編者按：去年，國家主席習近平在聯(lián)合國大會(huì )上作出中國“力爭2030年前二氧化碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現碳中和”的莊嚴承諾。實(shí)現凈零碳經(jīng)濟并非易事，推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )更加綠色、可持續發(fā)展，需要金融部門(mén)積極參與。加快綠色金融發(fā)展，也是服務(wù)好國家碳減排目標和綠色發(fā)展戰略的應有之義。
2021年中國人民銀行工作會(huì )議提出，落實(shí)碳達峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機制。做好政策設計和規劃，引導金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜，增強金融體系管理氣候變化相關(guān)風(fēng)險的能力，推動(dòng)建設碳排放交易市場(chǎng)為排碳合理定價(jià)。逐步健全綠色金融標準體系，明確金融機構監管和信息披露要求，建立政策激勵約束體系，完善綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系，持續推進(jìn)綠色金融國際合作。
為此，本期《理論周刊》特別刊發(fā)央行貨幣政策委員會(huì )委員、中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )主任馬駿的相關(guān)研究報告。本文首先討論了碳中和目標對實(shí)體經(jīng)濟轉型提出的要求，包括在電力、建筑、交通、工業(yè)等行業(yè)必須大幅加速低碳化進(jìn)程，以及碳匯林業(yè)必須加速發(fā)展等內容。在此基礎上，文章重點(diǎn)分析了金融業(yè)在碳中和背景下所面臨的發(fā)展機遇和應對氣候轉型所帶來(lái)的金融風(fēng)險，并介紹了相關(guān)的國際經(jīng)驗。文章最后以碳達峰、碳中和為目標提出了完善綠色金融體系的若干政策建議。
2020年9月22日，國家主席習近平在聯(lián)合國大會(huì )一般性辯論中，向全世界莊嚴宣布，中國將力爭于2030年前實(shí)現碳達峰，在2060年前實(shí)現碳中和。中國的此項承諾是全球應對氣候變化歷程中的里程碑事件，它不但會(huì )加速中國的綠色低碳轉型，也正在激勵其它主要國家做出碳中和的承諾，有望成為確?！栋屠鑵f(xié)定》在全球實(shí)質(zhì)性落地的最重要推動(dòng)力。中國等主要國家的碳中和承諾將大大提高《巴黎協(xié)定》目標得以實(shí)現的可能性，進(jìn)而避免出現億萬(wàn)氣候難民的危機，因此，將成為構建人類(lèi)命運共同體的最重要內容之一。
碳中和目標下
實(shí)體經(jīng)濟的轉型軌跡
國內外氣候變化專(zhuān)家的研究顯示，中國有條件在2030年之前實(shí)現碳達峰，在2060年之前實(shí)現碳中和?；谀壳耙呀?jīng)成熟和基本成熟的綠色低碳技術(shù)和商業(yè)化的可行性，專(zhuān)家們預測，如果中國及時(shí)采取有力的碳中和政策，就有望在2050年將碳排放從目前（2020年）水平降低70%左右（如圖），到2060年之前實(shí)現碳中和，即實(shí)現凈零碳排放。
如果要在2060年之前實(shí)現碳中和，在實(shí)體經(jīng)濟層面必須加速推動(dòng)電力、交通、建筑和工業(yè)的大規模去碳化，爭取在大多數產(chǎn)業(yè)實(shí)現自身的近零排放，較小比例難以消除或降低的碳排放將由碳匯林業(yè)來(lái)吸收 (固碳)。
（一）電力：去煤炭、加速發(fā)展清潔能源。煤炭占我國一次能源消費的60%左右，燃煤發(fā)電是我國碳排放的最大來(lái)源，電力行業(yè)總碳排放的一半左右。在碳中和的路徑之下，電力系統需要深度脫碳，到2050年左右實(shí)現行業(yè)凈零排放，非化石能源電力將占總電量的90%以上；因此，包括光伏、風(fēng)電、核能和綠色氫能等的生產(chǎn)、消費和投資，將以比過(guò)去所有規劃更快的速度增長(cháng)。清華大學(xué)研究顯示，碳中和目標需要2050年非化石能源在我國一次能源總消費中占比達到75%左右。國網(wǎng)研究院、風(fēng)電協(xié)會(huì )等機構估計，“十四五”期間新增風(fēng)光裝機容量將達到年均100吉瓦（GW）左右，比“十三五”時(shí)期增加約一倍。到2050年，風(fēng)光的總裝機容量應該達到4000GW左右， 比2020年的水平（約350GW）提高10倍以上，占2050年我國發(fā)電量的65%以上。
