導。且對比2023年，2024年新發(fā)行的3年期綠色債券平均發(fā)行利率為2.36%，較2023年下降近1個(gè)百分點(diǎn)，這也與宏觀(guān)債市收益率走低有關(guān)。3年期綠色債券兼具較為靈活的發(fā)行期限和較低的發(fā)行成本，使得企業(yè)有能力在項目完成后或在較短時(shí)間內償還債務(wù)，風(fēng)險程度更低，能夠有效緩解資金流動(dòng)性問(wèn)題，受到發(fā)行人的青睞。
圖 6 2024年境內綠色債券發(fā)行期限結構及利率
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
2024年共有251家發(fā)行人參與綠色債券市場(chǎng)，中國康富國際租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國康富”）發(fā)行數量最多、規模最大。相較于2023年，2024年度綠色債券市場(chǎng)參與者數量有所減少。其中，中國康富作為綠色債券發(fā)行數量最多、規模最大的發(fā)行人，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、新能源投資、開(kāi)發(fā)、建設及運營(yíng)，其在本年度主要通過(guò)綠色ABS為企業(yè)的基礎資產(chǎn)購買(mǎi)、清潔能源投資等項目募集資金。2024年，共有12個(gè)發(fā)行主體發(fā)行綠色債券規模超過(guò)100億元（包含），共4個(gè)發(fā)行主體發(fā)行10只以上（包含）綠色債券。
表 1 2024年境內綠色債券發(fā)行主體發(fā)債規模排名（前五位）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
表 2 2024年境內綠色債券發(fā)行主體數量排名（發(fā)行10只及以上）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
綠色債券發(fā)行人主要集中于貨幣金融服務(wù)業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)次之。貨幣金融服務(wù)業(yè)企業(yè)依舊是綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的主力，2024年，共有75家來(lái)自該行業(yè)的企業(yè)發(fā)行了綠色債券，合計發(fā)行規模占總新發(fā)行規模的近一半。其次是電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)，共有43家來(lái)自該行業(yè)的企業(yè)發(fā)行了綠色債券，合計募資規模約1361.63億元。2024年綠色債券發(fā)行數量排名前五位的主體分布與2023年囊括行業(yè)保持一致。
表 3 2024年境內綠色債券發(fā)行主體行業(yè)分布主體數量排名（前五位）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
北京領(lǐng)跑綠色債券發(fā)行規模、發(fā)行數量、發(fā)行人數量，天津、四川發(fā)債主體數量增速較快。2024年，北京作為金融機構和央國企聚集地，在兩大綠色債券市場(chǎng)發(fā)展主要推動(dòng)者的帶領(lǐng)下，共有42家企業(yè)發(fā)行了綠色債券，位列第一。而天津（20個(gè)）、四川（15個(gè)）的綠債發(fā)行人同樣在2024年取得顯著(zhù)增加，兩地綠債發(fā)行主體數量較2023年增長(cháng)超一倍，發(fā)行規模也分別取得165%、117%的增長(cháng)。從債券發(fā)行規模來(lái)看，北京是2024年綠色債券發(fā)行規模最大的地區，其次是江蘇、廣東，盡管其發(fā)行人數量在2024年有所減少，但總體發(fā)債規模仍保持增加。而上海作為金融機構聚集地，2024年總體發(fā)債規模較2023年同期減少近一半，金融機構需進(jìn)一步發(fā)揮帶頭作用，發(fā)掘綠色債券市場(chǎng)發(fā)展潛力，推動(dòng)整體市場(chǎng)擴容。
表 4 2024年境內綠色債券省份發(fā)行規模排名（前五位）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
（二）2024年中資主體境外綠色債券市場(chǎng)進(jìn)展
2024年，中資主體境外新發(fā)行綠色債券數量為100只，同比增長(cháng)28.2%，合計發(fā)行規模為244.19億美元，同比降低27.1%，發(fā)行數量及規模呈現相反的變化趨勢主要源于新發(fā)行債券類(lèi)型發(fā)生結構性變化。
