原文作者：Albert Tsang, Yujie Wang, Yi Xiang,Li Yu
期刊：Journal of Banking & Finance
關(guān)鍵詞：評級機構、不當行為、違反、審查
一、引言
通過(guò)減少公司內部和利益相關(guān)者在ESG維度上的信息不對稱(chēng)，ESG評級機構如今對許多資本市場(chǎng)參與者和其他利益相關(guān)者都很重要。然而，人們對ESG評級機構對其所覆蓋公司管理者行為的影響知之甚少。隨著(zhù)ESG評級機構收集和傳播信息，使各利益相關(guān)者能夠評估公司的ESG活動(dòng)，它們的報道可能會(huì )增加公眾對其所覆蓋公司ESG表現的關(guān)注。這反過(guò)來(lái)可能會(huì )增加公司在從事不道德和/或不負責任的ESG活動(dòng)時(shí)的擔憂(yōu)。
因此，本文研究了ESG評級機構是否以及如何影響公司避免ESG違規行為的動(dòng)機。此外，本文通過(guò)研究幾家ESG評級機構的覆蓋范圍對管理層行為的影響回答了以下問(wèn)題：另一家ESG評級機構的增量評級覆蓋范圍是否會(huì )影響公司的決策。
二、假設發(fā)展
ESG評級機構對覆蓋范圍內的公司管理者的行為可能會(huì )產(chǎn)生重要影響。首先，與未獲得ESG評級機構關(guān)注的公司相比，獲得ESG評級機構關(guān)注的公司有更強的動(dòng)力通過(guò)避免與ESG相關(guān)的不當行為來(lái)樹(shù)立積極的ESG聲譽(yù)，從而降低監管執法和聲譽(yù)損害的風(fēng)險。其次，受到ESG評級機構監管的公司的管理者可能比未被ESG評級機構監管的公司的管理者有更強的動(dòng)力來(lái)避免違反ESG規定。此外，通過(guò)向公眾傳播ESG信息，ESG評級機構的啟動(dòng)可能會(huì )增加被評級公司對披露負面ESG信息的擔憂(yōu)，并再次促使這些公司減輕ESG不當行為。因此，本文第一個(gè)假設：
H1：ESG評級機構的覆蓋減少了企業(yè)ESG違規行為。
此外，本文考慮了兩個(gè)影響ESG評級機構覆蓋范圍與企業(yè)ESG違規行為之間關(guān)系的調節因素：(1)公司之前的違規傾向和(2)ESG機構之間的評級分歧程度。因此提出：
H2a：對于內部或外部治理更強的公司，ESG評級機構覆蓋對減少公司ESG違規行為的影響會(huì )減弱。
H2b：對于ESG評級差異較大的公司，ESG評級機構的覆蓋范圍對減少公司ESG違規行為的影響會(huì )減弱。
三、研究設計
1.樣本
本文利用了2000年至2018年期間文獻中常見(jiàn)的四家主要ESG評級機構（ASSET4、KLD、IVA和Sustainalytics）對公司的交錯覆蓋范圍。從Good Jobs First的附屬機構企業(yè)研究項目制作的違規追蹤數據庫中收集ESG違規數據。最終樣本包括2000年至2018年的323,415家美國公司年度季度觀(guān)察值，其中包括9,797家獨立公司。
2.研究設計
本文使用以下Logit模型：
其中，因變量是ESG違規的發(fā)生率(VIO_IND)和數量(VIO_NUM)。對于ESG評級機構對公司的覆蓋范圍，如果某家公司在q年季度首次被任何ESG評級機構覆蓋，則RATER_INITIATION等于1，否則等于0。RATER_INTENSITY是q年季度跟蹤該公司的ESG評級機構總數。
四、結果與討論
本文基準結果表明，ESG違規行為的發(fā)生率和頻率與ESG評級機構報道的開(kāi)始和報道強度呈負相關(guān)，支持了H1。擴展檢驗范圍發(fā)現，在企業(yè)被更多ESG評級機構評級后，其ESG違規行為的嚴重程度可能會(huì )降低?？傊?，ESG評級機構的評級減少了企業(yè)ESG違規行為。
調節變量的回歸結果發(fā)現，ESG評級機構報道對分析師關(guān)注度和媒體報道度較高的公司的影響較弱，負面影響較小。這說(shuō)明對于外部監控水平較高（即分析師和媒體關(guān)注度較高）的公司而言，在獲得ESG評級機構報道后，減少ESG違規行為的動(dòng)機不那么明顯。此外，ESG承諾較低、ESG評級分散性較小的公司對ESG評級機構的報道反應更強烈?？傊?，對于內部或外部治理更強的公司以及ESG評級差異更大的公司，ESG評級機構的覆蓋對減少公司ESG違規行為的影響會(huì )減弱。
進(jìn)一步檢驗的結果發(fā)現：（1）與獲得高ESG評級的公司相比，從ESG評級機構獲得低ESG評級的公司更有可能表現出較低的ESG違規概率。（2）管理者沒(méi)有預測ESG評級機構的覆蓋范圍，也沒(méi)有提前避免ESG違規行為。（3）公司往往有更大的動(dòng)力優(yōu)先解決常見(jiàn)和頻繁的違規行為。（4）ESG評級機構的覆蓋范圍與股東提案的變化沒(méi)有顯著(zhù)相關(guān)性。（5）在被ESG評級機構報道后，管理者也會(huì )管理其他風(fēng)險指標。
五、原文摘要
In recent years, firms have increasingly come under scrutiny from environmental, social, and governance (ESG) rating agencies which systematically assess and publicize ESG-related information to diverse stakeholders. This study aims to investigate whether firms exhibit a heightened incentive to avoid ESG-related regulatory violations once they come under the coverage of ESG rating agencies. Analyzing data spanning from 2000 to 2018 and considering the coverage provided by four prominent ESG rating agencies to U.S. firms, we leverage the staggered initiation and intensity of this coverage. Our findings reveal a negative correlation between ESG violations and the commencement and extent of coverage by ESG rating agencies. This relationship is particularly pronounced for firms characterized by lower levels of corporate monitoring as indicated by fewer analysts providing coverage, limited media attention, weaker ESG commitments, and less disparate ESG ratings. Taken together, our study sheds light on the monitoring role of ESG rating agencies, illustrating their significance in incentivizing managers to mitigate ESG violations.
作者：
張廣逍 中央財經(jīng)大學(xué)博士研究生
指導老師：
王遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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