作者：吳文洋，唐紳峰，韋施威
期刊：管理學(xué)刊 2022年第1期
關(guān)鍵詞：社會(huì )責任；媒體關(guān)注；財務(wù)風(fēng)險；效應識別
一、研究問(wèn)題
積極履行社會(huì )責任是否有利于企業(yè)規避財務(wù)風(fēng)險？媒體作為重要的傳播媒介，在企業(yè)履行社會(huì )責任的過(guò)程中具體承擔了什么樣的角色，發(fā)揮著(zhù)什么樣的作用？這些影響在不同的企業(yè)、不同的社會(huì )責任表現形式和不同的媒體報道傾向等層面下是否存在顯著(zhù)差異？本文以利益相關(guān)者和信息不對稱(chēng)等理論為基礎，對上述問(wèn)題展開(kāi)研究，同時(shí)選取我國A股全部上市公司的數據，就履行社會(huì )責任、媒體關(guān)注與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗，以期探討社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響，并識別媒體關(guān)注在這一影響過(guò)程中所發(fā)揮的具體作用。本文的研究為推動(dòng)企業(yè)全面認識社會(huì )責任對財務(wù)風(fēng)險的影響機制，提高企業(yè)自覺(jué)履行社會(huì )責任的意識提供了重要的理論依據和實(shí)踐指導。
本文的創(chuàng )新和貢獻為:第一，本文以利益相關(guān)者等理論為基礎，探究社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響及其作用機制，豐富了履行社會(huì )責任的微觀(guān)經(jīng)濟效應的相關(guān)研究。第二，本文引入媒體關(guān)注的行為因素，深入分析和檢驗媒體關(guān)注在企業(yè)履行社會(huì )責任影響財務(wù)風(fēng)險的過(guò)程中發(fā)揮的影響效應。第三，結合中國的實(shí)際情況，本文通過(guò)細分社會(huì )責任履行范圍、企業(yè)所有權和規模差異以及媒體報道的情緒傾向，進(jìn)一步揭示履行社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響效應的結構差異。
二、理論分析與研究假設
利益相關(guān)者理論和資源基礎理論認為，企業(yè)積極履行社會(huì )責任能夠在一定程度上滿(mǎn)足利益相關(guān)者的需求，有利于和眾多的利益相關(guān)者之間搭建密切的聯(lián)系，進(jìn)而獲得一些稀缺性的、不可復制的和無(wú)法替代的資源優(yōu)勢。這些資源優(yōu)勢不僅能為企業(yè)實(shí)現可持續發(fā)展提供動(dòng)力，還能夠對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生積極的弱化效應。因此，本文提出如下研究假設:
H1：其他條件不變時(shí)，履行社會(huì )責任能夠降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
信號傳遞理論認為，媒體報道具有較為龐大的輿情引導和動(dòng)員能力，能夠放大社會(huì )責任的影響效應，并在企業(yè)利益相關(guān)者之間發(fā)揮著(zhù)不可忽視的作用。聲譽(yù)機制學(xué)派也認為，企業(yè)積極踐行其社會(huì )責任可以通過(guò)媒體報道的傳播和擴散效應塑造自身良好的市場(chǎng)聲譽(yù)和公眾印象，為企業(yè)的成長(cháng)發(fā)展營(yíng)造穩定有利的外部環(huán)境、積累社會(huì )資本與凝聚資源，進(jìn)一步增強企業(yè)應對風(fēng)險的能力和緩解潛在財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生?？梢?jiàn)，媒體報道能夠有效放大社會(huì )責任的影響效應。因此提出假設：
H2：媒體關(guān)注能夠進(jìn)一步強化社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的弱化效應。
三、變量、模型與數據
本文的主要變量設定與數據來(lái)源如下：
（1）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險：本文采用年度Beta系數和Altman-Z值來(lái)衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。其中，年度Beta系數來(lái)源于Wind數據庫，Altman-Z值計算方式如下：
其中，x1為營(yíng)運資本與總資產(chǎn)的比值，x2為留存收益與總資產(chǎn)的比值，x3為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比值，x4為所有者權益的賬面價(jià)值，x5為營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)的比值。
