“共謀全球生態(tài)文明建設”是新時(shí)代推動(dòng)生態(tài)文明建設的原則之一。在該原則提出以來(lái)，我國便將其作為指引精神，開(kāi)展全球生態(tài)環(huán)境治理深度活動(dòng)。這一過(guò)程中，“一帶一路”作為生態(tài)文明領(lǐng)域合作概念下的重要實(shí)踐載體，在治理生態(tài)環(huán)境力量中擔任參與者和引領(lǐng)者。自2013年“一帶一路”倡議提出以來(lái)，中國積極倡導并將綠色、可持續等理念貫徹于具體建設之中，推動(dòng)各項行為的展開(kāi)。
綠色“一帶一路”繞不開(kāi)的話(huà)題便是氣候問(wèn)題，推動(dòng)綠色能源發(fā)展對于解決急迫的氣候問(wèn)題、積極推動(dòng)全球綠色發(fā)展至關(guān)重要。目前，中資金融機構是“一帶一路”沿線(xiàn)建設的重要支持力，迄今為止已經(jīng)進(jìn)行了很多氣候投融資活動(dòng)，包括對綠色基礎設施、綠色建筑、綠色能源等行業(yè)的支持。本文匯總了中資銀行在“一帶一路”沿線(xiàn)對推動(dòng)可再生能源發(fā)展中所采取的金融工具和具體行動(dòng)，探討此類(lèi)金融機構當下對“一帶一路”可再生能源行業(yè)投融資的具體情景，并提出相關(guān)機構面臨的挑戰和改進(jìn)方向。
一、“一帶一路”沿線(xiàn)國家能源使用情況
（一）發(fā)展“一帶一路”可再生能源的重要性及相關(guān)投融資需求
從重要性角度來(lái)看，很多“一帶一路”沿線(xiàn)國家目前仍處于生態(tài)環(huán)境脆弱區域，根據2017年“一帶一路”能源研究報告，“一帶一路”沿線(xiàn)國家能源相關(guān)二氧化碳排放量約為110億噸，占全球碳排放量的31%，全球溫室氣體的55%。這些國家的經(jīng)濟發(fā)展普遍較快，但發(fā)展模式依賴(lài)著(zhù)能源資源的高投入、高消耗，對周?chē)h(huán)境造成較大影響。而且“一帶一路”沿線(xiàn)國家多為中低收入發(fā)展國家，普遍對氣候變化較為敏感，但缺乏應對氣候沖擊的資金和技術(shù)。因此，以中國為代表的新興經(jīng)濟體國家和發(fā)達國家為首，帶動(dòng)沿線(xiàn)國家提升適應氣候變化、增強減緩氣候變化的能力對于該區域至關(guān)重要。整體來(lái)說(shuō)，逐步推動(dòng)能源轉型將激活“一帶一路”沿線(xiàn)國家可觀(guān)的減排潛力。
從投融資需求來(lái)講，電力行業(yè)轉型是能源部門(mén)的核心內容，發(fā)展清潔能源不僅是疫情后經(jīng)濟復蘇的重要組成部分，也是全球合作的公約數?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)國家自然的可再生能源豐富，但目前對傳統能源的依賴(lài)比較嚴重，能源轉型壓力較大?？v使許多國家已經(jīng)制定了本國的中長(cháng)期能源轉型計劃，但面臨的資金短缺使其難以真正實(shí)施計劃。
（二）中國對“一帶一路”沿線(xiàn)國家能源領(lǐng)域投融資情況
根據China Investment Tracker追蹤到的數據，2013年至2021年6月，中國投資者對“一帶一路”沿線(xiàn)能源部門(mén)的投資累計達到約125萬(wàn)億美元。近年來(lái)，中國投資者對可再生能源投資整體呈上升趨勢。2020年，可再生能源（太陽(yáng)能、風(fēng)電、水電）首次成為中國投資者海外投資的關(guān)注投資重點(diǎn)，占總投資額的57%，較2019年上漲11%。對能源部門(mén)的投資總額達到約200億美元，其中水電占比35%、煤礦占比27%、太陽(yáng)能占比23%[1]。在整個(gè)能源部門(mén)中，可再生能源占比提高，傳統能源（煤炭）項目所獲投資雖從2015年開(kāi)始呈現下降趨勢，但在2020年有所回升。根據彭博社NEF數據，可再生能源的平準化發(fā)電成本低于煤炭，且可再生能源部門(mén)的建設可以提供三倍的工作機會(huì )，但目前化石燃料的占比仍處于較高位置。
