原文標題：政府采購與企業(yè)ESG表現——基于A(yíng)股上市公司的經(jīng)驗證據
原文作者：姜愛(ài)華 張?chǎng)文?費堃桀
發(fā)表期刊：中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報
關(guān)鍵詞：政府采購 ESG表現 融資約束 市場(chǎng)關(guān)注度 內部控制
一、研究背景
黨的二十大報告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會(huì )主義現代化國家的首要任務(wù)。要把新發(fā)展理念貫徹到經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展全過(guò)程和各領(lǐng)域，加快發(fā)展方式綠色轉型，深入推進(jìn)環(huán)境污染防治，提升生態(tài)系統多樣性、穩定性、持續性，積極穩妥推進(jìn)“碳達峰”與“碳中和”。這些重大戰略舉措，為ESG理念在中國落地實(shí)踐提供了寶貴的歷史新機遇。ESG投資理念，即“關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì )、治理方面的績(jì)效而非僅關(guān)注傳統財務(wù)績(jì)效的投資理念”。作為市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的微觀(guān)主體，企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心環(huán)節，企業(yè)ESG表現直接關(guān)系到我國能否實(shí)現經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。因此，如何引導企業(yè)轉變發(fā)展觀(guān)念，提高企業(yè)ESG表現，實(shí)現自身轉型升級，是“十四五”時(shí)期乃至更長(cháng)遠時(shí)期的重要課題。
財政政策如何影響企業(yè)ESG表現助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？目前鮮有文獻從政府采購角度考察。本文從企業(yè)ESG角度出發(fā)，探討政府采購的政策效應及其影響機制，以2015-2021年A股上市公司為研究對象，實(shí)證檢驗了政府采購對企業(yè)ESG表現的影響。
二、理論分析與研究假設
（一）政府采購與企業(yè)ESG表現
在政府采購實(shí)施過(guò)程中，一方面，政府采購可發(fā)揮其訂單規模大、周期長(cháng)、價(jià)值高的優(yōu)勢緩解企業(yè)為提高ESG表現產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。另一方面，政府采購可以通過(guò)設定具有導向性的采購需求標準，在分擔供應商提高ESG表現的成本負擔的同時(shí)可以激發(fā)企業(yè)履行環(huán)境、社會(huì )、治理等責任的內在動(dòng)力。由此，本文提出第一個(gè)假設：
假設一：政府采購能夠提高企業(yè)ESG表現。
（二）政府采購影響企業(yè)ESG表現的內在機制
１. 企業(yè)融資約束程度
融資約束在政府采購與企業(yè)ESG發(fā)展的關(guān)系中扮演著(zhù)重要角色。企業(yè)ESG投入的外部特性明顯，融資約束往往是企業(yè)長(cháng)期戰略決策中選擇高質(zhì)量發(fā)展的最大掣肘。因此，基于預防性動(dòng)機，在融資約束限制下的企業(yè)偏好選擇保守型發(fā)展策略，降低ESG發(fā)展的相關(guān)資金投入以確保短期內經(jīng)營(yíng)收益穩定。政府采購可以成為影響企業(yè)融資約束限制的間接渠道，以此為企業(yè)提升ESG表現提供激勵。由此，本文提出第二個(gè)假設：
假設二：政府采購可以通過(guò)降低企業(yè)融資約束來(lái)提升企業(yè)ESG表現。
２. 內部控制水平
內部控制制度是保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、約束領(lǐng)導層管理行為的重要制度。內部控制水平能夠影響企業(yè)ESG表現，實(shí)現企業(yè)ESG表現的提升。從政府采購來(lái)看，由于政府與一般采購人地位屬性差異，政府采購天然具有參與者與監督者的雙重身份。從監督管理角度來(lái)看，在政府采購過(guò)程中，政府必然會(huì )以更加嚴格的標準選擇供應商企業(yè)。企業(yè)自身形象、信用狀況等都會(huì )作為政府采購重點(diǎn)參考的指標。在政府高影響、高威懾的監督下，政府采購往往對企業(yè)內部控制水平有更有力的外部約束。由此，本文提出第三個(gè)假設：
第三個(gè)假設：政府采購可以通過(guò)提高企業(yè)內部控制水平來(lái)提升企業(yè)ESG表現。
３. 市場(chǎng)關(guān)注程度
