一、“雙碳”背景下高碳行業(yè)轉型的必要性
（一）碳中和背景介紹
IPCC于2018年發(fā)布的《全球1.5℃升溫特別報告》中指出，為實(shí)現全球變暖溫度控制在1.5℃以?xún)鹊哪繕?，必須?1世紀中葉實(shí)現全球范圍內凈零碳排放，即碳中和。碳中和是指將因社會(huì )活動(dòng)產(chǎn)生的二氧化碳排放量與通過(guò)商業(yè)碳匯或碳減排信用等活動(dòng)所吸收的二氧化碳量等量，從而使兩方相互抵消，凈碳排放量趨于零。
根據在聯(lián)合國環(huán)境規劃署（UNEP）于2020年發(fā)布的《排放差距報告》，2009年至2019年是氣候行動(dòng)的“失去的十年”，溫室氣體排放量并未得到十分明顯控制。為與《巴黎協(xié)定》1.5°C的目標保持一致，各國必須在2020年至2030年期間每年將溫室氣體排放量減少7.6%，當前碳減排目標下，各國面臨的態(tài)勢依然十分嚴峻。
（二）高碳行業(yè)轉型在碳中和目標達成上十分關(guān)鍵
2020年全球排放約510億噸準二氧化碳，其中工業(yè)（鋼鐵、水泥、塑料等）、電力行業(yè)占比較大且均屬于傳統高碳行業(yè)排放。
圖 1國民經(jīng)濟行業(yè)碳排放占比
當前中國的碳排放仍然呈現顯著(zhù)的增長(cháng)趨勢，其中包括電力在內的工業(yè)產(chǎn)業(yè)仍然是最主要排放源，高碳行業(yè)低碳化發(fā)展是實(shí)現“雙碳”目標的重中之重，其轉型需求顯得尤為迫切和重要。高碳行業(yè)是指傳統的碳密集和高環(huán)境影響項目、經(jīng)濟活動(dòng)或市場(chǎng)主體。盡管，近年來(lái)可持續金融市場(chǎng)的體量在不斷擴大，綠色金融體系和ESG投資在不斷完善，然而由于缺乏明確的產(chǎn)品匹配或投資者對轉型風(fēng)險的謹慎情緒，高碳行業(yè)往往被排除在綠色金融服務(wù)體系之外，在可持續融資方面處于不利地位。而轉型金融則是對這些高碳企業(yè)起到關(guān)鍵性作用的金融工具。
高碳行業(yè)的成功轉型能夠有效助力全球實(shí)現雙碳目標。據匯豐銀行的轉型報告稱(chēng)，英國重工業(yè)如果通過(guò)提升水泥、鋼鐵、塑料和鋁行業(yè)的材料效率和循環(huán)性，預計可使全球碳排放量減少40%。通過(guò)新技術(shù)提高能源效率可以減少15-20%的短期排放。通過(guò)更好的回收利用、改進(jìn)產(chǎn)品設計、延長(cháng)產(chǎn)品壽命以及新的基于服務(wù)和共享的商業(yè)模式，都能夠實(shí)現進(jìn)一步的減排。若高耗能產(chǎn)業(yè)能夠用可再生資源代替傳統能源，如此大幅度的轉型不僅將大大緩解全球面對氣候問(wèn)題的壓力，也有助于為經(jīng)濟增長(cháng)開(kāi)辟新的空間，形成世界制造業(yè)新的商業(yè)模式。
近年來(lái)政府在氣候變化問(wèn)題上出臺的硬性法規導致石油巨頭公司的相繼虧損，陷入法律紛爭，2019年非政府組織“地球之友”對石油巨頭之一的殼牌在碳排放問(wèn)題上提出訴訟，荷蘭法庭在2021年5月裁決要求殼牌在未來(lái)十年內將二氧化碳排放量減少45%。傳統能源市場(chǎng)價(jià)格前景暗淡以及轉型風(fēng)險日益凸顯，迫使這些高碳企業(yè)必須面對轉型措施如何落實(shí)這一問(wèn)題。2021年3月15日中央財經(jīng)會(huì )議對“30·60目標”的重大意義以及相關(guān)工作做出重要闡述和部署，會(huì )議強調“十四五”作為碳達峰的關(guān)鍵期、窗口期，需要推動(dòng)能源、工業(yè)、建筑、交通等重點(diǎn)領(lǐng)域轉型工作，高碳行業(yè)的低碳轉型任務(wù)迫在眉睫。
（三）轉型金融助力高碳行業(yè)可持續發(fā)展