二、中資銀行參與建設綠色“一帶一路”的主要作用
近日，中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國合會(huì )”）新發(fā)布的報告中指出，中國在“一帶一路”沿線(xiàn)國家可再生能源項目投資總體呈增長(cháng)趨勢，實(shí)施了一批清潔能源項目，符合綠色為底色的“一帶一路”建設。作為可再生能源項目的主要投融資來(lái)源，政策性金融機構承擔了重要的角色，四大行為主的國有商業(yè)銀行也為很多項目提供了貸款。本章節將著(zhù)手政策性銀行和商業(yè)性銀行，探討不同職能的中資銀行在綠色“一帶一路”投融資中的主要作用?？傮w來(lái)說(shuō)，政策性銀行與商業(yè)性銀行在綠色項目投融資方面形成需求互補的關(guān)系。
（一）政策性銀行
政策性銀行是由政府設立，在特定領(lǐng)域開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的金融機構。政策性銀行的行動(dòng)通常以貫徹落實(shí)政府的經(jīng)濟政策為目標，且不以盈利為目的。政策性銀行的引導性是其參與“一帶一路”投融資的重要職能之一。政策性銀行自身的投資行為標志了國家經(jīng)濟政策的導向和支持中心。政策性金融往往投向“一帶一路”投入資金多、風(fēng)險高、運作周期長(cháng)但具有建設性意義的綠色項目。在具有戰略意義或能產(chǎn)生社會(huì )效益的領(lǐng)域，政策性金融的先期投入具有著(zhù)至關(guān)重要的引導作用，能有效打消商業(yè)性機構對特定行業(yè)的顧慮。
具有代表性的兩個(gè)政策性銀行為國家開(kāi)發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國開(kāi)行”）和中國進(jìn)出口銀行。據國開(kāi)行數據顯示，截止2019年9月，國開(kāi)行在“一帶一路”沿線(xiàn)國家商業(yè)業(yè)務(wù)余額超過(guò)1600億美元，重點(diǎn)對基礎設施互聯(lián)互通、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)，以及新興戰略行業(yè)為進(jìn)行投資，以進(jìn)一步改善區域環(huán)境。中國進(jìn)出口銀行在服務(wù)“一帶一路”建設中也發(fā)揮了關(guān)鍵作用。截至2019年底，進(jìn)出口銀行“一帶一路”貸款余額拆過(guò)1.6萬(wàn)億元，還設立了3000億元進(jìn)口專(zhuān)項額度，為“一帶一路”建設高質(zhì)量發(fā)展提供了有力的支持?？傮w來(lái)說(shuō)，政策性金融發(fā)揮了在補充完善市場(chǎng)融資機制和引領(lǐng)商業(yè)行資金流向方面的作用。
（二）商業(yè)性銀行
商業(yè)銀行在境外網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、熟悉市場(chǎng)方面更具優(yōu)勢，在“一帶一路”項目建設中發(fā)揮業(yè)務(wù)輻射能力，提升全面覆蓋力和服務(wù)效能。商業(yè)銀行借助全球網(wǎng)絡(luò )布局，深化境外網(wǎng)絡(luò )延伸。借助金融產(chǎn)品線(xiàn)服務(wù)“一帶一路”建設并支持中資企業(yè)“走出去”。其中，中國銀行和中國工商銀行在“一帶一路”融資中發(fā)揮助力。商業(yè)銀行主要以銀行授信、銀團貸款、金融債券等方式融資。中行提出踐行“一體兩翼”戰略發(fā)展格局，以國內商業(yè)銀行為主體，連接境內業(yè)務(wù)及國家區域戰略[2]。同時(shí)加強“兩翼”中的全球化，深化境外綠色產(chǎn)品創(chuàng )新以支持一帶一路建設。
