全球基礎設施建設的資金供給常年落后于其需求。根據全球基礎設施中心（GI Hub）的計算，到2040年，全球將面臨15萬(wàn)億美元的相關(guān)資金缺口。其中，高達 60% 的基礎設施投融資需求來(lái)自新興市場(chǎng)。聯(lián)合國亞太經(jīng)社會(huì )預計，僅就亞洲和太平洋地區的發(fā)展中國家而言，每年需要增加的投融資金額就達到了約9000 億美元。
在過(guò)去近十年里，中國通過(guò) “一帶一路”倡議成為了新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家基礎設施建設資金最重要的來(lái)源之一。自 2013 年以來(lái)，中國已為“一帶一路”項目提供了約 7500 億美元的資金，尤其是在能源和交通領(lǐng)域。
與此同時(shí)，中國將堅持“綠色”作為“一帶一路”的底色，致力在能源低碳轉型的國際共識下發(fā)揮大國責任。今年9月21日，中國國家主席習近平在第76屆聯(lián)合國大會(huì )一般性辯論視頻致辭時(shí)宣布“中國將不再新建境外煤電項目”，彰顯了中國助力發(fā)展中國家能源轉型和綠色基建發(fā)展的承諾和決心。單就能源基礎設施而言，從數據上來(lái)看，可再生能源自2020年起就成為了中國海外能源產(chǎn)業(yè)的投資重點(diǎn)，當年的可再生能源投資占中國在“一帶一路”能源行業(yè)總投資的比例首次超過(guò)一半。
然而，為了彌補能源轉型以及疫后經(jīng)濟復蘇所需要的基建資金缺口，私人投資者在內的利益相關(guān)者亟需充分調動(dòng)起來(lái)。剛剛結束的COP26會(huì )議上，如何有效撬動(dòng)私人資本投向綠色基礎設施領(lǐng)域也是熱議話(huà)題之一。
本文介紹了三種創(chuàng )新型融資機制（可持續掛鉤貸款、基礎設施項目融資證券化平臺和混合融資聯(lián)合借貸平臺），旨在通過(guò)設立與綠色、可持續相關(guān)的指標要求以及加速聯(lián)合融資等方式，從模式設計上引導私人資本為綠色基建發(fā)展提供資金支持、激勵企業(yè)在“走出去”的過(guò)程中提升環(huán)境、社會(huì )和治理（ESG）方面的表現，實(shí)現多方緊密合作和風(fēng)險共擔。
一、用可持續掛鉤貸款激勵環(huán)境、社會(huì )和治理（ESG）表現的提升
在信貸市場(chǎng)上，新型信貸產(chǎn)品例如可持續掛鉤貸款的推出目的是激勵借款人提升其可持續發(fā)展水平?？沙掷m掛鉤貸款可以是任何類(lèi)型的融資貸款或融資工具（包括備用融資工具）。借款人的可持續發(fā)展表現通過(guò)預先設定的可持續發(fā)展績(jì)效指標（SPTs）來(lái)評估。借款人和貸款人之間會(huì )根據預先選定的關(guān)鍵績(jì)效指標（KPIs）商定SPTs。這些可持續發(fā)展指標的涵蓋范圍包括碳排放、社會(huì )層面的表現和生物多樣性保護等。根據貸款合約，如果借款人的可持續發(fā)展表現達到了預設的指標，其會(huì )在貸款條件（例如，利息率、貸款期限、延期償付甚至是貸款本金）上得到獎勵。
可持續掛鉤貸款和綠色貸款的核心區別在于后者限定貸款資金的用途，并極少有可能根據公司表現來(lái)修改貸款條件；而前者是基于可持續發(fā)展表現設定的 (表1)。這同時(shí)意味著(zhù)綠色貸款只針對綠色項目發(fā)放（“綠色項目”的定義根據適用框架，例如我國央行和銀保監會(huì )等出臺的相關(guān)規定）。而可持續掛鉤貸款可以發(fā)放給任何有意愿提高可持續發(fā)展能力的企業(yè)和項目。
表1 綠色貸款和可持續掛鉤貸款的比較
綠色貸款
可持續掛鉤貸款
核心特點(diǎn)
限定資金用途
設定績(jì)效(通過(guò)SPTs 和 KPIs來(lái)評估和測算) ，基于可持續發(fā)展表現
適用范圍
僅限于“綠色項目”
適用于所有有意愿提升可持續發(fā)展水平的借款人
來(lái)源：作者根據《可持續掛鉤貸款原則》編制
根據《可持續掛鉤貸款原則》，這類(lèi)貸款產(chǎn)品有五個(gè)核心要素：
