生物多樣性是人類(lèi)賴(lài)以生存的條件，具有巨大的生態(tài)價(jià)值、經(jīng)濟價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值。生物多樣性喪失會(huì )給依賴(lài)于生物多樣性的相關(guān)行業(yè)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)資產(chǎn)減值等風(fēng)險。充分調動(dòng)社會(huì )資本、發(fā)揮金融市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)對填補生物多樣性保護資金缺口具有重要意義。
本文在介紹生物多樣性主題債券發(fā)行標準的基礎上，結合已發(fā)行的生物多樣性主題債券典型案例，說(shuō)明此類(lèi)債券解決生物多樣性項目融資的難點(diǎn)問(wèn)題，并提出對債券支持生物多樣性項目融資的發(fā)展建議。
一、境內外生物多樣性主題債券發(fā)行標準
明確界定生物多樣性保護活動(dòng)是發(fā)揮金融支持生物多樣性保護的前提條件。目前，境內外尚無(wú)專(zhuān)門(mén)針對生物多樣性保護的綠色目錄，但國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )（ICMA）的《綠色債券原則》（GBP）和《綠色項目分類(lèi)》，我國香港特區政府《綠色債券框架》（2022 年版）和內地《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綠債目錄 2021》）等綠色目錄包含了部分支持生物多樣性保護的活動(dòng)（詳見(jiàn)表1），為債券支持生物多樣性項目融資提供了依據。
表1 不同綠色債券目錄支持生物多樣性保護的資產(chǎn)類(lèi)別
ICMA將生物多樣性項目類(lèi)別劃分優(yōu)先級，優(yōu)先支持的項目類(lèi)別包括“陸地與水域生態(tài)多樣性”和“生物資源和土地資源的環(huán)境可持續管理”兩個(gè)類(lèi)別，其次為“可持續水資源與廢水管理”這一類(lèi)別，最后支持的類(lèi)別為“循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)及流程和/或經(jīng)認證的生態(tài)高效產(chǎn)品”。同時(shí)，ICMA認為那些主要關(guān)注其他目標（如減緩和適應氣候變化等），并以最小化損害或管理生物多樣性風(fēng)險的方式處理生物多樣性問(wèn)題的項目，不應歸為生物多樣性項目。
香港《綠色債券框架》生物多樣性項目類(lèi)別包括“陸地與水域生態(tài)多樣性保護”和“生物資源和土地資源的環(huán)境可持續管理”兩個(gè)類(lèi)別。由于該框架規定合格的生物多樣性項目須在香港特區境內進(jìn)行，對于這兩個(gè)類(lèi)別合格項目的理解可參考香港環(huán)境局于2016年12月公布的《生物多樣性策略及行動(dòng)計劃》。
《綠債目錄2021》未明確生物多樣性這一大類(lèi)的項目，從生態(tài)系統多樣性、物種多樣性和基因多樣性三個(gè)維度篩選出《綠債目錄2021》與生物多樣性保護相關(guān)的綠色項目，可以發(fā)現其與生物多樣性保護相關(guān)的綠色項目主要集中在“生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)” 這一大類(lèi)。
此外，ICMA《綠色債券原則》和香港《綠色債券框架》還設置了生物多樣性量化指標。ICMA《綠色債券原則》量化指標包括10個(gè)核心指標和5個(gè)其他可持續性指標，核心指標涉及自然景觀(guān)面積、入侵物種絕對數量及其占據的面積、沿海植被和珊瑚礁CO?水平、溫室氣體減排量、本土物種和動(dòng)植物群絕對數量等；可持續性指標涉及當地居民收入、生物多樣性保護方面接受培訓的林業(yè)人員數量和農民人數等。而香港《綠色債券框架》包括2個(gè)效益指標，一是保育/恢復/可持續管理的范圍（公頃）；二是自然保育/生物多樣性設施落成數目。這些量化指標有助于更好地管理生物多樣性保護成效。
另外，國際金融公司（IFC）《生物多樣性金融參考指南》制定了具有指示性的生物多樣性金融合格活動(dòng)表，該表將生物多樣性金融活動(dòng)與ICMA《綠色債券原則》和《綠色貸款原則》的環(huán)境目標（包括生物多樣性保護、污染預防和控制、自然資源保護、減緩和適應氣候變化）進(jìn)行映射，并制定了83個(gè)生物多樣性金融合格活動(dòng)。
二、境內外生物多樣性主題債券發(fā)行情況
（一）發(fā)行情況介紹