碳中和要求煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、消費和投資必須盡快大幅下降，傳統的煤炭開(kāi)采、煤電產(chǎn)業(yè)將難以為繼，曾經(jīng)是主流觀(guān)點(diǎn)的“煤炭清潔利用”戰略也將被快速淘汰。除非碳捕捉技術(shù)能夠在可預見(jiàn)的將來(lái)成為商業(yè)可行，且成本低廉，各類(lèi)煤炭的利用方式（煤發(fā)電、煤制氣、煤制油和其它主要煤化工技術(shù)）由于其高強度的碳排放，都是與碳中和的目標相矛盾的。根據國際能源署等機構的研究，要實(shí)現《巴黎協(xié)定》要求的控制全球溫升不超過(guò)1.5度的目標，全球必須設定碳排放總量的限額（碳預算），因此全球現存煤炭?jì)α康?0%和石油儲量的70%可能將不會(huì )得到利用。中國也必須接受這個(gè)現實(shí)。
（二）交通：實(shí)現電動(dòng)化。交通行業(yè)（包括公路、鐵路、船運和航空）用能源（主要是燃油）不僅是空氣污染的主要源頭，還可導致大量碳排放。電動(dòng)車(chē)不僅污染排放為零，即使在目前電力結構下，碳排放也比燃油車(chē)低。未來(lái)，電力行業(yè)實(shí)現了高比例清潔能源、零碳排放的條件下，使用電動(dòng)車(chē)、電氣鐵路運輸即可基本解決公路和鐵路的碳排放問(wèn)題。因此，交通行業(yè)實(shí)現碳中和的轉型路徑主要應該是確保在常規公路、鐵路交通中實(shí)現完全電動(dòng)化和電氣化。更多的省市需要像海南省一樣，宣布在不久的將來(lái)（如2030年）實(shí)現新車(chē)上市全電動(dòng)，制定燃油車(chē)淘汰時(shí)間表。在全國范圍，應該爭取到2035年，純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售占汽車(chē)銷(xiāo)售的50%左右。
同時(shí)超前建設汽車(chē)充電和加氫基礎設施，大力推廣氫燃料電池汽車(chē)，尤其是重型運輸車(chē)輛，力爭到2035年，使氫燃料電池汽車(chē)保有量達到100萬(wàn)輛。此外，還要鼓勵船舶和航空運輸業(yè)使用天然氣、電能等清潔能源，加速淘汰高耗能交通運輸設備和技術(shù)。城市化過(guò)程應注重綠色基礎設施的建設，大力投資軌道、快速公交等公共交通設施，建設城市騎行、步行等綠色出行設施和環(huán)境，減少私人機動(dòng)車(chē)出行需求，從源頭減少交通相關(guān)碳排放，提升城市活力。
（三）建筑：大力推廣零碳建筑。建筑用能占我國總能耗的20%左右，主要用于建筑物的照明、供暖制冷、家電能耗等，而這些能源大部分來(lái)自高碳的火力發(fā)電。建筑業(yè)要想實(shí)現凈零排放，主要有兩個(gè)路徑：一是建筑節能，二是使用綠電（光伏等清潔能源）。
與電力、交通行業(yè)相比，建筑行業(yè)實(shí)現低碳甚至零碳的技術(shù)已經(jīng)基本成熟，只要相關(guān)部門(mén)和地方政府組織資源，加大有關(guān)工作的推動(dòng)和協(xié)調力度，有望成為我國最早實(shí)現零碳化的部門(mén)。在歐洲，已有若干零碳示范園區，園區中所有建筑物已經(jīng)實(shí)現凈零排放，且不需要政府補貼。我國的一些試點(diǎn)項目也證明了零碳建筑在技術(shù)和經(jīng)濟上的可行性。
實(shí)現建筑部門(mén)總體零排放的基本要素是：提高新建建筑物節能標準，盡早制定和實(shí)施超低能耗和零碳建筑標準，大力推廣零碳建筑；加大既有建筑節能改造力度；建立零碳示范園區，完善零碳建筑技術(shù)；提高建筑用能電氣化率，充分使用分布式可再生能源（如光伏），調整北方采暖地區供暖熱源結構和提升熱源效率；推廣節能和智能化高效用能的產(chǎn)品（如家電）、設施。
（四）工業(yè)：調結構提能效、推廣低碳技術(shù)。與電力、交通和建筑行業(yè)相比，工業(yè)尤其是制造業(yè)的技術(shù)復雜程度更高，要完全實(shí)現零碳的難度更大。清華大學(xué)的研究表明，大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構升級、能效提升、電氣化改造和高碳原料的替代，到2050年，我國的工業(yè)碳排放水平有望比當前降低70%。實(shí)現這個(gè)目標的路徑主要有四個(gè)核心內容：一是工業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的升級。根據發(fā)達國家的經(jīng)驗，隨著(zhù)人均收入的提高，低附加值產(chǎn)業(yè)占工業(yè)增加值的比重會(huì )逐步下降。預計到2050年，我國高附加值行業(yè)增加值占工業(yè)產(chǎn)出的比重將從目前的35%上升到60%左右，工業(yè)能耗會(huì )因此比目前水平下降60%左右。