2023年6月26日，國際可持續準則理事會(huì )（ISSB）正式發(fā)布首批兩個(gè)可持續報告準則。作為推動(dòng)國民經(jīng)濟快速發(fā)展重要部門(mén)的私募股權投資機構，切實(shí)貫徹落實(shí)國家低碳經(jīng)濟發(fā)展戰略，積極開(kāi)展ESG投資和ESG信息披露等方面的研究與實(shí)踐已時(shí)不我待。
私募股權投資機構開(kāi)展ESG投資和信息披露的必要性
從目前的實(shí)際情況來(lái)看，各個(gè)國家或地區在執行ISSB準則的方面確實(shí)存在較大的差異。ISSB為了提高首批兩份準則的可操作性和可持續發(fā)展信息的可比性，將SASB準則作為氣候相關(guān)信息準則征求意見(jiàn)稿的附件B一并公布。該附件B在“資產(chǎn)管理和托管”部分明確規定，資產(chǎn)管理機構應披露將ESG因素納入投資流程和轉型風(fēng)險敞口（Transitional Risk Exposure）兩大類(lèi)指標。盡管由于種種原因，ISSB最終并未將SASB準則的有關(guān)規定完整地納入最終的《氣候相關(guān)信息披露準則》中，但在正式發(fā)布的《氣候相關(guān)信息披露準則》附件B執行指南中的“融資支持性排放”（Financed Emissions）部分，ISSB要求資管行業(yè)披露融資支持碳排放總量、納入計算融資支持排放總量的資管規模及所采用的計算方法等方面的信息。此外，據了解ISSB正在加緊開(kāi)展原SASB準則的修訂工作，料想ISSB最終將原SASB準則的內容作為某準則的一部分或是作為行業(yè)準則單獨進(jìn)行發(fā)布為時(shí)不遠。而私募基金行業(yè)中，至少部分已發(fā)行證券的大型機構或全部機構按照前述要求披露可持續發(fā)展信息將迫在眉睫。
開(kāi)展節能減排和保護生態(tài)環(huán)境已成為國際共識，并演化為國際行動(dòng)。投資界也紛紛順應時(shí)代潮流，超越傳統的僅僅基于財務(wù)指標的投資理念和框架，逐步將ESG等方面的因素納入投資決策的流程，積極開(kāi)展投資方法方面的創(chuàng )新。同時(shí)，通過(guò)參加董事會(huì )等方式，促使被投公司轉變經(jīng)營(yíng)理念，重視環(huán)境保護，改善員工福利，優(yōu)化公司治理，切實(shí)規避實(shí)體風(fēng)險（Physical Risk）和轉型風(fēng)險（Transitional Risk），進(jìn)而投資公司盡可能地降低自身因為被投公司環(huán)保等方面的違規或不達標而帶來(lái)的投資風(fēng)險。大量的實(shí)證研究表明，ESG投資和信息披露與公司的財務(wù)回報存在較強的相關(guān)性。
近年來(lái)，隨著(zhù)人們環(huán)境保護等方面意識的不斷提高，投資者對ESG投資策略的興趣快速提升，大量的資金涌入與ESG相關(guān)的服務(wù)和投資產(chǎn)品中。據美國證監會(huì )（SEC）統計，美國可持續投資資管規模由1995年的6390億美元增加到2020年末的17萬(wàn)億美元，年增長(cháng)率高達42%。盡管我國私募股權投資基金行業(yè)ESG投資的實(shí)踐及理念發(fā)展得比較晚，但部分私募股權投資公司不僅積極簽署聯(lián)合國負責任投資原則，而且也開(kāi)展了ESG投資方面的有效探索。部分機構甚至自成立之初便將ESG充分地納入組織框架和團隊文化建設中，不僅建立了完善的直投ESG投資評估流程，而且部分市場(chǎng)化母基金管理人還建立了對GP的項目篩選、初評、盡職調查、投資決策、條款締約和投后管理等全面的ESG評估機制，從而有效推動(dòng)GP展開(kāi)更綠色、更具社會(huì )責任及完善治理的投資。
私募股權投資機構開(kāi)展ESG信息披露存在的困難