轉型金融的應用可有效補充綠色金融所無(wú)法覆蓋的高碳領(lǐng)域范圍。它擴大了潛在發(fā)行人和投資者的可選范圍，在收益和目標類(lèi)型上更加靈活，可不受局限于綠色項目，而是涉及并聚焦于傳統高能耗行業(yè)的“碳密集”型和“提高碳捕捉效率”等項目，從而創(chuàng )造更多投資選擇。同時(shí)轉型金融通常與發(fā)行人或發(fā)行人層面的具體企業(yè)績(jì)效相關(guān)聯(lián)，因此它在金融市場(chǎng)中提出更多的問(wèn)責制并提高項目運行的透明度，從而降低“漂綠”的風(fēng)險，進(jìn)一步有效落實(shí)高碳行業(yè)低碳轉型的環(huán)保效益，并建立人們對高碳產(chǎn)業(yè)綠色轉型能力的認可與信心，提高轉型金融市場(chǎng)的可靠性。
二、轉型金融支持高碳行業(yè)的現狀
（一）國內外轉型金融支持高碳行業(yè)的現狀
國際市場(chǎng)轉型金融地資金缺口依然較大，據估計，全球每年需要6.9萬(wàn)億美元用于基礎建設投資， 1.6到3.8萬(wàn)億美元用于能源轉型投資。單依靠公共投資將無(wú)法滿(mǎn)足如此大規模資金缺口，推動(dòng)私人資本轉向轉型投資是進(jìn)一步擴大轉型金融規模的關(guān)鍵。目前，全球的可持續投資市場(chǎng)的市場(chǎng)規模仍在不斷擴大。截至2020年底，各國金融機構已經(jīng)累計發(fā)行13種轉型債券。作為其中最受歡迎的產(chǎn)品，可持續發(fā)展掛鉤債券（SLBs）最早出現于2019年的歐洲，意大利能源公用事業(yè)公司Enel于2019年發(fā)行的一種與可持續發(fā)展目標掛鉤的公司債券。國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )2020年6月推出指導性文件《可持續發(fā)展掛鉤債券原則》，提供了可持續發(fā)展掛鉤債券具體指導標準。截至2020年，可持續發(fā)展掛鉤債券累計發(fā)行總額約180億美元，發(fā)行人涉及電力、鋼鐵、水泥、建筑等多個(gè)行業(yè)。2021年可持續性?huà)煦^債券的經(jīng)濟增長(cháng)依舊非常強勁，上半年美國的可持續發(fā)展掛鉤債券的市場(chǎng)規模有32.9億美元的增長(cháng)，占總債券發(fā)行市場(chǎng)總額的6%。相比于綠色債券，可持續發(fā)展掛鉤債券對于高排放行業(yè)，尤其是在工業(yè)部門(mén)和依賴(lài)化石燃料的部門(mén)作用格外凸顯。
而在我國，自李克強總理在十三屆全國人大會(huì )議上表示在實(shí)現碳達峰、碳中和目標的過(guò)程中，針對轉型需求的企業(yè)不僅存在于綠色企業(yè)，棕色企業(yè)也應當受到關(guān)注后，轉型金融愈發(fā)受到各方關(guān)注。目前轉型金融地產(chǎn)品品類(lèi)和數量仍較為稀缺，無(wú)法為高碳行業(yè)提供切實(shí)幫助。2021年初，中國銀行成功發(fā)行境外50億人民幣雙幣種等值轉型債券，募集資金地標的項目為天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)項目和天然氣發(fā)電及水泥廠(chǎng)余熱回收項目，促進(jìn)傳統行業(yè)向低碳轉型。對于未來(lái)我國重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現碳達峰和碳中和計劃預計所需的碳排放量，相關(guān)部門(mén)也給出具體預測：
表 1碳達峰所需能源和碳排放預測
