原文標題：融資約束、客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)社會(huì )責任
原文作者：陳 峻 鄭惠瓊
發(fā)表期刊：會(huì )計研究
一、研究背景
在我國經(jīng)濟轉型的過(guò)程中，企業(yè)如何更好地履行社會(huì )責任逐漸成為關(guān)注焦點(diǎn)。目前學(xué)術(shù)界對企業(yè)是否需要履行社會(huì )責任已進(jìn)行了比較深入地研究，形成了關(guān)于社會(huì )責任與企業(yè)財務(wù)績(jì)效及股東收益等關(guān)系的大量文獻。最近幾年，研究者們也開(kāi)始重視企業(yè)社會(huì )責任的前置因素即動(dòng)因的探究，認為經(jīng)濟激勵、合法性和利他主義等因素是企業(yè)履行社會(huì )責任的主要動(dòng)因。利益相關(guān)者理論的引入使企業(yè)管理層逐漸認識到，企業(yè)社會(huì )責任與其所有利益相關(guān)者的切身利益密切相關(guān)，企業(yè)如要健康穩定地持續發(fā)展，不僅要努力為其投資者創(chuàng )造財富，還應關(guān)注其他利益相關(guān)者的正當利益。
客戶(hù)是企業(yè)重要的外部利益相關(guān)者，由于維持與其供應商關(guān)系的需要，客戶(hù)向企業(yè)投入了“專(zhuān)用性資本”，并承擔了相應的伴隨風(fēng)險，因此就在企業(yè)中擁有了自己的利益(李維安和唐躍軍，2005)，基于此，客戶(hù)將關(guān)注企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況并通過(guò)一定的方式主動(dòng)對企業(yè)施加影響，以達到保障其自身利益的目的;而且，為了維持與重要客戶(hù)的持續穩定關(guān)系，企業(yè)也將投入更多的“專(zhuān)用性資本”，這使得其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等方面更容易受到客戶(hù)的影響?，F有文獻顯示，客戶(hù)會(huì )影響到企業(yè)的資本結構決策、盈余管理行為、現金持有決策、股利分配政策和審計師選擇等多種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策(Kale和Shahrur，2007;Raman和Shahrur，2008;Itzkowitz，2013;Wang，2012)。但是，客戶(hù)能否以及如何影響企業(yè)社會(huì )責任的履行?目前則極少有文獻關(guān)注，尚需進(jìn)一步地研究。
二、研究設計
1.理論分析與研究假設
基于利益相關(guān)者理論和資產(chǎn)專(zhuān)用性理論，客戶(hù)有主動(dòng)影響其供應商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以保障其自身利益的動(dòng)機，企業(yè)也有主動(dòng)迎合客戶(hù)以保證其市場(chǎng)份額的動(dòng)機。
首先，從企業(yè)的自由現金流的角度，過(guò)度集中的客戶(hù)可能迫使企業(yè)在商業(yè)交易中讓步，從而影響企業(yè)的財務(wù)狀況，使得企業(yè)業(yè)績(jì)變差，導致其現金流收益減少，使企業(yè)缺乏足夠的資金，因而不能或不愿去履行社會(huì )責任。其次，從企業(yè)融資能力和融資成本的角度，監管部門(mén)、銀行等金融機構和其他的利益相關(guān)者更多地將企業(yè)存在較高的客戶(hù)集中度、對部分客戶(hù)存在重大依賴(lài)、客戶(hù)議價(jià)能力較強視為一種風(fēng)險。導致企業(yè)將面臨較高的融資約束或融資成本，降低了其履行社會(huì )責任的能力。最后，從企業(yè)管理層的預防性動(dòng)機的角度，是對于客戶(hù)群比較集中的企業(yè)來(lái)說(shuō)，失去這些主要客戶(hù)，會(huì )嚴重影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，導致其當前和預期現金流量減少，進(jìn)而影響其財務(wù)狀況。
基于此，作者提出假設1：客戶(hù)的議價(jià)能力越強，企業(yè)的社會(huì )責任履行情況越差。
企業(yè)如要切實(shí)地履行社會(huì )責任，會(huì )產(chǎn)生相應的開(kāi)支，資金的充裕程度自然會(huì )影響到其社會(huì )責任的履行。因此，客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)社會(huì )責任的關(guān)系也可能會(huì )受到其面臨的融資約束程度的影響。
因此，作者提出假設2：相對于其面臨較高程度的融資約束時(shí)，企業(yè)面臨較低程度的融資約束時(shí)其客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的負向影響更為顯著(zhù)，即融資約束削弱了客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的負向影響。
2.研究模型
本文構建了以下兩個(gè)實(shí)證模型以研究客戶(hù)議價(jià)能力對企業(yè)社會(huì )責任的影響，模型（1）用來(lái)檢驗假設1，模型（2）用來(lái)檢驗假設2。