1. 關(guān)鍵績(jì)效指標（KPIs）的選擇:KPIs應當與借款人的整體業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)性、核心且重要，對現在和/或未來(lái)的經(jīng)營(yíng)有高度戰略性指導；可衡量，可作基準化分析。
2. 可持續發(fā)展績(jì)效指標（SPTs）的校準：應當具有雄心（即超越“Business As Usual（照常進(jìn)行）”）。
3. 貸款設計特點(diǎn)：經(jīng)濟上的激勵（如降低貸款利率）與是否達到預設的SPT(s)掛鉤。
4. 報告：借款人每年應至少報告一次其關(guān)于SPTs的最新相關(guān)信息；鼓勵借款人將報告公開(kāi)。
5. 審核：借款人必須每年至少獲得一次依據各SPT和各KPI作衡量的、關(guān)于其可持續發(fā)展表現水平的獨立外部審核；建議借款人對此審核進(jìn)行公開(kāi)披露。
表2總結了貸款人和借款人考慮可持續掛鉤貸款產(chǎn)品時(shí)的不同出發(fā)點(diǎn)。除以上原則中提到的要求外，貸款人和借款人同時(shí)還需考慮與該筆貸款合約相關(guān)的名譽(yù)風(fēng)險和機遇。
表2 貸款人和借款人考慮可持續掛鉤貸款產(chǎn)品時(shí)各自的出發(fā)點(diǎn)
貸款人的考量
借款人的考量
KPIs的選擇和SPTs的校準
借款人無(wú)法達到SPTs的可能性
無(wú)法達到SPTs的風(fēng)險和后果（即達成SPTs的成本和收益對比）
持續監控
定期報告和審核
名譽(yù)風(fēng)險和機遇
來(lái)源：改編自James Hardy, Jeremy Duffy, and Mindy Hauman, “Sustainability-Linked Loan or Green Loan: Which? When? Why?,” May 28, 2020, https://www.whitecase.com/publications/alert/sustainability-linked-loan-or-green-loan-which-when-why.
其中關(guān)于報告和審核的要求與本手冊整體對所有項目發(fā)起人的建議一致。伴隨著(zhù)對于海外基建項目ESG相關(guān)風(fēng)險與日俱增的擔憂(yōu)，貸款金融機構可以在整個(gè)項目融資的某一個(gè)或幾個(gè)分層中設計加入可持續掛鉤貸款。與此同時(shí)，項目公司也通過(guò)推高自身可持續發(fā)展水平來(lái)獲得具象的貸款條件上的獎勵。
可持續掛鉤貸款在中國市場(chǎng)上仍處于孕育發(fā)展的階段。在中國，切實(shí)落地的貸款實(shí)屬鳳毛麟角。目前已知的包括浦發(fā)銀行上海分行為新能源汽車(chē)充電網(wǎng)投資建設及運營(yíng)公司特來(lái)電提供的境內首單基礎設施領(lǐng)域的可持續掛鉤貸款，以及信和置業(yè)與中銀香港達成的將一筆10億港元（1.29億美元）5年期貸款轉為可持續掛鉤貸款的協(xié)定。
二、用基礎設施項目融資證券化平臺調動(dòng)私人資本
基礎設施項目融資證券化（IABS）是一種較新的融資工具。其主要目的是在引入私人資本的同時(shí)盤(pán)活銀行資產(chǎn)負債表上流動(dòng)性較差的部分。這一證券化操作通過(guò)組建一個(gè)分散化程度高的項目資產(chǎn)池，同時(shí)利用交易結構的設計產(chǎn)生一定增信的方式，為機構和個(gè)人投資者（合為私人資本）提供了參與海外基建項目投融資的信心和機會(huì )。而這一領(lǐng)域目前主導的還只有商業(yè)銀行、出口信貸機構及多邊開(kāi)發(fā)性金融機構。 通過(guò)選定項目時(shí)增加ESG方面的考量和/或偏好選擇綠色和可持續掛鉤等類(lèi)別的貸款，IABS在擴大對可持續發(fā)展類(lèi)基建項目的投資和彌補這類(lèi)基建項目巨大的融資缺口方面極具潛能。
設立一個(gè)連接發(fā)起收購、倉儲、結構設計和分銷(xiāo)全流程活動(dòng)的IABS平臺（例如新加坡的“Take Out Facility（打包機制）”）可以幫助降低整個(gè)過(guò)程中各環(huán)節的摩擦，促進(jìn)這一新型資產(chǎn)類(lèi)別形成一定規模。這一小節介紹了IABS的基本概念、交易流程和中國利益相關(guān)方如何在其中獲利。