三、中資銀行積極投入可再生能源及創(chuàng )新金融工具
（一）綠色信貸
“一帶一路”建設中，能源領(lǐng)域需要大量資金的投入幫助轉型，對境外企業(yè)或項目的資金輸出也為我國金融機構的發(fā)展創(chuàng )造了機會(huì )。目前，中資銀行對可再生能源項目的常見(jiàn)融資方式主要集中在追索貸款及保險進(jìn)行輔助的模式[3]。較國際歷史經(jīng)驗，無(wú)追索模式和混合融資模式在中資銀行投資活動(dòng)中應用較少，通常是在由多邊機構牽頭當地或國際資本開(kāi)展投資中應用較多。
1、追索式銀團貸款
對于具有跨區域性質(zhì)的項目，銀團貸款具有達到優(yōu)勢互補且分散風(fēng)險的效果，在中資銀行過(guò)往投融資經(jīng)歷中應用較廣。此前，銀團貸款模式常常面向傳統水電火電對外投資項目?？稍偕茉床块T(mén)的融資特征明顯，其建設周期偏短，但對投資時(shí)間節點(diǎn)要求高。由于短期內需求金額巨大，單一銀行難以滿(mǎn)足投資需求。因此眾多中資銀行選擇采用追索模式的銀團貸款，并由經(jīng)驗豐富的商業(yè)銀行牽頭[4]。
2、追索式銀團貸款案例 —— 巴基斯坦真納光伏電站
中興集團于巴基斯坦旁遮普省巴哈瓦爾布爾市真納光伏產(chǎn)業(yè)園投資的光伏電站項目，是中巴經(jīng)濟走廊優(yōu)先實(shí)施的項目之一[5]。該電站在完成全部建設后將成為世界單體最大光伏發(fā)電項目，每年預計提供13億度清潔能源。一期300兆瓦的建設由中國進(jìn)出口銀行、國家開(kāi)發(fā)銀行、江蘇銀行、渤海銀行提供追索式銀團貸款，同時(shí)中國出口信用保險公司承保海外投資險。此前，相較歐美、日本、韓國等發(fā)達國家/地區接近100%的用電覆蓋率，巴基斯坦的用電覆蓋率仍處于較低水平，數據顯示該指標僅平均為68.8%。由于巴基斯坦的人口上升及經(jīng)濟穩步增長(cháng)，全國的電力需求年增長(cháng)率約為7.9%。雖然用電需求，但由于歷史上巴基斯坦政府民生工程不多，很多地區的能源基礎建設滯后，用電量難以達到使用需求，近年來(lái)面臨3000-5000MW的電力缺口。而此次光伏電站項目的落地很大程度上緩解了巴基斯坦的電力需求。截至2020年2月29日，中興能源一期300MW項目已累計運行了1638天，累計發(fā)電量約1880390160kWh,可滿(mǎn)足大概20萬(wàn)個(gè)家庭的日常用電需求[6]。
（二）綠色債券
由于可再生能源項目需求金額龐大，所有多元化融資渠道是至關(guān)重要的。除了傳統信用貸款以外，隨著(zhù)2018年滬深交易所《關(guān)于開(kāi)展“一帶一路”債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，“一帶一路”主題債券更廣泛地受到了中資銀行的關(guān)注[7]。較傳統投融資方式而言，中資銀行推出的綠色債券可以通過(guò)發(fā)揮境內外市場(chǎng)的融資能力和配置效力，更高效地解決企業(yè)投融資問(wèn)題。此外，利用專(zhuān)項債券募集資金用于國外綠色基礎建設項目，也有助于增強中資銀行在跨境貿易中的影響力，以及中國債券資本市場(chǎng)在國際資本市場(chǎng)中的地位。
1、政策性銀行：推出準主權國際綠色債券及“債券通”機制
由于政策性銀行受到國務(wù)院領(lǐng)導，其發(fā)行的綠色債券所募集資金的投向具有較強的政策針對性，且在國際市場(chǎng)中具有低成本發(fā)行優(yōu)勢，因此在我國綠色債券市場(chǎng)中具有顯著(zhù)的創(chuàng )新示范作用。本文主要關(guān)注的兩個(gè)政策性銀行，國家開(kāi)發(fā)銀行及中國進(jìn)出口銀行，分別承擔了開(kāi)發(fā)性金融和支持中國對外經(jīng)濟貿易投資的責任。