我國制定2030年前碳排放達峰行動(dòng)方案，重點(diǎn)在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構和能源結構，實(shí)施金融支持綠色低碳發(fā)展專(zhuān)項政策，設立碳減排支持工具。目前，我國重點(diǎn)用能行業(yè)綠色低碳轉型地資金需求規模大依然較大，國內多家機構及領(lǐng)導、專(zhuān)家對于實(shí)現雙碳目標期間的投資需求資金量也做出相關(guān)預測：
表 2實(shí)現碳達峰和碳中和的預測需求資金量
（二）轉型金融支持高碳行業(yè)轉型的難點(diǎn)
1、轉型風(fēng)險負面影響巨大
轉型風(fēng)險給高碳企業(yè)帶來(lái)最明顯的危害是擱淺資產(chǎn)的風(fēng)險。擱淺資產(chǎn)即為落實(shí)巴黎協(xié)定目標對高耗能、高污染資產(chǎn)進(jìn)行轉型干預所導致的氣候變化直接相關(guān)資產(chǎn)出現減值風(fēng)險。擱淺資產(chǎn)不僅會(huì )給經(jīng)濟帶來(lái)系統性風(fēng)險，從而造成安全風(fēng)險，為企業(yè)融資帶來(lái)困難，同時(shí)也會(huì )導致高碳能源的擱淺所引發(fā)的價(jià)格沖擊。例如當前煤炭生產(chǎn)上的市場(chǎng)估值在持續下降，煤炭行業(yè)相關(guān)投資會(huì )影響到能源系統的安全，多家全球性銀行和保險機構宣稱(chēng)將不再為該行業(yè)提供融資與保險服務(wù)，煤炭行業(yè)的公司在為融資過(guò)程中的阻礙重重。而傳統能源行業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應導致石油消費預計也將下降一半。除此之外在低碳政策的要求下實(shí)現經(jīng)濟轉型將對煤炭行業(yè)造成不可逆轉的擱淺資產(chǎn)風(fēng)險，能源供給與貨幣市場(chǎng)也有聯(lián)動(dòng)效應，剛性政策約束將造成供需缺口，導致化石能源價(jià)格提升，從而造成通貨膨脹。
其次，轉型風(fēng)險會(huì )波及到企業(yè)的股票及收益。碳減政策導致煤炭石油市場(chǎng)出現價(jià)格暴跌、需求大幅度下降和匯率波動(dòng)的情況，對企業(yè)的財務(wù)和運營(yíng)業(yè)績(jì)造成了沉重的打擊。同時(shí)，許多能源企業(yè)財報上呈現負值的現象通過(guò)負反饋效應又將增加轉型風(fēng)險的發(fā)生。
2、高碳企業(yè)ESG表現不佳導致融資困難
ESG投資是一種通過(guò)注重環(huán)境、社會(huì )責任和公司治理三方面因素從而獲得更高風(fēng)險調整后的投資收益的投資方式。國際市場(chǎng)重視ESG信息披露與可持續發(fā)展戰略的能源公司數量逐漸增多也充分展現了ESG理念對能源企業(yè)轉型發(fā)展的重要性。例如NS Energy發(fā)布了其在ESG信息上的具體表現和目標計劃，包括可再生資源的實(shí)際應用，如何在疫情期間保障社會(huì )秩序與安全，以及盡力滿(mǎn)足所有利益相關(guān)者的績(jì)效等。與此同時(shí)，資產(chǎn)管理機構也積極開(kāi)展ESG投資，據GSIA統計，過(guò)去5年中ESG資產(chǎn)管理規模一直呈加速增長(cháng)趨勢，在2018年ESG資產(chǎn)管理規模就占全球資產(chǎn)管理規模的30%。據貝萊德統計，僅2020年第一季度，ESG策略作為主要投資的可持續型基金全球凈流入405億美元。中國A股于2018年正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數和MSCI全球指數，以此增強了國內金融機構的ESG理念以及相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng )新和推廣。投資機構通過(guò)ESG優(yōu)化投資組合、限制企業(yè)投資等形式倒逼企業(yè)轉型，因此若企業(yè)不積極謀求轉型，將難以通過(guò)ESG渠道進(jìn)行有效融資。