第一，監管和行業(yè)主管部門(mén)在采納ISSB準則方面政策不明朗。正如前文所言，ISSB在發(fā)布首批可持續報告準則后，得到了世界各國或地區的積極響應。歐盟按照《公司可持續報告指令》的有關(guān)精神，不僅增加了歐盟財務(wù)報告咨詢(xún)小組（EFRAG）起草歐盟可持續性報告準則的職責，發(fā)布了與ISSB首批準則高度趨同的12項《歐盟可持續報告準則》，而且仿效IFRS基金會(huì )的做法，對EFRAG進(jìn)行改組，下設EFRAG財務(wù)報告理事會(huì )和EFRAG可持續報告理事會(huì )，分別對IFRS準則提供認可建議和起草可持續性報告準則征求意見(jiàn)稿。日本則在ISSB成立不久，便宣布成立日本可持續報告準則理事會(huì )（SSBJ），并且力爭在2024年出臺與ISSB準則趨同的征求意見(jiàn)稿，2025年公布最終的準則，并且初步要求上市公司強制執行。就我國而言，盡管在ISSB相比在IASB具有更大的話(huà)語(yǔ)權，但目前監管和行業(yè)主管部門(mén)由于種種原因在可持續報告準則制定機構的設立、準則制定方法、適用范圍及與ISSB準則趨同策略等方面尚未有明確的表態(tài)。
第二，部分私募投資機構對開(kāi)展ESG投資和信息披露重視不夠。一是簽署負責任投資原則的機構較少。據統計，截至目前，我國簽署負責任投資原則的私募股權投資機構僅有22家，占全部私募基金管理機構總數21996家的0.1%。二是目前我國公開(kāi)市場(chǎng)涉及ESG投資策略的股票投資、綠色信貸投資、綠色債券投資等類(lèi)別較多，但私募股權投資市場(chǎng)涉及ESG投資策略的產(chǎn)品稀少。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )開(kāi)展的第四次綠色投資調查報告顯示，在境內發(fā)行過(guò)以綠色投資為目標產(chǎn)品的私募股權投資機構數占比僅為樣本總數的13.5%，比公募基金占比低58.2個(gè)百分點(diǎn)。
第三，私募股權投資機構開(kāi)展范圍3碳排放量披露難度較大。按照世界資源研究所（WRI）和世界可持續發(fā)展工商理事會(huì )（WBCSD）聯(lián)合制定的《溫室氣體規程：公司核算與報告標準（2004年）》有關(guān)規定，由于私募股權投資機構大多為輕資產(chǎn)的類(lèi)金融服務(wù)性機構，因此范圍1和范圍2的二氧化碳排放較少，而范圍3二氧化碳排放中，因商務(wù)差旅（Business Travel）、員工上下班通勤（Employee Commuting）和運營(yíng)中產(chǎn)生的垃圾（Waste Generated in Operations）造成的間接二氧化碳排放也基本可以忽略不計，披露難度最大的是因投資活動(dòng)（Investment）產(chǎn)生的范圍3二氧化碳排放，也即前述的融資支持性排放。披露難度高的主要原因有以下兩個(gè)方面。一是部分投資機構尤其是大型的私募股權投資機構旗下基金產(chǎn)品眾多，不僅有種子基金和天使基金，而且有創(chuàng )投基金和私募股權投資基金，部分投資機構甚至開(kāi)展全生命周期和全品類(lèi)投資。由于各國或地區大多未強制要求中小企業(yè)披露可持續發(fā)展方面的信息，加之被投企業(yè)受信息采集成本限制及私募股權投資機構在被投企業(yè)股權中占比較低，被投企業(yè)向投資機構提供碳排放信息的配合度不高，進(jìn)而造成私募股權投資機構碳排放信息方面的采集工作很難開(kāi)展。二是私募股權投資公司投資業(yè)務(wù)復雜，不同投資的碳排放計算邏輯不同，且涉及不同的資金比例換算方式，需要確定不同的排放涵蓋范圍。此外，不同行業(yè)的碳排放計算方法不同，需要建立不同的基準數據，乃至區分不同的工藝和技術(shù)。這需要多領(lǐng)域專(zhuān)家的通力合作，并借助專(zhuān)業(yè)化的數據庫與核算工具。但目前絕大部分機構不具備這樣復合型的專(zhuān)業(yè)團隊，并且行業(yè)也尚未形成成熟的制度、流程和數字化工具等。