國家開(kāi)發(fā)銀行是我國發(fā)布綠色債券時(shí)間最晚，但發(fā)行總規模最大的政策性銀行。它發(fā)布了中國首單“準主權國際綠色債券”，即國家政府以外幣發(fā)行，由外國投資者認購的債券。其融資優(yōu)勢為整體中資機構境外發(fā)行綠色債券建立了新的定價(jià)基準[8]。
而中國進(jìn)出口銀行于2017年12月在上海證券交易所發(fā)行了3年期的“債券通”綠色金融債，總額為20億人民幣，申購倍數3.64倍，主要用于投資“一帶一路”沿線(xiàn)國家清潔能源項目[9]。將“債券通”模式送入國際市場(chǎng)，通過(guò)豐富境外投資者的投資渠道和面對利好發(fā)達國家投資者的債券收益率吸引了國際投資者。北向通的債券收購機會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)了境內外債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，利好我國金融市場(chǎng)的擴大以及對人民幣國際化的助力。從綠色項目投資角度，本單“債券通”引導許多中資商業(yè)銀行和私營(yíng)機構陸續加入了發(fā)行綠色債券的大潮，創(chuàng )新性綠債的不斷產(chǎn)出加速了國內多層次立體化資本市場(chǎng)建設。
2、商業(yè)性銀行：“一帶一路”專(zhuān)項債券
較傳統貸款這類(lèi)投融資方式，專(zhuān)項債券具有高度市場(chǎng)化的特征，且專(zhuān)項債券產(chǎn)品對發(fā)行主體一般有較高要求。當商業(yè)銀行發(fā)行主體的財務(wù)資產(chǎn)狀況良好、境內外分支機構官方且注重綠色業(yè)務(wù)發(fā)展，才有利于專(zhuān)項債券的推出。以本章節主要關(guān)注的兩個(gè)中資商業(yè)銀行為例，中國銀行和中國工商銀行在以上幾要素的表現均呈優(yōu)良。
中國銀行于2015年發(fā)行了我國國內首支“一帶一路”專(zhuān)項債券，為后續概念的提出創(chuàng )造了先機。該債券總價(jià)值40億美元，也是中國銀行業(yè)發(fā)行規模最大的境外債券。從金融產(chǎn)品優(yōu)勢角度出發(fā)，專(zhuān)項債券有利于改善海外吸收短期存款并發(fā)放長(cháng)期貸款，通過(guò)籌集中長(cháng)期資金來(lái)替換掉短期資金的模式，能夠更穩定地支持可再生能源項目建設和后續運營(yíng)。
工商銀行于2017年9月在盧森堡證券交易所首次發(fā)行“一帶一路”氣候債券，募集資金約合21.5億美元，用于支持已投放/即將投放的可再生能源等合格綠色信貸項目。在2018年，工行又在倫敦分行發(fā)行雙幣種多段綠色債券，用于支持一帶一路沿線(xiàn)清潔交通、海上風(fēng)能綠色資產(chǎn)等項目[10]。根據公開(kāi)數據，工行“一帶一路”專(zhuān)項債券對沿線(xiàn)項目的綜合效益表現良好。經(jīng)濟方面，基礎設施的投資每增長(cháng)1%，即幫助GDP增長(cháng)1.2%[11]?？稍偕茉错椖刻嵘搜鼐€(xiàn)國家的能源使用效率，在降低運營(yíng)費用的同時(shí)提升了運營(yíng)能力。環(huán)境效益方面，工行發(fā)行的專(zhuān)項債券減少了基礎設施總排放量70%的碳排放量，增強了一帶一路沿線(xiàn)國家應對環(huán)境風(fēng)險的能力。
3、綠色專(zhuān)項債券的創(chuàng )新點(diǎn)
（1）較信用貸款，透明度和融資效率有所提高