利益相關(guān)者理論指出，利益相關(guān)者是企業(yè)最主要的資源來(lái)源。從政府采購活動(dòng)來(lái)看，政府的公共屬性決定了政府采購訂單可以起到信號傳遞的作用：政府采購通過(guò)信息公開(kāi)的方式為獲得采購訂單的企業(yè)傳遞出積極可信的信號，對于企業(yè)而言，市場(chǎng)機構作為資本市場(chǎng)中信息的挖掘者、傳遞者以及企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的預測者，具有極強的信息中介和外部監督作用。因此，政府采購實(shí)現以公共需求帶動(dòng)私人需求，通過(guò)信息公開(kāi)強化外部監督，為企業(yè)ESG發(fā)展營(yíng)造良好的實(shí)施環(huán)境。由此，本文提出第四個(gè)假設：
第四個(gè)假設：政府采購可以通過(guò)提高企業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注程度來(lái)提升企業(yè)ESG表現。
三、研究設計
（一）樣本選擇與數據來(lái)源
本文選取2015至2021年的Ａ股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗政府采購對企業(yè)ESG的影響。其中，政府采購數據來(lái)自中國政府采購網(wǎng)，利用Python相關(guān)技術(shù)將政府采購合同訂單中的關(guān)鍵信息整理出來(lái)，將供應商名稱(chēng)與上市公司名稱(chēng)相匹配，得到上市公司獲得政府采購訂單的相關(guān)數據。關(guān)于企業(yè)ESG相關(guān)數據，本文最終選取華證ESG評價(jià)數據作為企業(yè)ESG表現的代理變量。其余企業(yè)數據來(lái)自Wind數據庫。
（二）模型構建與變量選取
被解釋變量Esg，代表企業(yè)ESG表現，主要包含環(huán)境治理、社會(huì )責任與公司治理三個(gè)維度。本文借鑒王禹等（2022）的做法，將ESG九檔綜合評級“AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C”分別賦值為“9-1”，其中數值越大表示企業(yè)ESG表現越好，反之則企業(yè)ESG表現越差。
四、實(shí)證結果與分析
（一）變量的描述性統計
（二）基準回歸分析結果
表３列示了政府采購對企業(yè)ESG表現的回歸結果。其中，列（1）、列（2）分別為采用OLS回歸與Oligit回歸的結果。在列（1）、列（2）中，Gp的系數分別為0.0284和0.0524，在1%的水平上Gp與ESG顯著(zhù)正相關(guān)，表明政府采購可以有效促進(jìn)企業(yè)ESG表現的提高。同時(shí)，考慮到政府采購與企業(yè)ESG表現之間可能存在滯后性影響，本文對主要解釋變量與控制變量均進(jìn)行滯后一期的處理，并再次進(jìn)行OLS回歸與Oligit回歸，結果如表３列（3）、列（4）所示。在列（3）、列（4）中，Gp的系數分別為0.0305和0.0557，在1%的水平上顯著(zhù)為正，政府采購促進(jìn)企業(yè)ESG表現的結論仍然成立。假設一得到驗證。
（三）內生性與穩健性檢驗
１. 內生性檢驗
本文的基準回歸結果可能會(huì )受到反向因果與樣本自選擇產(chǎn)生的內生性問(wèn)題的影響。因此，為了解決可能存在的內生性問(wèn)題，本文采用工具變量法與傾向匹配得分法予以檢驗。在工具變量法檢驗過(guò)程中，本文具體通過(guò)以下三種方法分別構造工具變量：第一，以年度和行業(yè)為標準，將計算出的個(gè)體企業(yè)所獲政府采購金額均值（Gp_lv1）作為工具變量，使用兩階段最小二乘法進(jìn)行回歸，結果如表４列（1）所示。第二，以企業(yè)當年獲得的政府采購金額占該行業(yè)當年獲得政府采購總額的比重（Gp_lv2）作為工具變量，并使用兩階段最小二乘法進(jìn)行回歸，結果如表４列（2）所示。第三，參考Lewbel（2012）提出的利用異方差構造工具變量的方法，再次進(jìn)行內生性檢驗，結果如表４列（3）所示；在傾向匹配得分法檢驗過(guò)程中，本文以企業(yè)規模、資產(chǎn)負債率、人均薪酬、人力資源、企業(yè)增長(cháng)水平、股權集中度、兩職合一以及企業(yè)年齡作為匹配變量，采用一對一最近鄰匹配并再次進(jìn)行回歸分析，結果如表４列（4）所示?？梢钥吹?，在克服了可能存在的內生性問(wèn)題后，Gp與Esg的相關(guān)回歸結果仍顯著(zhù)為正，與上文結論保持一致。
2. 穩健性檢驗
