2020年12月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )推出權益出資型票據，鼓勵非金融企業(yè)發(fā)行具有權益投資屬性的中長(cháng)期債務(wù)融資工具新品種，旨在擴大非金融企業(yè)債務(wù)融資工具資金用途，繼續加強對權益類(lèi)產(chǎn)品的投資引導。2021年2月，首單綠色權益出資型票據發(fā)行，綠色債務(wù)融資工具產(chǎn)品序列進(jìn)一步擴大，為具備權益投資需求的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)行人提供良好示范。
一、綠色權益出資型票據發(fā)展背景
權益出資型票據是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，募集資金用于企業(yè)權益投資，約定在一定期限內還本付息的債務(wù)融資工具。權益出資型票據為滿(mǎn)足綠色產(chǎn)業(yè)進(jìn)行權益融資提供了新思路，有望在我國經(jīng)濟綠色轉型的整體進(jìn)程中發(fā)揮更大作用。
起源于并購票據，權益出資型票據旨在滿(mǎn)足企業(yè)權益投資需求。銀行間交易商協(xié)會(huì )于2020年4月發(fā)布《并購票據信息披露表》，推出并購票據。疫情影響下，2020年國企改革和民營(yíng)企業(yè)對權益投資需求出現變化。在市場(chǎng)成員的多次反饋下，為豐富非金融企業(yè)債務(wù)融資工具資金用途，滿(mǎn)足發(fā)行人權益投資需求，提升銀行間債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，2020年12月交易商協(xié)會(huì )將原《并購票據信息披露表》修訂升級為《權益出資型票據信息披露表》（MC.11)，完善權益投資工作機制，滿(mǎn)足市場(chǎng)多元化并購重組融資訴求，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合水平，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，權益出資型票據由此推出。權益出資型票據所支持的交易行為包括受讓現有股權、認購新增股權、收購資產(chǎn)以及承接債務(wù)等，支持投資并購類(lèi)型包括控制型、增強控制型、共同控制型和參股投資型，募集資金具體用途形式可為償還貸款、支付價(jià)款、子公司增資和參股投資等。
嚴格風(fēng)險控制，權益出資型票據對信息披露要求較高。交易商協(xié)會(huì )對《權益出資型票據信息披露表》在子母表、注冊要件、杠桿率、募集資金等方面進(jìn)行修訂升級，MC.11表采用“母表+子表”的系列表格形式，母表對所有募集資金用于權益投資的情形具有普適性，而兩個(gè)圍繞股權投資和基金出資的子表具有針對性。MC.11表規定，除基礎要件以外，權益出資型票據的注冊要件還包括主承銷(xiāo)商關(guān)于募集資金用于權益投資的盡職調查報告和募集資金專(zhuān)項賬戶(hù)監管協(xié)議。同時(shí)，為了嚴格控制權益投資杠桿率，披露表規定，除國家重大戰略之外，募集資金用于權益出資的金額不得超過(guò)發(fā)行人本次擬出資總額的60%；若最終用途用于項目資本金，則不得超過(guò)發(fā)行人擬出資本金總額的50%，且發(fā)行人不得以任何形式抽回。
權益出資型票據可有效與綠色產(chǎn)業(yè)結合，滿(mǎn)足綠色權益投融資需求。“十四五”規劃提出，要加快推動(dòng)發(fā)展綠色金融，支持綠色技術(shù)創(chuàng )新，推進(jìn)清潔生產(chǎn)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，引導資金流向清潔能源、公共交通等綠色產(chǎn)業(yè)。2021年《政府工作報告》中提出要實(shí)施金融支持綠色低碳發(fā)展專(zhuān)項政策，設立碳減排支持工具，為綠色金融產(chǎn)品創(chuàng )新提供了良好政策環(huán)境。從綠色項目運行來(lái)看，包括高速公路、清潔能源在內的綠色產(chǎn)業(yè)中，存在母公司需通過(guò)設立子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的情況，而子公司由于注冊時(shí)間、資產(chǎn)規模等限制，難以通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資，需通過(guò)母公司或基金注資維持項目運作。權益出資型票據可較好適配此類(lèi)權益投融資需求，對發(fā)行人并購標的公司、收購資產(chǎn)、子公司增資、參股投資等多元化用途提供資金支持，發(fā)揮市場(chǎng)資源配置作用引導資金進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)；對于完善綠色金融產(chǎn)品序列，支持綠色企業(yè)融資亦有重要意義。
二、權益出資型票據案例分析
2021年2月，江蘇省國信集團發(fā)行“江蘇省國信集團有限公司2021年度第一期綠色權益出資型中期票據”，成為市場(chǎng)首單綠色權益出資型票據，募集資金通過(guò)權益投資方式支持江蘇省液化天然氣儲運調峰工程，致力于滿(mǎn)足長(cháng)三角地區天然氣儲氣調峰需求，是權益出資型票據支持綠色產(chǎn)業(yè)的有益嘗試。