二是提高工業(yè)體系能源和資源利用效率。能效提升是工業(yè)降低碳排放的重要路徑，各種資源(如塑料、鋼鐵、鋁等原材料)的循環(huán)利用也有助于降低在原料生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放。通過(guò)大規模使用高能效、低排放甚至零碳技術(shù)，到2050年，我國單位工業(yè)增加值的能耗可能比目前水平下降65%左右。三是工業(yè)部門(mén)電氣化和推廣低碳燃料/原料的利用。目前，我國工業(yè)行業(yè)仍然大量使用燃煤鍋爐，電氣化率約為26%，未來(lái)，可以通過(guò)提高電氣化率并使用綠電，來(lái)大幅降低碳排放，比如到2050年提升到70%左右。四是用各類(lèi)新材料、新原料替代化石原料（如使用氫能替代焦煤作為鋼鐵生產(chǎn)的還原劑）來(lái)降低生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放。
碳中和目標下
金融業(yè)面臨的機遇和挑戰
金融業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟大規模向低碳、零碳轉型的過(guò)程中也必須轉型。金融業(yè)的轉型一方面要滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟轉型帶來(lái)巨大的綠色低碳投融資需求；另一方面也要防范由于轉型風(fēng)險所帶來(lái)的各種金融風(fēng)險，包括高碳產(chǎn)業(yè)的違約風(fēng)險和減值風(fēng)險以及某些高碳地區所面臨的系統性金融風(fēng)險。
（一）實(shí)現碳中和需要數百萬(wàn)億的綠色投資。實(shí)現碳中和需要大量的綠色、低碳投資，其中，絕大部分需要通過(guò)金融體系動(dòng)員社會(huì )資本來(lái)實(shí)現。關(guān)于碳中和所需要的綠色低碳投資規模，許多專(zhuān)家和機構有不同的估算。比如，《中國長(cháng)期低碳發(fā)展戰略與轉型路徑研究》報告提出了四種情景構想，其中實(shí)現1.5℃目標導向轉型路徑，需累計新增投資約138萬(wàn)億元人民幣，超過(guò)每年國內生產(chǎn)總值（GDP）的2.5%。再如，筆者牽頭的《重慶碳中和目標和綠色金融路線(xiàn)圖》課題報告估算，如果重慶市（GDP規模占全國比重約1/40）要在未來(lái)三十年內實(shí)現碳中和，累計需要低碳投資（不包括與減排無(wú)關(guān)的環(huán)保類(lèi)等綠色投資）超過(guò)8萬(wàn)億元。此外，中國投資協(xié)會(huì )和落基山研究所估計，在碳中和愿景下，中國在可再生能源、能效、零碳技術(shù)和儲能技術(shù)等七個(gè)領(lǐng)域需要投資70萬(wàn)億元?；谶@些估算，未來(lái)三十年內，我國實(shí)現碳中和所需綠色低碳投資的規模應該在百萬(wàn)億元以上，也可能達到數百萬(wàn)億元，因此將為綠色金融帶來(lái)巨大的發(fā)展機遇。
（二）碳中和為金融業(yè)帶來(lái)的機遇。為實(shí)現碳中和目標所產(chǎn)生的如此規模的綠色投資需求，將為有準備的金融機構提供綠色金融業(yè)務(wù)快速成長(cháng)的機遇。其中，幾個(gè)典型的產(chǎn)品領(lǐng)域包括：
1.銀行：創(chuàng )新適合于清潔能源和綠色交通項目的產(chǎn)品和服務(wù)；推動(dòng)開(kāi)展綠色建筑融資創(chuàng )新試點(diǎn)，圍繞星級建筑、可再生能源規?；瘧?、綠色建材等領(lǐng)域，探索貼標融資產(chǎn)品創(chuàng )新；積極發(fā)展能效信貸、綠色債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化；探索服務(wù)小微企業(yè)、消費者和農業(yè)綠色化的產(chǎn)品和模式; 探索支持能源和工業(yè)等行業(yè)綠色和低碳轉型所需的金融產(chǎn)品和服務(wù)，比如轉型貸款。
2.綠色債券：發(fā)行政府綠色專(zhuān)項債、中小企業(yè)綠色集合債、氣候債券、藍色債券以及轉型債券等創(chuàng )新綠債產(chǎn)品；改善綠色債券市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引境外綠色投資者購買(mǎi)和持有相關(guān)債券產(chǎn)品。
3.綠色股票市場(chǎng)：簡(jiǎn)化綠色企業(yè)首次公開(kāi)募股（IPO）的審核或備案程序，探索建立綠色企業(yè)的綠色通道機制。對一些經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景較好的綠色企業(yè)，支持優(yōu)先參與轉板試點(diǎn)。
