改革開(kāi)放以來(lái)，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就。但經(jīng)濟發(fā)展伴隨的大量碳排放導致氣候變暖、資源短缺等問(wèn)題日益突出。作為世紀之交金融領(lǐng)域的重要創(chuàng )新，綠色金融是可持續發(fā)展背景下傳統金融與現代環(huán)境意識融合的產(chǎn)物。盡管傳統金融向綠色金融轉型的過(guò)程中會(huì )遇到一些困難和挑戰，但在協(xié)調經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護、保持人類(lèi)社會(huì )長(cháng)期穩定發(fā)展等方面具有重要作用。傳統高碳經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟轉型，經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，迫切要求傳統金融向綠色金融轉型發(fā)展。
本文以2001-2019年中國30個(gè)省份為樣本（西藏自治區、香港特別行政區、澳門(mén)特別行政區和臺灣因樣本缺失，暫不納入本研究范圍），全面考察綠色金融對發(fā)展中國家發(fā)展的影響。并進(jìn)一步分析了低碳技術(shù)創(chuàng )新在二者之間的中介作用。
一、研究假設
金融在經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變中具有重要作用，而綠色金融作為金融領(lǐng)域的重要創(chuàng )新，在經(jīng)濟模式轉變中具有不可替代的作用。一是資源配置功能，涉及環(huán)保領(lǐng)域的金融機構，在貸款申請過(guò)程中加入環(huán)保標準，通過(guò)強有力的信息識別機制，過(guò)濾掉傳統“兩高”項目，支持新能源產(chǎn)業(yè);并通過(guò)強有力的激勵獎懲機制，對節能貸款進(jìn)行獎勵，對環(huán)境污染貸款進(jìn)行追收，引導社會(huì )資本流向綠色產(chǎn)業(yè)，改善產(chǎn)業(yè)結構，促進(jìn)經(jīng)濟從高碳經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟轉型。二是培育新動(dòng)能。低碳經(jīng)濟的一個(gè)非常重要的組成部分是新能源和清潔技術(shù)的發(fā)展，這是一個(gè)以人力資本密集和固定資產(chǎn)較少為特征的行業(yè)。綠色金融通過(guò)風(fēng)險投資基金等形式，看準市場(chǎng)前景和高成長(cháng)性的產(chǎn)業(yè)，在起步階段大力孵化培育，隨著(zhù)技術(shù)成熟上市后培育環(huán)保技術(shù)自主創(chuàng )新能力，形成經(jīng)濟持續增長(cháng)的內在動(dòng)力。三是引導社會(huì )經(jīng)濟行為。綠色金融并不僅僅停留在公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，還可以延伸到個(gè)人金融領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)與低碳經(jīng)濟相關(guān)的金融產(chǎn)品，如綠色汽車(chē)信貸、綠色抵押貸款等，引導和培養人們的低碳消費理念，建立可持續發(fā)展的綠色經(jīng)濟。
H1：綠色金融有助于中國經(jīng)濟向低碳轉型。
在綠色金融推動(dòng)中國經(jīng)濟低碳轉型的過(guò)程中，有多方面因素起到助推作用，其中低碳技術(shù)創(chuàng )新是一個(gè)重要因素。發(fā)展綠色金融可以通過(guò)外商直接投資的技術(shù)溢出、金融資源的有效配置、金融資本支持人力資本積累等方式促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng )新。主要通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)影響低碳技術(shù)創(chuàng )新：一是綠色金融通過(guò)外商直接投資的技術(shù)溢出促進(jìn)低碳技術(shù)發(fā)展。其次，綠色金融通過(guò)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng )新。綠色金融的資源配置功能，可以使社會(huì )資金合理配置在各個(gè)行業(yè)。三是綠色金融通過(guò)人才吸引推動(dòng)低碳技術(shù)創(chuàng )新。人力資本是一種比較特殊的資源。一個(gè)國家的人力資本越豐富，其技術(shù)創(chuàng )新和轉化能力就越強。