3、高碳企業(yè)會(huì )出現“漂綠”問(wèn)題
“漂綠”風(fēng)險即投資者或者企業(yè)將融資所得的綠色資金投到費綠色的項目中，這會(huì )導致可持續性金融市場(chǎng)的聲譽(yù)風(fēng)險同時(shí)也導致棕色產(chǎn)業(yè)轉型成效無(wú)法達標，轉型金融將處于支持高碳企業(yè)轉型與防范“洗綠”“漂綠”的兩難局面。全球最著(zhù)名的洗綠案例是大眾汽車(chē)的排放門(mén)丑聞，大眾篡改車(chē)載排放調節軟件，在所售部分柴油車(chē)安裝專(zhuān)門(mén)應對尾氣排放檢測的軟件，可自動(dòng)識別汽車(chē)是否處于被檢測狀態(tài)，繼而在車(chē)檢時(shí)秘密啟動(dòng)使汽車(chē)以“高環(huán)保標準”過(guò)關(guān)。而在平時(shí)行駛時(shí)這些汽車(chē)大量排放污染物，最高甚至達到美國法定標準的40倍。大眾汽車(chē)關(guān)于"清潔柴油"發(fā)動(dòng)機的虛假聲明通過(guò)多起訴訟使該公司損失了超過(guò)300億美元，丑聞曝光以后，大眾汽車(chē)的股票價(jià)值也下降了30%。
4、高碳企業(yè)在轉型過(guò)程中存在技術(shù)、資金、政策支持方面存在局限性
當前高碳企業(yè)的轉型技術(shù)完成度不高，迫切需要進(jìn)一步開(kāi)發(fā)和關(guān)鍵技術(shù)的部署。而在某些行業(yè)凈零碳技術(shù)是利基技術(shù)，性能低、成本高，無(wú)法與現有工藝競爭。同時(shí)據估計，脫碳成本約占全球GDP的5%。向凈零碳經(jīng)濟轉型需要大量前期投資，但回報僅在未來(lái)實(shí)現，具有長(cháng)周期性與不確定性。此外，隨著(zhù)向零碳轉型的加速，從關(guān)閉的發(fā)電站或交通基礎設施中產(chǎn)生“擱淺”資產(chǎn)的風(fēng)險也在增加，進(jìn)一步加劇投資者的顧慮。此外，公共部門(mén)和私人部門(mén)在轉型相關(guān)研究與開(kāi)發(fā)方面關(guān)聯(lián)性較低且合作渠道不明確，缺乏監測并協(xié)調轉型項目進(jìn)展情況的國際治理體系。
三、轉型金融的應用路徑
（一）確定企業(yè)低碳轉型的發(fā)展路徑
金融機構為每個(gè)企業(yè)根據其行業(yè)特點(diǎn)和公司發(fā)展現狀和前景建立清晰的轉型路徑，該路徑需要具有透明度較高的信息披露政策，為發(fā)行人和投資者提供清晰的企業(yè)運作信息。同時(shí)包括更多后續投資的前沿技術(shù)（如碳捕獲和儲存等負排放技術(shù)）信息。企業(yè)的轉型路徑首先需以行業(yè)綠色轉型路徑為指向標。行業(yè)路徑不僅要符合《巴黎協(xié)定》的氣候目標，還需反映該行業(yè)平均水平或同類(lèi)最佳水平，從技術(shù)層面證明其可行，并確保該行業(yè)符合凈零排放經(jīng)濟目標。其次公司需要選擇的關(guān)鍵績(jì)效指標（KPIs），這些KPI和績(jì)效目標需要與相關(guān)行業(yè)綠色過(guò)渡路徑保持一致甚至是超越，并用于描述公司將如何以及何時(shí)趕上/遵循/超越該行業(yè)綠色轉型路徑。高碳企業(yè)落實(shí)轉型時(shí)可通過(guò)特定KPI和相關(guān)績(jì)效水平清楚地說(shuō)明特定轉型路徑的實(shí)施情況。
