2022年7月29日，綠色債券標準委員會(huì )發(fā)布《中國綠色債券原則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《綠債原則》”），是我國綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的里程碑，也是我國綠色債券標準實(shí)現國內初步統一、國際接軌的重要標志。本文在解讀《綠債原則》重點(diǎn)內容的基礎上，對比分析其與ICMA《綠色債券原則》、CBI《氣候債券標準（2021年版）》等國際綠色債券標準的異同，進(jìn)一步為《綠債原則》的推廣與應用和我國綠色債券市場(chǎng)發(fā)展提出建議。
一、《綠債原則》重點(diǎn)內容解讀
（一）明確中國綠色債券發(fā)行的四大核心要素
《綠債原則》與《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《綠債目錄2021》”）對于綠色債券的定義保持一致，即綠色債券是指募集資金專(zhuān)門(mén)用于支持符合規定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價(jià)證券。此次《綠債原則》從募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和存續期信息披露等四大核心要素對綠色債券發(fā)行人和相關(guān)機構提出了基本要求。
募集資金用途方面，《綠債原則》明確綠色債券募集資金使用要求，首先綠色債券募集資金需100%用于綠色產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟活動(dòng)等符合《綠債目錄2021》的綠色項目。其次境外發(fā)行人合格綠色項目需滿(mǎn)足《可持續金融共同分類(lèi)目錄報告-減緩氣候變化》《可持續金融分類(lèi)方案-氣候授權法案》等相關(guān)要求。再者，募集資金使用范圍包括綠色項目的建設、運營(yíng)、收購、配套營(yíng)運資金補充及其有息債務(wù)償還等。
項目評估與遴選方面，《綠債原則》要求發(fā)行人應在募集說(shuō)明書(shū)等相關(guān)文件披露綠色項目的具體信息。但對于發(fā)行前暫無(wú)具體募投項目的發(fā)行人，應披露綠色項目遴選的分類(lèi)標準、技術(shù)標準或規范及其環(huán)境效益測算標準和重要前提條件等信息。同時(shí)，在內控方面，還要求發(fā)行人披露綠色項目遴選流程制定依據、職責劃分、具體實(shí)施過(guò)程等決策流程，并保證所選綠色項目合法合規、手續真實(shí)準確完整等，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。此外，建議發(fā)行人聘請獨立第三方評估認證機構對綠色債券進(jìn)行評估認證，鼓勵在評估結論中披露債券的綠色程度及評價(jià)方法。
募集資金管理管理方面，《綠債原則》要求發(fā)行人開(kāi)立募集資金監管賬戶(hù)（如企業(yè)）或建立專(zhuān)項臺賬（如銀行業(yè)金融機構），全流程追蹤募集資金流向。同時(shí)，《綠債原則》指出閑置募集資金可進(jìn)行單期投資期限小于12個(gè)月的現金管理操作，如投資國債、政策性銀行金融債、地方政府債等安全性高、流動(dòng)性好的產(chǎn)品。此外，綠色債券募集資金用途變更后投向的項目，仍需滿(mǎn)足綠色債券募投項目要求。
債券存續期信息披露方面，《綠債原則》對募集資金全部投放完畢前其使用信息要求留檔記錄并在債券存續期屆滿(mǎn)后保存2年以上，還要求發(fā)行人按年披露募集資金整體使用情況、綠色項目進(jìn)展情況、預期或實(shí)際環(huán)境效益等，鼓勵按半年或按季度披露和實(shí)施持續第三方跟蹤評估認證并披露相關(guān)報告。
（二）《綠債原則》推動(dòng)綠色債券標準趨向統一
此前，人民銀行、發(fā)改委、交易所和交易商協(xié)會(huì )對發(fā)行不同類(lèi)型的綠色債券發(fā)布指引，主要包括綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券和綠色債務(wù)融資工具，對于募集資金投向綠色項目比例和債券存續期內信息披露頻次要求各有不同（詳見(jiàn)表1）。本次《綠債原則》在人民銀行和證監會(huì )備案后發(fā)布，指出綠色債券募集資金需100%投向合格綠色項目，這一要求的提出，有助于推動(dòng)不同品種綠色債券募資資金投向綠色項目比例趨向統一?！毒G債原則》還要求債券存續期內應按年披露上年募集資金使用情況，鼓勵提高披露頻次為每半年或每季度，現行的最低披露頻次為按年披露。推動(dòng)綠色債券標準的統一不僅便于相同發(fā)行人在不同市場(chǎng)下的綠色債券發(fā)行，還便于各個(gè)市場(chǎng)綠色債券發(fā)行的比較，降低中間不必要的發(fā)行成本。
表1《綠債原則》發(fā)布之前各監管部門(mén)對于不同類(lèi)型綠色債券募集資金用于綠色項目比例的要求
二、中外綠色債券原則比較
《綠債原則》參考ICMA《綠色債券原則》相關(guān)規定，結合國內實(shí)際情況制定。在綠色債券四大核心要素方面，《綠債原則》與ICMA《綠色債券原則》、CBI《氣候債券標準》保持一致，均包括募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和信息披露。在這四大核心要素下，募集資金用于綠色項目的建設運營(yíng)、披露綠色項目的評估與遴選流程和對募集資金進(jìn)行專(zhuān)項管理等均被這3個(gè)原則提及。同時(shí)，100%綠色投向不僅提升綠色債券的綠色程度，也更易獲得國際投資者的認可。此外，《綠債原則》結合國內實(shí)際進(jìn)行進(jìn)一步細化和要求，如將信息披露頻率鼓勵增加至每半年或每季度，閑置募集資金單次投資期限應小于12個(gè)月。而ICMA《綠色債券原則》和CBI《氣候債券標準》均建議披露識別和管理項目相關(guān)社會(huì )及環(huán)境風(fēng)險的流程并制定相關(guān)風(fēng)險緩釋流程，這點(diǎn)在《綠債原則》中未被明確指出。
