原文標題:ESG Rating Events, Financial Investment Behavior and Corporate Innovation
原文作者:Chao Li, Shusong Ba, Kejia Ma, Yueling Xu, Wenli Huang, Niyuan Huang
發(fā)表期刊:Economic Analysis and Policy
關(guān)鍵詞:ESG、金融投資行為、企業(yè)創(chuàng )新、外部因素、內部因素
一、研究背景
企業(yè)的環(huán)境、社會(huì )和治理(ESG)績(jì)效對政策制定者和投資者來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要。投資者、管理者和其他利益相關(guān)者可以根據ESG報告和評級來(lái)評估和衡量公司績(jì)效。創(chuàng )新是企業(yè)利潤和競爭優(yōu)勢的引擎,有助于加強其相對于競爭對手的市場(chǎng)地位?,F有研究強調了社會(huì )責任作為企業(yè)可持續發(fā)展、競爭力和增長(cháng)的主要驅動(dòng)力,學(xué)者們普遍認為企業(yè)社會(huì )責任在創(chuàng )新和價(jià)值創(chuàng )造過(guò)程中發(fā)揮著(zhù)潛在作用。
本文旨在分析ESG評級事件如何影響企業(yè)創(chuàng )新績(jì)效。由于中國在經(jīng)濟轉型過(guò)程中更加關(guān)注社會(huì )和環(huán)境問(wèn)題,預計ESG實(shí)踐在中國將有更大的需求,本研究有助于更好地理解新興國家的ESG實(shí)踐。
二、假設發(fā)展
ESG績(jì)效對創(chuàng )新績(jì)效的影響體現在以下三個(gè)方面:首先,CSR被股東視為創(chuàng )新發(fā)展的信號,一定程度上可以緩解投資者的擔憂(yōu);其次,較高的ESG得分可以激勵企業(yè)實(shí)現清潔生產(chǎn),從而有助于企業(yè)申請更多的綠色專(zhuān)利;第三,CSR在吸引投資者降低外部財務(wù)成本方面具有很大的吸引力,充足的資金可以為新產(chǎn)品和服務(wù)的商業(yè)化提供資金,而這對于研發(fā)成果的實(shí)現是必不可少的?;谝陨戏治?,本文提出第一個(gè)假設:
H1:與ESG績(jì)效較低的上市公司相比,ESG績(jì)效高的公司更有利于企業(yè)創(chuàng )新。
企業(yè)的金融投資行為能夠對企業(yè)創(chuàng )新產(chǎn)生正向影響,有利于提高企業(yè)創(chuàng )新的投入和產(chǎn)出。一方面,創(chuàng )新是一個(gè)積累的過(guò)程,需要企業(yè)進(jìn)行長(cháng)期可持續的投入,而企業(yè)用于創(chuàng )新的資金往往以企業(yè)內部資本為主,利用部分閑置資金進(jìn)行短期金融投資,不僅可以增加企業(yè)的流動(dòng)性,而且可以促進(jìn)創(chuàng )新進(jìn)程。另一方面,金融投資通常比實(shí)體經(jīng)濟具有更高的盈利能力,此外,越來(lái)越多的非金融企業(yè)選擇參與金融市場(chǎng),通過(guò)金融投資獲得的超額收益為企業(yè)開(kāi)展創(chuàng )新活動(dòng)提供了便利,而企業(yè)信用評級的提高和財務(wù)業(yè)績(jì)的改善又可以緩解企業(yè)融資困難。企業(yè)創(chuàng )新源泉越多,創(chuàng )新生產(chǎn)效率就越高。因此,本研究第二個(gè)假設為:
H2:具有較高金融投資行為的ESG評級事件能夠顯著(zhù)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新。
產(chǎn)業(yè)結構升級可以提高產(chǎn)業(yè)對創(chuàng )新的承載能力和吸收能力,創(chuàng )新是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)穩定度過(guò)“結構性減速”階段的重要動(dòng)力。知識產(chǎn)權保護制度可以改變管理者對創(chuàng )新披露成本效益的感知,最終影響企業(yè)的創(chuàng )新披露決策,實(shí)現信息救濟效應。區域金融對實(shí)體經(jīng)濟的貢獻也會(huì )加速企業(yè)創(chuàng )新能力的提升。因此提出:
H3:區域金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)權保護水平是高金融投資行為下ESG評級事件中影響企業(yè)創(chuàng )新的關(guān)鍵外部因素。
研究發(fā)現,企業(yè)研發(fā)支出與規模呈正相關(guān)關(guān)系,且企業(yè)的創(chuàng )新成果隨著(zhù)企業(yè)產(chǎn)值的增加而增加,但增加的幅度不斷減小。此外,企業(yè)金融投資被認為是一種流動(dòng)性?xún)湫袨?,是一種風(fēng)險平滑工具,也是一種預防性舉措,有助于為創(chuàng )新活動(dòng)提供財務(wù)儲蓄。因此,研究提出假設:
H4:企業(yè)規模效應和資本蓄水效應在高金融投資行為下的ESG評級事件與企業(yè)創(chuàng )新之間起中介作用。
三、結果與討論
本文以2009—2020年中國A股非金融上市公司為研究樣本,實(shí)證研究了ESG評級事件對企業(yè)創(chuàng )新的影響機制?;貧w結果顯示,(1)高金融投資行為下的ESG績(jì)效與ESG評級事件能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新;(2)產(chǎn)業(yè)結構、產(chǎn)權保護水平和區域金融發(fā)展水平是影響上述過(guò)程的主要外部環(huán)境因素;(3)企業(yè)規模效應和資本蓄水池效應是影響上述過(guò)程的主要企業(yè)內部因素。
本研究結果表明,高金融投資行為下的ESG評級事件對企業(yè)創(chuàng )新投入和產(chǎn)出均有顯著(zhù)的正向影響。本研究對政策制定者和監管者具有重要啟示,主要體現在鼓勵構建完善的制度體系以完善ESG的實(shí)施,不僅包括ESG的披露政策,還包括配套的產(chǎn)權、產(chǎn)業(yè)和財務(wù)政策。ESG實(shí)踐是一項系統性的工作,需要管理者更有效地管理企業(yè)發(fā)展和財務(wù)投資。同時(shí),高管人員也需要提升對ESG的理解水平,提高更系統地實(shí)施ESG的意識。文章建議所有相關(guān)人員應定期接受培訓,以對ESG有更全面的了解。
本研究的局限性在于:首先,由于沒(méi)有通用的標準來(lái)衡量 ESG,評級可能過(guò)于主觀(guān)。其次,樣本僅包括中國公司,實(shí)證結果可能受到選擇偏差的影響。
四、原文摘要
The effectiveness of Environmental, Social and Governance (ESG) ratings has been widely discussed in academia and is linked to corporate financial performance. However, the underlying mechanism between ESG rating events and firm innovation in developing countries has not been effectively explored. Taking Chinese A-share non-financial listed companies from 2009 to 2020 as research samples, this paper empirically studies the mechanism of ESG rating events affecting corporate innovation of listed companies. The findings are as follows :(1) ESG performance and ESG rating events with high financial investment behavior can promote corporate innovation; (2) The industrial structure, the level of property rights protection and the level of regional financial development are the main external environmental factors affecting the previous conclusion; (3) Firm scale effect and capital reservoir effect are the main internal firm factors affecting the first conclusion.
作者:
張廣逍 中央財經(jīng)大學(xué)博士研究生
指導老師:
王遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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