其中，變量SCPS表示企業(yè)的社會(huì )責任履行情況，其值越大，表示企業(yè)社會(huì )責任履行情況越好;CC表示客戶(hù)議價(jià)能力，其值越大，表示企業(yè)的客戶(hù)集中度越高，客戶(hù)議價(jià)能力越強;Dum_FC為虛擬變量，取值為1時(shí)表示融資約束程度較高，反之，取值為0時(shí)表示融資約束程度較低;Controls為一系列的控制變量。具體的變量定義及說(shuō)明如下表所示：
3.樣本選擇
本文的研究樣本為2009年至2015年上交所披露社會(huì )責任報告的制造業(yè)的上市公司。企業(yè)社會(huì )責任和融資約束程度數據根據文中注明的方法計算，其它數據來(lái)源于CSMAR數據庫。
三、實(shí)證分析
1.客戶(hù)議價(jià)能力影響企業(yè)社會(huì )責任履行情況的經(jīng)驗證據
表3報告了模型(1)的回歸結果，由表可知，客戶(hù)議價(jià)能力(CC)均在1%的顯著(zhù)性水平上與企業(yè)的社會(huì )責任履行情況(SCPS)呈負相關(guān)關(guān)系。表明，企業(yè)的客戶(hù)議價(jià)能力越高，其社會(huì )責任履行情況越差，從而驗證了本文的研究假設1。
表3 客戶(hù)議價(jià)能力影響企業(yè)社會(huì )責任履行情況的回歸結果
2．融資約束影響客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)社會(huì )責任關(guān)系的經(jīng)驗證據
表4報告了模型(2)的回歸結果，由表可知，交乘項CC×Dum_FC均在5%及以上的顯著(zhù)性水平上與企業(yè)的社會(huì )責任履行情況(SCPS)呈正相關(guān)關(guān)系。此回歸結果表明，當企業(yè)面臨的融資約束程度不同時(shí)，客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任履行情況的影響存在顯著(zhù)差異，具體地，相對于其面臨的融資約束程度較高時(shí)，當企業(yè)面臨的融資約束程度較低時(shí)，客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任履行情況的負向影響更為顯著(zhù)，即融資約束削弱了客戶(hù)議價(jià)能力對企業(yè)社會(huì )責任的負向影響，從而驗證了本文的研究假設2。
表4 融資約束影響客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)社會(huì )責任關(guān)系的回歸結果
四、研究結論
本文研究發(fā)現，過(guò)高的客戶(hù)集中度增強了客戶(hù)的議價(jià)能力，會(huì )對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負面影響，并因此阻礙了企業(yè)社會(huì )責任的履行。具體地，企業(yè)的客戶(hù)集中度越高，其客戶(hù)的議價(jià)能力越強，社會(huì )責任履行情況就越差，社會(huì )責任信息披露意愿越弱;以及，相對于其面臨較高程度的融資約束時(shí)，企業(yè)面臨較低程度的融資約束時(shí)其客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的負向影響更為顯著(zhù)，即融資約束削弱了客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的負向影響。本文的進(jìn)一步分析還發(fā)現，客戶(hù)的議價(jià)能力越強，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效越差，披露社會(huì )責任信息的意愿越弱。
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原文摘要
作為企業(yè)重要的外部利益相關(guān)者和企業(yè)利潤的基本源泉，客戶(hù)能對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生諸多影響，大客戶(hù)的議價(jià)能力一般較強，因此對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響也更為顯著(zhù)，既有研究探討了大客戶(hù)的諸多經(jīng)濟后果，但極少關(guān)注大客戶(hù)對企業(yè)社會(huì )責任的影響。對我國2009年至2015年A股制造業(yè)上市公司的研究表明，客戶(hù)議價(jià)能力對企業(yè)社會(huì )責任存在顯著(zhù)影響，客戶(hù)的議價(jià)能力越強，企業(yè)的社會(huì )責任履行情況越差。進(jìn)一步的分析發(fā)現，融資約束也對企業(yè)社會(huì )責任存在顯著(zhù)影響，使得當企業(yè)面臨的融資約束程度不同時(shí)，客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的影響存在顯著(zhù)差異，具體地，相對于較高的融資約束程度，當企業(yè)面臨的融資約束程度較低時(shí)，客戶(hù)議價(jià)能力對其社會(huì )責任的負向影響更為顯著(zhù)。
作者：
張廣逍中央財經(jīng)大學(xué)博士研究生
指導老師：
王 遙中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：楊穎安