4.環(huán)境權益市場(chǎng)和融資：開(kāi)展環(huán)境權益抵質(zhì)押融資，探索碳金融和碳衍生產(chǎn)品。
5.綠色保險：大力開(kāi)發(fā)和推廣氣候（巨災）保險、綠色建筑保險、可再生能源保險、新能源汽車(chē)保險等創(chuàng )新型綠色金融產(chǎn)品。
6.綠色基金：鼓勵設立綠色基金和轉型基金，支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)的股權投資，滿(mǎn)足能源和工業(yè)行業(yè)的轉型融資需求。
7.私募股權投資：鼓勵創(chuàng )投基金孵化綠色低碳科技企業(yè)，支持股權投資基金開(kāi)展綠色項目或企業(yè)并購重組。引導私募股權投資基金與區域性股權市場(chǎng)合作，為綠色資產(chǎn)（企業(yè)）掛牌轉讓提供條件。
8.碳市場(chǎng)：盡快將控排范圍擴展到其他主要高耗能工業(yè)行業(yè)以及交通和建筑領(lǐng)域等，同時(shí)將農林行業(yè)作為自愿減排和碳匯開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域。
（三）金融業(yè)需要防范和管理氣候風(fēng)險。在全球主要國家紛紛宣布碳中和目標、加大落實(shí)《巴黎協(xié)定》力度的背景下，由于應對氣候變化而帶來(lái)的轉型風(fēng)險對許多產(chǎn)業(yè)和有氣候風(fēng)險敞口的金融機構來(lái)說(shuō)會(huì )越來(lái)越凸顯。轉型風(fēng)險指的是在實(shí)體經(jīng)濟向綠色低碳轉型的過(guò)程中，由于政策、技術(shù)和市場(chǎng)認知的變化，對某些企業(yè)、產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險以及由此轉化而來(lái)的財務(wù)與金融風(fēng)險。比如，在各國采取政策措施推動(dòng)能源綠色化的過(guò)程中，煤炭、石油等化石能源產(chǎn)業(yè)的需求會(huì )大幅下降；為了落實(shí)《巴黎協(xié)定》，許多國家的碳市場(chǎng)價(jià)格將大幅上升，使得大量高碳企業(yè)必須支付更多的成本用于購買(mǎi)碳配額；由于技術(shù)進(jìn)步，光伏、風(fēng)電等清潔能源的成本快速下降，對化石能源會(huì )產(chǎn)生替代作用，并逼迫化石能源價(jià)格持續下降。
在這些轉型因素的推動(dòng)下，煤炭、石油以及仍然使用高碳技術(shù)的石化、鋼鐵、水泥、鋁等制造業(yè)，涉及毀林和其他破壞生物多樣性的產(chǎn)業(yè)和項目都有可能出現嚴重成本上升、利潤下降、嚴重虧損，乃至倒閉；對金融機構和投資者來(lái)說(shuō)，這些風(fēng)險會(huì )體現為貸款/債券違約和投資損失。在某些高碳產(chǎn)業(yè)密集的地區（如山西、陜西、內蒙古等）,此類(lèi)與氣候轉型相關(guān)的風(fēng)險可能會(huì )演化為區域性、系統性的金融風(fēng)險以及由于大規模企業(yè)倒閉所帶來(lái)的失業(yè)和其他社會(huì )風(fēng)險。
在碳中和目標背景下，我國煤電企業(yè)貸款的違約率可能在10年內可能會(huì )上升到20%以上。其他高碳行業(yè)的貸款違約率也可能大幅上升。氣候轉型所帶來(lái)的金融風(fēng)險可能成為系統性金融風(fēng)險的來(lái)源。過(guò)去幾年，一些國外的央行和監管機構(如英格蘭銀行、荷蘭央行、法國央行、歐央行等)、國際組織和合作機制（如央行綠色金融網(wǎng)絡(luò )，即NGFS）已開(kāi)始強調金融業(yè)開(kāi)展環(huán)境和氣候風(fēng)險分析的重要性。但是，中國的多數金融機構尚未充分理解氣候轉型的相關(guān)風(fēng)險，普遍缺乏對氣候轉型風(fēng)險的前瞻性判斷和風(fēng)險防范機制。
金融業(yè)支持碳中和的國際經(jīng)驗
歐洲、英國等發(fā)達經(jīng)濟體在過(guò)去幾年中較早宣布了碳中和的目標， 其金融業(yè)和監管機構也在支持低碳投資方面有較多的經(jīng)驗。至少有如下幾個(gè)方面值得我們借鑒：
（一）以“不損害其他可持續發(fā)展目標”為原則，制定和完善綠色金融標準。從多年前一些非官方機構所推出的綠色和氣候金融標準，到最近幾年歐盟正在制定的官方可持續金融標準，其主導原則是支持應對氣候變化，同時(shí)也覆蓋了其它綠色和可持續發(fā)展目標，如降低污染、保護生物多樣性、支持資源循環(huán)利用等。但歐盟在最新發(fā)布的可持續金融標準中強調，符合其標準的經(jīng)濟活動(dòng)不得損害其它可持續發(fā)展目標，即不能因為實(shí)現了一個(gè)目標而損害了另一個(gè)目標。比如，煤炭清潔利用項目可以有效降低空氣污染，但由于大幅增加碳排放，不符合可持續金融標準。
