生物醫藥是我國某大城市（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SH市”）“集中精銳力量、加快發(fā)展突破”的三大先導產(chǎn)業(yè)之一。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展積累，SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新策源能力顯著(zhù)提升，人才優(yōu)勢與臨床資源持續富集，產(chǎn)業(yè)基礎與競爭力明顯增強，國際化程度國內首屈一指。截至2023年底，SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)規模超9000億元，同比增長(cháng)4.9%。近五年全國交易金額在5億美元以上的新藥海外授權項目，SH市占比超過(guò)1/3，目前全國唯二的兩款外資企業(yè)優(yōu)先于全球上市的藥品都來(lái)自SH市?，F在全國5款細胞治療產(chǎn)品中，SH市占有3個(gè)；而在免疫細胞治療的臨床批件中，SH市占全國的1/3，基因治療臨床批件占全國的1/4，干細胞治療產(chǎn)品臨床批件占全國的1/5。
一、SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)基金的整體狀況分析
SH市進(jìn)一步完善生物醫藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng )新發(fā)展政策，深入推進(jìn) “研發(fā) + 臨床 + 制造 + 應用” 體系化加速，打造更優(yōu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，加強國際開(kāi)放合作等。例如加快建設生物醫藥領(lǐng)域高質(zhì)量孵化器等機構，強化投貸聯(lián)動(dòng)和投融資合作對接；聚焦新賽道如細胞與基因治療、虛擬臨床試驗等。過(guò)去一年SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)規模穩步增長(cháng)（2023 年制造業(yè)產(chǎn)值可比增長(cháng)5.7%等）；產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級（生物制品、體外診斷試劑、醫學(xué)影像設備產(chǎn)值同比增長(cháng)分別為 35%、59%、14%）；創(chuàng )新藥械數量攀高（新增獲批 1 類(lèi)新藥4個(gè)居全國第一，新增通過(guò)國家創(chuàng )新醫療器械特別審批通道獲批器械9項）。具體來(lái)說(shuō)有以下特點(diǎn)：
一是生物醫藥母基金的資本環(huán)境良好。從過(guò)往投資情況來(lái)看，2018 年底SH市創(chuàng )業(yè)投資引導基金已撬動(dòng)社會(huì )資本 540 億元，通過(guò)參股基金投資創(chuàng )新型中小企業(yè)近 800 家。2024 年SH市全球投資促進(jìn)大會(huì )上，SH市國資委再次宣布設立總規模 1000 億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金，聚焦集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮 “投早投小”、產(chǎn)業(yè)投資、并購整合、補鏈強鏈等功能。其中生物醫藥母基金規模為215億元，投向創(chuàng )新藥物及高端制劑、高端醫療器械、生物技術(shù)、高端制藥裝備等領(lǐng)域。
二是生物醫藥上市企業(yè)持續增多。新增11家生物醫藥企業(yè)上市，累計30多家上市，企業(yè)總數及募資總額全國第一。如艾力斯(688578)、科華生物(002022)、三生國健(688336)、新興藥業(yè)(832129)、復星醫藥(600196)等。2024年全球腫瘤領(lǐng)域規模最大的學(xué)術(shù)交流會(huì )議的美國臨床腫瘤學(xué)會(huì )（ASCO）年會(huì )落下帷幕。中國創(chuàng )新藥表現突出，有 55 項研究報告來(lái)自中國（比 2023 年翻番），5個(gè)國產(chǎn)原創(chuàng )新藥臨床研究被納入最新突破性研究，SH市生物醫藥企業(yè)在其中占半壁江山。
三是生物醫藥母基金的產(chǎn)業(yè)園區功能齊全。“1+5+X”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區聚集了本市80%的規模以上生物醫藥企業(yè)，貢獻了超過(guò)80%制造業(yè)產(chǎn)值。其中，“1”是指張江生物醫藥創(chuàng )新引領(lǐng)核心區;“5”包括臨港新片區精準醫療先行示范區、東方美谷生命健康融合發(fā)展區、金海岸現代制藥綠色承載區、北SH市生物醫藥高端制造集聚區、南虹橋智慧醫療創(chuàng )新試驗區;“X”包括徐匯楓林灣臨床研究區、環(huán)同濟大學(xué)醫學(xué)院生命健康總部基地、嘉定醫學(xué)影像與精準醫療集聚地、青浦生命科學(xué)園、G60 生物醫藥基地、化工區生物材料制造。
二、SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)基金對本市的積極貢獻分析
SH市政府層面設立的產(chǎn)業(yè)引導基金對生物醫藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起了不可忽視的作用，為生物醫藥企業(yè)的研發(fā)創(chuàng )新提供資金支持，助力企業(yè)開(kāi)展新藥研發(fā)、高端醫療器械研發(fā)等項目，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的提升。吸引高端人才和創(chuàng )新團隊聚集SH市，為生物醫藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新提供智力支持。人才是生物醫藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，資金的投入能夠創(chuàng )造更好的科研條件和發(fā)展機會(huì )，吸引國內外優(yōu)秀人才來(lái)滬發(fā)展。其貢獻度主要表現在：