為了保證實(shí)證結果的穩健性，本文進(jìn)行了如下檢驗：第一，改變華證ESG的賦值方法。將上文所述的賦值方法調整為如下方案：當企業(yè)評級為AAA、AA和A時(shí)，均賦值為３分，BBB、BB和B為２分，CCC、CC和C為１分，并再次進(jìn)行回歸分析，結果如表５列（1）所示。第二，替換被解釋變量。為了避免單一ESG評價(jià)指數的特殊性，本文將被解釋變量替換為Wind數據庫提供的企業(yè)ESG評價(jià)數據，結果如表５列（2）所示。第三，替換主要解釋變量。將主要解釋變量Gp替換為Gp_if虛擬變量，其具體構造方法為：若企業(yè)當年獲得政府采購訂單，則Gp_if賦值為1，否則為0。之后，再次進(jìn)行相關(guān)回歸分析，結果如表5列（3）所示。第四，考慮到國有企業(yè)與政府的關(guān)聯(lián)度相對較高，所有權特性使得國有企業(yè)自身發(fā)展約束較小、發(fā)展實(shí)力較強、社會(huì )屬性更為突出，政府采購對其ESG表現的影響可能較為有限，因此本文剔除了國有企業(yè)樣本后再次回歸，結果如表5列（4）所示。通過(guò)以上穩健性分析可以發(fā)現，主要變量的系數正負號與顯著(zhù)性均無(wú)明顯變化。以上穩健性檢驗進(jìn)一步驗證了本文的假設1。
（四）異質(zhì)性分析
1. 企業(yè)規模異質(zhì)性
本文參考姜愛(ài)華等（2022）對企業(yè)規模的處理，將每年的樣本按照資產(chǎn)規模從小到大排序處理，排名前50％劃分為小規模企業(yè)，排名后50％劃分為大規模的企業(yè)，回歸結果如表６列（1）、列（2）所示。其中，列（1）為小規模企業(yè)的回歸結果，列（2）為大規模企業(yè)的回歸結果。從結果來(lái)看，在控制其他變量的情況下，政府采購對大規模企業(yè)的ESG表現能夠產(chǎn)生更大的促進(jìn)作用。
2. 企業(yè)污染程度異質(zhì)性
本文參考李青原和肖澤華（2022）、馬永強等（2021）對重污染行業(yè)的界定，結合證監會(huì )2012版分類(lèi)標準，將行業(yè)代碼為B06、B07、B08、B09、B10、B11、B12、C17、C18、C19、C22、C25、C26、C27、C28、C29、C31、C32、D44劃分為重污染行業(yè)，其余行業(yè)為非重污染行業(yè)。表6列（3）、列（4）分別為非重污染行業(yè)與重污染行業(yè)的回歸結果。結果顯示，政府采購對重污染企業(yè)的ESG表現能夠產(chǎn)生更大的激勵效果。
3. 企業(yè)生命周期異質(zhì)性
本文借鑒劉詩(shī)源等（2020）對企業(yè)生命周期的設定，使用現金流模式法將樣本企業(yè)劃分為成長(cháng)期、成熟期與衰退期，分別考察不同生命周期下，政府采購對企業(yè)ESG表現的影響差異。表６列（5）至列（7）分別為成長(cháng)期、成熟期和衰退期的企業(yè)樣本回歸結果。從結果來(lái)看，各時(shí)期政府采購對企業(yè)ESG表現的正向效果均顯著(zhù)，相較于成長(cháng)期企業(yè)，政府采購對于成熟期和衰退期企業(yè)的ESG表現具有更強的促進(jìn)作用。
（五）進(jìn)一步分析
在本小節，對政府采購和企業(yè)ESG表現之間因果關(guān)系的作用渠道進(jìn)行實(shí)證檢驗。構建中介效應檢驗的兩個(gè)模型。其中，第一步模型同上文模型（1）保持一致，第二步模型如下：
模型（2）中，Cf、Ic、Att為中介變量，分別代表企業(yè)融資約束、內部控制水平與企業(yè)關(guān)注度。其中，企業(yè)融資約束以上市公司各年度“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流／資產(chǎn)總額”比上當年企業(yè)資產(chǎn)總額來(lái)衡量，該指標數值越大，表示企業(yè)融資約束越弱；內部控制水平選擇“迪博·中國上市公司內部控制指數”來(lái)衡量，該指數越高表明企業(yè)的內部控制水平越高；企業(yè)關(guān)注度選擇“一年內對該公司進(jìn)行過(guò)跟蹤分析的分析師（團隊）個(gè)數”（Att1）和“一年內對該公司進(jìn)行過(guò)跟蹤分析的研報份數”（Att2）來(lái)衡量，以上兩個(gè)指標越大，表明外界對企業(yè)的關(guān)注度越高。通過(guò)將企業(yè)融資約束、內部控制水平與企業(yè)關(guān)注度作為被解釋變量，分析政府采購影響企業(yè)ESG表現可能存在的作用機制。
（一）影響機制檢驗：融資約束緩解（Cf）
表7列（1）為融資約束的機制分析。從回歸結果來(lái)看，政府采購與企業(yè)融資約束之間系數顯著(zhù)為正，即政府采購可以有效緩解企業(yè)的融資約束。政府采購可以通過(guò)緩解融資約束進(jìn)而提高企業(yè)ESG表現，證實(shí)了假設二。
（二）影響機制檢驗：內部控制水平改善（Ic）
表7列（2）為內部控制水平的機制分析。從回歸結果來(lái)看，政府采購能夠顯著(zhù)促進(jìn)企業(yè)內部控制水平的改善。政府采購可以改善企業(yè)內部控制水平進(jìn)而提高企業(yè)ESG表現，假設三得到證實(shí)。
（三）影響機制檢驗：市場(chǎng)關(guān)注度提高（Att）
表7（3）、列（4）為市場(chǎng)關(guān)注度的機制分析，其中列（3）、列（4）分別顯示政府采購與“一年內對該公司進(jìn)行過(guò)跟蹤分析的分析師（團隊）個(gè)數”（Att1）和“一年內對該公司進(jìn)行過(guò)跟蹤分析的研報份數”（Att2）的回歸結果?；貧w結果表明，政府采購與市場(chǎng)關(guān)注度顯著(zhù)正相關(guān)。假設四得到證實(shí)。