表2 《綠債原則》、ICMA《綠色債券原則》和CBI《氣候債券標準》共同點(diǎn)
與ICMA《綠色債券原則》和CBI《氣候債券標準》相比，《綠債原則》最大的不同之處在于對綠色項目的認定標準。根據《綠債原則》，對于境內綠色項目認定范圍按照《綠債目錄2021》，包括能效提升、可持續建筑、污染防治、水資源節約和非常規水資源利用、資源綜合利用、綠色交通、綠色農業(yè)、清潔能源、生態(tài)保護與建設、綠色服務(wù)等；境外發(fā)行人綠色項目認定范圍依據《可持續金融共同分類(lèi)目錄報告-減緩氣候變化》《可持續金融分類(lèi)方案-氣候授權法案》等國際綠色產(chǎn)業(yè)分類(lèi)標準。而ICMA《綠色債券原則》支持項目類(lèi)型包括可再生能源、能效提升、污染防治、生物自然資源和土地利用的環(huán)境可持續管理，陸生和水生生物多樣性保護，清潔交通，可持續水源和廢水管理，適應氣候變化，循環(huán)經(jīng)濟適應產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)和工藝，綠色建筑等10大類(lèi)。CBI《氣候債券標準》包括能源、交通、水資源、建筑、土地使用和海洋資源、工業(yè)、廢棄物和信息通訊技術(shù)等7大類(lèi)?！毒G債目錄2021》與ICMA、CBI合格綠色項目判斷標準的差異集中在核電、天然氣熱電冷三聯(lián)供、客運鐵路、環(huán)保裝備制造、大氣污染防治和低碳相關(guān)服務(wù)，詳見(jiàn)表3?？傮w而言，《綠債原則》的出臺使得中國綠色債券市場(chǎng)進(jìn)一步與國際標準接軌。表3 《綠債目錄2021》、ICMA《綠色債券原則》和CBI《氣候債券標準》綠色項目類(lèi)別差異點(diǎn)
三、政策建議
（一）推廣和應用《綠債原則》，吸引更多資本流入綠色領(lǐng)域
《綠債原則》的出臺進(jìn)一步推動(dòng)了我國綠色金融標準體系的建設，有助于監管部門(mén)、金融機構、企業(yè)、投資者等市場(chǎng)相關(guān)利益方進(jìn)行有章可循的綠色金融實(shí)踐。在此基礎上，為推廣和應用《綠債原則》，降低綠色債券發(fā)行人的融資成本，地方政府或監管部門(mén)仍需出臺更多激勵措施，保障《綠債原則》真正發(fā)揮作用。目前部分地方政府對發(fā)行綠色債券提供財政補貼，上清所則減免50%的綠色債券發(fā)行登記費率和付息兌付服務(wù)費率，為相關(guān)激勵措施推動(dòng)綠色項目的發(fā)展提供較好的借鑒。此外，為提高綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的內生動(dòng)力和對我國碳達峰碳中和目標的貢獻度，還應對標TCFD等國際主流的環(huán)境信息披露標準和框架，進(jìn)一步明確環(huán)境效益測算標準和環(huán)境信息披露標準，減少市場(chǎng)信息不對稱(chēng)帶來(lái)的投資者識別成本增加問(wèn)題和降低企業(yè)外部融資成本，從而吸引更多資本流入綠色領(lǐng)域。
（二）第三方評估認證機構提升專(zhuān)業(yè)能力，切實(shí)推動(dòng)綠色金融發(fā)展
第三方評估認證機構作為綠色債券市場(chǎng)的“看門(mén)人”，對防范“洗綠”、“漂綠”行為發(fā)揮著(zhù)重要作用。早在2021年9月，綠標委發(fā)布《綠色債券評估認證機構市場(chǎng)化評議操作細則（試行）》及配套文件，在規范綠色債券市場(chǎng)第三方評估認證機構行為的同時(shí)也明確了其專(zhuān)業(yè)能力的評判標準，第三方評估認證機構進(jìn)入自律管理階段?！毒G債原則》的出臺，對第三方評估認證機構的專(zhuān)業(yè)程度提出更高的要求，第三方評估認證機構應積極主動(dòng)提升其專(zhuān)業(yè)能力，持續提高綠色債券評估認證質(zhì)量，切實(shí)促進(jìn)綠色金融健康發(fā)展。
（三）加強綠色金融國際交流與合作，提升我國在全球綠色金融領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權
《綠債原則》推動(dòng)了我國綠色債券市場(chǎng)與國際綠色金融標準進(jìn)一步接軌，有助于吸引更高國際投資者參與到我國綠色債券市場(chǎng)發(fā)展，因此加強綠色金融國際交流與合作極為必要。目前我國在綠色金融標準體系與國際接軌已取得一定進(jìn)展，2022年6月，由中歐牽頭的IPSF《可持續金融共同分類(lèi)目錄》更新版發(fā)布，為金融機構、企業(yè)和第三方評估認證機構等提供最新的、被國際市場(chǎng)認可的實(shí)踐指南，《綠債原則》同樣認可《可持續金融共同分類(lèi)目錄》所述的產(chǎn)業(yè)分類(lèi)標準，我國應繼續在綠色經(jīng)濟活動(dòng)認定標準、綠色金融市場(chǎng)發(fā)展原則、綠色債券評估認證標準、環(huán)境信息披露標準等方面加強國際交流與合作，提升我國在全球綠色金融領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權。
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作者：
胡曉玲中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院粵港澳大灣區綠色金融研究中心助理研究員
劉 楠 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
研究指導：
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：白璟