（二）對企業(yè)和金融機構強化氣候相關(guān)的財務(wù)信息披露要求。英格蘭央行前行長(cháng)馬克·卡尼（Mark Carney）在金融穩定委員會(huì )（FSB）下發(fā)起的氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）制定了有關(guān)信息披露標準，并建議企業(yè)和金融機構按此標準披露氣候相關(guān)財務(wù)信息。該項倡議已得到全球數百家大型企業(yè)和金融機構的響應，也被一些發(fā)達國家的監管機構借鑒或采納。比如，歐盟在2019年11月發(fā)布了金融機構和產(chǎn)品必須披露可持續發(fā)展相關(guān)信息的要求，并于2021年3月開(kāi)始實(shí)施。2020年12月，英國宣布要求幾乎所有公司在2025年按照TCFD開(kāi)展信息披露。2020年7月，法國金融市場(chǎng)管理局要求機構投資者披露環(huán)境、社會(huì )和公司治理（ESG）相關(guān)信息。此外，許多歐洲和英國機構已經(jīng)披露了投資組合的碳足跡和機構自身運行的碳排放信息。
（三）不少發(fā)達國家的機構開(kāi)展了環(huán)境和氣候風(fēng)險分析。由筆者擔任主席的NGFS監管工作組在2020年9月發(fā)布了兩份研究報告，囊括了全球三十多個(gè)機構開(kāi)發(fā)的環(huán)境和氣候風(fēng)險分析的方法和工具，包括對轉型風(fēng)險和物理風(fēng)險的分析。這些機構中的大部分來(lái)自歐洲發(fā)達經(jīng)濟體。
（四）創(chuàng )新的綠色和氣候金融產(chǎn)品。歐洲等發(fā)達市場(chǎng)在ESG金融產(chǎn)品和碳市場(chǎng)、碳金融方面處于明顯領(lǐng)先地位。值得我們借鑒的產(chǎn)品包括各類(lèi)與可持續發(fā)展目標相關(guān)聯(lián)的信貸、債券和交易型開(kāi)放式指數基金（ETF）產(chǎn)品, 轉型債券、綠色供應鏈金融產(chǎn)品、綠色資產(chǎn)證券化（ABS)等。此外，歐洲的碳交易市場(chǎng)ETS覆蓋了整個(gè)經(jīng)濟體45%的碳排放，相關(guān)衍生品工具也為碳市場(chǎng)發(fā)現價(jià)格和改善流動(dòng)性提供了較好的支撐。
目前綠色金融體系與碳中和目標的差距
自2015年黨中央國務(wù)院在《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次提出構建綠色金融體系以來(lái)，我國在綠色金融標準、激勵機制、披露要求、產(chǎn)品體系、地方試點(diǎn)和國際合作等方面取得了長(cháng)足的進(jìn)展，在部分領(lǐng)域的成就已經(jīng)取得了重要的國際影響力。但是，與碳中和目標的要求相比，我國目前的綠色金融體系還在幾個(gè)方面面臨著(zhù)一些問(wèn)題和挑戰：
（一）目前的綠色金融標準體系與碳中和目標不完全匹配。比如，雖然人民銀行主持修訂的新版《綠色債券項目支持目錄》（征求意見(jiàn)稿）已經(jīng)剔除了“清潔煤炭技術(shù)”等化石能源相關(guān)的高碳項目，但其它綠色金融的界定標準（包括綠色信貸標準、綠色產(chǎn)業(yè)目錄等）還沒(méi)有作相應的調整。這些標準中的部分綠色項目不完全符合碳中和對凈零碳排放的要求。
（二）環(huán)境信息披露的水平不符合碳中和的要求。企業(yè)和金融機構開(kāi)展充分的環(huán)境信息披露是金融體系引導資金投向綠色產(chǎn)業(yè)的重要基礎。被投企業(yè)和項目的碳排放信息披露則是低碳投資決策的重要基礎。我國目前對大部分企業(yè)尚未強制要求披露碳排放和碳足跡信息，雖然部分金融機構已經(jīng)開(kāi)始披露綠色信貸/投資的信息，但多數還沒(méi)有對棕色/高碳資產(chǎn)的信息進(jìn)行披露。多數機構也缺乏采集、計算和評估碳排放和碳足跡信息的能力。金融機構如果不計算和披露其投資/貸款組合的環(huán)境風(fēng)險敞口和碳足跡信息，就無(wú)法管理氣候相關(guān)風(fēng)險，不了解其支持實(shí)體經(jīng)濟減碳的貢獻，也無(wú)法實(shí)現碳中和目標。
（三）綠色金融激勵機制尚未充分體現對低碳發(fā)展的足夠重視。金融監管部門(mén)的一些政策（包括通過(guò)再貸款支持綠色金融和通過(guò)宏觀(guān)審慎評估體系(MPA)考核激勵銀行增加綠色信貸等）和一些地方政府對綠色項目的貼息、擔保等機制在一定程度上調動(dòng)了社會(huì )資本參與綠色投資的積極性，但激勵的力度和覆蓋范圍仍然不足，對綠色項目中的低碳、零碳投資缺乏特殊的激勵。這些激勵機制的設計也沒(méi)有以投資或資產(chǎn)的碳足跡作為評價(jià)標準。
