隨著(zhù)世界各國重視應對氣候變化和可持續發(fā)展，越來(lái)越多的國家積極推進(jìn)綠色金融的發(fā)展。我院推出全球綠色金融發(fā)展系列觀(guān)點(diǎn)文章，旨在向中國利益相關(guān)方介紹全球主要經(jīng)濟體的綠色金融發(fā)展情況，總結各國家地區綠色金融發(fā)展的經(jīng)驗和對中國的啟示，并探討中國與其在綠色金融領(lǐng)域合作的前景。本篇文章是系列文章第七篇，介紹韓國綠色金融發(fā)展現狀，并展望中韓綠色金融合作前景。
一、韓國綠色金融市場(chǎng)
目前，韓國政府通過(guò)積極調整能源結構，增加新能源和可再生能源比重等措施，使綠色金融的規模不斷擴大。隨著(zhù)韓國綠色金融創(chuàng )新驅動(dòng)不斷深化，完整的綠色金融產(chǎn)品體系已經(jīng)形成。韓國進(jìn)出口銀行發(fā)行亞洲首支綠色債券；金融機構創(chuàng )新推出“節能貸”等多種綠色貸款；政府和金融機構共同出資2600億韓元設立了“綠色新增長(cháng)動(dòng)力基金”；在保險行業(yè)，不僅有《環(huán)境污染損害賠償責任與救濟法》保障環(huán)境責任保險的推行，保險公司也積極應對氣候變化，進(jìn)行ESG管理和綠色投資。此外，韓國針對個(gè)人的綠色金融產(chǎn)品也種類(lèi)繁多，包括綠色儲蓄、綠色信用卡和綠色汽車(chē)保險等，實(shí)現了綠色金融創(chuàng )新。
作為亞洲首個(gè)建立碳市場(chǎng)的國家，韓國碳排放交易制度為他國提供了經(jīng)驗借鑒：一是建立了層次清晰的專(zhuān)門(mén)法律體系，二是制定了詳盡的碳市場(chǎng)配套制度，三是靈活的履約與抵消機制以及對于國際減排項目的引進(jìn)。同時(shí)，韓國不斷完善公共信息披露與綠色認證體系。比如韓國綠色管理公司金融支持系統enVinance通過(guò)收集和分析政府根據《低碳綠色增長(cháng)基本法案》和《環(huán)境技術(shù)與產(chǎn)業(yè)支持法》擁有的企業(yè)環(huán)境信息，向公司及商業(yè)銀行提供環(huán)境績(jì)效評估報告。
（一）綠色債券
雖起步較早，但韓國目前的綠色債券發(fā)行規模在世界范圍內并不亮眼。截至2021年3月，韓國綠色債券累計發(fā)行量154億美元，約占世界發(fā)行量的1.3%，在亞太地區次于中、日、澳、印，位列第五，韓國其共計發(fā)行55只綠色債券。2021年第一季度，發(fā)行24只，發(fā)行規模59億美元（Climate Bonds Initiative，2021）。在政策制定方面，《綠色債券指南(Green Bond Guidelines)》，對綠色債券進(jìn)行了定義：募集資金用于符合六項環(huán)境目標（減緩氣候變化、適應氣候變化、保護自然資源、保護生物多樣性、污染防治以及向循環(huán)資源過(guò)渡）的“綠色項目”的債券?！吨改稀方ㄗh綠色債券發(fā)行主體自主建立綠色債券框架，包括發(fā)行概要、募集資金用途、項目評估和選擇程序、資金管理、事后報告四個(gè)關(guān)鍵要素。此外《指南》提出外部機構應在綠色債券發(fā)行前、后對其進(jìn)行資格、合規、效果等方面的審查。
在綠色債券的參與者方面，韓國進(jìn)出口銀行（KEXIM）和政策性銀行韓國產(chǎn)業(yè)銀行（KDB）的發(fā)行主導著(zhù)韓國綠色債券市場(chǎng)。2013年的KEXIM發(fā)行了亞洲第一支綠色債券，發(fā)行金額5億美元，用于資助可再生能源項目、水項目、節能照明和聯(lián)合國清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism, CDM）相關(guān)項目。KEXIM第一筆綠色債券的發(fā)行需求量超過(guò)供應量的3倍，達到18億美元，但第二筆發(fā)行直到2016年才完成。2016年，KDB作為韓國綠色債券的第三個(gè)發(fā)行主體進(jìn)入市場(chǎng)，面向全球投資者為太陽(yáng)能、風(fēng)能和生物質(zhì)發(fā)電設施提供了5年期3億美元的融資；2018年5月，面向韓國國內投資者發(fā)行了3年期2.35%利率的 3000 億韓元的綠色債券。作為首個(gè)參與的國家執行機構，它的加入意味著(zhù)更多目光將投向韓國綠色債券市場(chǎng)（Boulle & Peck，2018）。