從募集資金用途看，境內外已發(fā)行的綠色債券均有投向生物多樣性保護項目的情況，特別是國際復興開(kāi)發(fā)銀行（IBRD）發(fā)行的“犀牛債”引起了較大的關(guān)注，這也是世界上首個(gè)募集資金專(zhuān)門(mén)用于保護某一特定物種的債券。
2021年以來(lái)，我國已有在境內外發(fā)行生物多樣性主題債券的探索和實(shí)踐，中國銀行、中國建設銀行和海南省人民政府均基于ICMA《綠色債券原則》在境外發(fā)行生物多樣性主題債券，而我國境內發(fā)行的綠色債券中，亦有募集資金投向于《綠債目錄2021》所涉及的生物多樣性保護項目，例如，中國農業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的“支持生物多樣性保護”主題綠色債券，主要投向《綠債目錄2021》中“4.2.1.9 礦山生態(tài)環(huán)境恢復”“4.2.2.3 碳匯林、植樹(shù)種草及林木種苗花卉”兩個(gè)類(lèi)別。近3年債券支持生物多樣性保護的案例可見(jiàn)表2?？梢钥吹?，我國境內外發(fā)行的生物多樣性主題債券期限較短，均不超過(guò)3年，且主要支持林業(yè)相關(guān)活動(dòng)和水資源管理項目。
表2 近3年債券支持生物多樣性保護的典型案例
（二）典型案例分析
生物多樣性項目具有周期性、見(jiàn)效慢、公益性等特點(diǎn)，傳統金融業(yè)務(wù)較難為該類(lèi)項目提供融資。目前，市場(chǎng)上已發(fā)行的生物多樣性債券的產(chǎn)品設計為債券支持生物多樣性保護融資提供了思路，主要體現在吸引社會(huì )資本、風(fēng)險分擔機制設計和增加還款來(lái)源等方面。
1. 海南省人民政府生物多樣性主題綠色債券
2023年9月，海南省人民政府基于其《綠色、社會(huì )責任、藍色和可持續發(fā)展債券框架》在香港聯(lián)合交易所發(fā)行10億元3年期的生物多樣性主題綠色債券，該框架主要參照ICMA《綠色債券原則》和IFC《生物多樣性金融參考指南》（2023）等制定，基于此框架，該債券遴選出的生物多樣性項目類(lèi)別包括陸地與水域生態(tài)多樣性保護、可持續水資源與廢水管理和生物資源和土地資源的環(huán)境可持續管理，生物多樣性主題綠色債券募投項目主要包括生態(tài)修復、種質(zhì)資源保護和熱帶特色高效農業(yè)等項目，且不同募投項目盈利能力不同。
從募投項目資金來(lái)源看，主要包括財政資金和債券融資兩類(lèi)?？傮w而言，海南省人民政府生物多樣性主題綠色債券募投項目財政出資比例在4%至60%之間，平均財政出資比例約為22.96%，債券融資比例在40%至96%之間，平均債券融資比例約為75.94% ，由此可見(jiàn)，財政出資比例總體上處于較低的水平，生物多樣性項目融資主要依靠市場(chǎng)資金，有效地緩解了傳統意義上生物多樣性保護項目資金主要來(lái)源于財政資金的問(wèn)題。
從投資者認購的情況看，簿記定價(jià)峰值訂單規模達129億元，訂單倍數達2.58倍，并且，該債券被香港金融管理局納入人民幣流動(dòng)資金安排的合格抵押品名單，同時(shí)債券利息及處置債券取得的收入免征香港利得稅，說(shuō)明投資者和監管機構對海南省人民政府本次綠色債券的認可度較高。
2. 國際復興開(kāi)發(fā)銀行（IBRD）“犀牛債”
國際復興開(kāi)發(fā)銀行（IBRD）“犀牛債”旨在保護南非阿多大象國家公園和大魚(yú)河自然保護區的黑犀牛提供融資。在債券結構設計上，該債券票息不直接支付給投資者，而是用于保護兩個(gè)保護區的黑犀牛。根據債券期限內黑犀牛種群數量增長(cháng)率情況，全球環(huán)境基金（GEF）根據實(shí)際績(jì)效給予相應的捐贈資金作為其票息收益。這樣的債券結構設計體現了較好的風(fēng)險分擔機制。
于投資者而言，在債券到期日獲得債券捐贈資金，體現了其投資收益以及綠色投資者的形象，且其投資收益與可持續目標（即債券期限內黑犀牛種群數量增長(cháng)率）保持一致，可持續目標完成情況越好，投資者投資回報越高，鼓勵更多潛在綠色投資者投資生物多樣性保護領(lǐng)域；于發(fā)行人IBRD而言，引入捐贈資金的模式有助于降低其融資成本，幫助IBRD將此模式復制到更多的生物多樣性保護項目中；于GEF而言，“ 按效支付” 模式有助于提高其資金的利用效率，以及幫助其實(shí)現投資“野生動(dòng)植物保護與發(fā)展”項目的基金投資目標。此外，該債券引入第三方獨立核查機制，保證黑犀牛種群數量增長(cháng)數據真實(shí)、可信，有助于提高募集資金使用的透明度。
圖1 犀牛債債券結構圖
三、發(fā)展建議