（一）IABS的基本概念
與傳統ABS不同的是，IABS的底層資產(chǎn)是一個(gè)分散的跨區域跨行業(yè)的基建項目資產(chǎn)池。IABS是通過(guò)將基建項目融資貸款組合打包成一個(gè)可交易證券的方式，將商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中的部分信貸風(fēng)險轉移至債務(wù)資本市場(chǎng)。
圖1描述了IABS的平臺交易結構和流程。其中IABS的發(fā)起人肩負著(zhù)設定挑選標準、選購和倉儲貸款、組建和分銷(xiāo)證券的職能，某種程度上，它承擔了平臺的作用。 IABS的發(fā)起人首先從多家原始貸款銀行處收購項目融資貸款等資產(chǎn)。這一階段的操作包括最初的篩選、信用分析、盡職調查和文件準備。如果符合篩選要求，發(fā)起人將認購這些貸款。在發(fā)起人組建一個(gè)分散的資產(chǎn)組合的同時(shí)，這些資產(chǎn)將暫放在發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上（ “倉儲”階段）。發(fā)起人之后通常會(huì )設立一個(gè)“特殊目的公司”（SPV）來(lái)作為發(fā)行人將債務(wù)資產(chǎn)證券化。發(fā)行人同時(shí)會(huì )聯(lián)絡(luò )評級公司來(lái)獲得資產(chǎn)組合的信用評估和證券化票據的信用評級。擔保品管理人可與IABS發(fā)起人一致。它的職責是管理和監控整個(gè)資產(chǎn)池的表現。
為了吸引機構投資人中風(fēng)險厭惡程度相對較高的一批，尤其是那些授權下僅可認購投資級證券產(chǎn)品的投資人，IABS發(fā)起人和發(fā)行人應當：
1.建立一個(gè)分散的跨地區跨行業(yè)的資產(chǎn)池，從而減少集中的政治和商業(yè)風(fēng)險。絕大多數的資產(chǎn)應當是進(jìn)入運營(yíng)期的、有穩定和可預估的現金流的項目融資貸款；部分項目貸款應當已包含多邊或出口信貸機構提供的擔保增信措施；
2.在收購貸款時(shí)采用嚴格的盡職調查，同時(shí)與評級公司聯(lián)絡(luò )采用嚴格的信用評估；
3.發(fā)起人購回次級層票據為底層資產(chǎn)違約產(chǎn)生的“首次損失”起到緩沖。
除此以外，IABS還受益于高信用評級的合作方的資助，其中包括多邊銀行、某些成熟的金融機構，亦或是政府支持（如央行等）。
圖 1 IABS 平臺結構
來(lái)源：作者編制
（二）融入可持續發(fā)展理念
綠色和可持續的資產(chǎn)在機構投資人中越來(lái)越受歡迎，它們也更容易獲得多邊機構的支持。在這個(gè)背景下，IABS的發(fā)起人可以設立一個(gè)可持續類(lèi)的層級(sustainability tranche)。這一層級票據募集到的資金將用于對環(huán)境和社會(huì )友好的貸款項目的（再）融資中。這個(gè)理念也應當借助于商業(yè)銀行已有的綠色信貸和可持續掛鉤信貸。例如，新加坡的Bayfront Infrastructure Capital 私人有限公司(BIC)第二期IABS發(fā)行了以A1-SU票據形式出現的特定的可持續類(lèi)的層級。這一票據募集到的資金將用于符合Bayfront（發(fā)起人）可持續金融框架限定的環(huán)境和社會(huì )友好型資產(chǎn)中。
從更廣的風(fēng)險管理角度上來(lái)看，IABS發(fā)起人和擔保品管理人應當在收購和管理階段對資產(chǎn)池中的項目開(kāi)展嚴格的ESG風(fēng)險評估和監控。
（三）與中國利益相關(guān)方的關(guān)聯(lián)和相關(guān)建議
首先，參與IABS平臺能帶來(lái)多方面的益處:
一是對于原始貸款銀行，這為他們的資產(chǎn)負債表注入流動(dòng)性，并最終在保證符合監管機構要求的儲備水平的同時(shí)，提高貸款能力；
二是對于項目公司（借款人），準備充分、可融資性強的項目將對貸款銀行更具吸引力。因為貸款銀行有充足的信心通過(guò)IABS平臺轉手退出；
