轉型金融在經(jīng)濟主體向可持續發(fā)展目標轉型過(guò)程中提供融資以幫助其轉型的金融活動(dòng)，近年來(lái)在全球范圍內逐漸展開(kāi)了標準制定、落地實(shí)踐等積極部署。其中，轉型信息披露作為轉型金融的五大核心要素之一，是轉型主體展現其轉型合規性與科學(xué)性以及轉型風(fēng)險管理能力的重要抓手，對落實(shí)監管要求、響應市場(chǎng)需求、推動(dòng)自身低碳轉型來(lái)說(shuō)具有重要意義。目前，全球已涌現出一批促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展轉型信息披露與評估的倡議和組織，為企業(yè)轉型信息披露提供框架和有關(guān)服務(wù)。例如，科學(xué)碳目標倡議組織（SBTi）提供減排目標設定和目標驗證指南與服務(wù)；評估低碳轉型（ACT）倡議提供企業(yè)轉型計劃的支持與評估服務(wù)；氣候行動(dòng)100+（CA100+）致力于制定用于評估企業(yè)業(yè)務(wù)計劃與氣候目標穩健性和一致性的披露指標。
為此，我們將圍繞當前支持企業(yè)轉型信息披露與評估的倡議和組織開(kāi)展系列研究，重點(diǎn)關(guān)注其在促進(jìn)企業(yè)轉型信息披露與評估方面的實(shí)踐，并提煉出可參考的經(jīng)驗，為促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展有效的轉型信息披露與評估提供借鑒。本文是該系列研究的第二篇，將聚焦于日本氣候轉型融資在提供轉型信息披露與評估方面的經(jīng)驗。
一、日本轉型評估發(fā)展概述
2021年5月，基于ICMA《氣候轉型融資手冊》針對發(fā)行人提出的四個(gè)關(guān)鍵要素的披露要求，日本金融廳（FSA）、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)?。∕ETI）以及環(huán)境部（MOE）發(fā)布《氣候轉型融資基本指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），對發(fā)行人氣候轉型戰略和治理、業(yè)務(wù)模式環(huán)境實(shí)質(zhì)性、以科學(xué)為基礎的氣候轉型戰略（包括目標和途徑）以及執行透明度四個(gè)方面所需解決的主要問(wèn)題以及對應的披露要求提供指引[1]，以完善日本國內轉型金融領(lǐng)域的標準體系，加快日本經(jīng)濟社會(huì )的低碳轉型進(jìn)程。根據日本環(huán)境?。∕OE）發(fā)布的數據，2023年，日本共發(fā)行25筆可持續發(fā)展掛鉤債券，總規模達4.602萬(wàn)億日元（約323億美元），同比增長(cháng)46%[2]（見(jiàn)圖2）。
圖1 日本政府對轉型金融與綠色金融短中長(cháng)期的關(guān)系變化提供的示意圖解釋
圖2 日本企業(yè)及其他實(shí)體可持續發(fā)展掛鉤債券發(fā)行規模及數量注：圖中2024年數據截至2024年6月17日。
二、日本轉型評估主要內容
氣候轉型戰略和治理方面，主要問(wèn)題強調制定與《巴黎協(xié)定》目標一致的長(cháng)期、中期和短期目標、脫碳杠桿、包括脫碳路徑等在內的企業(yè)所有部門(mén)和業(yè)務(wù)覆蓋的所有地區的戰略規劃，以及由此引發(fā)的業(yè)務(wù)模式轉變及其帶來(lái)的有助于實(shí)現《巴黎協(xié)定》目標的影響和其他社會(huì )與環(huán)境影響（如就業(yè)影響等），同時(shí)設立專(zhuān)門(mén)的組織或部門(mén)用于實(shí)施、評估和管理企業(yè)氣候轉型戰略及其相關(guān)業(yè)務(wù)與目標和路徑的一致性。披露要求強調企業(yè)應在其綜合報告、可持續發(fā)展報告、法定文件和其他投資者材料中進(jìn)行相關(guān)內容的披露，同時(shí)同步披露因假設或條件發(fā)生重大變化導致的轉型戰略和規劃的變化及其原因。此外，《指引》也提供了對企業(yè)氣候轉型戰略和治理進(jìn)行獨立審查方面的建議。
業(yè)務(wù)模式環(huán)境實(shí)質(zhì)性方面，主要問(wèn)題強調企業(yè)應識別出其轉型戰略中有助于轉變對環(huán)境具有重要意義或影響的核心商業(yè)活動(dòng)。披露要求強調企業(yè)應表明氣候變化是其商業(yè)活動(dòng)所考慮的重要環(huán)境要素之一。
以科學(xué)為基礎的氣候轉型戰略方面，主要問(wèn)題強調企業(yè)在制定轉型戰略時(shí)應參考基于科學(xué)的長(cháng)期、中期和短期目標，如保證測量方法和路徑選擇的一致性、考慮區域特征和行業(yè)差異等。披露要求強調企業(yè)在披露其轉型目標和基準年的同時(shí)，還應披露用于制定其目標的方法和路徑的科學(xué)性和使用這一方法或路徑的根本原因。此外，《指引》也建議對企業(yè)氣候轉型目標制定方面的專(zhuān)家審查應著(zhù)重關(guān)注目標制定的科學(xué)性、一致性以及可執行性。