H2：低碳技術(shù)創(chuàng )新在綠色金融向低碳經(jīng)濟轉型中具有中介作用。
二、回歸模型與數據
（一）回歸模型設置
1.基準回歸模型
2.中介效應模型
（二）樣本選擇
為研究綠色金融對中國低碳經(jīng)濟轉型的影響，本文以2001-2019年中國30個(gè)省區的數據（因樣本缺失，本研究暫不涵蓋中國西藏自治區、香港特別行政區、澳門(mén)特別行政區和臺灣地區的樣本數據）為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。數據主要來(lái)源于往年的《中國統計年鑒》、《中國能源統計年鑒》、《中國工業(yè)統計年鑒》、《中國環(huán)境統計年鑒》。
三、實(shí)證結果及分析
（一）主要回歸結果分析
1.基準回歸結果
OLS回歸結果見(jiàn)（1）-（2）。第（1）列顯示，在不包含控制變量的情況下，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響顯著(zhù)為正，初步證明了研究假設。在納入控制變量的情況下，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的作用仍然顯著(zhù)為正。第（3）-（4）列顯示，在應用固定效應模型并進(jìn)一步控制時(shí)間和地區效應后，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響仍然顯著(zhù)為正。
2. 中介效應分析
表3顯示了低碳技術(shù)創(chuàng )新在綠色金融與低碳經(jīng)濟轉型中的中介作用的回歸結果。第（1）欄為采用雙向固定效應進(jìn)行基準檢驗的回歸結果，第（2）欄為綠色金融指數對低碳技術(shù)創(chuàng )新的回歸結果，從中可以看出，發(fā)展綠色金融能夠促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng )新水平。第（3）欄在第（1）欄中進(jìn)一步增加了低碳技術(shù)創(chuàng )新，納入中介變量后，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的回歸系數仍顯著(zhù)為正，但顯著(zhù)性下降。同時(shí)，低碳技術(shù)創(chuàng )新系數顯著(zhù)為正，說(shuō)明低碳技術(shù)創(chuàng )新起到了一定的中介作用，驗證了研究假設。
（二）進(jìn)一步討論
1. 分割時(shí)間檢驗
以2010年為時(shí)間截止點(diǎn)，按不同時(shí)間段分析綠色金融發(fā)展對中國低碳經(jīng)濟轉型的影響，估算結果如表6所示?？梢钥闯?，2010年之前，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響顯著(zhù)為正，但回歸系數僅為0.178，而10年之后，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響顯著(zhù)更高，達到0.874?？赡艿慕忉屖?，在低碳轉型第一年之后，由于地方政府高度重視，人力和財力投入到中國的低碳經(jīng)濟轉型中，中國綠色經(jīng)濟轉型進(jìn)程由于地方政府高度重視，而加快，其中也包含了大量的財力。
2. 區域異質(zhì)性檢驗
從回歸結果可以看出，綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響存在區域異質(zhì)性。具體來(lái)看，綠色金融發(fā)展對我國東、中、東北地區低碳經(jīng)濟轉型的影響較為顯著(zhù)，而在西部地區影響并不顯著(zhù)，可能是因為西部地區綠色金融發(fā)展程度較低，對低碳經(jīng)濟轉型的作用較弱。從數值上看，綠色金融發(fā)展對低碳經(jīng)濟轉型的影響在東北地區最為顯著(zhù)，因此我們認為應大力發(fā)展東北地區的綠色金融，以促進(jìn)東北地區的低碳經(jīng)濟轉型。
（三）空間關(guān)系檢驗
