土壤問(wèn)題是中國環(huán)境工作不可忽視的一環(huán)。土地流失、土壤污染等問(wèn)題已成為阻礙經(jīng)濟社會(huì )可持續發(fā)展的一項嚴峻挑戰。2016年5月國務(wù)院印發(fā)的《土壤污染防治行動(dòng)計劃》（也稱(chēng)土十條）中針對土壤修復工作作出明確指示，具體將分為三階段開(kāi)展，以2020年、2030年、本世紀中葉為三個(gè)時(shí)間節點(diǎn)，逐步實(shí)現土壤環(huán)境風(fēng)險基本管控、土壤環(huán)境質(zhì)量穩中向好及生態(tài)系統良性循環(huán)。
我國土壤修復項目投融資市場(chǎng)資金缺口較大，擁有廣闊的發(fā)展空間。目前而言，我國絕大多數土地修復資金來(lái)源集中于政府撥款，多層次資本市場(chǎng)的優(yōu)勢未能進(jìn)一步挖掘。其他渠道，諸如BOT和PPP項目融資只占較小比例。因此，必須加快挖掘土壤修復項目融資的工具，撬動(dòng)社會(huì )資本，為我國順利實(shí)現土壤修復工作目標打好金融基礎。
在中國生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規劃院、國際可持續發(fā)展研究會(huì )、挪威水環(huán)境研究所、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環(huán)境研究中心系列報告Financing Models for Soil Remediation中，介紹了若干有潛力被用作土壤修復項目的融資工具。本文選取TRINE眾籌平臺項目作為案例予以介紹，旨在為決策者、金融機構與項目管理者提供參考。
一、 眾籌平臺類(lèi)融資工具簡(jiǎn)介
“眾籌平臺”作為一種融資工具能很好地將政府資金、國際捐款、個(gè)人投資與需要資金來(lái)啟動(dòng)項目或擴大經(jīng)營(yíng)規模的企業(yè)、創(chuàng )業(yè)者連接起來(lái)。眾籌平臺通過(guò)聚集來(lái)自多個(gè)投資者的資金，并將其引導到多個(gè)需求資金的項目和企業(yè)，達到從資本市場(chǎng)融通資金并產(chǎn)生積極社會(huì )效益的目的。眾籌平臺的優(yōu)勢在于，對于融資方，它不僅幫助企業(yè)和項目獲取資金，還參與商業(yè)推廣計劃，協(xié)助其進(jìn)行風(fēng)險分析，從而對借款人和相應項目產(chǎn)生額外的增值作用；對于投資方，眾籌平臺會(huì )對商業(yè)項目和企業(yè)進(jìn)行可靠的盡職調查，從而幫助投資者和借款人降低交易成本。
眾籌平臺在融資過(guò)程中的具體作用有：
1. 在項目開(kāi)展之前，對可投資項目進(jìn)行風(fēng)險評估和盡職調查，并在平臺披露相關(guān)信息，包括但不限于：信用風(fēng)險評級、融資需求、投資回報、社會(huì )影響等。
2. 在項目開(kāi)展中，吸引投資者為選定項目融資，并對項目進(jìn)行投資。
3. 在項目完成后，從被投資企業(yè)或項目獲取本金和利息?？鄢齻蚪鸷?，向基金和個(gè)人投資者支付承諾的本金和投資回報。
二、 試點(diǎn)項目簡(jiǎn)介
2016年，瑞典公司TRINE推出了一個(gè)可為投資者提供投資機會(huì )和項目風(fēng)險可視化的眾籌平臺，將來(lái)自各種投資者的資金募集給東非的太陽(yáng)能企業(yè)，幫助東非解決了能源匱乏問(wèn)題，將太陽(yáng)能技術(shù)推廣到當地落后地區和無(wú)人地帶。
TRINE眾籌融資具體流程如下：
1. Trine開(kāi)展項目風(fēng)險評估和盡責調查。
2. 眾籌平臺信息公示：信用風(fēng)險等級，融資需求，投資回報率，項目影響力（如，二氧化碳減排量，電力受惠人口等）。
3. 影響力投資者通過(guò)TRINE平臺選取意愿投資的項目，并將資金轉入在TRINE平臺上開(kāi)通的電子錢(qián)包，并授權TRINE管理其資金。在特定項目所需的全部金額籌集完成之前，資金將一直被保存在電子錢(qián)包中。
4. TRINE根據商業(yè)條款與選定的項目或借款人簽訂貸款協(xié)議。
5. 融資完成后，借款人向TRINE支付5%的管理費用，并根據遞減貸款余額支付10%-16%的利息。利息和本金由TRINE再通過(guò)電子錢(qián)包轉給投資者。
圖1：TRINE公司眾籌融資流程示意圖
維塔利特公司是一家位于贊比亞的太陽(yáng)能系統供應商，主要為贊比亞農村的低收入家庭提供服務(wù)。通過(guò)使用維塔利特的太陽(yáng)能系統，每戶(hù)家庭一年可以節省75美元的能源成本，同時(shí)也能減少地區的碳排放。該公司此前在TRINE平臺上完成了來(lái)自668位個(gè)人投資者、規模為20萬(wàn)歐元的融資，預計投資回收期為24個(gè)月，投資者的預期回報率為5.1%。融資的成功讓太陽(yáng)能項目順利開(kāi)展，最終，項目使得8854人用上了電，累計減少二氧化碳排放2527噸。
