需要充分發(fā)揮金融的資源配置、風(fēng)險管理和市場(chǎng)定價(jià)三大功能，鼓勵和引導社會(huì )資本參與，支持綠色發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型。
王 遙丨中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
吳禎姝丨中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生
2020年9月22日，習近平總書(shū)記在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì )一般性辯論上首次提出我國“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現碳中和”。這一“國家自主貢獻”目標的提出對于全球應對氣候變化工作具有里程碑式意義，體現了我國堅定不移走低碳和可持續發(fā)展道路的決心，以及在應對氣候變化問(wèn)題上的大國擔當。同時(shí)，我們也應清醒認識到要實(shí)現“30·60”的目標對現階段中國來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的挑戰。
從金融視角來(lái)看，一方面實(shí)現“30·60”需要大量的資金支持。中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院基于一種宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)內生增長(cháng)模型，初步估計得出我國實(shí)現“碳達峰”目標需要14.2萬(wàn)億元。清華大學(xué)氣候變化與可持續發(fā)展研究院指出若要本世紀中葉實(shí)現二氧化碳凈零排放，我國2020至2050年的總投資需求是174.38萬(wàn)億元。面對如此巨大的資金需求，單靠政府資金是遠遠不夠的，這就需要充分發(fā)揮金融的資源配置、風(fēng)險管理和市場(chǎng)定價(jià)三大功能，鼓勵和引導社會(huì )資本參與，支持綠色發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型。
另一方面，氣候變化和環(huán)境破壞相關(guān)的物理風(fēng)險和轉型風(fēng)險，也會(huì )從宏觀(guān)和微觀(guān)兩個(gè)層面給金融體系帶來(lái)風(fēng)險，而這些風(fēng)險尚不為金融市場(chǎng)所認知，更缺乏量化和管理的工具。
為此，在全球氣候變化治理體系新格局確立、以及后疫情時(shí)期加快中國乃至世界經(jīng)濟綠色復蘇的大背景下，發(fā)展綠色金融和氣候投融資有助于降低氣候變化和環(huán)境破壞可能帶來(lái)的金融風(fēng)險，是推動(dòng)我國經(jīng)濟可持續發(fā)展的重要途徑。
一、碳中和背景下我國綠色金融迎來(lái)新的發(fā)展機遇
一是傳統綠色金融服務(wù)將創(chuàng )新升級。當前，中國是全球最大的綠色金融市場(chǎng)之一，截至2020年底，我國綠色貸款余額約1.8萬(wàn)億美元，綠色債券存量約1250億美元，規模分別位列世界第一、第二。隨著(zhù)碳中和目標的提出，經(jīng)濟發(fā)展方式、能源體系將面臨重大變革，產(chǎn)業(yè)結構將進(jìn)一步優(yōu)化，蘊藏著(zhù)大量的投資機會(huì )，例如風(fēng)光水電、綠氫、儲能等綠色能源類(lèi)項目，電動(dòng)車(chē)和充電樁建設、電氣鐵路、在常規公路交通中實(shí)現完全自動(dòng)化和電氣化等綠色交通項目，新建綠色建筑和既有建筑的綠色低碳化改造等綠色建筑項目等。為此，綠色經(jīng)濟主體的種類(lèi)和數量將快速增長(cháng)，對金融服務(wù)的要求也將更加個(gè)性化和多元化。其中，綠色信貸是占比最大的金融產(chǎn)品，各商業(yè)銀行將進(jìn)一步發(fā)力創(chuàng )新更多綠色、氣候信貸產(chǎn)品。而隨著(zhù)綠色債券市場(chǎng)支持領(lǐng)域的不斷拓寬以及標準的統一，發(fā)行總量和債券品種勢必會(huì )迎來(lái)大幅躍升。從目前發(fā)行情況來(lái)看，部分金融機構和企業(yè)已探索發(fā)行了碳中和債、藍色債券等新品種。