三是對機構投資人，IABS幫助它們獲得了參與基建項目投融資的方式；這些證券化產(chǎn)品也更符合長(cháng)期、對風(fēng)險厭惡程度較高的一批投資人的需求；
四是對個(gè)人投資人（如果IABS進(jìn)入到二級市場(chǎng)），IABS使得海外項目融資更加“平民化”，讓個(gè)人投資人也有機會(huì )參與到海外項目投融資中去。
然而，中國項目公司和金融機構加入IABS平臺和實(shí)現海外基礎設施項目融資證券化仍然面臨著(zhù)諸多實(shí)操上的困難和挑戰：
第一，現有的項目融資貸款合同文件缺乏規范和統一性。為其未來(lái)證券化或進(jìn)行其它再融資帶來(lái)阻礙；
第二，市場(chǎng)上，特別是新興市場(chǎng)上仍然缺乏有投資潛力的基建項目。絕大多數“一帶一路”項目并非在投資級的成熟市場(chǎng)上。這些項目如果不能通過(guò)多邊或出口信貸機構提供的保險或擔保來(lái)獲得增信，那么它們將很難達到貸款收購的標準；
第三，盡管ESG正受到更多的關(guān)注，對它的考量在我國項目發(fā)起人和金融機構現有的項目準備、建設和運營(yíng)階段仍普遍缺失。單是這點(diǎn)就可能將某些項目貸款拒之門(mén)外；
第四，現有的國內項目融資結構由于過(guò)多的依托東道國政府（例如主權擔保），可能對于潛在的機構投資人顯得過(guò)于復雜。
因此，我們也針對以上的困境提出了四點(diǎn)建議，用以加速I(mǎi)ABS在中國未來(lái)的實(shí)踐：
1.中國金融機構和項目發(fā)起人應當開(kāi)展嚴格的盡職調查，在項目準備階段對標國際最佳實(shí)踐，充分將ESG納入考量；
2.應當充分利用多邊或出口信貸機構提供的保險或擔保來(lái)為項目增信，提升其可投資性；
3.項目公司應當審慎評估和報告其包括環(huán)境和社會(huì )方面的總體表現。評估和報告應盡量由第三方獨立機構完成。這會(huì )為項目資產(chǎn)管理增加信任和透明度，為后期資產(chǎn)證券化作準備；
4.中國金融機構和項目發(fā)起人應當做到合同條款規范化、透明化。這將極大助益該項目合并入類(lèi)似結構的資產(chǎn)池。
借鑒新加坡BIC一期和二期的成功經(jīng)驗，中國或有成立自己獨立的IABS平臺的構想。中國國際金融股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中金公司”）作為中國領(lǐng)先的投資銀行，可以利用其自身豐富的經(jīng)驗與國際多邊機構合作（如亞投行和多邊開(kāi)發(fā)融資合作中心基金）建立合資企業(yè)作為IABS試驗平臺?！耙粠б宦贰本G色投資原則下建立的綠色項目數據庫可為平臺篩選跨區域跨行業(yè)的來(lái)自不同商業(yè)銀行的綠色項目貸款，帶來(lái)一站式的便利。然而，正如上文強調的，IABS平臺的建立取得成功的決定性要素之一是吸納準備充分、可融資性強的項目進(jìn)入資產(chǎn)池。從設計到落地，整個(gè)過(guò)程通常需要巨大的時(shí)間和精力投入。
三、用于增信的混合融資聯(lián)合貸款平臺
新興市場(chǎng)基礎設施項目的增信在很大程度上依賴(lài)于主權支持的金融機構。在新興市場(chǎng)，實(shí)現項目的可融資性較為困難，而開(kāi)發(fā)性金融機構主導的共同貸款平臺可以通過(guò)擴大規?；騽?chuàng )新產(chǎn)品，降低項目的風(fēng)險并吸引私營(yíng)部門(mén)的投資者。
（一）混合融資聯(lián)合貸款平臺的基本概念
混合融資聯(lián)合貸款平臺通過(guò)三種主要方式為新興市場(chǎng)基礎設施項目增信：
1.無(wú)形的 “光環(huán)效應”。在信貸機構和投資者看來(lái)，多邊開(kāi)發(fā)銀行更有能力減輕非金融項目的風(fēng)險，特別是在困難時(shí)期與東道國政府有關(guān)的風(fēng)險；
2.與私營(yíng)部門(mén)投資者共同貸款。多邊開(kāi)發(fā)銀行投資于第一損失的股權或次級債務(wù)部分，而私人投資者參與優(yōu)先部分。利用公共資本作為緩沖，為私人投資者提供投資級的條件，如PIDG的新興非洲基礎設施基金（EAIF）和IFC MCPP的 “B貸款模式”。
