2020年7月8日，中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會(huì )、中國證券監督管理委員會(huì )聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《新綠債目錄》）征求意見(jiàn)稿，該目錄的修訂不僅實(shí)現了各類(lèi)綠色債券評估標準之間，以及與中國其他綠色金融（如綠色信貸）標準的統一，同時(shí)也兼顧了國際綠色項目判斷標準。征求意見(jiàn)之后，《新綠債目錄》的盡快出臺將推動(dòng)我國綠色金融縱深發(fā)展，并實(shí)現與國際標準的更大程度接軌，將極大地便利綠色項目判斷和綠色金融實(shí)踐。
一、《新綠債目錄》的盡快實(shí)施具有重要意義
（一）統一定義和適用范圍，解決綠色債券市場(chǎng)標準不一的難題
我國債券市場(chǎng)長(cháng)期處于多頭監管的局面，在綠色債券的界定和認定方面不統一，特別是綠色企業(yè)債所采納項目標準與其他類(lèi)型綠色債券所采納標準不統一，一直是困擾綠色債券市場(chǎng)的難題。根據《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿，將綠色債券統一定義為“募集資金專(zhuān)門(mén)用于支持符合規定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價(jià)證券”，并將該目錄適用于所有類(lèi)型綠色債券的評估認證，解決了支持項目標準不統一的難點(diǎn)問(wèn)題。
（二）對接其他綠色標準，便利市場(chǎng)主體順利推進(jìn)綠色金融業(yè)務(wù)
從征求意見(jiàn)稿來(lái)看，《新綠債目錄》不僅統一各類(lèi)綠色債券評估認證的標準，還進(jìn)一步與2019年國家發(fā)改委等各部委出臺的《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《產(chǎn)業(yè)目錄》）、人民銀行公布的《綠色貸款專(zhuān)項統計制度（2019年版）》以及銀保監會(huì )《綠色融資統計制度（2020年版）》實(shí)現了大部分內容的對接，使得市場(chǎng)上對于綠色項目的判斷和認定得到了基本統一。這一改變會(huì )使不同主體對綠色項目可以做出基本無(wú)差異的認定，不僅便利了我國綠色項目的判斷和綠色金融實(shí)踐，還初步實(shí)現了綠色金融業(yè)務(wù)市場(chǎng)主體的公平競爭。
（三）提高統計監測質(zhì)量，有利于相關(guān)部門(mén)出臺有效的約束激勵政策
《新綠債目錄》的出臺可以有效解決綠色金融監管部門(mén)由于不同綠色金融工具認證標準不統一所造成的信息不對稱(chēng)問(wèn)題，監管部門(mén)可以依據比較統一的綠色金融標準建立監督和評價(jià)機制，統一數據統計口徑，并建立風(fēng)險預警機制，防范金融風(fēng)險，推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)健康有序協(xié)調發(fā)展。此外，各級政府可根據統一的標準對綠色產(chǎn)業(yè)實(shí)行鼓勵性政策，運用貼息、財政補貼等優(yōu)惠政策支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)綠色金融體系構建，有效地為相關(guān)綠色企業(yè)和綠色項目引入綠色信貸、綠色債券等融資工具的支持，撬動(dòng)更多社會(huì )資本流入綠色發(fā)展領(lǐng)域，促使提升具有較高環(huán)境效益的企業(yè)或項目的數量。
（四）兼顧國際普適性，進(jìn)一步實(shí)現中外綠色債券的“共同語(yǔ)言”
綠債目錄在修訂上不僅考慮了我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展現狀，同時(shí)也兼顧了國際上對于綠色項目判斷的普遍適用標準，在《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿中將煤炭清潔利用、火力發(fā)電等國際爭議比較大的類(lèi)別剔除，這一舉措將提升我國綠色債券國際化水平，有效推動(dòng)我國綠色債券發(fā)展與國際接軌，吸引更多國際資本，促進(jìn)我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
二、《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿與2015年版本的差異