圖 7 2022年—2024年中資主體境外綠色債券數量及規模統計
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
從具體債券類(lèi)型來(lái)看，綠色企業(yè)債發(fā)行數量最多、規模最大，發(fā)債結構較2023年發(fā)生較大變化。綠色企業(yè)債發(fā)行數量和規模同比增長(cháng)56.0%和120.7%，部分源于債券集中到期的壓力，尤其是各地區城投債的滾續需求，也一定程度上反映出更多企業(yè)愿意參與到境外綠色債券市場(chǎng)中，傳遞出市場(chǎng)多元化發(fā)展的積極信號。而單筆發(fā)債規模較大的綠色政府債和金融債在2024年發(fā)行規模和數量都有顯著(zhù)減少，且2023年香港特區政府大規模發(fā)行綠色債券后，2024年發(fā)債情況趨于常態(tài)化，一定程度上導致了總體規模的下降。
圖 8 2022年—2024年中資主體境外綠色債券類(lèi)型
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
從交易場(chǎng)所來(lái)看，香港聯(lián)交所仍然是中資機構境外發(fā)債的主要選擇，78%的境外綠色債券在香港聯(lián)交所發(fā)行上市，其次是澳門(mén)金交所和倫敦證券交易所。從發(fā)行幣種來(lái)看，與2023年相似，境外綠色債券發(fā)行的幣種以美元和人民幣為主，其中2024年人民幣債券發(fā)行數量最多，而美元債券發(fā)行規模最大，此外還有少數債券以歐元、港幣、日元為幣種進(jìn)行發(fā)行。
圖 9 2024年中資主體境外綠色債券發(fā)行幣種統計
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
圖 10 2024年中資主體境外綠色債券發(fā)行幣種統計（以發(fā)行數量計算占比）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
從債券發(fā)行期限來(lái)看，與2023年相同，3-5年期（不含5年）的綠色債券數量最多、規模最大，其中3年期居多，共發(fā)行75只。2024年中資機構境外新發(fā)行的綠色債券中沒(méi)有一年期以?xún)鹊膫?strong>從債券發(fā)行成本來(lái)看，除去部分浮動(dòng)利率債券外，新發(fā)行的中資機構境外綠色債券中平均發(fā)行利率約4.21%。其中1-3年期（不含3年）債券平均發(fā)行利率最高，約為4.57%。而發(fā)行數量最多的3年期綠色債券平均發(fā)行利率為4.37%，相較于境內綠色債券市場(chǎng)，3年期債券發(fā)行成本優(yōu)勢在境外綠色債券市場(chǎng)并不顯著(zhù)。浮動(dòng)利率債券中主要以綠色金融債為主，且均與美國擔保隔夜融資利率（SOFR）進(jìn)行掛鉤。
圖 11 2024年中資主體境外綠色債券發(fā)行期限
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
圖 12 2024年中資主體境外綠色債券期限利率
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
（三）2024年境內創(chuàng )新債券市場(chǎng)進(jìn)展
1.創(chuàng )新類(lèi)債券
為更具針對性的支持各類(lèi)型綠色活動(dòng)，上交所、深交所、中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )陸續推出碳中和債、藍色債券等專(zhuān)項貼標債券類(lèi)型。2024年，新發(fā)行的綠色債券中共有137只碳中和債（包含資產(chǎn)支持證券），發(fā)行規模約1802.59億元，該貼標類(lèi)型債券發(fā)行數量及規模較2023年同期均有提升。碳中和債的發(fā)行主體主要集中于電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)和貨幣金融服務(wù)業(yè)，相比于2023年，碳中和債發(fā)行人的行業(yè)多樣性有所增加，一定程度上反映出企業(yè)對低碳發(fā)展的重視程度逐步提升。募集資金用途方面，與往年一致，碳中和債主要用于清潔能源產(chǎn)業(yè)。
藍色債券方面，2024年共有5只債券獲得藍色債券貼標（包含資產(chǎn)支持證券），發(fā)行數量與2023年持平，但發(fā)行規模較2023年有顯著(zhù)提升，合計137.27億元，發(fā)行期限也明顯增長(cháng)，主要源于華能?chē)H廣州和江蘇公司分別發(fā)行的兩只資產(chǎn)支持證券，2024年也是綠色債券市場(chǎng)上首次出現藍色類(lèi)資產(chǎn)支持證券品種。