圖2：TRINE眾籌維塔利特太陽(yáng)能項目的相關(guān)信息
“眾籌”融資模式對于光伏項目而言其實(shí)不算是一個(gè)新的概念，世界其他地區也有類(lèi)似項目。比如，中國聯(lián)合光伏集團有限公司在2014年也嘗試過(guò)使用眾籌方式，利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢為旗下1MW的光伏電站融資。但TRINE項目的獨到優(yōu)勢在于，它將國際捐款和大型投資基金的資金融入到眾籌渠道中，在很大程度上提高了平臺公信力，降低了項目風(fēng)險。比如，Gullspang投資和UK Aid都給平臺注入了資金。太陽(yáng)能技術(shù)提供商O(píng)mnivoltaic也為眾籌項目中坦桑尼亞一家太陽(yáng)能照明企業(yè)提供貸款25％的初期損失保護。
三、 “眾籌”融資模式應用于土壤修復的潛力
將眾籌平臺這一融資工具運用到土壤修復等影響力驅動(dòng)型的項目是很有潛力的。眾籌平臺可以幫助土壤修復項目披露風(fēng)險，提升收益的透明度，從而大幅降低由于信息不對稱(chēng)帶來(lái)的交易成本。此外，眾籌拓寬了個(gè)人投資者的投資渠道，為土壤修復項目融資帶來(lái)更廣泛目標人群。導致土壤修復項目融資難的一個(gè)重要原因在于土壤修復的時(shí)效長(cháng)而收益并不十分豐厚。因此土壤修復項目多數是由政府財力在支撐，然而，我們應該注意到，土壤修復的直接受益者除了國家還有民眾。應當充分調動(dòng)負責任個(gè)人投資者的投資熱情。對于將眾籌工具應用于土壤修復項目，我們提出以下幾個(gè)建議：
1. 發(fā)揮優(yōu)勢，扶持眾籌平臺優(yōu)先開(kāi)展小規模區域土壤修復工程
由于眾籌平臺在吸引個(gè)人投資者投資和降低交易成本方面有著(zhù)其他融資工具無(wú)法比擬的優(yōu)勢，而土壤修復可以產(chǎn)生“惠己”效應，所以眾籌模式非常適合小規模的區域土壤修復工程。在縣、鄉等小規模土壤修復項目中，可以利用眾籌平臺吸引本地區個(gè)人投資者的投資。此外，眾籌平臺也可以將個(gè)人投資者的投資和擁有更大影響力的投資者資本結合起來(lái)，產(chǎn)生“放大鏡”效應。一方面，企業(yè)、機構投資者等有影響力的投資者投資可以吸引個(gè)人投資者為項目提供資金，另一方面，個(gè)人投資者可以有效彌補土壤修復的資金缺口，提升項目的成功率。
2. 加大監管力度，規范眾籌市場(chǎng)
目前，我國的眾籌市場(chǎng)還處于起步階段，存在法規不完善，監管不到位等問(wèn)題。尤其在信息披露和風(fēng)險評估環(huán)節，虛假信息的存在讓投資者對眾籌平臺的信任度大大降低。我國土壤修復的發(fā)展需要多層次資本市場(chǎng)的助力。為了發(fā)揮眾籌的優(yōu)勢，讓眾籌對土壤修復提供源源不斷的資金支持，就必須加大監管力度，有效規范市場(chǎng)秩序，并將監管信息及時(shí)對民眾進(jìn)行系統性披露。
3. 加大土壤修復項目本身的能力建設
在我國，光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)也曾利用眾籌平臺進(jìn)行過(guò)綠色融資，但目前眾籌模式在土壤修復領(lǐng)域的應用較少，未能充分發(fā)揮其優(yōu)勢，主要原因是土壤修復項目的周期較長(cháng)、盈利能力較弱。利用眾籌平臺撬動(dòng)個(gè)人資本的前提是項目在較強的盈利能力和抗擊風(fēng)險能力。眾籌平臺可以幫助土壤修復項目拓寬融資渠道，但無(wú)法增加其本身的能力和信用評級。為此，需聚集人力、技術(shù)等資源來(lái)加強項目的能力建設，再通過(guò)眾籌平臺吸引更多投資者為土壤修復項目提供資金。
本文內容改編自中國生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規劃院、國際可持續發(fā)展研究會(huì )、挪威水環(huán)境研究所、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環(huán)境研究中心系列報告Financing Models for Soil Remediation，特此致謝。
參考文獻
[1]熊貓綠能（2014），聯(lián)合光伏發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融，眾籌打造光伏電力新模式 ———聯(lián)合光伏互聯(lián)金融戰略發(fā)布http://www.pandagreen.com/cn/index.php/show-674.html
編譯：
王子葉 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