政策建議
第一，建議有關(guān)行業(yè)主管部門(mén)盡快明確與ISSB準則趨同等方面的策略。一是盡快明確可持續報告準則制定機構。鑒于目前國際可持續報告準則由IFRS基金會(huì )通過(guò)設立ISSB進(jìn)行制定，因此世界各國或地區紛紛仿效這一做法。如歐盟、澳大利亞、加拿大、日本、巴西、韓國等都是由會(huì )計準則制定機構或在會(huì )計準則制定機構下成立可持續披露準則制定機構負責準則的制定。二是在準則制定方法方面，建議借鑒EFRAG的做法，參考ISSB及前述GRI及TCFD等現有國際規范，并且在結合我國國情的基礎上，制定出臺一攬子可持續報告準則，而不是采取目前ISSB“搭積木”（Block Building）逐個(gè)制定準則的做法，避免與ISSB準則單方面的亦步亦趨式地被動(dòng)趨同，從而增強我國在國際規則制定方面的話(huà)語(yǔ)權。三是在準則執行方面，建議我國可持續報告準則發(fā)布后，首先要求發(fā)行證券的公眾責任主體強制執行，并允許其他機構自愿開(kāi)展ESG信息披露。待條件成熟并經(jīng)過(guò)評估后，再結合準則執行過(guò)程中積累的經(jīng)驗教訓，逐步擴大強制執行的機構范圍，并適時(shí)開(kāi)展ESG有限鑒證，不斷提高ESG信息的可靠性。
第二，建議證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )進(jìn)一步增強在ESG信息披露方面的引導作用。一是組建專(zhuān)門(mén)的ESG研究團隊，密切跟蹤國內外ESG投資及可持續報告準則方面的最新進(jìn)展，積極參與國內可持續性報告準則的制定過(guò)程，積極反映行業(yè)的政策訴求。二是引導會(huì )員單位簽署負責任投資原則，切實(shí)開(kāi)展ESG投資。同時(shí)，依據會(huì )員單位ESG投資和信息披露的情況，采取差異化的行業(yè)自律管理措施，通過(guò)制度激勵會(huì )員單位積極開(kāi)展投資方式方面的創(chuàng )新。三是除前述因發(fā)行債券等將被要求強制執行可持續報告準則的機構外，鑒于公募基金、私募證券投資基金與私募股權投資機構在ESG信息收集難度方面的差異，建議協(xié)會(huì )引導公募基金和私募證券投資基金按照完整的可持續報告準則自愿開(kāi)展信息披露，而私募股權投資機構則適度地簡(jiǎn)化披露要求。四是按照ISSB和國內可持續報告準則的有關(guān)規定，并且借鑒SASB有關(guān)資管行業(yè)ESG信息披露方面的規范，制定基金行業(yè)ESG信息披露方面更詳細的操作指南、數據采集模板及計算工具等。五是定期統計分析會(huì )員單位開(kāi)展ESG信息披露方面的情況和進(jìn)展，通過(guò)開(kāi)展培訓等方式，分享行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗等。
第三，建議頭部私募機構積極發(fā)揮在ESG信息披露方面的引領(lǐng)作用。一是順應時(shí)代潮流，切實(shí)轉變投資理念。積極擁抱ESG投資理念，簽署負責任投資原則。二是將ESG投資理念整合入投資全流程，并且按照投資者的綠色投資需求，不斷推出ESG方面的創(chuàng )新產(chǎn)品。三是未雨綢繆，積極儲備ESG信息披露方面的人才，建立ESG信息披露制度和流程，搭建相關(guān)的信息系統。在我國尚未出臺可持續報告準則之前，嘗試依據ISSB準則及GRI的有關(guān)要求，自愿開(kāi)展ESG信息披露，積累可持續發(fā)展信息披露方面的經(jīng)驗。四是在信息披露內容方面，考慮到范圍3碳排放信息披露存在較大困難，前期可以考慮僅披露范圍1和范圍2碳排放信息，待條件成熟后，再行披露范圍3碳排放信息?！?/p>
來(lái)源：中國金融雜志