五、研究結論與政策啟示
本文研究結果表明：
第一，政府采購對提高企業(yè)ESG表現發(fā)揮了顯著(zhù)的正向激勵作用，表明政府采購有助于提高企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力。第二，通過(guò)異質(zhì)性分析發(fā)現，當企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規模較大、所屬行業(yè)污染嚴重、所處生命周期更成熟時(shí)，政府采購對企業(yè)ESG表現的提升作用更為顯著(zhù)。第三，政府采購可以通過(guò)有效緩解融資約束、改善內部控制水平和提高市場(chǎng)關(guān)注度的渠道為企業(yè)提升ESG表現提供內在激勵和外在動(dòng)力。
根據以上研究結論，本文提出如下政策建議：
從政府角度來(lái)看，一是充分發(fā)揮政府在ESG體系建設中的主導作用。當前我國ESG發(fā)展如火如荼，相關(guān)理論研究與實(shí)踐探索都處于初期發(fā)展階段，政府需要發(fā)揮主體優(yōu)勢不斷健全ESG相關(guān)制度建設，為推動(dòng)ESG理念在我國更好地發(fā)展提供制度保障。通過(guò)完善政府采購政策功能中關(guān)于體現ESG核心內容的清單設計，以法律法規等形式進(jìn)一步明晰采購功能發(fā)揮的范圍。二是政府在強化采購政策目標的同時(shí)，考慮實(shí)現采購決策與供應商屬性特征充分結合。由于政府采購政策效果會(huì )受企業(yè)自身特征影響，政府在進(jìn)行采購時(shí)應從行業(yè)、規模、發(fā)展周期等多角度出發(fā)，充分做好采購前期的需求論證與供應商的調查工作，因“企”制宜地發(fā)揮政府采購的政策功能。
從企業(yè)角度來(lái)看，一是企業(yè)應充分利用政府采購帶來(lái)的相關(guān)顯性或隱性的資源支持，為企業(yè)提高自身ESG表現贏(yíng)得更加充分的物質(zhì)條件；二是要針對企業(yè)自身特點(diǎn)，結合產(chǎn)權性質(zhì)、行業(yè)特點(diǎn)、自身規模以及發(fā)展周期等企業(yè)性質(zhì)，做出合理的企業(yè)ESG發(fā)展規劃，提高自身抗風(fēng)險能力，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的作用，滿(mǎn)足企業(yè)自身、政府、公眾等多方的共同利益需求，為實(shí)現我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展添磚加瓦。
六、原文摘要
高質(zhì)量發(fā)展是“十四五”乃至更長(cháng)時(shí)期我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的核心內容，也是政府履行公共服務(wù)職能關(guān)注的重點(diǎn)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟的主體，顯然是推動(dòng)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。財政政策如何影響企業(yè)ESG表現助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？目前鮮有文獻從政府采購角度考察。筆者以2015-2021年A股上市公司為研究對象，實(shí)證檢驗了政府采購對企業(yè)ESG表現的影響。研究發(fā)現，政府采購對提高企業(yè)ESG表現發(fā)揮了正向激勵效應；通過(guò)異質(zhì)性分析發(fā)現，這種正向激勵作用對規模較大的企業(yè)、重污染行業(yè)和處于成熟期之后的企業(yè)更為顯著(zhù)；從作用機制來(lái)看，政府采購可以通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、改善企業(yè)內部控制以及提高企業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度等渠道為企業(yè)提升ESG表現提供內在激勵和外在動(dòng)力。因此，政府應當制定更加具有針對性的政府采購政策設計，推動(dòng)我國企業(yè)ESG表現穩步提高；同時(shí)企業(yè)應當結合自身現狀，積極參與政府采購活動(dòng)，為自身的可持續發(fā)展獲取資源支持。
作者：
聶煒欣 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生
指導老師：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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