轉型金融在經(jīng)濟主體向可持續發(fā)展目標轉型過(guò)程中提供融資以幫助其轉型的金融活動(dòng)，近年來(lái)在全球范圍內逐漸展開(kāi)了標準制定、落地實(shí)踐等積極部署。其中，轉型信息披露作為轉型金融的五大核心要素之一，是轉型主體展現其轉型合規性與科學(xué)性以及轉型風(fēng)險管理能力的重要抓手，對落實(shí)監管要求、響應市場(chǎng)需求、推動(dòng)自身低碳轉型來(lái)說(shuō)具有重要意義。目前，全球已涌現出一批促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展轉型信息披露與評估的倡議和組織，為企業(yè)轉型信息披露提供框架和有關(guān)服務(wù)。例如，科學(xué)碳目標倡議組織（SBTi）提供減排目標設定和目標驗證指南與服務(wù)；評估低碳轉型（ACT）倡議提供企業(yè)轉型計劃的支持與評估服務(wù)；氣候行動(dòng)100+（CA100+）致力于制定用于評估企業(yè)業(yè)務(wù)計劃與氣候目標穩健性和一致性的披露指標。
為此，我們將圍繞當前支持企業(yè)轉型信息披露與評估的倡議和組織開(kāi)展系列研究，重點(diǎn)關(guān)注其在促進(jìn)企業(yè)轉型信息披露與評估方面的實(shí)踐，并提煉出可參考的經(jīng)驗，為促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展有效的轉型信息披露與評估提供借鑒。本文是該系列研究的第一篇，將聚焦于氣候債券倡議組織（CBI）在提供轉型評估與認證方面的能力與經(jīng)驗。
一、CBI轉型評估概述
氣候債券倡議（Climate Bonds Initiative，CBI）是一個(gè)致力于為氣候行動(dòng)調動(dòng)全球資本的國際非營(yíng)利組織。CBI通過(guò)根據《巴黎協(xié)定》制定基于科學(xué)的綠色定義來(lái)提高氣候債券的發(fā)行質(zhì)量，在將綠色債券市場(chǎng)從小眾概念轉變?yōu)榭沙掷m發(fā)展的主流資本來(lái)源方面發(fā)揮了核心作用，旨在教育、激勵、召集和引導機構投資者、政府、開(kāi)發(fā)銀行與各行業(yè)的全球合作，推動(dòng)資本向低碳化、綠色化轉變。
CBI以自行提出的五大原則為準則，廣泛開(kāi)展轉型評估。2020年9月，CBI與瑞士信貸集團（Credit Suisse）共同發(fā)布《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持：如何確保轉型標簽產(chǎn)生影響力》白皮書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》），旨在為辨識可信賴(lài)的、符合《巴黎協(xié)定》要求的轉型金融活動(dòng)提供初步框架。具體來(lái)看，該框架提出了轉型的五項原則，包括符合1.5度溫控目標的碳減排軌跡、以科學(xué)為基礎設定減排目標、不計入碳抵消、技術(shù)可行性?xún)?yōu)于經(jīng)濟競爭性、以及刻不容緩的行動(dòng)?；谶@五項原則，CBI提出可信的公司轉型必須符合的五個(gè)特征，即目標與《巴黎協(xié)定》一致、健全的計劃、切實(shí)實(shí)施行動(dòng)、內部監督、以及外部報告。自2023年4月CBI發(fā)布《氣候債券標準4.0》起，CBI的氣候債券標準和認證機制不僅對募集資金作指定用途（UoP）債務(wù)工具（包括轉型或低碳轉型債券）進(jìn)行認證，還開(kāi)始對符合行業(yè)及認證要求的資產(chǎn)、非金融法律實(shí)體、以及可持續發(fā)展掛鉤債券等項目開(kāi)展認證。截至2024年3月，已有3110億美元的債券獲得氣候債券認證。
圖1 CBI轉型五項原則
資料來(lái)源：CBI《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》白皮書(shū)中文版執行摘要
二、CBI轉型評估能力
