2020年是可再生能源去補貼的關(guān)鍵一年，財政部、發(fā)改委、能源局年初即拋出重磅文件，《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（財建〔2020〕4號），《可再生能源電價(jià)附加補助資金管理辦法》（財建〔2020〕5號）。此次新的管理辦法同時(shí)配套一份解讀，將在很大程度改變可再生能源電站的現金流分配，對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。
一、新的管理辦法要點(diǎn)
新的《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》和《可再生能源電價(jià)附加補助資金管理辦法》對于補貼資金發(fā)放、補貼目錄外電站確權等問(wèn)題提出了解決辦法。
一是補貼每年增加多少相應新增多少項目，當年項目補貼不拖欠。自2019年開(kāi)始，覆蓋2019年和2020年項目。2020年之后的新增補貼收入，可彌補之前項目的補貼缺口。
二是補貼資金按年度撥付。商業(yè)項目由之前的按季度撥付，改為按年度撥付。同時(shí)，補貼有發(fā)電小時(shí)數限制，不再按電站發(fā)電能力進(jìn)行補貼。
三是為長(cháng)期游離在補貼目錄之外的電站確權。自2020年起，尚未納入補貼目錄的項目可通過(guò)國家可再生能源信息管理平臺申報，經(jīng)省級能源、價(jià)格管理部門(mén)進(jìn)行合規性審查后，由電網(wǎng)企業(yè)根據相關(guān)管理辦法規定，依照項目類(lèi)型、并網(wǎng)時(shí)間、技術(shù)水平等條件確定，定期向社會(huì )公布。未來(lái)財政部不再發(fā)布補貼目錄，而改由電網(wǎng)公司發(fā)布。國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、地方電網(wǎng)，分別將本轄區內、納入補貼名單的項目向社會(huì )予以公示。另外，光伏扶貧、公共獨立項目目錄仍由財政部發(fā)布。
四是補貼分優(yōu)先級發(fā)放。光伏扶貧、自然人分布式、競價(jià)項目、自愿轉平價(jià)項目、參與綠證交易項目的補貼資金，將獲得優(yōu)先發(fā)放。關(guān)于光伏、風(fēng)電、生物質(zhì)的優(yōu)先次序，預測生物質(zhì)應該最前，至于光伏和風(fēng)電是否還要分次序，尚不清楚，等待進(jìn)一步信息。
二、新管理辦法對新能源電站現金流和估值的影響
可再生能源補貼拖欠一直是困擾可再生能源電站資產(chǎn)定價(jià)的核心因素之一。其中有兩方面問(wèn)題：一是何時(shí)進(jìn)入補貼目錄即確權領(lǐng)取補貼，二是進(jìn)入目錄后補貼能否全額按時(shí)領(lǐng)取。此次補貼管理辦法出臺前，第一個(gè)問(wèn)題較為嚴重，新一批補貼目錄無(wú)法預期，無(wú)法預測并網(wǎng)之后多久才能進(jìn)入補貼目錄，因此融資只能依據投資企業(yè)的自身信用，因為沒(méi)有補貼，電站本身的現金流不可能還本付息。此次新的管理辦法解決了第一個(gè)問(wèn)題，同時(shí)改變了整個(gè)市場(chǎng)的電站現金流，進(jìn)而影響電站估值。未來(lái)電站估值應考慮以下幾點(diǎn)：
（一）電站必然根據現金流分級（商業(yè)型電站）
根據新的補貼發(fā)放優(yōu)先次序，2019年之后的電站現金流是100%的，可以認為是安全的，包括競價(jià)和平價(jià)項目。發(fā)放優(yōu)先級的補貼后，2019年之前的電站均分補貼，商業(yè)電站能獲得多少補貼？如果所有風(fēng)電和光伏電站均分，估計所有項目可以獲得30-40%補貼。此處有待進(jìn)一步核實(shí)信息，是否曾經(jīng)100%可以獲得補貼的前七批老項目也混合變成領(lǐng)取30-40%的補貼，如果2019年之前的所有項目均分剩余補貼，那么對老項目是利空。但一直等待補貼的2016年-2018年的第八批新項目，也可以獲得30-40%補貼，能明顯改善相關(guān)投資企業(yè)的現金流。
（二）高質(zhì)量電站和中等質(zhì)量電站現金流差別較小，不利于高質(zhì)量電站的估值
新的管理辦法明確補貼是有上限的發(fā)電小時(shí)數，“單個(gè)項目補貼資金額度根據國家發(fā)展改革委核定電價(jià)時(shí)采用的年利用小時(shí)數和補貼年限確定”。達到補貼資金額度的項目不再享受?chē)已a貼，但仍可按照燃煤發(fā)電上網(wǎng)基準價(jià)與電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行結算，獲得更多收益。所以超過(guò)小時(shí)數的部分，只有火電電價(jià)。之前發(fā)電量高的電站通過(guò)補貼放大發(fā)電量增量的現金流，新管理辦法之后，高質(zhì)量電站的現金流只會(huì )增加少量火電電價(jià)部分，比普通電站額外收益較少，其必然反映到電站估值中。
（三）電站增容部分的估值也將下降
道理同二，之前電站建設中，私自增容現象較為普遍。電站審批50兆瓦，私自增加3-4兆瓦同樣能獲得補貼，但實(shí)施新管理辦法后，以統一的發(fā)電小時(shí)數乘以審批的電站容量計算電站的帶補貼電量，增容部分只能以火電電價(jià)計算，無(wú)法按照帶補貼的現金流計算估值。
（四）電站改造需謹慎進(jìn)行
老電站私自加裝或者更換組件也是同樣道理，之前老電站電價(jià)相對較高，以當前組件的價(jià)格更換組件提高發(fā)電量較為劃算，但在新管理辦法出臺后，同樣需在發(fā)改委核定的發(fā)電小時(shí)數額度內獲得補貼，難以通過(guò)私自加裝或更換組件增加發(fā)電量獲取大量額外收益。
（五）項目公司要為還貸準備更多自有資金
按照新的管理辦法，補貼由之前的按照季度發(fā)放，改為按年度發(fā)放，由此，相關(guān)項目公司需要為還貸準備更多自有資金。
綜合上述變化，此次新的管理辦法加速電站確權是顯著(zhù)進(jìn)步，表明政府解決新能源補貼問(wèn)題的決心。同時(shí)可以看到，2019年之后電站的現金流非常健康，會(huì )吸引更多投資方關(guān)注2019年后的競價(jià)或平價(jià)電站，其重視的還是規模優(yōu)先，目前瓶頸主要集中在電網(wǎng)接入和消納。
作者：
彭澎 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀研究員