綠色鄉村振興債券在支持清潔能源、污染治理等鄉村振興工程建設以及農業(yè)農村綠色發(fā)展有重大意義，2024年，該類(lèi)型債券新發(fā)行58只（包含資產(chǎn)支持證券），合計規模507.09億元，該類(lèi)型債券發(fā)行數量及規模在近兩年保持高增速。
綠色科技創(chuàng )新公司債券和綠色科創(chuàng )票據的推出將有效支持企業(yè)科技創(chuàng )新、推動(dòng)低碳技術(shù)及設備的創(chuàng )新和研發(fā)。2024年，這兩類(lèi)債券新發(fā)行規模分別為211億元和210.1億元，較2023年同期均有不同程度的增加。這兩種類(lèi)型平均發(fā)行利率差異不大（2.33%和2.41%），且均低于普通綠色債券平均票面利率，但綠色科技創(chuàng )新公司債券的平均發(fā)行年限為6.25年，明顯高于綠色科創(chuàng )票據的3.2年。
表 5 2024年創(chuàng )新類(lèi)債券較2023年債券特征變化
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
在這些新發(fā)行的綠色債券中，共有200只債券獲得了雙貼標，45只債券獲得三種貼標，還有4只有四種貼標，這些債券不僅將有效促進(jìn)綠色發(fā)展，還將在推動(dòng)科技創(chuàng )新、實(shí)現鄉村振興等方面產(chǎn)生積極作用。
2.轉型類(lèi)債券
轉型類(lèi)債券包括轉型債券、可持續發(fā)展掛鉤債券、低碳轉型公司債券和低碳轉型掛鉤公司債券。從轉型類(lèi)債券總體發(fā)行情況來(lái)看，2024年新發(fā)行轉型類(lèi)債券75只，規模約689.78億元，較2023年有明顯提高，整體轉型類(lèi)債券市場(chǎng)呈波動(dòng)增長(cháng)趨勢。截至2024年末，市場(chǎng)共計發(fā)行轉型類(lèi)債券219只，發(fā)行規模2154.21億元。
圖 13 2021-2024年轉型類(lèi)債券發(fā)行規模及數量
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
具體來(lái)看，2021年至今，可持續發(fā)展掛鉤債券一直是轉型類(lèi)債券市場(chǎng)的主要增長(cháng)來(lái)源，其次是低碳轉型掛鉤債券。這兩類(lèi)債券相較于普通綠色債券資金使用更為靈活，且將債券發(fā)行條目與關(guān)鍵績(jì)效指標（KPI）掛鉤的方式更能刺激發(fā)行人加快實(shí)現綠色發(fā)展目標。從KPI設定來(lái)看，2024年新發(fā)行的可持續發(fā)展掛鉤債券和低碳轉型掛鉤債券中，KPI種類(lèi)逐漸豐富，除新能源裝機容量、能效提升狀況、廢氣及碳減排量等較為常見(jiàn)的指標外，廚余垃圾處理量、單位旅客吞吐量、ESG債券持倉規模等指標被納入到債券條款設計中。從債券結構設計來(lái)看，多數債券將票面利率和KPI相掛鉤，若發(fā)行人未按預期完成相應可持續發(fā)展掛鉤目標（SPT），債券利率將上浮10-50bp，其中有近40%的債券將浮動(dòng)利率設置在10bp。此外，也有部分企業(yè)將可持續發(fā)展目標與債券是否存續相掛鉤。從債券發(fā)行利率來(lái)看，低碳轉型掛鉤債券平均票面利率為2.84%，高于可持續發(fā)展掛鉤債券的2.28%。
相比之下，轉型債券和低碳轉型公司債券發(fā)行數量和規模相對較小，2024年，兩類(lèi)債券分別新發(fā)行2只和3只，合計規模分別為15億元和104億元，其中中國寶武鋼鐵集團有限公司發(fā)行的低碳轉型債券募集資金規模達100億元，這使得低碳轉型債券發(fā)行規模較2023年有明顯提升。
圖 14 2021-2024年發(fā)行的轉型類(lèi)債券規模占比
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
圖 15 2021-2024年轉型類(lèi)債券發(fā)行規模（按類(lèi)型分）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
三、發(fā)展建議
（一）以完善標準體系和推動(dòng)機制創(chuàng )新為抓手，助力轉型類(lèi)債券發(fā)展
