原文標題：Climate actions and macro-financial stability: The role of central banks
原文作者：Francesca Diluiso, Barbara Annicchiarico, Matthias Kalkuhl, Jan C.Minx
發(fā)表期刊:Journal of Environmental Economics and Management
一、研究背景
應對氣候變化的目標與政策可能會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟金融的穩定造成影響，已有部分文獻逐漸從氣候環(huán)境轉型風(fēng)險的角度對DSGE模型進(jìn)行創(chuàng )新，探討環(huán)境氣候政策對宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的影響以及貨幣政策當局的反應和作為。那么，氣候環(huán)境政策究竟在多大程度上影響了宏觀(guān)經(jīng)濟金融穩定？氣候環(huán)境政策的趨嚴對于央行等的政策制定有什么影響？偏向于綠色企業(yè)的非常規貨幣政策（資產(chǎn)購買(mǎi)計劃）以及宏觀(guān)審慎政策會(huì )造成什么樣的后果呢？本文在GK框架下通過(guò)構建包含金融部門(mén)、生產(chǎn)部門(mén)和能源部門(mén)的動(dòng)態(tài)隨機一般均衡模型（Dynamic Stochastic General Equilibrium, DSGE）對上述議題進(jìn)行模擬分析。
二、模型構建
三、模擬結果
在上述模型構建的基礎上，本文接下來(lái)做了以下幾個(gè)方面的工作：首先，比較了平穩推進(jìn)的氣候政策（orderly scenario）和三年期滯后的非平穩推進(jìn)的氣候政策（disorderly scenario）對于主要經(jīng)濟指標的影響。模擬結果發(fā)現，當氣候政策平穩逐漸推進(jìn)時(shí)，轉型成本有所降低，在這一情形下，模型中的經(jīng)濟主體能夠平穩地將轉型的成本在不同的時(shí)間期限內進(jìn)行分散。非平穩推進(jìn)的氣候政策，即化石燃料稅的突然飆升則會(huì )給整體經(jīng)濟帶來(lái)巨大的轉型成本，并且導致通貨膨脹率的波動(dòng)上升，給中央銀行的政策制定帶來(lái)較大的挑戰。
隨后，本文探討了面對負向金融沖擊，綠色QE政策和宏觀(guān)審慎政策的應對效果，其中負向沖擊的設定體現在高碳能源資產(chǎn)的價(jià)格上。模擬結果顯示，偏向性的綠色QE政策在減緩產(chǎn)出縮減以及維護金融穩定方面具有一定的效果，然而這一政策的效果和普通的QE政策并無(wú)顯著(zhù)差別，原因在于金融機構會(huì )預期到這一救助政策，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險問(wèn)題。進(jìn)一步地，QE政策最好只能在爆發(fā)金融危機的時(shí)期使用；對于宏觀(guān)審慎政策而言，模型模擬的結果顯示，對高碳資產(chǎn)進(jìn)行懲罰的宏觀(guān)審慎政策在減緩經(jīng)濟衰退和維護經(jīng)濟穩定方面的表現要優(yōu)于對綠色資產(chǎn)進(jìn)行支持的政策，然而對金融機構的宏觀(guān)審慎監管削減了其對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，導致產(chǎn)出衰退的時(shí)期被迫延長(cháng)。
原文摘要
Limiting global warming to well below 2°C may pose threats to macroeconomic and financial stability. In an estimated Euro Area New Keynesian model with financial frictions and climate policy, we study the possible perils of a low-carbon transition and evaluate the role of monetary policy and financial regulation. We show that, even for very ambitious climate targets, transition costs are moderate along a timely and gradual mitigation pathway. Inflation volatility strongly increases for disorderly climate policy, demanding a strong monetary response by central banks. In reaction to an adverse financial shock originating in the fossil sector, a green quantitative easing policy can provide an effective stimulus to the economy, but its stabilizing properties do not significantly differ from those of market neutral asset purchase programs. A financial regulation, encouraging the decarbonization of the banks’balance sheets via ad hoc capital requirements, can significantly reduce the severity of a financial crisis, but prolongs the recovery phase. Our results suggest that the involvement of central banks in climate actions must be carefully designed to be in compliance with their mandate and to avoid unintended trade-offs.
作者：
王文蔚中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生
指導老師：
王 遙中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：楊穎安