對比銀團貸款，綠色債券的優(yōu)勢在于期限更為靈活，除了常規短中長(cháng)期融資期限，債券可以提高更長(cháng)期的資金，融資期限最長(cháng)達15-20年。在海外市場(chǎng)，中國發(fā)行的綠色債券有45%的期限在5-10年[12]。同時(shí)，銀行發(fā)放信貸通常采用體系內較為固定的利率標準，而綠色債券的利率調整空間更為靈活。以國開(kāi)行首筆綠色債券為例，該債券發(fā)行利率低于普通二級市場(chǎng)水平，4年期歐元債票面利率甚至實(shí)現新發(fā)型負溢價(jià)，為0.375%[13]。綜合除利率外的各方因素，本次發(fā)行債券亞洲地區以外的訂單占比高于70%，受到國際市場(chǎng)歡迎。
此外，目前境內外債券市場(chǎng)已經(jīng)引入了市場(chǎng)化程度較高的注冊發(fā)行管理機制、信息披露機制和市場(chǎng)定價(jià)機制。綠色債券募集的資金流向受到發(fā)行交易所及銀行間交易商協(xié)會(huì )的監管，以“綠色貼標”模式進(jìn)行管理，保證募集資金實(shí)際用于綠色產(chǎn)業(yè)項目。同時(shí)，2019年數據顯示，中國綠色債券發(fā)行人采用第二方意見(jiàn)（SPO）的數量增加，SPO也首次超越綠色債券鑒定，成為最常見(jiàn)的外部審查類(lèi)型[14]。以上較完善和公開(kāi)透明的市場(chǎng)機制進(jìn)一步促進(jìn)了融資的透明度，增加機構和消費者之間的互信關(guān)系，提高融資效率。
（2）專(zhuān)項債券具有更強的包容性，能夠吸引更多外資企業(yè)參與建設
此前，由于綠色債券大多以單一幣種（人民幣）發(fā)行且發(fā)行于大陸市場(chǎng)，對境外企業(yè)購買(mǎi)我國債券造成一定阻礙，因此在我國投資領(lǐng)域受到一定約束，募集的資本缺乏與之對應的應用空間。而專(zhuān)項債券的發(fā)布（通常為多幣種且發(fā)行于香港市場(chǎng)）提供了全新投資渠道，對投資者展示了更強的包容性，利于吸引境外企業(yè)。
（3）實(shí)現融資功能，同時(shí)推進(jìn)金融基礎設施
由于“一帶一路”許多沿線(xiàn)國家面臨不同領(lǐng)域的風(fēng)險，例如政局動(dòng)蕩、地緣沖突等國際關(guān)系問(wèn)題，專(zhuān)項債券更為詳細傳達了對項目所在地政治、經(jīng)濟、金融和法律環(huán)境說(shuō)明及信息披露。由投資意愿的企業(yè)和政府主體能夠借這些信息搭建“一帶一路”沿線(xiàn)國家、企業(yè)和項目信息數據庫，結合自身情況對投資標的的選擇做出恰當選擇。此外，由于債券期限拉長(cháng)，2021年上半年中資境外綠色債券5年期以上債券發(fā)行量和占比有所提升，超3成為5年期以上[15]。這有助于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結構，為可持續發(fā)展建設提供穩定的中長(cháng)期支持。
（4）專(zhuān)項債券對可再生能源項目本身的益處
據國家能源局新能源司數據，以風(fēng)電、光伏發(fā)電和生物發(fā)電為代表的可再生能源項目通常規模小、數量多、建設期較短，但其運營(yíng)回報期也較長(cháng)。而債券較貸款有更靈活的期限規定，發(fā)債可幫助減少期限錯配的可能性，且利率機制也有固定/浮動(dòng)/掛鉤等多種選擇。根據行業(yè)專(zhuān)家提出的意見(jiàn)，針對“一帶一路”可再生能源項目，中資銀行可在結合項目實(shí)際情況后，考慮發(fā)行可轉換債或永續債。
四、中資銀行在可再生能源項目投融資上遇到的挑戰
（一）投資國主權擔保減少，金融機構融資風(fēng)險升高
當“一帶一路”沿線(xiàn)國家由于內外部因素導致承擔較高債務(wù)，政府通常難以為電力項目承擔主權擔保。雖然可再生能源項目資金需求相對較小，但對于購電力實(shí)力弱的國家也是很大的困難。對于中資銀行而言，缺少投資國政府的主權擔保意味著(zhù)項目投資具有更高的投資風(fēng)險和融資成本。