（四）對氣候轉型風(fēng)險的認知和分析能力不足。我國的金融監管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始重視氣候變化所帶來(lái)的金融風(fēng)險，但還未系統性地建立氣候風(fēng)險分析的能力，也沒(méi)有出臺對金融機構開(kāi)展環(huán)境和氣候風(fēng)險分析的具體要求。除了幾家在綠色金融方面領(lǐng)先的機構已經(jīng)開(kāi)展了環(huán)境、氣候壓力測試之外，我國多數金融機構尚未充分理解氣候轉型的相關(guān)風(fēng)險及相關(guān)分析模型和方法，而多數中小金融機構還從未接觸過(guò)氣候風(fēng)險這個(gè)概念。在對相關(guān)風(fēng)險的認識和內部能力方面，我國金融機構與歐洲機構相比還有較大差距。
（五）綠色金融產(chǎn)品還不完全適應碳中和的需要。我國在綠色信貸、綠色債券等產(chǎn)品方面已經(jīng)取得了長(cháng)足的進(jìn)展，但在面向投資者提供的ESG產(chǎn)品，以及產(chǎn)品的多樣化和流動(dòng)性方面比發(fā)達市場(chǎng)還有較大的差距，許多綠色金融產(chǎn)品還沒(méi)有與碳足跡掛鉤，碳市場(chǎng)和碳金融產(chǎn)品在配置金融資源中的作用還十分有限，碳市場(chǎng)的對外開(kāi)放度還很低。
政策建議
我國提出了碳中和的目標之后，如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的、大力度的改革舉措，經(jīng)濟的低碳轉型并不會(huì )自動(dòng)加速，主要行業(yè)的凈零排放也不會(huì )自動(dòng)實(shí)現。我們的數量分析表明，如果繼續按現有的產(chǎn)業(yè)政策和地區發(fā)展規劃來(lái)發(fā)展經(jīng)濟，未來(lái)30年內我國的碳排放將持續保持高位，不可能達到凈零排放，也很難實(shí)現在2030年前達峰的國際承諾。
從我國金融業(yè)的現狀來(lái)看，雖然已經(jīng)構建了綠色金融體系的基本框架，但綠色金融標準、信息披露水平和激勵機制尚未充分反映碳中和的要求，產(chǎn)品體系還沒(méi)有充分解決低碳投資所面臨的瓶頸，金融機構還沒(méi)有充分意識到氣候轉型所帶來(lái)的金融風(fēng)險，也沒(méi)有采取充分的措施來(lái)防范和管理這些風(fēng)險。
針對這些問(wèn)題，筆者認為，應該從兩個(gè)方面加速構建落實(shí)碳達峰、碳中和目標的政策體系。一是要求各地方和有關(guān)部門(mén)加快制定30、60路線(xiàn)圖，出臺一系列強化低碳、零碳轉型的政策，強化各部門(mén)、地方政府和金融機構之間的協(xié)調配合。二是從標準、披露、激勵和產(chǎn)品四個(gè)維度系統性地調整相關(guān)政策，構建符合碳中和目標要求的綠色金融體系，保證社會(huì )資本充分參與低碳、零碳建設，有效防范氣候相關(guān)風(fēng)險。
（一）地方和產(chǎn)業(yè)部門(mén)應規劃碳中和路線(xiàn)圖。第一，中央應明確要求各地方政府拿出落實(shí)碳中和目標的規劃和實(shí)施路線(xiàn)圖，并鼓勵有條件的地區盡早實(shí)現碳中和。根據我們從若干地區了解的情況，許多省市（包括主要負責人）對碳中和的內涵、背景和意義的了解十分有限，絕大多數地方的產(chǎn)業(yè)部門(mén)也尚未理解碳中和目標意味著(zhù)電力、交通、建筑和工業(yè)等部門(mén)必須大幅度轉型，也沒(méi)有認識到習總書(shū)記提出的遠期愿景需要現在就開(kāi)始行動(dòng)，否則會(huì )由于碳峰值過(guò)高帶來(lái)更大的社會(huì )和經(jīng)濟負擔。一些地方仍然誤以為由于煤炭是本省的資源稟賦，必須充分利用，因此，還在繼續規劃煤電和依賴(lài)傳統高碳技術(shù)的項目。還有一些地方雖然有意愿落實(shí)碳中和目標，但由于面臨部分傳統高碳行業(yè)的阻力，中央又沒(méi)有給出明確的指引，因此不愿意率先推出碳中和路線(xiàn)圖。我們建議，中央應該給予地方明確的指引，要求各地盡快制定落實(shí)碳中和目標的規劃和實(shí)施路線(xiàn)圖，并鼓勵可再生能源資源充裕、林木覆蓋率較高、服務(wù)業(yè)比較發(fā)達、制造業(yè)比重較低、科技創(chuàng )新能力較強的地區盡早（如在2050年前后）實(shí)現凈零或近零排放，建立凈零排放示范園區和示范項目，為其他地區提供可復制、可借鑒的樣板。