保險作為市場(chǎng)經(jīng)濟中風(fēng)險管理的重要工具，可以有效預防和降低氣候風(fēng)險對于資產(chǎn)的不利影響。面對氣候變化和環(huán)境污染帶來(lái)的直接或者間接影響，企業(yè)或者金融機構對于綠色保險的需求日趨增加，這將催生出許多新的綠色保險產(chǎn)品和服務(wù)以及更加細化的產(chǎn)品定位。此外，基金、信托、融資租賃等金融產(chǎn)品和服務(wù)也將不斷綠色化升級創(chuàng )新。二是碳金融將快速發(fā)展。碳金融是綠色金融的特殊類(lèi)別，也是氣候投融資的重要內容。我國自2011年首次提出“探索建立碳排放交易市場(chǎng)”，2013年起北京、上海、廣東等九省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作，諸如碳信貸、碳回購、碳掉期等一些碳金融產(chǎn)品也陸續探索出來(lái)，例如興業(yè)銀行、湖北碳排放權交易中心和湖北宜化集團三方達成國內首筆碳配額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，宜化集團利用自有210萬(wàn)噸碳排放配額在碳金融市場(chǎng)獲得興業(yè)銀行4000萬(wàn)元質(zhì)押貸款。隨著(zhù)碳中和目標的提出，特別是今年2月生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《碳排放權交易管理辦法（試行）》，全國碳市場(chǎng)交易將在今年6月正式啟動(dòng)，同時(shí)自愿減排交易市場(chǎng)也在醞釀，碳金融創(chuàng )新勢必會(huì )迎來(lái)快速發(fā)展與創(chuàng )新，圍繞配額和自愿減排量?jì)纱箢?lèi)碳資產(chǎn)，可以衍生出碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款、碳保理、碳信托、碳基金、碳保險等金融產(chǎn)品，碳期貨、碳期權等金融衍生品也將在現貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后適時(shí)推出。三是轉型金融將應運而生。要實(shí)現“30·60”的目標，關(guān)鍵在于以高碳排放強度為典型特點(diǎn)的棕色資產(chǎn)的有序綠色轉型。因此，綠色金融也應從認知上的支持“純綠”產(chǎn)業(yè)，轉向支持一切有利于低碳發(fā)展的綠色轉型項目，例如支持碳密集型企業(yè)的減排活動(dòng)等，這類(lèi)活動(dòng)能產(chǎn)生明顯的減排效益或提高適應氣候變化的效應，仍是綠色金融支持的范圍。與此同時(shí)，隨著(zhù)碳中和目標的提出，一些無(wú)法量化具體減排效應，但能夠推動(dòng)高碳產(chǎn)業(yè)轉型升級的經(jīng)濟活動(dòng)，如何獲得必要的金融支持值得深度思考，轉型金融應運而生。其具備靈活性、針對性和適應性等特點(diǎn)，更加強調應對氣候變化和低碳轉型，強調經(jīng)濟活動(dòng)、市場(chǎng)主體、投資項目和相關(guān)資產(chǎn)向低碳和零碳過(guò)渡。從實(shí)踐層面來(lái)看，目前我國已經(jīng)在經(jīng)濟轉型、生態(tài)保護等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)行可持續發(fā)展掛鉤債券以支持傳統行業(yè)向低碳或零碳轉型。未來(lái)，可持續發(fā)展掛鉤信貸，以及推動(dòng)高碳產(chǎn)業(yè)轉型升級的基金、相關(guān)保險產(chǎn)品的創(chuàng )新等都將支持鋼鐵、水泥、煤化工等傳統高碳產(chǎn)業(yè)的轉型升級。二、碳中和目標下我國綠色金融所面臨的挑戰