（2）社會(huì )責任。本文采用和訊網(wǎng)統計發(fā)布的企業(yè)社會(huì )責任綜合評分作為核心解釋變量，該評分數據是基于我國上市公司的社會(huì )責任報告和財務(wù)報表數據設定了37個(gè)細分指標，并分別設定評分標準對企業(yè)社會(huì )責任履行情況進(jìn)行綜合性的評判，最終形成一個(gè)總責任指數和五個(gè)層面的分責任指數（包括：股東責任、員工責任、供應商、客戶(hù)和消費者權益責任）。
（3）媒體關(guān)注。首先，關(guān)于媒體關(guān)注總況，采用樣本企業(yè)在各個(gè)樣本年受到媒體關(guān)注的總數量的對數來(lái)表示；其次，關(guān)于媒體關(guān)注情緒，主要包括正面報道、中性報道和負面報道三類(lèi)，同樣將對應的新聞條文數量的對數值作為代理變量。數據來(lái)源于中國上市公司財經(jīng)新聞數據庫（CFND）。
為檢驗H1社會(huì )責任評價(jià)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是否存在影響，本文設定如下模型：
為檢驗H2媒體關(guān)注是否強化了社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響效應，引入媒體關(guān)注與社會(huì )責任變量的交叉項，設定面板回歸模型：
其中，Risk代表企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，csr代表企業(yè)社會(huì )責任，news代表媒體關(guān)注，。X代表控制變量組，year、ind和city分別代表時(shí)間固定效應、行業(yè)固定效應和省份固定效應。
四、研究結果
本文主要結果包括:
第一，企業(yè)積極履行社會(huì )責任能夠有助于降低自身財務(wù)風(fēng)險，但股東責任和社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響顯著(zhù)優(yōu)于員工責任，環(huán)境責任，供應商、客戶(hù)和消費者權益責任的影響。
第二，履行社會(huì )責任對民營(yíng)和較大規模企業(yè)的影響顯著(zhù)優(yōu)于國有和小規模企業(yè)。同時(shí)，研究還發(fā)現媒體關(guān)注在一定范圍內發(fā)揮了重要的調節效應，進(jìn)一步強化了社會(huì )責任對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的弱化效應，但是這種調節效應在正面媒體報道中表現更加明顯，其次是負面媒體報道，最后是中性媒體報道。
原文摘要：
在企業(yè)可持續發(fā)展過(guò)程中，社會(huì )責任和媒體關(guān)注發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。本文基于利益相關(guān)者等理論分析社會(huì )責任與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系及媒體關(guān)注發(fā)揮的影響效應，并選取我國A股上市公司2010—2019年的數據進(jìn)行實(shí)證檢驗。研究發(fā)現：企業(yè)積極履行社會(huì )責任有助于降低財務(wù)風(fēng)險，且媒體關(guān)注能夠進(jìn)一步強化社會(huì )責任對財務(wù)風(fēng)險的弱化效應，但這種效應在正面媒體報道中表現更加明顯，其次是負面報道，最后是中性報道。拓展研究還發(fā)現，股東責任和社會(huì )責任對財務(wù)風(fēng)險的影響顯著(zhù)優(yōu)于員工責任、環(huán)境責任、供應商客戶(hù)和消費者權益責任；同時(shí)，社會(huì )責任對民營(yíng)和較大規模企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響又顯著(zhù)優(yōu)于國有和較小規模企業(yè)。本文為全面認識社會(huì )責任對財務(wù)風(fēng)險的影響機制提供了經(jīng)驗支持,同時(shí)豐富了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的策略選擇。
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作者：
張廣逍 中央財經(jīng)大學(xué)博士研究生
指導老師：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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