(一) 債券基本信息
本次綠色權益出資型中期票據發(fā)行規模為7億元，發(fā)行期限為3年。票面利率為固定利率3.5%。本次募集資金7億元將全部用于子公司補充注冊資本，最終由子公司用于江蘇省液化天然氣儲運調峰工程項目資本金。子公司成立于2020年4月，注冊資本15億元，江蘇省國信集團有限公司持股95%，認繳14.25億元。
表 1 “江蘇省國信集團有限公司2021年度第一期綠色權益出資型中期票據”基本信息表
資料來(lái)源：《江蘇省國信集團有限公司2021年度第一期綠色權益出資型中期票據募集說(shuō)明書(shū)》
(二) 募集資金投向
本次募投項目江蘇省液化天然氣儲運調峰工程項目是江蘇省重大基礎設施工程，是承擔著(zhù)地方政府天然氣應急保供的兜底民生工程。天然氣是一種高效、較清潔的能源，用于發(fā)電、供熱的污染物和二氧化碳排放較低，因此被廣泛應用于城市居民供暖、供冷、供電、工業(yè)生產(chǎn)等場(chǎng)景。我國現有的儲氣設施調峰能力有限，特別是在長(cháng)三角地區、珠江三角洲等天然氣負荷中心地區基本不具備建設地下儲氣庫的地質(zhì)條件，因此儲氣庫的調峰氣量十分有限，無(wú)法滿(mǎn)足本區域甚至全國的調峰需求。本次募投項目既承擔著(zhù)全省天然氣戰略?xún)淙蝿?wù)，也有利于保障區域用氣安全，優(yōu)化地方能源結構，促進(jìn)區域內天然氣多元化供給格局的形成。
(三) 產(chǎn)品創(chuàng )新情況
從江蘇國信業(yè)務(wù)情況來(lái)看，該項目公司即被投資子公司成立時(shí)間短、資產(chǎn)規模小，難以發(fā)行債券。母公司江蘇省國信集團有限公司選擇發(fā)行綠色權益出資型中期票據以募集資金向子公司增資，解決了項目公司直接融資困難的問(wèn)題，規避了間接融資所面臨的期限錯配難點(diǎn)。作為市場(chǎng)首單綠色權益出資型票據，江蘇國信通過(guò)發(fā)行權益投資屬性中長(cháng)期債務(wù)融資工具，實(shí)現了創(chuàng )新綠色債務(wù)融資工具產(chǎn)品序列的有益嘗試。
圖 1 江蘇省國信集團有限公司2021年度第一期綠色權益出資型中期票據資金流動(dòng)結構
資料來(lái)源：根據公開(kāi)資料整理
三、建議與展望
權益出資型票據有助于解決多層次企業(yè)結構下，項目公司直接融資困難的問(wèn)題，有助于滿(mǎn)足市場(chǎng)多元化的權益投資需求。針對權益出資型票據市場(chǎng)現狀，本文提出以下建議。
第一，豐富全市場(chǎng)權益出資類(lèi)債券品種。銀行間市場(chǎng)推出權益出資型票據，可有效解決如鐵路建設、能源供應等項目的融資問(wèn)題，但權益出資型票據發(fā)展仍處于起步階段，單一市場(chǎng)創(chuàng )新難以滿(mǎn)足全市場(chǎng)權益投融資需求。建議進(jìn)一步豐富權益投資的債券品種，推出可用于權益投資的公司債券、企業(yè)債券等債券品種，滿(mǎn)足市場(chǎng)的權益投資需求，拓寬權益融資渠道。
第二，加強存續期內募集資金用途監督。根據《權益出資型票據信息披露表》，權益型出資票據與一般產(chǎn)品最主要區別在于募集資金用途主要用于股權出資和基金出資，也可以用于向發(fā)行人控股子公司增資。作為創(chuàng )新型權益融資類(lèi)產(chǎn)品，權益出資型債券鼓勵創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)，但也存在因權益投資造成的不確定性。對于綠色權益出資型票據，也需要對募集資金是否應用于綠色項目進(jìn)行披露。因此，建議金融中介機構對權益出資型票據募集資金使用情況進(jìn)行持續督導，對發(fā)行產(chǎn)品的資金使用、期限、募集說(shuō)明等方面做出更詳細的規定并根據發(fā)行要求定期公開(kāi)披露。
第三，鼓勵符合條件的綠色企業(yè)發(fā)行權益出資型票據。從現行《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》來(lái)看，清潔交通、清潔能源、資源循環(huán)利用、水利工程、污染治理等領(lǐng)域中，廣泛存在權益融資需求，建議進(jìn)一步加強能力建設，加強產(chǎn)品宣介，培育符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色權益出資型票據，擴大綠色債券總體供給，為綠色債券服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提質(zhì)增效。
參考文獻
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作者：
李書(shū)麟 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
侯佳一 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
毛維亞 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
云祉婷 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
研究指導：
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究中心主任
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：徐涵