3.整合常規的增信措施并進(jìn)行創(chuàng )新，如IFC MCPP的信用動(dòng)員模式。
一般來(lái)說(shuō)，設計此類(lèi)平臺的關(guān)鍵考慮因素包括：
一是明確界定平臺關(guān)注的重點(diǎn)，以確保額外性和有效性。例如，計劃解決的市場(chǎng)缺口和風(fēng)險類(lèi)型，以及關(guān)注的地區和部門(mén)及所需的金融工具。
二是提出明確而直接的投資目標，以便更容易執行和控制設立成本。
三是建立管理機制，允許在商業(yè)原則的基礎上下放投資決定的自主權。這通常是指任命一個(gè)私營(yíng)部門(mén)的基金經(jīng)理，以及任命董事會(huì )和投資委員會(huì )的人員。
根據PIDG EAIF和IFC的MCPP的經(jīng)驗，對中國的利益相關(guān)者有以下建議：
1. 爭取為亞洲和非洲等新興市場(chǎng)建立一個(gè)EAIF式的債務(wù)基金。投資者已經(jīng)表示對亞洲新興市場(chǎng)的PIDG EAIF式債務(wù)基金感興趣。這類(lèi)基金作為混合融資工具運作，提供長(cháng)期夾層債務(wù)，并納入其他信用增強提供方以應對特定風(fēng)險，如GuarantCo的貨幣保障。
2. 旨在提供替代性的信用增強安排，并使融資來(lái)源多樣化，特別是對交通行業(yè)等可融資性較差的項目。
3. 在設計治理結構和引進(jìn)國際專(zhuān)家方面，與已經(jīng)表示有興趣進(jìn)一步發(fā)展這一概念的伙伴組織合作，如PIDG EAIF及其基金經(jīng)理NinetyOne，以及英國財政部的基礎設施融資交易所（IFX）。
4. 與中國為成員國的多邊機構合作，如亞投行和金磚國家新開(kāi)發(fā)銀行，并利用現有的倡議，如發(fā)展金融多邊合作中心基金（MCDF）。
（二）案例分析——國際金融公司（IFC）聯(lián)合貸款組合管理計劃（MCPP）
管理聯(lián)合貸款組合計劃（MCPP）是IFC在2013年推出的一個(gè)貸款發(fā)放和債務(wù)銀團平臺，最初由中國國家外匯管理局撥款。MCPP Infrastructure子模塊于2017年啟動(dòng)，專(zhuān)門(mén)針對新興市場(chǎng)的基礎設施投資。MCPP部署了三種針對不同投資者的產(chǎn)品類(lèi)型。每種模式在形式上略有不同，但最終都是由IFC作為貸款的發(fā)起人，應用結構性金融工具來(lái)提高整個(gè)投資組合的信用。其中，信托基金針對主權投資者；B貸款針對機構投資者；信用動(dòng)員針對保險公司。
圖 2 MCPP產(chǎn)品類(lèi)型
1、信托基金
對于主權投資者，IFC可以設立專(zhuān)門(mén)的信托基金并代管。該模式較為常見(jiàn)，本文不加贅述。
2、“B loan” 模式
B loan 模式旨在針對新興市場(chǎng)和機構投資者（如養老金、保險基金）的基礎設施貸款。與逐筆交易的A/B貸款模式相比，MCPP降低了交易成本，因為IFC與投資者簽署了預先的管理協(xié)議，設定了資格標準和集中度限制。一旦IFC決定提供貸款，它就會(huì )自動(dòng)為MCPP的投資者在相同的條款和條件下創(chuàng )建一個(gè)平行批次。使得這樣分配的關(guān)鍵因素是IFC和MCPP投資者的投資金額相等，除非投資者達到集中度或單名限制。MCPP投資者之間的所有分配是按比例進(jìn)行的。
圖3 B loan 模式
3、信用動(dòng)員（credit mobilization）模式
信用動(dòng)員是IFC的創(chuàng )新信用保險解決方案，通過(guò)使用保險公司的風(fēng)險承擔能力和知識，擴大新興市場(chǎng)企業(yè)的長(cháng)期資金儲備。MCPP提供兩種方法。
（1）單獨的方法。邀請保險公司按需要參與單個(gè)項目，類(lèi)似于B類(lèi)貸款的銀團程序。IFC和保險公司在投資過(guò)程中簽署一份獨立的保險單。