為推進(jìn)債券支持生物多樣性保護項目融資，本文建議從以下三個(gè)方面推動(dòng)生物多樣性主題債券的發(fā)展。
1. 推動(dòng)生物多樣性金融目錄出臺，為生物多樣性主題債券提供標準依據。我們建議監管部門(mén)出臺專(zhuān)門(mén)的生物多樣性金融目錄或者在生物多樣性條件較好的地方試點(diǎn)出臺地方生物多樣性金融目錄，并明確生物多樣性主題債券的發(fā)行流程，從而填補目前我國生物多樣性主題債券缺乏專(zhuān)門(mén)標準的空白，同時(shí)目錄的出臺將有助于更聚焦生物多樣性保護活動(dòng)，更有針對性地為生物多樣性保護活動(dòng)提供資金支持。
此外，在生物多樣性金融目錄的制定上，我們建議可參考ICMA《綠色債券原則》和香港《綠色債券框架 2022》的做法，設置明確的生物多樣性量化指標，從而保障生物多樣性保護的成效。
2. 創(chuàng )新生物多樣性主題債券結構，增加債券綠色資產(chǎn)池的收入來(lái)源。目前，國際上已有不少組織或機構可為生物多樣性保護項目提供資金支持，如全球環(huán)境基金（GEF）等，因此，生物多樣性主題債券可引入捐贈資金，從而降低發(fā)行人的融資成本，提高投資者的投資收益和捐贈方的資金使用效率。
除此之外，還應創(chuàng )新生物多樣性主題債券結構，為更多生物多樣性保護項目融資，提高生物多樣性保護成效，例如，將可持續發(fā)展掛鉤模式運用到生物多樣性主題債券，將債券發(fā)行人的生物多樣性保護成效與債券條款（如票面利率調升或調降等）掛鉤，從而提高債券發(fā)行人保護生物多樣性的積極性。
此外，建議將盈利能力較弱的、具有公益性質(zhì)的生物多樣性保護項目與盈利能力較強的、具有經(jīng)營(yíng)性的生物多樣性保護項目打包，增加債券綠色資產(chǎn)池本身的收入來(lái)源，從而增加債券的還款來(lái)源，減輕發(fā)行人的還款壓力，同時(shí)緩解生物多樣性保護項目融資難問(wèn)題，推動(dòng)更多盈利能力較弱的生物多樣性保護項目融資。
3. 加強生物多樣性主題債券信息披露，提高發(fā)行人風(fēng)險管理能力。提高債券發(fā)行人的信息披露要求至關(guān)重要，一方面可減少投資者的信息搜集和處理成本，在此過(guò)程中，發(fā)行人可引入第三方評估認證機構，開(kāi)展生物多樣性主題債券發(fā)行前評估和發(fā)行后跟蹤評估，提高對生物多樣性保護項目的評估與遴選能力以及增加債券投向的可信度等；另一方面，對發(fā)行人信息披露要求的提高，可促進(jìn)發(fā)行人提高其生物多樣性風(fēng)險管理能力，敦促發(fā)行人關(guān)注自身、供應鏈價(jià)值鏈和投資組合等方面的生物多樣性風(fēng)險和影響，從而提高市場(chǎng)整體的生物多樣性風(fēng)險管理能力。
本文原載于《可持續發(fā)展經(jīng)濟導刊》2024年4月刊
參考文獻
[1]Description on CCB Sydney Branch’s 2023 Biodiversity Themed Green Bond-Appendix.
[2]Description on BOC Macau Branch’s 2021 Biodiversity Themed Green Bonds - Appendix.
[3]香港特別行政區政府《綠色債券框架》. https://www.hkgb.gov.hk/sc/others/documents/GBF_February_2022_SC.pdf
[4]The GBP Impact Reporting Working Group - Suggested Impact Reporting Metrics for Biodiversity Projects.
[5]海南在港發(fā)行內地地方政府首單生物多樣性主題綠色債券. http://www.chinareform.org.cn/2023/0913/38311.shtml
[6]《海南省2023年新增專(zhuān)項債券項目信息》. http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/BOND/2023/2023-6/2023-06-27/18908574.PDF
作者：
胡曉玲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院粵港澳大灣區綠色金融研究中心研究員
崔瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)、中央財經(jīng)大學(xué)—北京銀行雙碳與金融研究中心高級研究員
原創(chuàng )聲明
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