執行透明度方面，主要問(wèn)題強調企業(yè)應保證轉型戰略中涉及的包括資本支出、運營(yíng)支出等在內的投資計劃的透明度，并表明其投資計劃產(chǎn)生的結果和影響將如何與其轉型目標相一致，同時(shí)可合理使用收益使用（UoP）類(lèi)金融工具的再融資渠道。披露要求強調在UoP債券再融資的情況下，企業(yè)應就框架或其他相關(guān)方法下設定的回顧期（lookback period）及其原因提供解釋。
總體而言，《指引》中強調的轉型融資不僅關(guān)注收益（或募集資金）和KPI的使用，還關(guān)注企業(yè)走向脫碳的“轉型戰略”以及全面實(shí)施該戰略的可信度和透明度。此外，除了IEA和其他組織的國際公認情景外，《指引》還允許參考符合《巴黎協(xié)定》的國家自主貢獻（NDCs）和其他國家的行業(yè)路線(xiàn)圖。
圖3 日本氣候轉型融資總體框架
三、日本轉型評估經(jīng)驗
基于ICMA《氣候轉型融資手冊》框架，提出企業(yè)發(fā)行轉型融資類(lèi)工具的關(guān)鍵披露要素。一方面，對標ICMA《氣候轉型融資手冊》中包含的發(fā)行人氣候轉型戰略和公司治理、業(yè)務(wù)模式中考慮環(huán)境要素的實(shí)質(zhì)性、氣候轉型戰略和目標應以科學(xué)為基礎、執行情況有關(guān)信息的透明度等四個(gè)關(guān)鍵要素，提出相同框架下的企業(yè)氣候轉型融資披露要求，有利于促進(jìn)企業(yè)發(fā)行與國際接軌的氣候轉型債券等金融工具，同時(shí)吸引國際資本對國內氣候轉型領(lǐng)域的投資，從而擴大國內轉型金融市場(chǎng)規模，助力企業(yè)實(shí)現低碳轉型。另一方面，基于行業(yè)或地區發(fā)展特點(diǎn)，循序漸進(jìn)提高企業(yè)轉型信息披露要求，或實(shí)行差異化政策?！吨敢吩诘谝粋€(gè)關(guān)鍵披露要素“發(fā)行人氣候轉型戰略和治理”下的g項中指出，在籌款人制定轉型戰略的初始階段，籌款人可以考慮選擇指明未來(lái)實(shí)施本準則中“建議”和“可以考慮/有可能”兩個(gè)詞所述項目的具體計劃（見(jiàn)表1）。這為企業(yè)在實(shí)現氣候轉型方面調整業(yè)務(wù)布局和管理模式提供了過(guò)渡階段和方向引導，有助于推動(dòng)公正轉型的實(shí)現，同時(shí)在盡可能減少經(jīng)濟損失的情況下逐步提高企業(yè)氣候轉型戰略制定和部署的積極性與有效性。
從政府視角發(fā)布氣候轉型債券框架，為企業(yè)氣候轉型及其信息披露提供指引和參考。2023年11月，日本內閣秘書(shū)處、金融廳（FSA）、財政部（MOF）、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)?。∕ETI）以及環(huán)境部（MOE）聯(lián)合發(fā)布《日本氣候轉型債券框架》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《框架》），為日本政府發(fā)行“GX經(jīng)濟轉型債券”（即“日本氣候轉型債券”）提供明確框架，旨在通過(guò)在未來(lái)10年內實(shí)施20萬(wàn)億日元的前期投資（upfront investment）提高政策的可預測性，并通過(guò)公私合作實(shí)現經(jīng)濟與社會(huì )系統的全面轉型（即“GX”）?；贗CMA《氣候轉型融資手冊》，《框架》從政府視角出發(fā)，同樣提出四個(gè)關(guān)鍵要素的披露內容和要求。發(fā)行人氣候轉型戰略和治理方面，《框架》提供了日本氣候轉型國家戰略，包括日本為實(shí)現2050年碳中和以及2030年溫室氣體減排較2013年達46%的目標而制定的戰略、戰略能原計劃、GX推動(dòng)戰略以及治理措施等；業(yè)務(wù)模式環(huán)境實(shí)質(zhì)性方面，《框架》強調了日本為推動(dòng)能源和工業(yè)行業(yè)轉型所出臺的一系列政策；以科學(xué)為基礎的氣候轉型戰略方面，《框架》指出日本目前已發(fā)布包括鋼鐵、化學(xué)、電力、天然氣、石油、造紙、水泥、汽車(chē)等8個(gè)行業(yè)在內的行業(yè)技術(shù)轉型路線(xiàn)圖，同時(shí)《實(shí)現GX的基本政策》[3]還制定了包括氫和氨、電池、資源流通、住房和建筑、脫碳數字投資、航空、零排放船舶、生物制造、可再生能源、下一代IT網(wǎng)絡(luò )、運輸、基礎設施、碳回收燃料、CCS、食品、農業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)以及區域發(fā)展和生活方式等22個(gè)行業(yè)到2050年的脫碳路徑；執行透明度方面，《框架》指出，日本氣候轉型債券的目標是在未來(lái)十年內通過(guò)實(shí)行20萬(wàn)億日元的政府前期投資撬動(dòng)超過(guò)150萬(wàn)億日元的公私投資，支持領(lǐng)域涵蓋非化石能源（以6-8萬(wàn)億日元撬動(dòng)60萬(wàn)億日元）、供需側產(chǎn)業(yè)結構轉型和節能領(lǐng)域（以9-12萬(wàn)億日元撬動(dòng)80萬(wàn)億日元）、資源循環(huán)利用和固碳技術(shù)（以2-4萬(wàn)億日元撬動(dòng)10萬(wàn)億日元）等?？傮w來(lái)看，國家政府在氣候轉型戰略和治理、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)轉型路徑、資本分配等方面的公開(kāi)披露有助于企業(yè)及時(shí)調整資產(chǎn)、技術(shù)及資本的配置和產(chǎn)業(yè)布局，有利于企業(yè)制定與國家轉型和發(fā)展方向一致的企業(yè)轉型戰略和目標，也為第三方審查機構對企業(yè)披露信息的科學(xué)性和有效性提供參考。