分析傳統OLS方法估計空間面板模型的共同問(wèn)題是估計系數的偏差，而MLE方法估計空間面板模型更為有效。全國30個(gè)省份綠色金融發(fā)展與低碳經(jīng)濟轉型的空間自相關(guān)檢驗結果見(jiàn)表8。從表中可以看出：總體而言，各年的統計值均保持在0.2左右，p值在1%水平上顯著(zhù)，表明30個(gè)省份之間存在較強的空間依賴(lài)性。從時(shí)間序列特征來(lái)看，2001-2011年，Moran' I指數呈現出穩步上升的態(tài)勢，表明各省區之間經(jīng)濟增長(cháng)存在一定的空間依賴(lài)性。2011-2019年，Moran' I指數呈小幅下降趨勢，各省間經(jīng)濟增長(cháng)的依存度逐漸降低，綜合分析可能與我國整體經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)。從數值特征來(lái)看，觀(guān)測期開(kāi)始的2001年，Moran' I指數為0.014，隨后幾年一直呈上升趨勢，2011年達到最大值0.205，之后不斷下降，直至2019年達到0.196。中國經(jīng)濟轉型具有空間相關(guān)性。
通過(guò)計算Moran' I指數，發(fā)現低碳經(jīng)濟轉型與綠色金融發(fā)展在空間上存在正相關(guān)性和區域變異性，并通過(guò)LM檢驗和Hausman檢驗選擇空間Durbin模型，然后結合時(shí)空固定效應進(jìn)行顯著(zhù)性檢驗，并根據Wald和LR檢驗的統計結果，最終選擇時(shí)間固定效應?；貧w結果如下表9所示。從表中可以看出，模型rho的空間溢出系數顯著(zhù)為正，且在1%的水平上顯著(zhù)，表明綠色金融發(fā)展總體呈現正的溢出效應。
四、主要結論與政策啟示
本文基于三個(gè)視角構建了綠色金融與低碳經(jīng)濟關(guān)系的影響機制：綠色金融、低碳經(jīng)濟和低碳技術(shù)創(chuàng )新，并利用2001-2019年中國30個(gè)省份的數據進(jìn)行實(shí)證研究，檢驗綠色金融對低碳經(jīng)濟發(fā)展的作用，并進(jìn)一步研究了低碳技術(shù)創(chuàng )新在兩者之間的中介作用，得出結論：
從中國整體來(lái)看，綠色金融能夠顯著(zhù)促進(jìn)低碳經(jīng)濟的發(fā)展。但將我國劃分為四個(gè)區域時(shí)，綠色金融發(fā)展對低碳經(jīng)濟轉型的影響在我國東部、中部和東北地區更為顯著(zhù)，東北地區的影響效果最好，其次是中部地區，最后是東部地區。在西部地區，這一點(diǎn)并不顯著(zhù)。
通過(guò)檢驗低碳技術(shù)的中介作用，發(fā)現在模型中加入低碳技術(shù)后，綠色金融對經(jīng)濟低碳轉型仍有顯著(zhù)貢獻，但這種貢獻隨著(zhù)低碳技術(shù)的介入而降低。
通過(guò)工具變量法檢驗內生性問(wèn)題，表明綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型具有顯著(zhù)的促進(jìn)作用，且這種促進(jìn)作用具有一定的穩定性。
空間關(guān)系檢驗發(fā)現，中國30個(gè)省份的綠色金融發(fā)展與低碳經(jīng)濟轉型之間存在較強的空間依賴(lài)性。但2011年以后，各省之間的依存度有減弱的趨勢。
綜合以上研究結果，提出了幾點(diǎn)建議：
加大綠色金融發(fā)展力度，給予其在經(jīng)濟低碳轉型過(guò)程中的積極作用。從上述研究結果來(lái)看，綠色金融能夠促進(jìn)低碳經(jīng)濟轉型發(fā)展，但這種促進(jìn)作用不是很強。
因地制宜、地域特色差異化發(fā)展。通過(guò)將中國劃分為四個(gè)區域進(jìn)行研究，發(fā)現不同區域綠色金融對低碳經(jīng)濟轉型的影響程度存在明顯差異。
推動(dòng)低碳技術(shù)研發(fā)。通過(guò)上述中介效應的研究，綠色金融可以通過(guò)促進(jìn)低碳技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng )新來(lái)抑制碳排放，從而促進(jìn)經(jīng)濟向低碳轉型。
作者：鄒昌潤中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生
指導老師：
王 遙中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
新媒體編輯：葉哲偉