（2）投資組合方式。MCPP建立了一個(gè)模仿IFC未來(lái)投資組合或其子集的投資組合，類(lèi)似于一個(gè)指數基金。當IFC為符合條件的交易確定和支付資金時(shí)，保險公司的風(fēng)險與IFC自己的風(fēng)險根據協(xié)議條款一起分配。
圖 4 信用動(dòng)員模式
來(lái)源：IFC和KPMG
COP26期間，IFC宣布將與香港金融管理局以及安聯(lián)集團（Allianz）合作，建立“MCPP One Planet”新項目。該項目將設立全球首個(gè)符合《巴黎協(xié)定》的跨界別新興市場(chǎng)貸款組合 ，總值約30億美元。具體而言，新平臺將更接近以上哪種模式，安聯(lián)是否將在其中發(fā)揮保險公司的承保角色，目前尚不能做出判斷。
三、關(guān)于三種創(chuàng )新型融資機制總結
上文提及的三種新型融資機制在適用的項目階段，針對對象，優(yōu)勢與挑戰方面各不相同（表3）：
可持續掛鉤貸款適用于項目可行性研究、建設期融資和再融資階段。有雄心提高自身可持續發(fā)展水平的項目公司，和有支持這方面愿景的貸款銀行可以一起探索。優(yōu)勢包括，在達到SPT(s)的情景下，為貸款和借款雙方降低ESG風(fēng)險敞口，提升名譽(yù)；為借款人帶來(lái)有利的貸款條件等。但與此同時(shí)，持續的定期報告和審核給借款人帶來(lái)了額外成本，在實(shí)踐中面臨挑戰；對于貸款人，持續的監管同樣會(huì )花費時(shí)間和精力。如果借款人未達到預設的SPTs，那么將會(huì )給雙方帶來(lái)一定的名譽(yù)風(fēng)險。
基礎設施項目融資證券化（IABS）平臺更適用于進(jìn)入運營(yíng)或建設尾期的項目。想要增加資產(chǎn)流動(dòng)性的貸款人可以持符合條件的基建項目融資資產(chǎn)參與。IABS可以幫助貸款人盤(pán)活資產(chǎn)負債表，從而提高貸款水平。這也間接讓項目公司（借款人）受益。然而，市場(chǎng)上，尤其是新型市場(chǎng)，仍缺有投資性的項目。并且現有的項目融資貸款條款缺乏規范性和統一性，為收購和組成資產(chǎn)池帶來(lái)了極大的挑戰。同時(shí)，用以進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)信心的政府等其它合作方的資助也較難獲取。因此，一些對風(fēng)險厭惡程度較高的投資人將會(huì )格外猶豫。
混合融資聯(lián)合借貸平臺適用于項目可研、融資、建設和早期運營(yíng)階段。適用對象包括公共融資部門(mén)、私人資本包括保險、以及特別是新興市場(chǎng)項目的發(fā)起人。它可以幫助降低交易成本，并通過(guò)提供“首次損失緩沖”等來(lái)為私人投資人創(chuàng )造達到投資級別的資產(chǎn)組合。然而，類(lèi)似平臺的建立，從概念設計到獲得最初的市場(chǎng)需求，通常需要花費三年至五年的時(shí)間。而目前僅有的嘗試也僅處于早期階段，亟待擴大規模。
表3 三種創(chuàng )新型融資機制適用項目階段、針對對象、優(yōu)勢和挑戰總結
來(lái)源：作者編制
本文根據《中國基礎設施項目第三方市場(chǎng)合作：聯(lián)合融資操作手冊》（王珂禮、岳夢(mèng)迪、湯盈之、岳洋，2021）節選改編
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作者：
湯盈之中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
岳夢(mèng)迪中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀研究員
王珂禮（Christoph NEDOPIL WANG）復旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院教授，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀研究員
原創(chuàng )聲明
如需轉載、引用本文觀(guān)點(diǎn)，請注明出處為“中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院”。
新媒體編輯：楊穎安