其次，金融機構需要清晰辨明目標企業(yè)的項目性質(zhì)。即開(kāi)發(fā)與應用新能源的項目設定為綠色收益項目，以提高碳及其他傳統能源的使用率的項目則是轉型項目。以西班牙石油公司repsol提出的轉型金融框架為例，將可再生能源及氫能源項目、生物燃料項目及清潔型運輸項目設置為轉型性的綠色收益項目，它在可持續性目標上的實(shí)效主要在于提高綠色項目在企業(yè)總體項目的占比，從而降低企業(yè)總體的碳排放率。而以提高傳統能源使用率、提升碳捕捉率、循壞使用碳燃料、非生物領(lǐng)域的能源運輸項目為代表的轉型項目則是純粹意義上的轉型項目，這些項目可以體現在企業(yè)績(jì)效的KPI指標上，在實(shí)現可持續目標上可以預設具體碳排放的減少量。
（二）衡量氣候轉型風(fēng)險
目前全球主流的衡量氣候轉型風(fēng)險的方法是情景分析和壓力測試法，由于氣候轉型風(fēng)險具有較大的不確定性且伴隨復雜的動(dòng)態(tài)和連鎖反應，而情景分析與壓力測試方法可以解決這些障礙。氣候轉型風(fēng)險模型可以量化轉型過(guò)程中的轉型政策和技術(shù)變化對高碳行業(yè)或高污染行業(yè)公司的收入和成本造成的影響。氣候轉型風(fēng)險分析模型框架包括設置氣候情景、評估行業(yè)和宏觀(guān)經(jīng)濟影響、分析對微觀(guān)企業(yè)的財務(wù)影響、評估金融機構的風(fēng)險、分析系統性金融風(fēng)險的影響這5個(gè)步驟：
第一步是設置氣候情景，情景設置一般會(huì )包括一個(gè)基準情景和若干個(gè)轉型情景。以清華大學(xué)對我國煤電發(fā)電企業(yè)進(jìn)行氣候轉型風(fēng)險情景分析過(guò)程為案例，煤電企業(yè)的轉型情景一般以《巴黎協(xié)定》為導向，以全球或各個(gè)國家設定的減排目標為基準，按照現有既定的趨勢發(fā)展，基于國際能源署（IEA）滿(mǎn)足2度溫升情景碳排放目標從而來(lái)預測結果。
第二步是評估行業(yè)和宏觀(guān)經(jīng)濟影響這一步基于上述氣候情景，利用宏觀(guān)經(jīng)濟計量模型或綜合評價(jià)模型來(lái)評估在基準和轉型情景下行業(yè)特別是高碳行業(yè)和宏觀(guān)經(jīng)濟指標的發(fā)展變化。根據IEA預測，2030年全球碳價(jià)會(huì )有所上升，而煤電的需求會(huì )比當前減少50%。上述的情景設置得到未來(lái)我國煤電需求下降和碳價(jià)上升的假設數據。
第三步是分析對微觀(guān)企業(yè)的財務(wù)影響，把行業(yè)和宏觀(guān)經(jīng)濟層面的影響轉化為財務(wù)報表上的各種財務(wù)指標的變化?；谏鲜鼋Y果，未來(lái)煤炭市場(chǎng)需求下降以及新能源價(jià)格競爭將導致煤電企業(yè)營(yíng)業(yè)額減少，而碳價(jià)增加和融資成本提升會(huì )加重企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本，進(jìn)一步促使其重要以資本收益率為代表財務(wù)指標的惡化。
第四步是評估金融機構的風(fēng)險。標的企業(yè)的財務(wù)指標發(fā)生變化之后會(huì )影響其金融風(fēng)險的指標，進(jìn)而影響與其有金融業(yè)務(wù)往來(lái)的金融機構的風(fēng)險，以發(fā)電企業(yè)近年來(lái)的財務(wù)報表作為基礎數據，基于未來(lái)可能發(fā)生的未來(lái)沖擊和影響因素，預測企業(yè)未來(lái)10年的財務(wù)指標，再把這些財務(wù)指標輸入違約率模型，最終得出受到轉型因素影響下的違約率結果，實(shí)現從違約率的變化向融資成本變化。
第五步是分析系統性金融風(fēng)險的影響。單個(gè)金融機構風(fēng)險的變化會(huì )傳導轉化成系統性監管指標的變化，這些反應影響的指標包括銀行業(yè)的核心資本充足率、保險行業(yè)的償付能力充足率等，以此監管機構衡量金融子行業(yè)的運行秩序和金融業(yè)整體穩健程度。