從類(lèi)型來(lái)看，CBI可對實(shí)體和經(jīng)濟活動(dòng)開(kāi)展轉型認證。《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》中首次提出“轉型標簽”的概念，用以識別實(shí)體或經(jīng)濟活動(dòng)的轉型，具體適用于為2030碳排放減半及2050凈零排放目標作出重大貢獻、但非具有長(cháng)期作用的，或將發(fā)揮長(cháng)期作用、但目前尚未擬定凈零排放實(shí)施路徑的項目的投資。實(shí)體轉型方面，若實(shí)體當前未達到近零排放，但已根據《巴黎協(xié)定》擬定可信賴(lài)的實(shí)體轉型策略并加以實(shí)施，且其符合前文所述的五大轉型原則，則該實(shí)體符合轉型標簽的貼標要求；反之，則不符合轉型標簽貼標要求。經(jīng)濟活動(dòng)轉型方面，若經(jīng)濟活動(dòng)所提供的產(chǎn)品或服務(wù)在2050年及2050年后仍被需要，且其符合前文所述的五大轉型原則，則該經(jīng)濟活動(dòng)符合轉型標簽的貼標要求；若該經(jīng)濟活動(dòng)在2050年后將不再被需要，唯有當該經(jīng)濟活動(dòng)可在中短期內為減排作出重大貢獻，且其符合前文所述的五大轉型原則時(shí)，該經(jīng)濟活動(dòng)方可符合轉型標簽的貼標要求；反之，則不符合轉型標簽貼標要求。
圖2 CBI實(shí)體轉型標簽貼標判斷框架
資料來(lái)源：CBI《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》白皮書(shū)中文版執行摘要
圖3 CBI經(jīng)濟活動(dòng)轉型標簽貼標判斷框架
資料來(lái)源：CBI《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》白皮書(shū)中文版執行摘要
從領(lǐng)域來(lái)看，CBI可以對能源、工業(yè)、建筑、交通、水處理、土地利用和海洋資源、廢棄物等多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展評估。就募集資金作指定用途債務(wù)和資產(chǎn)的認證標準而言，截至2023年3月，能源領(lǐng)域標準已覆蓋太陽(yáng)能、風(fēng)能、地熱能、水力發(fā)電、海洋可再生能源、以及電網(wǎng)和儲能；工業(yè)領(lǐng)域標準已覆蓋水泥生產(chǎn)、鋼鐵生產(chǎn)、以及基礎化學(xué)品生產(chǎn)；建筑領(lǐng)域標準已覆蓋住宅建筑和商業(yè)建筑；交通領(lǐng)域標準已覆蓋公共客運交通、私人交通、貨運鐵路、水運、以及交通用生物燃料；水處理領(lǐng)域標準已覆蓋水資源監測、儲水、水處理、配水、水脫鹽、防洪、以及基于自然的基礎設施；土地利用和海洋資源領(lǐng)域標準已覆蓋作物生產(chǎn)、畜牧生產(chǎn)、商業(yè)林地、以及自然生態(tài)系統保護和恢復；廢棄物領(lǐng)域標準已覆蓋準備、再利用、回收、生物處理、廢轉能、以及垃圾填埋場(chǎng)。
圖4 CBI可用于氣候標準認證的行業(yè)標準
資料來(lái)源：CBI《氣候債券標準4.0版本和認證機制》
三、轉型評估經(jīng)驗
一是夯實(shí)基礎研究，以確保轉型標簽的影響力。CBI通過(guò)發(fā)布轉型原則和框架，提出企業(yè)轉型要求，并研究制定行業(yè)標準，提升其轉型標簽的影響力與可信度。轉型原則和框架方面，2020年9月，CBI發(fā)布的《為可信賴(lài)的低碳轉型提供金融支持》白皮書(shū)一方面提出了轉型的五大基本原則，另一方面系統定義了包括近零排放類(lèi)、零碳轉型類(lèi)、不可轉型類(lèi)、暫時(shí)過(guò)渡類(lèi)、以及擱淺類(lèi)的五個(gè)經(jīng)濟活動(dòng)分類(lèi)，并基于上述原則和經(jīng)濟活動(dòng)分類(lèi)，提出“轉型標簽”的概念及其針對實(shí)體和經(jīng)濟活動(dòng)轉型的識別框架，為企業(yè)和項目轉型的界定與識別提供了可應用的理論支持。