一是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。引導資金投向生物醫藥產(chǎn)業(yè)園區和創(chuàng )新基地，加強產(chǎn)業(yè)基礎設施建設，促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)集群的形成和發(fā)展。SH市擁有多個(gè)生物醫藥產(chǎn)業(yè)園區，如張江生物醫藥基地等，政府引導基金的投入可以進(jìn)一步提升園區的配套設施和服務(wù)水平，吸引更多企業(yè)入駐，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應，提高產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統。通過(guò)投資不同環(huán)節的企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)之間的合作與交流，加強產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應，提高產(chǎn)業(yè)的效率和穩定性。例如，支持研發(fā)企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)、銷(xiāo)售企業(yè)之間的合作，推動(dòng)生物醫藥產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化。
二是助力企業(yè)做大做強。鼓勵企業(yè)通過(guò)并購重組擴大規模，提升企業(yè)的核心競爭力。通過(guò)設立SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)并購基金，積極引導有條件的生物醫藥企業(yè)根據產(chǎn)業(yè)轉型升級需求發(fā)起設立并購基金，支持企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開(kāi)展并購投資，優(yōu)化資源配置，提高行業(yè)集中度。為企業(yè)提供多元化的融資渠道，緩解企業(yè)的融資難題。除了直接的股權投資外，政府引導基金還可以通過(guò)與銀行等金融機構合作，提供優(yōu)惠利率的信貸支持，發(fā)揮市中小微企業(yè)政策性融資擔?；鹱饔?，提高企業(yè)的擔保額度上限，幫助企業(yè)獲得更多的資金支持。
三是提升產(chǎn)業(yè)影響力。SH市政府引導產(chǎn)業(yè)基金的投資能夠吸引更多的社會(huì )資本關(guān)注和投入生物醫藥產(chǎn)業(yè)，放大資金的杠桿效應。相關(guān)數據顯示，政府引導母基金對社會(huì )資本的放大效應可達到4.5倍，通過(guò)政府引導基金的投入，未來(lái)SH市可能帶動(dòng)超 4000 億的資金投入到生物醫藥產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)在國內外的影響力不斷提升，吸引更多的國內外企業(yè)和項目落地SH市，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的國際化發(fā)展。SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)在新藥海外授權項目方面表現突出，近五年全國交易金額在 5 億美元以上的新藥海外授權項目，SH市占比超過(guò) 1/3。
三、SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)基金的存在問(wèn)題分析
“十三五” 期間至今，SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼，企業(yè)創(chuàng )新能力不斷增強，產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷優(yōu)化，初步形成相關(guān)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)體系。目前累計出臺 794 條生物醫藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策。生物醫藥產(chǎn)業(yè)集聚態(tài)勢明顯，特色園區實(shí)現了有機聯(lián)動(dòng)。但是從整體上和宏觀(guān)上看，還存在以下問(wèn)題。
一是投資規模和結構方面。盡管SH市政府不斷加大對生物醫藥產(chǎn)業(yè)的投入，設立了規?？捎^(guān)的產(chǎn)業(yè)引導基金，但與國際上生物醫藥產(chǎn)業(yè)發(fā)達的地區以及該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求相比，投資規模仍有進(jìn)一步提升的空間。比如與美國的一些生物醫藥產(chǎn)業(yè)聚集地相比，SH市的資金投入總量相對較少，在支持大型研發(fā)項目、吸引頂尖人才團隊等方面可能會(huì )受到一定限制。另外，投資結構不夠均衡：在生物醫藥產(chǎn)業(yè)鏈上，不同環(huán)節的投資比例存在不均衡的情況。例如，在創(chuàng )新藥研發(fā)環(huán)節的投資力度相對較大，但在基礎研究、臨床試驗、中試放大等環(huán)節的投資相對不足，這可能導致一些創(chuàng )新成果難以順利轉化為實(shí)際的產(chǎn)品和經(jīng)濟效益。此外，對于高端醫療器械、生物技術(shù)服務(wù)等細分領(lǐng)域的投資也有待加強，影響了產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展。