（二）融資成本高，期限短
對比歐美、日本的金融機構在成本、風(fēng)控能力、案例操作經(jīng)驗等多方面的優(yōu)勢，中資銀行具有較高的外幣資金拆解成本，貨款利率通常不占優(yōu)勢。加之為了降低項目投資風(fēng)險，貸款銀行會(huì )要求借款者投保中信保出口信用保險，提升了額外成本。此外，由于歐美日資銀行在以上多方面的經(jīng)歷，這些金融機構對無(wú)追索項目融資模式具有較高的接受度。中資銀行應避免強調國別風(fēng)險而忽略行業(yè)和項目本身風(fēng)險的客觀(guān)評價(jià)，嘗試更大膽地嘗試無(wú)追索模式等信貸。
五、國際金融機構的發(fā)展實(shí)踐及相關(guān)啟示
從金融產(chǎn)品角度出發(fā)，國外銀行業(yè)在發(fā)行綠色債券方面有著(zhù)更為成熟的經(jīng)驗，我國銀行可視情況進(jìn)行借鑒。目前中資銀行發(fā)行的境外綠色債券較為保守，債券發(fā)行期限集中在中期。為了提高競爭力和資金募集規模，中資銀行可嘗試發(fā)行更長(cháng)期的債券，完善綠色債券收益曲線(xiàn)。
歐洲投資銀行（EIB）為全球規模最大的多邊開(kāi)發(fā)銀行之一，也是全球領(lǐng)先開(kāi)展綠色債券業(yè)務(wù)的金融機構。在綠色債券領(lǐng)域，歐投行于2007年發(fā)行了其第一只氣候意識債券，發(fā)展至今，歐投行在建立綠債市場(chǎng)實(shí)踐機制、開(kāi)發(fā)創(chuàng )新綠債產(chǎn)品等方面積累了相當的經(jīng)驗。歐投行的“氣候意識債券”（CAB）使對氣候投資的概念被全球市場(chǎng)所熟知，該債券的付息機制滿(mǎn)足綠色債券投資價(jià)值和環(huán)境效益的捆綁，刺激投資和收益的正向循環(huán)，值得其他發(fā)行者參考[16]。此外，歐投行后續建立了綠色債券收益曲線(xiàn)，包括最短1年期、最長(cháng)28年期在內等6個(gè)期限不等的收益情況，有效立體化了綠色債券收益。
據氣候債券倡議組織及中債研發(fā)中心發(fā)布的《中國綠色債券市場(chǎng)2019研究報告》，我國貼標綠色債券發(fā)行總量居全球第一，規模逐年大幅上漲，但目前采用的貼標綠債的付息方式較為傳統[17]。對于我國銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，后續綠債改進(jìn)可參考歐投行設立的與環(huán)境指數掛鉤的浮動(dòng)付息方式，刺激投資收益和環(huán)境效益的正相關(guān)循環(huán)。
圖1.符合氣候債券倡議組織（CBI）定義的募集資金規模
來(lái)源：《中國綠色債券市場(chǎng)2019年報告》
此外，由于國內外對于“綠色”項目的界定存在部分差異，2019年約有124億美元的綠債募集資金被“混淆”，未被納入全球綠色債券發(fā)行數據中，這其中包括部分只符合國內綠色定義的資金。因此，中資發(fā)行機構應持續關(guān)注國內外綠色定義的區別，提高綠色資質(zhì)。
六、一帶一路沿線(xiàn)主要國家的氣候特征及相關(guān)挑戰
（一） 關(guān)聯(lián)風(fēng)險：氣候物理和轉型風(fēng)險
1、氣候物理風(fēng)險
“一帶一路”倡議覆蓋的國家地域廣闊，從區域分布上覆蓋了東南亞、中亞、西亞、中東歐等地區。倡議覆蓋國家的總人口規模達到全球人口的60%，存在與地區資源不匹配的問(wèn)題，可再生能源資源的存量、可獲得性及分布不均。同時(shí)，由于沿線(xiàn)大部分國家處于的氣候帶位置較敏感，自然氣候、地質(zhì)情況和環(huán)境問(wèn)題復雜且多樣，氣候變化對可再生能源產(chǎn)生較大影響[18]。