第二，中央應明確要求相關(guān)部委制定零碳發(fā)展規劃和碳匯林業(yè)發(fā)展規劃，并盡可能將具體目標納入相關(guān)行業(yè)的“十四五”規劃。碳中和目標的落實(shí)涉及所有高碳行業(yè)的轉型，因此互相協(xié)調的行業(yè)規劃十分重要。根據我們的初步分析，這些行業(yè)規劃必須在“十四五”期間開(kāi)始發(fā)生根本性的轉變，應該以大幅度減排作為未來(lái)五年、十年的約束性條件,乃至首要任務(wù)，而不是將低碳發(fā)展僅僅作為政策規劃中“錦上添花”式的點(diǎn)綴。比如，在能源行業(yè)的“十四五”和十年規劃中，必須明確提出停止新的煤電項目建設，大幅提高光伏、風(fēng)電、氫能、海上風(fēng)電和儲能技術(shù)的投資目標。應該考慮明確支持有條件的地方宣布停止燃油車(chē)銷(xiāo)售的時(shí)間表，繼續保持對新能源汽車(chē)的補貼和支持力度，大規模進(jìn)行充電樁等相關(guān)基礎設施的投資和部署。在綠色建筑領(lǐng)域，應該盡快大規模實(shí)施超低能耗建筑標準和近零排放建筑標準，對零碳建筑提供更大力度的財政和金融支持。在工業(yè)領(lǐng)域，應該大力引進(jìn)國際上先進(jìn)的低碳、零碳技術(shù)，對各類(lèi)工業(yè)制造進(jìn)行大規模的、全面的節能改造。積極開(kāi)展生態(tài)系統保護、恢復和可持續管理，加強森林可持續經(jīng)營(yíng)與植樹(shù)造林以提升區域儲碳量與增匯能力。
（二） 以碳中和目標完善綠色金融體系。金融行業(yè)應該開(kāi)始規劃支持碳中和目標的綠色金融路線(xiàn)圖。我們估計，在未來(lái)幾十年內，在全國實(shí)現碳中和可能需要數百萬(wàn)億元的綠色低碳投資。根據綠色金融發(fā)展的經(jīng)驗，要滿(mǎn)足如此大規模的投資需求，90%左右的資金必須依靠金融體系來(lái)動(dòng)員和組織。因此，金融管理部門(mén)和各地方都有必要牽頭研究和規劃以實(shí)現碳中和為目標的綠色金融發(fā)展路線(xiàn)圖。
這個(gè)路線(xiàn)圖的主要內容應該包括三個(gè)方面的內容：一是目標落實(shí)到主要產(chǎn)業(yè)的中長(cháng)期綠色發(fā)展規劃和區域布局，編制綠色產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)項目投融資規劃，制定一系列具體的行動(dòng)方案和措施，包括發(fā)展可再生能源和綠色氫能、工業(yè)低碳化、建筑零碳化、交通電動(dòng)化、煤電落后產(chǎn)能淘汰等。二是建立綠色產(chǎn)業(yè)規劃與綠色金融發(fā)展規劃之間的協(xié)調機制。制定一系列綠色低碳產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和綠色金融標準體系，建立綠色項目與綠色融資渠道的協(xié)同機制，包括服務(wù)于綠色項目和綠色資金的對接平臺。三是以碳中和為目標，完善綠色金融體系，包括修改綠色金融標準，建立強制性的環(huán)境信息披露要求，強化對綠色低碳投融資的激勵機制，支持低碳投融資的金融產(chǎn)品創(chuàng )新。具體建議如下：
1.以碳中和為約束條件，修訂綠色金融標準。雖然人民銀行牽頭修訂的新版《綠色債券項目支持目錄》（征求意見(jiàn)稿）已經(jīng)剔除了“清潔煤炭技術(shù)”等化石能源相關(guān)的高碳項目，但其他綠色金融的界定標準（包括綠色信貸標準、綠色產(chǎn)業(yè)目錄等）還沒(méi)有作相應的調整。未來(lái)，應該按照碳中和目標修訂綠色信貸、綠色產(chǎn)業(yè)標準，建立綠色基金、綠色保險的界定標準，同時(shí)保證符合這些綠色標準的項目不會(huì )對其他可持續發(fā)展目標產(chǎn)生重大的負面影響。
2.建議監管部門(mén)要求金融機構對高碳資產(chǎn)的敞口和主要資產(chǎn)的碳足跡進(jìn)行計算和披露。建議人民銀行、銀保監會(huì )、證監會(huì )等金融監管部門(mén)明確提出對金融機構開(kāi)展環(huán)境和氣候信息披露的要求，其中，應該包括對金融機構持有的綠色、棕色資產(chǎn)的信息，也應該包括這些資產(chǎn)和主要資產(chǎn)的碳足跡。初期，可以要求金融機構披露其持有的棕色或高碳行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險敞口（如煤炭采掘、煤電、鋼鐵、水泥、化工、鋁業(yè)等行業(yè)的貸款和投資），并計算和披露接受貸款和投資的企業(yè)碳排放和碳足跡。中期，可以要求金融機構披露主要貸款/投資的碳足跡（或向大中型企業(yè)提供的貸款/投資）。監管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì ) (如綠金委)和國際合作機制（如中英環(huán)境信息披露試點(diǎn)工作組）應組織金融機構開(kāi)展環(huán)境信息披露方面的能力建設，推廣領(lǐng)先機構的最佳實(shí)踐。