（三）設定合適的轉型金融框架
目前在國際市場(chǎng)上用于幫助高碳行業(yè)進(jìn)行低碳或脫碳轉型的金融工具主要有三類(lèi)：
第一種是在綠色（Use of Proceeds）債券類(lèi)目下的轉型債券，它的主要目標是針對溫室氣體（GHG）排放量高的“棕色”行業(yè)，幫助其籌集資金，使其傳統高排放的工業(yè)體系向低碳綠色方向轉變，促進(jìn)高碳排放活動(dòng)脫碳，完成向凈零排放轉型的目標。例如，英國天然氣分銷(xiāo)公司Cadent Gas Limited向市場(chǎng)推出的“轉型債券”以及歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行（EBRD）于2019年發(fā)行的用于支持對“難減排”行業(yè)的能源效率進(jìn)行投資綠色轉型債券就是屬于這一種。
第二種是可持續性?huà)煦^債券（SLBs)，該債券的發(fā)行所得可不用于綠色或以可持續為目標的項目，可用于一般公司經(jīng)營(yíng)目的或其他目的。它主要通過(guò)公司關(guān)鍵績(jì)效指標（KPIs）和可持續性績(jì)效目標（SPTs）來(lái)評定。債券收益所投入的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所反應出的公司關(guān)鍵績(jì)效指標（KPIs）需要滿(mǎn)足在預先設立的可持續性績(jì)效目標（SPTs）。如果發(fā)行者沒(méi)有完成可持續性績(jì)效目標（SPTs）則需要支付額外費用。因此，可持續性?huà)煦^債券也是一種基于企業(yè)績(jì)效的具有前瞻性的債券形式。
第三種是可持續性?huà)煦^綠色債券（SLGBs)，它是將綠色債券的使用收益模式和可持續性?huà)煦^債券基于企業(yè)績(jì)效的檢驗框架相結合，屬于一種新的混合型債券，該債券按照可持續性?huà)煦^債券（SLBs)的要求發(fā)行，債券的收益則用于綠色項目。日本建筑公司高竹（Takamastu）于2021年3月發(fā)行了全球首筆可持續性?huà)煦^綠色債券，發(fā)行周期為五年，該債券的收益則是用于高竹新型環(huán)保材料的建筑制造。預計這種形式的債券會(huì )在未來(lái)的轉型金融市場(chǎng)被廣泛應用。
（四）設定針對轉型項目的監管框架
整個(gè)轉型過(guò)程需要匹配一個(gè)明確的監管框架，以防止道德風(fēng)險以及“漂綠”風(fēng)險，同時(shí)廣泛開(kāi)展關(guān)于利益和風(fēng)險的公眾意識運動(dòng)，以促進(jìn)項目所需的投資。金融機構和相關(guān)信用評級機構需要從內部監督和企業(yè)外部報告兩方面進(jìn)行。內部監督主要是對目標項目進(jìn)行定期審查和重新校準，以反映跟蹤運營(yíng)條件和市場(chǎng)發(fā)展情況，如是否有新技術(shù)會(huì )比預期更早上線(xiàn)，以此重新校準制定流程，在某些必要情況下加強嚴格性，并確保項目持續改進(jìn)。其次，根據選定KPI跟蹤績(jì)效公司的實(shí)施流程，根據選定KPI跟蹤項目開(kāi)展的實(shí)際績(jì)效，并獲取這些KPI的基礎運營(yíng)的交付情況。這一流程包括選擇適當的跟蹤和估算工具，比如衡量溫室氣體的績(jì)效工具，以及任何未以溫室氣體排放量表示的KPI等價(jià)物。