此次《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿將綠色項目涵蓋范圍在廣度和深度方面均做出了較大調整。從分類(lèi)上來(lái)看，雖然《新綠債目錄》與2015年版本同樣將綠色項目劃分為6大類(lèi)，且二、三級目錄也沿用了之前的基本思路，但是各個(gè)類(lèi)別的劃分依據以及涵蓋范圍均發(fā)生了較大變化?！缎戮G債目錄》在原目錄基礎上進(jìn)行了項目的整合、刪減與補充。具體表現如下：
從項目類(lèi)別的刪減項來(lái)看，《新綠債目錄》刪除了煤和油的清潔利用、煤電等國際爭議比較大的類(lèi)別，不再包含原目錄中2.3煤炭清潔利用和4.5清潔燃油項，4.1鐵路交通部分將客運鐵路建設進(jìn)行了剔除，5.6水力發(fā)電刪減了部分水利項目，僅保留大型水電項目。
從增加項來(lái)看，《新綠債目錄》中純新增產(chǎn)業(yè)類(lèi)別有裝備制造、綠色服務(wù)及產(chǎn)業(yè)園區升級，此外清潔能源、可持續建筑和綠色交通等產(chǎn)業(yè)類(lèi)別在原有基礎上進(jìn)行了擴充，如下表所示：
表 1 《新綠債目錄》與2015年版本對比的新增類(lèi)和擴充項
三、《新綠債目錄》與《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》的異同
與《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《產(chǎn)業(yè)目錄》）不同，《新綠債目錄》增添了新的二級分類(lèi)，《目錄》的二、三級分類(lèi)則分別降為《新綠債目錄》的三、四級分類(lèi)，且在原有基礎上對部分類(lèi)別做了調整，具體變化主要體現在以下幾方面：
《新綠債目錄》第一、二類(lèi)別相較于《產(chǎn)業(yè)目錄》的主要變化在于類(lèi)別的重新梳理歸類(lèi)，刪減和增添項目較少。具體變化為第一類(lèi)，節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)類(lèi)別中，刪除了“城鎮污水處理廠(chǎng)污泥處置綜合利用裝備制造”，將其一并含入“固體廢物處理處置裝備制造”類(lèi)別；第二類(lèi)，清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)類(lèi)別中，刪除了“燃煤電廠(chǎng)超低排放改造”項內容。
第三類(lèi)清潔能源產(chǎn)業(yè)類(lèi)別則變換較大，刪除了與煤和油等化石能源利用相關(guān)的類(lèi)別，新增了應對氣候變化項目類(lèi)別。具體表現在《新綠債目錄》中刪除了“非常規油氣勘查開(kāi)采裝備制造”、“海洋油氣開(kāi)發(fā)裝備制造”、“煤層氣（煤礦瓦斯）抽采利用設施建設和運營(yíng)”、“清潔燃油生產(chǎn)”、“煤炭清潔利用”、“煤炭清潔生產(chǎn)”及“燃煤發(fā)電機組調峰靈活性改造工程和運營(yíng)”等涉及化石能源的類(lèi)別。新增“二氧化碳捕集、利用與封存工程建設和運營(yíng)”這一氣候效應顯著(zhù)的類(lèi)別。
四、《新綠債目錄》與《歐盟可持續金融分類(lèi)方案》的對比
近年來(lái)，歐盟和中國均致力于推動(dòng)綠色金融發(fā)展，以助力經(jīng)濟可持續發(fā)展?！稓W盟可持續金融分類(lèi)方案》設定了包括減緩氣候變化、適應氣候變化、海洋與水資源的可持續利用和保護、循環(huán)經(jīng)濟、污染防治、生物多樣性、生態(tài)系統保護與修復在內的六大類(lèi)環(huán)境目標，符合該分類(lèi)方案要求的經(jīng)濟活動(dòng)應當至少為一項環(huán)境目標做出實(shí)質(zhì)性貢獻，并對其他五項沒(méi)有重大損害。
《新綠債目錄》的制定同樣對上述目標進(jìn)行了綜合考量，從具體分類(lèi)來(lái)看，《新綠債目錄》刪除了煤和油的清潔利用以及煤電等項目類(lèi)別，與《歐盟可持續金融分類(lèi)方案》實(shí)現了更進(jìn)一步的協(xié)同，但考慮到中國經(jīng)濟發(fā)展階段及資源稟賦與歐盟國家的差異，兩套標準對部分項目的界定仍存在區別，詳見(jiàn)下表。
表 2 《新綠債目錄》與《歐盟可持續金融分類(lèi)方案》對比
注：“×”代表不包含，“√”代表包含
值得一提的是，在《新綠債目錄》中的“資源循環(huán)利用裝備制造”項下包括“能源礦產(chǎn)資源綜合利用裝備”，這一涉及化石能源的類(lèi)別與國際普遍適用的綠色界定不相符。
五、《新綠債目錄》與氣候債券倡議組織分類(lèi)方案的異同
氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative, CBI）于2009年成立，是一家非政府組織，其不斷發(fā)展和更新氣候債券標準，并在世界范圍內進(jìn)行推廣。CBI氣候債券標準有行業(yè)分類(lèi)方案，并且對適用的行業(yè)會(huì )制定具體細則，只有募集資金投向項目符合細則要求的債券才能獲得CBI貼標認證。在采用行業(yè)細則這一點(diǎn)上，CBI與上文提到的其他目錄的認定方式都不相同。
CBI行業(yè)分類(lèi)方案中，依據是否與《巴黎協(xié)定》2攝氏度目標兼容，將項目活動(dòng)分為“自動(dòng)兼容”、“可能兼容”、“不兼容”、“待定”四類(lèi)?！安患嫒荨表椣轮饕ɑ茉串a(chǎn)能設施、煤或油的開(kāi)采和提取、新建道路和橋梁等基礎設施、油船和運輸煤或油的船只、泥炭地木材生產(chǎn)、無(wú)燃氣捕捉的廢棄物填埋等類(lèi)別。
如前文所述，《新綠債目錄》中的“資源循環(huán)利用裝備制造”項下包括“能源礦產(chǎn)資源綜合利用裝備”，這一項是CBI分類(lèi)方案不包括的。在CBI分類(lèi)方案中包括，而《新綠債目錄》中不包括的最明顯的類(lèi)別是“客運鐵路”項目，這一類(lèi)別也包含在《歐盟可持續金融分類(lèi)方案》中。
六、對《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿的建議
《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿致力于統一綠色產(chǎn)業(yè)項目判斷標準，并實(shí)現與國際標準的接軌，標準涵蓋范圍和內容都較為全面。但還存在需進(jìn)一步說(shuō)明和完善的內容，以及下一步還需推動(dòng)的工作，主要包括以下四個(gè)方面：
第一，進(jìn)一步完善或出臺更具操作性的綠色項目判斷“說(shuō)明/條件”。《新綠債目錄》征求意見(jiàn)稿中“說(shuō)明/條件”的內容較為概況，尤其是“節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”和“生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)”兩大類(lèi)，一些條目的內容比較寬泛，缺乏具體的指標和標準，容易造成多種理解。此外，《新綠債目錄》有些項目的執行標準并沒(méi)有直接列出，而是援引《產(chǎn)業(yè)目錄》內容，這一形式對于目錄使用者而言操作性較差。因此建議根據《產(chǎn)業(yè)目錄》，對應《新綠債目錄》內容，直接補充和完善《新綠債目錄》的說(shuō)明性文件，使目錄更具可操作性，便于對綠色項目的準確判斷，減少差異性理解。
第二，為新目錄執行設置緩沖期。目前征求意見(jiàn)稿中規定“對于在發(fā)布前尚未獲得核準或未完成注冊程序的債券，適用《綠色債券目錄》（2020年版）”，也就是新目錄出臺后立即適用，這將影響市場(chǎng)上一些已經(jīng)進(jìn)行了大量前期準備工作，但還沒(méi)有完成核準或注冊程序的債券，可能會(huì )造成發(fā)行人財務(wù)和人力成本上的損失。另外，一般的國際慣例也是新標準的出臺會(huì )給舊標準的適用留出一定的緩沖期。因此，建議新目錄出臺留出1到2個(gè)月對于舊目錄使用的緩沖期。
第三，進(jìn)一步刪除化石能源相關(guān)類(lèi)別，并探索將國際上普遍認可的綠色項目納入。《新綠債目錄》中的“資源循環(huán)利用裝備制造”項下包括“能源礦產(chǎn)資源綜合利用裝備”，能源礦產(chǎn)涉及化石燃料，應將這一類(lèi)別刪除。另外，在所有國際標準中，“客運鐵路”均被列入綠色項目，但該類(lèi)別目前沒(méi)有列入我國《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》和《新綠債目錄》之中，建議探索將此項類(lèi)別納入。
第四，各監管機構統一信息披露、評估認證等綠債發(fā)行規則。在完成對綠色產(chǎn)業(yè)項目判斷的目錄的基本統一之后，監管機構還應采取進(jìn)一步的措施，協(xié)同制定統一的綠色債券發(fā)行指引文件，統一信息披露、評估認證等綠債發(fā)行規則，并提供披露和報告模板，明確環(huán)境效益計算指標和方法，以實(shí)現綠色債券體系的整體統一。
作者：
劉 楠 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究中心主任
研究指導：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