企業(yè)轉型要求方面，2021年9月，CBI發(fā)布的《轉型金融助力企業(yè)低碳轉型：如何避免企業(yè)脫碳融資時(shí)的“漂綠”行為？》明確了企業(yè)轉型必須符合的五個(gè)特征，即目標與《巴黎協(xié)定》一致、健全的計劃、切實(shí)實(shí)施行動(dòng)、內部監督、外部報告，以及實(shí)現各特征所需的做法建議，以幫助利益相關(guān)者了解可信的轉型計劃的基本要點(diǎn)，從而降低企業(yè)轉型融資時(shí)的“漂綠”風(fēng)險。行業(yè)標準方面，CBI正在加快對高排放和難以減排的行業(yè)的氣候債券認證標準的制定，目前已實(shí)現對水泥、鋼鐵、基本化學(xué)品等工業(yè)領(lǐng)域以及交通、建筑、農業(yè)等行業(yè)的標準制定?？傮w來(lái)看，CBI在轉型金融領(lǐng)域較為全面的理論研究為其對資產(chǎn)、實(shí)體和項目開(kāi)展轉型評估與認證奠定了堅實(shí)的理論基礎。
二是豐富評價(jià)主體，以擴大轉型評估的可用性。評價(jià)轉型企業(yè)和轉型項目盡管提高了金融機構和第三方核查機構在審核、評估、認證、監察等流程的復雜性，但有助于實(shí)現依據企業(yè)或項目與《巴黎協(xié)定》溫控目標相一致的中短期轉型目標和轉型路徑規劃，為零碳轉型類(lèi)、暫時(shí)過(guò)渡類(lèi)、甚至是不可轉型類(lèi)企業(yè)或項目建設提供不限定募集資金用途、更利于融資主體低碳發(fā)展的轉型融資工具，有利于促進(jìn)高耗能、高排放企業(yè)和項目加快脫碳進(jìn)程，同時(shí)擴大轉型金融框架覆蓋范圍，促進(jìn)更多元的金融產(chǎn)品創(chuàng )新與實(shí)踐。例如，針對企業(yè)等實(shí)體的轉型，可綜合應用股權投資、一般債券和可持續發(fā)展掛鉤貸款或債券等融資手段；而針對項目和具體減排措施的轉型，則可綜合應用資產(chǎn)支持證券、限定募集資金用途債券和綠色貸款等金融產(chǎn)品。
三是強調行業(yè)特色，以提升轉型評估的適應性。基于行業(yè)屬性的差異性，不同行業(yè)間的轉型重點(diǎn)路徑通常也具有較大差異，因此應充分考慮和結合該行業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展方向，基于科學(xué)減排目標或閾值標準開(kāi)展轉型評估。以航運業(yè)和水泥業(yè)為例，根據CBI發(fā)布的上述兩個(gè)行業(yè)的氣候債券認證所依據的行業(yè)標準，航運業(yè)轉型路徑將船舶運輸化石燃料情況、船舶的碳排放總量和強度情況、以及船舶減排計劃（即Managed Reduction Plans）作為評估的主要依據，其中針對船舶碳排放總量和強度減量目標提供EEOI（Energy Efficiency Operational Indicator）和AER（Annual Efficiency Ratio）兩種船舶營(yíng)運能效指標2020年到2050年的脫碳路徑參考；而水泥行業(yè)認證標準則指出，只有滿(mǎn)足標準里提供的“自動(dòng)滿(mǎn)足減排部分要求的措施”或“滿(mǎn)足特定資格標準后符合減排要求的措施”轉型路徑目錄或減排量要求，才有機會(huì )被認證成功，其中，“滿(mǎn)足特定資格標準后符合減排要求的措施”要求企業(yè)的水泥生產(chǎn)設施碳排放強度必須符合歐盟分類(lèi)標準或SBTi水泥行業(yè)排放路徑的閾值標準。由此可見(jiàn)，綜合各行業(yè)的發(fā)展階段特征、減排基礎與減排空間的因素，轉型評估的內容、流程及要求需作出相應的調整和規范。
作者：
周蕎 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
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