3.監管機構應該明確鼓勵金融機構開(kāi)展環(huán)境和氣候風(fēng)險分析，強化能力建設。目前，我國只有數家銀行開(kāi)展了環(huán)境和氣候風(fēng)險分析，多數大型金融機構開(kāi)始有所認知但尚未建立分析能力，多數中小機構還未意識到氣候轉型可能帶來(lái)的信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。建議人民銀行、銀保監會(huì )、證監會(huì )等金融監管部門(mén)明確指示我國金融機構參考NGFS等有關(guān)做法，開(kāi)展前瞻性的環(huán)境和氣候風(fēng)險分析，包括壓力測試和情景分析。行業(yè)協(xié)會(huì )、研究機構、教育培訓機構也應組織專(zhuān)家支持金融機構開(kāi)展能力建設，并重點(diǎn)開(kāi)展這個(gè)領(lǐng)域的國際交流。央行和金融監管部門(mén)應牽頭組織宏觀(guān)層面的環(huán)境和氣候風(fēng)險分析，研判這些風(fēng)險對金融穩定的影響，并考慮逐步要求大中型金融機構披露環(huán)境和氣候風(fēng)險分析的結果。
4.圍繞碳中和目標，建立更加強有力的綠色金融激勵機制。建議人民銀行考慮設立較大規模的再貸款機制（每年數千億級別），專(zhuān)門(mén)用于支持低碳項目；將較低風(fēng)險的綠色資產(chǎn)納入商業(yè)銀行向央行借款的合格抵押品范圍；將銀行資產(chǎn)的碳足跡納入綠色銀行的考核評估機制，并將銀行的碳足跡與央行貨幣政策工具的使用掛鉤；考慮在保持銀行總體資產(chǎn)風(fēng)險權重不變的前提下，降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權重，提高棕色/高碳資產(chǎn)風(fēng)險權重。在對整個(gè)銀行業(yè)推出風(fēng)險權重的調整辦法之前，可以支持有條件的地區和金融機構開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)工作。
5.外管局和主權基金應開(kāi)展ESG投資，培育綠色投資管理機構。外匯管理部門(mén)和主權基金可以參考NGFS的建議，主動(dòng)開(kāi)展可持續投資，以引領(lǐng)私營(yíng)部門(mén)和社會(huì )資金的參與。建議外匯管理部門(mén)和主權基金按可持續/ESG投資原則建立對投資標的和基金管理人的篩選機制，建立環(huán)境和氣候風(fēng)險的分析能力，披露ESG信息，支持綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展，積極發(fā)揮股東作用，推動(dòng)被投資企業(yè)提升ESG表現。
6.監管部門(mén)應該強制要求金融機構在對外投資（包括對“一帶一路”投資）中開(kāi)展環(huán)境影響評估。繼續在“一帶一路”地區投資煤電等高碳項目，有損于中國“一帶一路”綠色化倡議的國際形象，也會(huì )對中國金融機構帶來(lái)聲譽(yù)風(fēng)險和金融風(fēng)險。建議有關(guān)部門(mén)盡快建立我國對外投資的強制性環(huán)境影響評估機制，嚴格限制對污染和高碳項目的海外投資；支持我國金融機構承諾大幅度減少和停止對海外新建煤電項目的投資和擔保。通過(guò)國際合作渠道，推動(dòng)中、日、韓協(xié)同減少和停止對第三國的煤電投資。
7.鼓勵金融機構探索轉型融資，包括設立轉型基金和發(fā)行轉型債券。要實(shí)現碳中和，不僅僅要支持純綠的項目 (如清潔能源、新建的綠色交通和綠色建筑項目等)，也要支持化石能源企業(yè)向清潔能源轉型、老舊建筑的綠色低碳改造、高碳工業(yè)企業(yè)的節能減排和減碳項目等。后者一般被稱(chēng)為轉型經(jīng)濟活動(dòng)，也需要大量融資和一定的激勵機制。歐洲已經(jīng)建立了一些轉型基金，支持高碳企業(yè)向低碳轉型，同時(shí)避免失業(yè)；也推出了一些轉型債券，支持傳統能源企業(yè)引入新能源項目，將廢舊礦山改造為生態(tài)景區等。我國也應借鑒這些經(jīng)驗，在認定標準、披露要求、激勵機制等方面探索建立支持轉型融資的機制，支持金融機構推出轉型債券、轉型基金、轉型保險等金融工具。
[本文作者為央行貨幣政策委員會(huì )委員、中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )（綠金委）主任、北京綠色金融與可持續發(fā)展研究院院長(cháng)。北京綠色金融與可持續發(fā)展研究院胡敏、楊鸝，綠金委和清華大學(xué)綠色金融發(fā)展研究中心的多位專(zhuān)家提供了素材支持]
來(lái)源：金融時(shí)報