除傳統銀行業(yè)外，大型企業(yè)也參與到綠色債券的發(fā)行中。2016年初，汽車(chē)制造業(yè)巨頭現代汽車(chē)公司（Hyundai Motor Company）的租賃子公司現代資本服務(wù)（Hyundai Capital Services）發(fā)行5億美元的債券用于混合動(dòng)力和電動(dòng)汽車(chē)融資租賃，這成為韓國首筆綠色公司債。此外，一些創(chuàng )新綠色金融產(chǎn)品如新韓集團的碳排放權可轉換債券也得到積極響應。
圖1.截至2018年韓國綠色債券發(fā)行者情況
數據來(lái)源: Climate Bonds Initiative
同時(shí)，韓國積極在海外發(fā)行綠色債券吸引國際投資者?，F代資本（Hyundai Capital）自2016年至2020年6月三次在海外（瑞士）發(fā)行綠色債券；2017年8月，KEXIM發(fā)行了首張印度盧比計價(jià)債券（30億盧比/5000萬(wàn)美元）；2019年，韓國發(fā)行人海外銷(xiāo)售的綠色、社會(huì )和可持續性債券達到58億美元。
表1.韓國綠色債券發(fā)行情況
數據來(lái)源:韓國交易所
（二）綠色信貸
目前綠色信貸是韓國綠色融資主要來(lái)源，其特點(diǎn)是利率較低。政府與金融機構均作為發(fā)行主體參與市場(chǎng)。根據2009年第一個(gè)綠色增長(cháng)五年計劃，韓國通過(guò)信貸優(yōu)惠（Green prime rate，減免手續費等）引導企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的節能減排，且將綠色企業(yè)信貸優(yōu)惠業(yè)績(jì)納入對銀行的經(jīng)營(yíng)狀況評價(jià)體系。同時(shí)，韓國環(huán)境部為環(huán)境產(chǎn)業(yè)提供國有環(huán)境基金貸款服務(wù)，符合審查條件的公司可以從該基金借款。對從國家環(huán)境基金單獨貸款制造可再生能源設備以及愿意安裝和使用可再生能源的單一業(yè)務(wù)場(chǎng)所和單位，韓國政府在建設場(chǎng)地、生產(chǎn)和運營(yíng)等方面為他們提供低息貸款。雖然綠色信貸產(chǎn)生的經(jīng)濟效益與一般貸款利率和優(yōu)惠貸款利率間差額產(chǎn)生的經(jīng)濟效益一樣，但它更有利于經(jīng)濟實(shí)力雄厚的公司，因為只有此類(lèi)公司才有能力推動(dòng)環(huán)境項目，并從政府那里獲得資金支持（Deokkyo Oh & Sang-Hyup Kim，2018）。此外，韓國政府鼓勵金融機構發(fā)行綠色金融債券供給綠色信貸項目。
金融機構方面，其推出綠色認證項目信貸、合同能源管理（EPC/ EMC）、綠色流動(dòng)資金貸款、節能減排（CHUEE）融資、碳排污權質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)，創(chuàng )新推出“節能補貼貸”、“收益貸”等綠色貸款（王興帥&王波，2008）。商業(yè)銀行系統內啟用綠色貸款信用評價(jià)體系，并基于enVinance所提供的企業(yè)環(huán)境績(jì)效評估報告進(jìn)行風(fēng)險評估。enVinance系統作為韓國創(chuàng )新綠色金融支持工具之一，其向企業(yè)提供環(huán)境績(jì)效評估報告,商業(yè)銀行將環(huán)境因素納入信貸評估內容中,并依據環(huán)境績(jì)效評估報告進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險評估。典型案例如新韓銀行面向綠色中小企業(yè)提供 1000 億韓元專(zhuān)項資金，根據各企業(yè)的評價(jià)等級，分別給予0.4%-1.3%的貸款利息優(yōu)惠并降低擔保條件；韓國國民銀行在信貸審批環(huán)節上，實(shí)現綠色信貸專(zhuān)業(yè)審批，綠色項目?jì)?yōu)先審批。2020年，韓國產(chǎn)業(yè)銀行、進(jìn)出口銀行、農協(xié)銀行與LG化學(xué)簽訂了5.5億歐元(約7000億韓元)的綠色貸款合同用于被稱(chēng)為“未來(lái)戰略產(chǎn)業(yè)”的二次電池行業(yè)（Lee Jun-sung，2020）；2021年SK創(chuàng )新公司也籌集10億美元綠色貸款用于該領(lǐng)域。
（三）綠色基金
2015年，韓國《國家養老基金服務(wù)法》第六章第102（4）款規定，在管理和經(jīng)營(yíng)韓國國家養老基金（NPS）時(shí)，可考慮投資目標的ESG因素。2017年，韓國國家養老金基金向兩支綠色私募股權基金（PEFs）投資2000億韓元，主要投向可再生能源發(fā)電、垃圾處理等國內綠色基礎設施建設（Chosunilbo, 2017）。同年，韓國科學(xué)家與工程師協(xié)會(huì )（SEMA）向一只綠色基金投資了400億韓元（The Bell, 2017）。