一是如何建立健全上位法，完善政策頂層設計。氣候變化、環(huán)境保護和金融領(lǐng)域的上位法是綠色金融全面發(fā)展的法律基礎 。目前，我國《應對氣候變化法》尚未出臺，“低碳發(fā)展”領(lǐng)域并無(wú)全國性法律或條例支持，立法進(jìn)程緩慢?！董h(huán)境保護法》的執行力度仍應增強。此外，《商業(yè)銀行法》、《證券法》等金融法規也尚未將氣候、環(huán)境因素完全納入。在政策的頂層設計方面，2016年原七部委出臺的《關(guān)于構建綠色金融指導意見(jiàn)》仍具有重要的指導意義，其中一些內容仍有待進(jìn)一步的細則推進(jìn)，例如金融業(yè)氣候風(fēng)險管理的研究和討論只是停留在金融監管部門(mén)頂層和少數機構之間，一系列的綠色金融標準仍在制定和完善之中，碳排放權、排污權、水權、節能量等環(huán)境權益交易市場(chǎng)仍是雛形。二是如何提高氣候與環(huán)境信息披露水平，適應碳中和要求。碳達峰和碳中和對氣候和環(huán)境相關(guān)數據的可核查、可報告、可驗證提出了更高要求，也是金融領(lǐng)域將碳定價(jià)的基本前提。目前，對于信息披露要求的政策表述多以“建議”展開(kāi)，尚未出臺“強制性”披露條款。例如上市公司和發(fā)債主體強制的環(huán)境信息披露要求尚未出臺，非上市企業(yè)主動(dòng)展開(kāi)環(huán)境信息披露的較少。由于公共氣候環(huán)境數據質(zhì)量和可得性均不高，嚴重制約了風(fēng)險分析質(zhì)量和可信度，阻礙監管部門(mén)建立切實(shí)有效的環(huán)境質(zhì)量評估標準。近期全國碳市場(chǎng)交易將啟動(dòng)，從目前各碳排放權交易試點(diǎn)的信息透明度來(lái)看，碳排放重點(diǎn)企業(yè)的初始配額、排放情況以及交易情況等信息的透明度有待提升。因此，未來(lái)全國碳市場(chǎng)如何進(jìn)一步提高相關(guān)信息的披露水平，使得投資者能更準確評估控排企業(yè)的氣候風(fēng)險也是難點(diǎn)所在。此外，非上市和控排企業(yè)也需要有相關(guān)的指引，鼓勵提高氣候與環(huán)境信息披露的透明高度。三是綠色金融產(chǎn)品仍較為單一，需進(jìn)一步創(chuàng )新。雖然當前綠色金融產(chǎn)品已基本覆蓋常規綠色金融工具，也創(chuàng )新開(kāi)發(fā)了諸如環(huán)境權益抵質(zhì)押貸款、碳中和債、藍色債券、綠色建筑保險等融資工具。但仍存在綠色金融產(chǎn)品單一，以信貸、債券為主，且規模較小，綠色信貸占貸款余額10%，綠色債券占信用債比例不到2%；其他金融產(chǎn)品，如綠色保險、綠色信托、綠色融資租賃、綠色指數產(chǎn)品等多元化的產(chǎn)品類(lèi)別尚不普及，還未推出諸如綠債期權、綠色股指期權、碳期貨、碳期權等對沖金融風(fēng)險的品種，綠色金融、碳金融衍生產(chǎn)品仍需進(jìn)一步創(chuàng )新。四是金融機構應對氣候變化的方法學(xué)缺失，評估能力受限。金融機構開(kāi)展環(huán)境壓力測試有助于其識別、分析氣候與環(huán)境風(fēng)險，有效提升自身風(fēng)險管理水平，降低資管公司管理資產(chǎn)的市值減損和商業(yè)銀行的不良貸款率。目前，國內已有少數金融機構率先開(kāi)展壓力測試，對氣候與環(huán)境風(fēng)險進(jìn)行量化分析。例如，中國工商銀行已針對火電、水泥、鋼鐵、電解鋁等高污染、高能耗行業(yè)開(kāi)展了環(huán)境壓力測試，興業(yè)銀行湖州分行開(kāi)展了綠色建筑環(huán)境壓力測試等。然而，目前有能力開(kāi)展壓力測試的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、保險公司等金融機構仍鳳毛麟角。五是氣候風(fēng)險成本內生化效果不顯著(zhù)，金融機構積極性不足。我國于2018年1月正式實(shí)施《環(huán)境保護稅法》，針對大氣污染物、水污染物、固體廢物和噪聲等應稅污染物征收環(huán)境稅，但并未將二氧化碳等溫室氣體納入征收范圍。氣候風(fēng)險成本尚未傳導至金融端，金融機構低碳投資和風(fēng)險防范的積極性有限。三、綠色金融助力實(shí)現碳中和的政策建議