表1 日本氣候轉型融資披露內容
注：表中標藍的內容為《指引》中“建議”和“可以考慮/有可能”兩個(gè)詞所述項目的具體內容，即對應第一個(gè)關(guān)鍵披露要素“發(fā)行人氣候轉型戰略和治理”下的g項內容。
注釋?zhuān)?/strong>
[1]https://www.meti.go.jp/policy/energy_environment/global_warming/transition/basic_guidelines_on_climate_transition_finance_eng.pdf
[2]https://greenfinanceportal.env.go.jp/en/bond/slb_issuance_data/slb_market_status.html
[3]https://www.meti.go.jp/english/press/2023/pdf/0210_003c.pdf
[4]見(jiàn)“Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) Technical Supplement”、日本環(huán)境部（MOE）文件“Practical Guide for Scenario Analysis in line with TCFD Recommendations ”以及Principles for Responsible Investment (PRI) disclose a set of climate scenario tools。
[5]見(jiàn)“Guidance on Climate-related Financial Disclosures (TCFD Guidance) 2.0”, “Guidance for Utilizing Climate-related Information to Promote Green Investment (Green Investment Guidance)” (二者均由the TCFD Consortium發(fā)布), 以及日本環(huán)境部（MOE）發(fā)布的“Practical Guide for Scenario Analysis in line with TCFD Recommendations”。
[6] 如“The SASB Materiality Map”（由the Sustainability Accounting Standards Board發(fā)布）。
[7]關(guān)于確定環(huán)境重要商業(yè)活動(dòng)的方法，可以使用實(shí)質(zhì)性圖（materiality map）等，并概述一個(gè)實(shí)體的氣候變化的實(shí)質(zhì)性水平。
[8]由于當前有關(guān)部門(mén)正在制定一種計算特定工業(yè)部門(mén)范圍3排放量的適當方法，因此可以在臨時(shí)“盡最大努力”的基礎上估計范圍3的排放量。披露時(shí)，建議同時(shí)報告邊界、計算方法和其他相關(guān)因素?！癇asic Guidelines on Accounting for Greenhouse Gas Emissions Throughout the Supply Chain”（METI，MoE；2017）可用于計算參考。
[9]除了IEA指出的基準外，還有IPCC參考的基準，如RCP 2.6（將全球變暖控制在2°C以下）、RCP 1.9（將全球升溫控制在1.5°C以?xún)龋┖推渌嚓P(guān)的轉型路徑倡議基準。同時(shí)，“TCFD Technical Supplement”和MOE發(fā)布的文件“Practical Guide for Scenario Analysis in line with TCFD Recommendations”中列出了情景清單。
[10]雖然可以通過(guò)根據最佳可得技術(shù)的假設使用情況確定標準來(lái)設定短期至中期目標，但應考慮使用此類(lèi)技術(shù)是否會(huì )使實(shí)現長(cháng)期目標變得困難。
[11]在披露影響時(shí)，可以考慮概述全球價(jià)值鏈中整個(gè)生命周期（包括消費階段）對減少二氧化碳排放的貢獻量。關(guān)于減排貢獻的數量，可以參考“Guideline for Quantifying GHG Emission Reduction Contribution”（METI；2018）。此外，關(guān)于研發(fā)成果，可以參考IEA Measuring Innovation by Technology Readiness Level (TRL)或Importance for Net-Zero Emission等，并通過(guò)強調凈零排放的重要性，概述研發(fā)階段的進(jìn)展或利用相關(guān)技術(shù)減少二氧化碳排放的潛力。
作者：
周蕎 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
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