韓國政府還設立了“綠色政策基金”，即政府（公共機構）與私人投資者共同出資組建的綠色企業(yè)投資基金。主要綠色政策基金有知識經(jīng)濟部出資的新增長(cháng)動(dòng)力基金，中小企業(yè)廳出資的母體基金投資的綠色、新增長(cháng)動(dòng)力基金，政策金融公社出資的新增長(cháng)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)培育基金，它們分散在由國內領(lǐng)先管理機構運營(yíng)的多個(gè)基金中。
此外，國內金融機構也積極設立新能源和可再生能源項目基金。例如，“產(chǎn)業(yè)銀行-KoFC第1號綠色認證私募股權投資信托”以低碳綠色增長(cháng)基本法為基礎，投資綠色認證企業(yè)。2021年6月韓國投資管理公司（Korea Investment Management，KIM）表示，其用于環(huán)境、社會(huì )和治理相關(guān)投資的固定收益基金管理資產(chǎn)規模已超過(guò)1.5萬(wàn)億韓元（合13.4億美元）。該公司表示，在其管理的23只固定收益基金中，KIM Credit Focus Feeder ESG Bond 1吸引了大部分投資者的資金（Jie Ye-eun，2021）。
（四）綠色保險
在環(huán)境責任保險方面，2016年，韓國出臺《環(huán)境污染損害賠償責任與救濟法》，要求環(huán)境污染風(fēng)險達標企業(yè)必須強制性全部加入環(huán)境責任保險。2018年6月，環(huán)境部長(cháng)官宣布開(kāi)始主導“環(huán)責險”運行主體收歸國營(yíng)，由政府全部或部分出資建立“綠色保險”專(zhuān)業(yè)承保機構，并受其嚴格監督，適時(shí)進(jìn)行“環(huán)保體檢”，強化預警管理和風(fēng)險監測，以發(fā)揮“環(huán)責險”的最大社會(huì )作用。截至2020年12月末，有1.4102萬(wàn)家企業(yè)加入環(huán)責險，加入率為97.5%。2021年6月，為加強環(huán)境責任保險的福利和公共性，環(huán)境部將企業(yè)應承擔的自付率從最高賠償額的0.5%放寬到0.1%；新設了普通化學(xué)物質(zhì)費率，使一般化學(xué)品泄漏事故造成的損失也享受環(huán)境責任保險保障；新引進(jìn)了無(wú)事故折扣率（5%），環(huán)境安全管理良好的設施的折扣率將從最高10%擴大到15%，保險費折扣優(yōu)惠將比現在增加一倍（10%→20%）。
隨著(zhù)國內外對企業(yè)社會(huì )、環(huán)境責任的關(guān)注增加，保險業(yè)對ESG的關(guān)注和應用也呈現出加速的趨勢。保險公司作為機構投資者，在踐行ESG投資方面取得一定成效。韓國的多數保險公司承諾積極應對環(huán)境變化并致力于社會(huì )責任投資。例如，DB保險承諾投資道德、透明的公司和環(huán)境友好型公司并促進(jìn)基礎設施發(fā)展。截至2019年12月,DB保險公司對可再生能源、綠色發(fā)電項目的投資額分別為6300億韓元和3522億韓元（DB Insurance,2021）。在面對氣候風(fēng)險方面，DB保險公司根據三項原則實(shí)施環(huán)境管理戰略，包括環(huán)境風(fēng)險管理的專(zhuān)業(yè)化、環(huán)境足跡的最小化以及綠色金融和環(huán)境項目的擴展。再如，KB金融集團制定了“KB GREEN WAVE 2030”計劃，設立了2030年碳排放量減少25%，ESG產(chǎn)品、投資和信貸將擴大至50萬(wàn)億韓元的目標。截至2020年，圍繞可持續水資源管理（如污水和廢水回收）和可再生能源（如太陽(yáng)能），KB損害保險ESG環(huán)保事業(yè)投資增加到7868億韓元。在應對氣候變化方面，KB損害保險采取引入環(huán)境管理體系（ISO 14001）、建設綠色能源基礎設施、促進(jìn)數字化轉型和無(wú)紙化實(shí)踐并進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險管理等措施，同DB保險公司都做出了“脫煤融資承諾”，即不參與今后國內外燃煤電廠(chǎng)建設項目的任何融資活動(dòng)。
（五）碳市場(chǎng)