一是進(jìn)一步出臺激勵性的貨幣政策和財稅政策。中央銀行可通過(guò)綠色再貸款和再貼現、抵押補充貸款、差別存款準備金等貨幣政策工具引導商業(yè)銀行加大綠色與轉型資金的投放力度，積極為綠色產(chǎn)業(yè)或轉型項目提供資金支持，減少乃至停止為“高碳”企業(yè)用于非轉型目的的項目發(fā)放貸款。同時(shí)，鼓勵商業(yè)銀行在貸款風(fēng)險評估過(guò)程中應納入氣候與環(huán)境風(fēng)險，并基于此實(shí)行差別化利率定價(jià)。建議中央銀行開(kāi)通研發(fā)、審批與推廣的專(zhuān)項通道，并探索將碳排放權、用能權等環(huán)境權益資產(chǎn)納入合格擔保品范圍。此外，鼓勵地方出臺一系列的財政補貼政策，用于綠色貸款貼息、綠色債券認證費用補貼、綠色保險補貼等，并探索將ESG納入到享受稅收優(yōu)惠或政府采購政策的條件之中。二是持續完善綠色金融標準體系。借鑒已出臺的《綠色債券支持項目目錄》及《綠色信貸指引》，修訂綠色保險、綠色基金、綠色信托等綠色金融產(chǎn)品標準體系，明確產(chǎn)品標準及支持領(lǐng)域，形成監管層和金融機構關(guān)于“綠色”定義共識的一致性。此外，加強第三方服務(wù)機構在綠色認定、綠色評級方面的咨詢(xún)和服務(wù)功能，在更多綠色金融產(chǎn)品領(lǐng)域實(shí)現綠色金融標準的標簽化，通過(guò)明確的綠色金融產(chǎn)品標簽減少“漂綠”和“假綠”現象。三是推動(dòng)氣候與環(huán)境信息披露并提高數據的可獲得性。首先，建議監管部門(mén)構建并完善信息披露框架，推進(jìn)金融機構和企業(yè)開(kāi)展信息披露工作。目前，已在電力、鋼鐵、水泥等重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)內強制要求進(jìn)行溫室氣體排放信息披露，但并未覆蓋全部上市公司。因此，需制定并完善碳排放信息披露的法規依據，除對上市公司披露碳排放信息的內容范圍等作出規定外，還應對其法律責任、監督管理、事務(wù)管理、獎勵與懲罰等方面予以規定，推動(dòng)上市公司碳排放信息披露向更公開(kāi)、更透明、更健康的方向發(fā)展。其次，建議職能部門(mén)整合并共享現有氣候與環(huán)境相關(guān)數據，建立統一的企業(yè)環(huán)境表現數據庫和企業(yè)碳排放及交易信息數據庫，為今后風(fēng)險的量化分析提供高質(zhì)量、易獲取和廣覆蓋的基礎數據。四是加強金融機構氣候環(huán)境風(fēng)險管理能力。首先，通過(guò)組織專(zhuān)家培訓、業(yè)內交流等形式增強金融機構工作人員對于氣候與環(huán)境風(fēng)險的識別能力。其次，鼓勵金融機構或第三方專(zhuān)業(yè)機構開(kāi)發(fā)環(huán)境壓力測試方法學(xué)，引導金融機構積極開(kāi)展風(fēng)險量化評估工作以提高風(fēng)險的分析和管理能力，并將氣候與環(huán)境因素納入其風(fēng)險管理和投資決策模型中。最后，鼓勵金融機構利用其公眾影響力，宣傳和普及氣候與環(huán)境風(fēng)險，引導企業(yè)與群眾提升綠色投資意識。例如，銀行可針對性地開(kāi)發(fā)綠色理財等金融產(chǎn)品，吸引公眾關(guān)注氣候風(fēng)險，并進(jìn)行綠色投資。五是創(chuàng )新綠色金融和轉型金融產(chǎn)品與服務(wù)。金融體系應全面支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和高碳產(chǎn)業(yè)轉型，大力推進(jìn)信貸、證券、保險、基金、信托、融資租賃、供應鏈金融支持碳中和的產(chǎn)品創(chuàng )新。例如，大力發(fā)展綠色信貸和可持續發(fā)展掛鉤信貸，引導商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)可持續的前提下，細化綠色信貸、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款、轉型信貸產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)綠色票據等綠色融資工具以及創(chuàng )新綠色信貸和可持續發(fā)展掛鉤信貸的融資擔保方式。持續支持綠色債券創(chuàng )新，特別是引導支持高碳企業(yè)轉型升級，開(kāi)發(fā)多種形式的碳中和債券、可持續發(fā)展掛鉤債券等新型融資工具。充分發(fā)揮綠色保險的風(fēng)險保障和增信的作用，創(chuàng )新綠色農業(yè)險、綠色建筑保險、廢舊藥品回收保險、新能源汽車(chē)保險、碳保險等創(chuàng )新品種。大力推動(dòng)國際合作綠色基金、政府引導綠色基金、碳基金等綠色基金的設立。研究碳期貨、碳期權等碳相關(guān)金融衍生品的可行性，適時(shí)推出標準化的碳金融衍生品。