二是項目篩選和評估方面。一方面，評估標準不夠完善：目前對于項目的篩選和評估主要側重于技術(shù)創(chuàng )新、市場(chǎng)前景等方面，但對于項目的可持續性、社會(huì )影響等方面的考慮相對較少。例如，一些項目可能在短期內具有較高的技術(shù)含量和市場(chǎng)潛力，但在生產(chǎn)過(guò)程中可能會(huì )對環(huán)境造成較大的影響，或者在長(cháng)期的發(fā)展中可能會(huì )面臨倫理等方面的問(wèn)題。缺乏全面的評估標準，可能會(huì )導致一些項目在后期的發(fā)展中出現各種問(wèn)題，影響投資的效果。另一方面，信息不對稱(chēng)問(wèn)題：政府引導基金的管理機構與項目方之間存在信息不對稱(chēng)的情況，這可能導致一些優(yōu)質(zhì)的項目無(wú)法得到及時(shí)的投資，而一些不太符合要求的項目卻獲得了資金支持。例如，一些初創(chuàng )期的生物醫藥企業(yè)由于缺乏知名度和資源，難以向基金管理機構充分展示自己的項目?jì)?yōu)勢和潛力，從而在項目篩選過(guò)程中處于劣勢。
三是管理體制和退出渠道方面。政府引導基金的管理體制相對較為僵化，決策流程較長(cháng)，缺乏靈活性和創(chuàng )新性。這可能導致在面對市場(chǎng)變化和項目的特殊需求時(shí)，無(wú)法及時(shí)做出調整和決策，影響投資的效率和效果。例如，在一些項目的投資決策過(guò)程中，需要經(jīng)過(guò)多個(gè)部門(mén)的審批和論證，這不僅耗費了大量的時(shí)間和精力，還可能錯過(guò)最佳的投資時(shí)機。當前，政府引導基金的退出機制不夠完善，退出渠道不夠暢通，這可能導致基金的資金回收周期較長(cháng)，影響基金的循環(huán)使用和可持續發(fā)展。例如，在一些項目的投資過(guò)程中，由于缺乏有效的退出渠道，基金管理機構只能長(cháng)期持有項目的股權，無(wú)法及時(shí)將資金回收并投入到其他項目中，降低了基金的使用效率。
四、我國生物醫藥產(chǎn)業(yè)引導基金發(fā)展的建議
從上述SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)的案例分析和發(fā)展現狀來(lái)看，SH市未來(lái)規劃將進(jìn)一步完善生物醫藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng )新發(fā)展政策，深入推進(jìn) “研發(fā) + 臨床 + 制造 + 應用” 體系化加速，打造更優(yōu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，加強國際開(kāi)放合作等。例如加快建設生物醫藥領(lǐng)域高質(zhì)量孵化器等機構，強化投貸聯(lián)動(dòng)和投融資合作對接等。但作為國內首屈一指的SH市生物醫藥產(chǎn)業(yè)集群的成功發(fā)展，不僅需要源頭技術(shù)創(chuàng )新，還需要政策支持服務(wù)，更需要資本支撐的三位一體的生態(tài)體系支持和從上到下的進(jìn)行頂層設計。在此我們提出如下建議：
一是建議由國家金融管理總局/中國證監會(huì )/基金業(yè)協(xié)會(huì )牽頭制訂金融證券&產(chǎn)業(yè)引導基金的生物醫藥產(chǎn)業(yè)管理規章制度。通過(guò)與金融市場(chǎng)建立緊密結合的管理關(guān)系，金融機構將生物醫藥產(chǎn)業(yè)因素納入投資決策過(guò)程中，通過(guò)生物醫藥產(chǎn)業(yè)投資基金、綠色債券等金融工具來(lái)引導資金流向生物醫藥產(chǎn)業(yè)表現良好的企業(yè)。同時(shí)，各個(gè)全國性證券交易所建立對上市公司的生物醫藥產(chǎn)業(yè)信息披露法規制度，要求企業(yè)必須真實(shí)、準確、完整地披露其生物醫藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)信息并加強對生物醫藥產(chǎn)業(yè)信息披露的監管，對虛假披露或誤導性披露的企業(yè)進(jìn)行嚴厲處罰，保障了投資者的利益。
二是由國家發(fā)改委牽頭起草制訂國家生物醫藥產(chǎn)業(yè)法律法規體系。作為生物醫藥產(chǎn)業(yè)管理體系，必須有法可依方可上通下達。因此必須通過(guò)制定嚴格的法律法規來(lái)強制要求企業(yè)進(jìn)行生物醫藥產(chǎn)業(yè)信息披露。例如，法國法律規定要求上市公司必須披露其在環(huán)境、社會(huì )和治理方面的表現，并對不遵守規定的企業(yè)進(jìn)行行政處罰。法國的生物醫藥產(chǎn)業(yè)指標體系較為細化，針對環(huán)境、社會(huì )和公司治理三個(gè)維度都有具體的指標和標準。這些細化的指標為企業(yè)提供了明確的努力方向，也便于投資者進(jìn)行評估和比較。
三是注重國際合作與交流。作為國際當前的主流趨勢，我們應當積極參與國際生物醫藥產(chǎn)業(yè)標準的制定和討論，與其他國家和地區的企業(yè)、機構進(jìn)行合作與交流，學(xué)習和借鑒國際先進(jìn)的生物醫藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和做法。這有助于不斷完善自己的生物醫藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)管理指標體系，提高中國企業(yè)在國際市場(chǎng)上的競爭力。作為國內綠色金融知名的研究機構中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院可以發(fā)揮牽頭作用做一些工作。
作者：
黃顯傑 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院校友，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院健康金融課題組專(zhuān)家，上海善麟投資管理有限公司執行董事
研究指導：
任國征 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員，健康金融實(shí)驗室（資源庫）主任，課題組組長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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