2015年1月1日，韓國啟動(dòng)碳排放交易系統(K-ETS)，它是東亞第一個(gè)全國強制性ETS，成立之時(shí)其體量在全球國家級碳市場(chǎng)里位居第二，僅次于歐盟碳市場(chǎng)（EU ETS）。K-ETS的最高法律基礎是《低碳綠色增長(cháng)基本法案》。2012 年通過(guò)的《溫室氣體排放限額分配與交易法》及其執行法令對溫室氣體配額分配與交易、被監管企業(yè)正當權益保護和違法行為的法律責任部分都做了較為充分的規定，從立法層面上保障了韓國碳排放權交易體系的順利運行。
在覆蓋實(shí)體上，K-ETS僅限于溫室氣體排放量超過(guò)一定水平的公司，即最近3年平均溫室氣體排放量至少為12.5萬(wàn)噸二氧化碳的公司，或最近3年平均溫室氣體排放量至少為2.5萬(wàn)噸二氧化碳的單一業(yè)務(wù)場(chǎng)所。改進(jìn)K-ETS立法的新修正案于2020年6月1日生效。從2021年開(kāi)始，K-ETS納入了新的行業(yè)并增加了限額，覆蓋實(shí)體從62個(gè)行業(yè)、589個(gè)企業(yè)擴大到69個(gè)行業(yè)、685個(gè)企業(yè)，排放總量覆蓋達到73.5%，排放許可總量較第二期的年均5.92億噸增加到6.09億噸。另外，拍賣(mài)份額從第二階段的3%增加到10%，允許控排企業(yè)通過(guò)抵消機制抵扣的碳排放上限降低到5%；允許金融公司和機構等第三方參與二級市場(chǎng)。第三階段分配計劃還將引入期貨市場(chǎng)，推出日期尚未確定。
在運作模式上，其采用“總量控制型”交易模式，根據溫室氣體路線(xiàn)圖中提出的年度目標排放量確定排放總量，并根據行業(yè)減排目標在企業(yè)間分配，配額可在排放許可證交易所（KRX）或場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。每家公司都可以在分配的排放許可范圍內排放溫室氣體并允許進(jìn)行配額跨期儲存和預借。目前K-ETS共設定了三個(gè)承諾期（commitment period），分別為2015 年-2017 年、2018 年-2020 年、2021 年-2025 年，每一期都有詳細的分配計劃。第一期側重于建立交易制度，對全部行業(yè)施行100%無(wú)償分配；第二期為97%免費分配及3%有償拍賣(mài)，但對于敏感行業(yè)仍然實(shí)行全量無(wú)償分配。
除配額外，韓國政府鼓勵利用信用抵消機制來(lái)沖抵部分排放額度。在第一和第二期，K-ETS允許控排企業(yè)使用韓國核證抵消排放權（Korea Credit Unit，KCU）來(lái)抵消碳排放量，該減排量必須來(lái)自碳市場(chǎng)未涵蓋部門(mén)產(chǎn)生的經(jīng)過(guò)核證的減排量且不能超過(guò)總排放量的10%。從第二階段開(kāi)始，韓國碳市場(chǎng)允許使用韓國抵消額度 (Korean Offset Credit, KOC)進(jìn)行交易，同樣不能超過(guò)總量的10%。KOC沒(méi)有使用期限的限制，而且可在場(chǎng)外進(jìn)行交易，但需轉化為對應年份的KCU之后方可進(jìn)行履約。
在國際資本的參與上，2019年，隨著(zhù)K-ETS向國際減排項目開(kāi)放，國際核證抵消排放權（i-KCU）、國際韓國抵消額度（i-KOC）正式被允許進(jìn)入市場(chǎng)，K-ETS成為第一個(gè)接受海外減排項目的國家級碳市場(chǎng)。這些國外減排項目必須由韓國企業(yè)參與投資，項目所占股權對應比例的核證減排量（Certified Emission Reductions，CERs）可參與韓國碳市場(chǎng)交易，且來(lái)自國外項目的減排量不能高于企業(yè)總排放量的5%。
從市場(chǎng)交易情況來(lái)看，韓國碳配額（KAU）的價(jià)格從2015年開(kāi)市交易后至2020年之前一直呈上漲趨勢。2015年1月配額平均價(jià)格為9700韓元/噸，最高漲至2019年的40800韓元/噸。然而第三階段K-ETS向金融機構等第三方開(kāi)放后，抑或是由于歐盟碳邊境調節機制（CBAM）帶來(lái)的恐慌，碳價(jià)急劇下跌。至2021年6月23日，碳價(jià)跌至11550韓元/噸，幾乎回到2015年初水平。
（未完待續，下半部分請見(jiàn)周六IIGF觀(guān)點(diǎn)）
作者：
王瑜中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
毛倩中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：楊穎安