在標準體系層面，建議加快構建中國特色的轉型金融標準體系，依據《G20轉型金融框架》及我國“雙碳”目標，分行業(yè)理清煤電、鋼鐵等重點(diǎn)領(lǐng)域的轉型路徑，明確轉型活動(dòng)的界定標準、技術(shù)指標與時(shí)間安排，動(dòng)態(tài)更新轉型債券支持項目目錄，為市場(chǎng)提供可量化、可評估的基準。同時(shí)，需實(shí)施激勵與約束并舉的措施。通過(guò)降低發(fā)行費率、提供貼息優(yōu)惠等降低企業(yè)融資成本，并將轉型績(jì)效與監管考核掛鉤，建立風(fēng)險兜底機制以平衡投資者保護與轉型動(dòng)力。在機制創(chuàng )新層面，推動(dòng)轉型類(lèi)債券從單一項目支持轉向系統性主體轉型支持。通過(guò)要求發(fā)行人制定涵蓋轉型方案、投融資計劃的長(cháng)期轉型規劃，并定期披露轉型方案的執行情況，引導企業(yè)從戰略層面深化低碳變革。此外，建議加強轉型類(lèi)債券對公正轉型要素的考量，遵循“無(wú)重大損害”原則，使得轉型過(guò)程不加劇區域經(jīng)濟失衡或弱勢群體負擔，在技術(shù)路徑選擇中兼顧就業(yè)保障與社會(huì )公平，實(shí)現環(huán)境效益與民生福祉的協(xié)同。
（二）加強綠色債券項目管理和模式開(kāi)發(fā)，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)擴容
為強化綠色債券對“雙碳”目標的支撐作用，建議從項目和模式上雙向發(fā)力。一方面，建立基于行業(yè)的綠色金融項目管理體系，整合綠色債券與綠色信貸標準，制定統一的綠色金融支持項目分類(lèi)目錄，明確各行業(yè)碳排放強度、能源消耗等定量指標限值，梳理各行業(yè)綠色發(fā)展動(dòng)態(tài)，積極對接產(chǎn)業(yè)轉型需求，引導資金流向資金缺口大、環(huán)境效益顯著(zhù)的關(guān)鍵領(lǐng)域，推動(dòng)綠色及轉型類(lèi)債券擴容提效增量。另一方面，建議金融機構持續探索綠色債券發(fā)行新模式，借鑒信貸領(lǐng)域經(jīng)驗推廣多元化增信機制。例如深化“債券+保險”模式，引入專(zhuān)業(yè)擔保機構為中小企業(yè)綠色債券提供增信，降低其融資難度；創(chuàng )新供應鏈金融模式，依托核心企業(yè)將綠色債券融資覆蓋到上下游中小企業(yè)，盤(pán)活供應鏈綠色發(fā)展資金流；試點(diǎn)數字綠色債券，利用區塊鏈技術(shù)提升發(fā)行透明度和效率，吸引更多主體參與。
（三）強化主體責任與監管協(xié)同，筑牢綠色債券市場(chǎng)穩健發(fā)展根基
提升綠色債券市場(chǎng)效能需壓實(shí)各方主體責任，構建全鏈條監管與協(xié)作機制。一是監管機構強化環(huán)境信息披露剛性約束，制定統一的量化評估標準，明確碳排放、能源節約等核心指標的測算方法與披露模板，對“漂綠”或虛假披露行為實(shí)施處罰，如罰款、市場(chǎng)禁入等。同時(shí)，加強央地監管協(xié)同，建立風(fēng)險監測預警與聯(lián)防聯(lián)控機制，嚴控地方政府融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)“非綠”項目借道綠色債券融資，化解隱性債務(wù)。二是提升評估認證機構專(zhuān)業(yè)能力，細化發(fā)行前與存續期評估規范，針對環(huán)境效益計算等難點(diǎn)制定專(zhuān)項指引，確保評估認證結果公允可靠。三是承銷(xiāo)商和發(fā)行人需落實(shí)存續期管理責任，設立專(zhuān)業(yè)管理團隊，定期跟蹤發(fā)債項目進(jìn)展，收集整理項目環(huán)境效益、資金使用流向等關(guān)鍵信息，及時(shí)進(jìn)行相關(guān)信息披露，保障投資者權益，為綠色債券市場(chǎng)的穩健運行保駕護航。
作者：
傅奕蕾 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
孫 銘 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
研究指導：
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
數據貢獻：
劉慧心 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究中心執行主任
張宜靜 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
感謝秦蘭雨、劉沛言、晏筠婷、張詩(shī)垚、黃健、萬(wàn)詩(shī)雨、李歡芯、肖惠予、陽(yáng)一丹、黃欣怡、馬瑞、貢響、梁曉琳、江宇頡、高尚靖對中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色債券數據庫構建的貢獻。
原創(chuàng )聲明
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