設計轉型融資計劃的金融機構需修改其風(fēng)險管理實(shí)踐，將目標企業(yè)的風(fēng)險偏好、投資范圍、投資和融資狀況與長(cháng)期氣候轉型風(fēng)險相協(xié)調。金融機構需調整投資風(fēng)險權重，以反映轉型路徑，并將其計入要求其持有的監管資本中。西班牙石油公司Repsol設有一個(gè)可持續融資委員會(huì )，負責審查由Repsol使用收益融資工具（綠色債券和轉型債券）資助以開(kāi)發(fā)和應用新能源和可再生能源為主的綠色轉型項目，并篩選以提高傳統能源使用率為主的轉型項目，通過(guò)可持續性?huà)煦^債券進(jìn)行融資，監控其關(guān)鍵績(jì)效指標（KPI）以及校準可持續性績(jì)效目標（SPT），以驗證其是否符合框架下所述的承諾。
金融及相關(guān)機構同時(shí)要監督企業(yè)定期輸出外部報告，以確保轉型項目信息的透明度。企業(yè)對于項目后續跟進(jìn)的基礎上，首先需要公開(kāi)披露關(guān)于所選KPI績(jì)效的最新信息，參考轉型計劃中提到的具體情況，每年報告需要提及關(guān)鍵績(jì)效在可持續性方面做出的貢獻，例如，資本支出與轉型戰略和修訂后的業(yè)務(wù)運營(yíng)保持一致（資本支出是金融市場(chǎng)參與者要考慮的關(guān)鍵業(yè)績(jì)指標，也是改變公司溫室氣體排放足跡的先導指標。其次是轉型戰略中指出的計劃采取過(guò)程中的其他行動(dòng)，例如產(chǎn)品線(xiàn)多樣化、資產(chǎn)退役情況、修訂供應商關(guān)系等，如果企業(yè)實(shí)際績(jì)效落后于轉型戰略中預計的績(jì)效，則應提供所實(shí)施的緩解措施的相關(guān)信息，從而修訂計劃，按流程交付所選KPI的影響。
四、轉型金融支持高碳行業(yè)低碳轉型建議
繼碳達峰和碳中和的目標提出后，轉型金融的概念開(kāi)始受到廣泛的關(guān)注，這表明金融機構不僅僅需要為綠色企業(yè)提供融資幫助，更應支持高碳企業(yè)向低碳化轉型升級。金融機構針對低碳轉型的規劃需要系統的制定，但是目前在全球范圍內，對轉型金融的定義和范圍還缺乏共識，因此首先需要明確轉型金融的概念、標準和分類(lèi)，在國際市場(chǎng)上隨著(zhù)轉型案例的增多，進(jìn)一步完善轉型金融項目的有關(guān)目錄，同時(shí)提供可持續性的基準定義，促進(jìn)可持續性績(jì)效衡量的標準化。在完善轉型風(fēng)險定價(jià)模型的同時(shí)，可以引入全面的碳定價(jià)框架，為碳排放創(chuàng )造了一個(gè)市場(chǎng)信號。對于金融機構來(lái)說(shuō)，碳定價(jià)提供了關(guān)鍵的數據點(diǎn)，可以更廣泛地用于信貸風(fēng)險框架中定價(jià)，針對碳定價(jià)方面可以采取獎勵低碳行為的措施。
目前，市場(chǎng)對公司投資轉型的激勵有限，在投資者投資動(dòng)機不足，市場(chǎng)資金不充裕的情況下，政府可以對轉型金融產(chǎn)品提供支持，為轉型項目提供資金，來(lái)增強市場(chǎng)信心。同時(shí)，政府采取階段性的財政激勵措施，比如針對轉型債券設置稅收優(yōu)惠或者直接贈款降低轉型時(shí)期的融資成本，以支持轉型金融市場(chǎng)發(fā)展。除此之外促進(jìn)公共部門(mén)和私人企業(yè)在研發(fā)方面的溝通和協(xié)作，可以有效提升轉型技術(shù)發(fā)展和創(chuàng )新的效率，政府還可以幫助建立行業(yè)聯(lián)盟，使投資社會(huì )化，為測試和部署新技術(shù)提供便利。
作者：萬(wàn)秋旭中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員 長(cháng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員
施瑩長(cháng)三角綠色價(jià)值投資研究院科研助理
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