此外，“一帶一路”沿線(xiàn)國家的總體發(fā)展水平較低，且經(jīng)濟發(fā)展模式較為粗放，加劇了地區環(huán)境問(wèn)題。沿線(xiàn)國家在全球產(chǎn)業(yè)分布中的地位決定了多數國家發(fā)展以原材料、化石能源為主，產(chǎn)業(yè)結構偏高碳型[19]。氣候變化引發(fā)的物理災害，如洪水、干旱、海平面上升等氣候活動(dòng)給區域能源部門(mén)的基礎設施帶來(lái)較大的隱藏風(fēng)險。
圖2.一帶一路沿線(xiàn)區域氣候物理風(fēng)險
來(lái)源：《金融機構加強“一帶一路”氣候風(fēng)險管理的重要性》
2、相關(guān)政策及技術(shù)變化帶來(lái)的轉型風(fēng)險
全球氣候轉型壓力下，未按照全球能源轉型目標行動(dòng)的政府及企業(yè)的財務(wù)表現將受到負面影響，具體體現在償債能力、資金流動(dòng)性和盈利能力方面。因此，政府推出更嚴格的約束條件并收縮市場(chǎng)監管政策，或將導致國內外對傳統部門(mén)的投資下降，給企業(yè)自身和參與投融資活動(dòng)的金融機構帶來(lái)風(fēng)險。此外，由于市場(chǎng)上可再生能源的電力價(jià)格更具優(yōu)勢，同時(shí)碳價(jià)上升，高碳型企業(yè)面臨對碳電需求下降的情況，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)受到面臨沖擊。
（二）具體案例——巴基斯坦煤電項目
巴基斯坦總理于2016年提出新建燃煤電廠(chǎng)的意見(jiàn)。根據2019-2020年度財政數據，巴基斯坦19%的電力來(lái)自四家火電廠(chǎng)，且三家剛剛完成融資并處于不同的施工階段[20]。而巴基斯坦總理于2020年提出將不再支持新建煤電項目，同時(shí)提出碳排放減量目標。由于巴基斯坦電力生產(chǎn)與購買(mǎi)依賴(lài)于政府和電廠(chǎng)之間的購電合同，該倡議更將類(lèi)似電力項目處于復雜局面。由于政策風(fēng)向的改變，市場(chǎng)對于化石能源的需求有所下降，加之新能源價(jià)格帶來(lái)的沖擊，預測巴基斯坦煤電公司的違約率將大幅提升至約20%[21]?？赡軙?huì )為參與以上火電廠(chǎng)或類(lèi)似項目的融資活動(dòng)的金融機構帶來(lái)風(fēng)險。
七、對參與“一帶一路”可再生能源項目投融資的中資銀行提出建議
（一）戰略先行：出臺保障機制，推動(dòng)投融資模式創(chuàng )新
中資銀行應當在戰略上將綠色金融發(fā)展放在重要位置，參考國際銀行設立綠色金融管理機制，確立碳減排的時(shí)間線(xiàn)和戰略路線(xiàn)圖。銀行需要優(yōu)化內部對綠色項目的考核機制，為境外分行的綠色金融業(yè)務(wù)指明方向，展開(kāi)綠色信貸專(zhuān)項審計。同時(shí)，銀行應積極研究市場(chǎng)對綠色項目的具體需求，保證在強化傳統綠色金融產(chǎn)品，同時(shí)積極探索綠色債券及其他創(chuàng )新金融工具，拓展綠色金融產(chǎn)品的融資總量。在項目風(fēng)險可控的前提下，中資銀行可以參考國際多邊金融機構的資產(chǎn)證券化模式，嘗試最大化長(cháng)期和短期利益結合的投資組合，在保證客戶(hù)個(gè)性化需求的同時(shí)保證自身收益。
（二）將氣候風(fēng)險納入風(fēng)險管理體系和投資決策流程
氣候與環(huán)境風(fēng)險管理決定了銀行提供的綠色金融服務(wù)質(zhì)量，投融資活動(dòng)的成效同時(shí)也與銀行在未來(lái)的盈利或虧損綁定。目前，多數進(jìn)行跨境投融資的中資銀行已經(jīng)將氣候和環(huán)境風(fēng)險納入管理體系并設置壓力測試，但仍然需要加強綠色金融全流程管理，在項目投資前、中、后的各環(huán)節審慎風(fēng)險。中資銀行可以通過(guò)與外部機構合作或加強智能化管控，對部分高碳行業(yè)和敏感因子開(kāi)展環(huán)境壓力測試[22]。同時(shí)，對綠色轉型的風(fēng)險控制可以采取傳統與智能并行的模式，利用大數據、云計算等金融科技手段推進(jìn)更精準的風(fēng)控管理體系，提升風(fēng)險定價(jià)水平。
（三）避免過(guò)分強調國別風(fēng)險而忽略行業(yè)和項目風(fēng)險的客觀(guān)評價(jià)
中資銀行較少采用無(wú)追索或有限追索模式投資主要是考慮到國別風(fēng)險，但是銀行應積極區分可再生能源等綠色基礎設施建設項目的與常規項目的評估，切勿忽略行業(yè)和項目風(fēng)險的客觀(guān)要素。對于有中信保投保的可再生能源項目，由于實(shí)際風(fēng)險敞口較低，中資銀行可以考慮提供更優(yōu)惠的利率，并積極探索無(wú)追索投資模式。
（四）政策性銀行發(fā)揮領(lǐng)導示范作用：減少對棕色產(chǎn)業(yè)的投資
目前，中資銀行對可再生能源項目的投資意識已呈現較高水平，但往往忽略了對現有“棕色項目”的撤資。因此，中資政策性銀行應該其領(lǐng)導作用，引導商業(yè)性銀行減少對“一帶一路”沿線(xiàn)煤電項目的融資支持，將資源轉向如風(fēng)能、太陽(yáng)能發(fā)電等易實(shí)施、高回報的項目。投資活動(dòng)中，中資銀行要注意在大規模且易虧損的項目上及時(shí)止損，逐漸淘汰并幫助在社會(huì )和環(huán)境方面表現欠佳的投資項目進(jìn)行綠色轉型。
八、展望“一帶一路”背景下，中資銀行跨境投融資的發(fā)展機遇
（一）給銀行主體帶來(lái)資金需求
綠色基礎設施建設是“一帶一路”倡議中的優(yōu)先領(lǐng)域，且能源領(lǐng)域需要投入大量資金幫助轉型。相對而言，我國在基礎設施建設方面具有強大實(shí)力且能夠提供大量資金輸出。鼓勵中資企業(yè)“走出去”及積極尋找境外投資項目為中資銀行發(fā)展提供了空間。由于項目特性，商業(yè)銀行可以采取不同投融資模式，在實(shí)踐中完成金融工具的強化與更新。
（二）促進(jìn)中資商業(yè)銀行走向國際化
目前，我國銀行業(yè)的國際化程度水平低于企業(yè)的國際化程度，中資銀行通過(guò)開(kāi)展跨境投融資可以更快實(shí)現與國際接軌的目標。中資銀行在“一帶一路”沿線(xiàn)區域的分行網(wǎng)點(diǎn)布置較少，難以即時(shí)滿(mǎn)足當前國家和地區對金融服務(wù)的需求。建議商業(yè)銀行可以趁機把握機會(huì )，完善自身結構設置、積極布點(diǎn)以加強與沿線(xiàn)國家和地區銀行之間的合作，嘗試與國際銀行開(kāi)展互相委托的金融業(yè)務(wù)。
（三）提升人民幣的國際地位
隨著(zhù)中資銀行投資項目數量增多，人民幣在“一帶一路”沿線(xiàn)國家和區域金融活動(dòng)中的使用頻率大幅上升，行業(yè)內也形成了較完善的人民幣直接投資金融市場(chǎng)，推動(dòng)人民幣順暢跨境流通。此外，沿線(xiàn)國家和區域為了加強經(jīng)貿合作，提出了相關(guān)的雙邊甚至多邊貨幣互換的協(xié)定，使人民幣在國際貨幣中的地位提升。此外，由于參與境外項目較多，中資銀行逐漸積累了海外客戶(hù)資源，使中資銀行在國際市場(chǎng)中的競爭力和影響力逐漸提高。
作者：
朱一木中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員，長(cháng)三角綠色價(jià)值投資研究院助理研究員
楊鶴長(cháng)三角綠色價(jià)值投資研究院科研助理
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