人類(lèi)活動(dòng)帶來(lái)的溫室氣體排放正在導致全球氣溫不斷升高，應對氣候變化必須要改變現有的高排放經(jīng)濟增長(cháng)模式?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)分布著(zhù)世界主要的能源國、生產(chǎn)國和消費國，是世界重要的能源消耗地區，沿線(xiàn)國家多為經(jīng)濟發(fā)展較為落后的發(fā)展中國家，發(fā)展模式較為粗放，二氧化碳排放量高。中國在“一帶一路”沿線(xiàn)的投融資中不少項目具有氣候效應，能幫助東道國調整能源結構、建設氣候韌性基礎設施，減少碳排放，適應氣候變化。本文將介紹中巴經(jīng)濟走廊(CPEC)建設首批14個(gè)優(yōu)先發(fā)展的能源項目中的巴基斯坦大沃風(fēng)電項目的情況，通過(guò)對該項目建設特點(diǎn)的分析，提出對中國氣候投融資的借鑒建議。
一、 項目基本情況
（一） 項目所在地情況
巴基斯坦大沃風(fēng)電站位于巴基斯坦信德省卡拉奇市以東70公里1720英畝的灘涂上。項目所在國巴基斯坦位于南亞次大陸西北部，國土面積為796095平方公里（不包括巴控克什米爾地區），擁有2.08億人口，海岸線(xiàn)長(cháng)980公里，除南部屬熱帶氣候外，其余屬于亞熱帶氣候①。巴基斯坦常年來(lái)受氣候變化影響較大，《2020年全球氣候風(fēng)險指數年度報告》顯示，從1999年到2018年，巴基斯坦共發(fā)生152起極端天氣事件，造成9989人喪生，經(jīng)濟損失達38億美元②。
電力短缺一直是制約整個(gè)巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)展的重要問(wèn)題。巴基斯坦的電力缺口維持在4000—6000兆伏，部分城市日均停電12小時(shí)，農村地區更是長(cháng)達18小時(shí)。除此之外，巴基斯坦的電力結構不合理，約60%的電力供給源于燃油和燃氣。對化石燃料依賴(lài)的電力結構給當地帶來(lái)多方面的問(wèn)題，一方面由于國內石油和天然氣資源短缺，需要依靠長(cháng)期大量進(jìn)口國外價(jià)格昂貴的石油和天然氣，造成政府財政負擔沉重③。另一方面，在巴基斯坦，石油和天然氣等化石燃料的使用量每增加1%，整個(gè)國家的碳排放總量將增加0.226%，對氣候環(huán)境造成重大影響④，同時(shí)也不利于整個(gè)社會(huì )的可持續發(fā)展。
目前巴基斯坦可再生能源（除水電）的發(fā)電體量較小，僅占全國總發(fā)電量的0.4%⑤。當地政府希望未來(lái)可以加強水利發(fā)電，以及大力發(fā)展其它可再生能源如風(fēng)能、太陽(yáng)能等，以增加電力供應、改善電力結構。而信德省的風(fēng)能蘊藏量十分豐富，它的南部風(fēng)場(chǎng)面積為9700平方公里，開(kāi)發(fā)風(fēng)能的潛力約為11000兆伏，且風(fēng)向穩定，風(fēng)速達7米/秒，具備良好的風(fēng)力發(fā)電條件，若妥善開(kāi)發(fā)，可滿(mǎn)足全國5%-10%的電力需求③。
（二） 項目概況
巴基斯坦大沃風(fēng)電項目是“一帶一路”倡議下的中巴經(jīng)濟走廊(CPEC)建設中首批14個(gè)優(yōu)先發(fā)展的能源項目之一，也是走廊框架下首個(gè)完成融資閉合并實(shí)現商業(yè)運行的中方投資項目。中國電建下屬的中國水電顧問(wèn)集團國際工程有限公司通過(guò)收購擁有巴基斯坦大沃電力公司93.89%的股權，并通過(guò)巴基斯坦大沃電力公司在卡拉奇注冊成立中巴合資的中水顧問(wèn)大沃電力有限公司專(zhuān)門(mén)負責大沃風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)。大沃風(fēng)電站裝機容量為49.5兆瓦，總投資金額為1.15億美元，債務(wù)與資本的比例約為7：3。⑥中國電建西北院作為工程EPC總承包單位，負責工程的設計、采購和施工一體化管理。該項目采用BOO（建設—擁有—經(jīng)營(yíng)）模式，并與巴基斯坦電網(wǎng)公司簽訂了20年的購電協(xié)議，采用“成本+回報”的方式確定電價(jià)，預期資本金內部收益率為15%—17%。③
圖1. 巴基斯坦大沃風(fēng)電場(chǎng)融資情況
巴基斯坦大沃風(fēng)電項目建設期間為當地居民提供了200個(gè)工作崗位。項目建成后，每年將產(chǎn)生1.3億度電，可滿(mǎn)足10萬(wàn)個(gè)巴基斯坦家庭的日常使用，緩解了巴基斯坦供電困難的問(wèn)題。同時(shí)該風(fēng)電站生產(chǎn)的清潔電力相比火力發(fā)電而言可以有效地減少溫室氣體排放，給當地氣候帶來(lái)有利影響，促進(jìn)社會(huì )、環(huán)境的可持續發(fā)展⑦。
二、 項目特色分析
（一） 充分利用政府對可再生能源的支持政策
電力行業(yè)是影響著(zhù)國家能源安全和國民經(jīng)濟命脈的重要領(lǐng)域，受到當地政府的高度重視。巴基斯坦主要依靠石油和天然氣進(jìn)行火力發(fā)電，除水電外的可再生能源發(fā)電量占比極小。為改善電力結構，巴基斯坦政府出臺了一系列支持政策，刺激和規范可再生能源投資市場(chǎng)，相關(guān)政策支持如下：③
1. 在風(fēng)電領(lǐng)域允許采用BOO（建設、擁有、運營(yíng)）或BOOT（建設、擁有、經(jīng)營(yíng)、移交）模式，政府承諾特許經(jīng)營(yíng)權不少于20年。通過(guò)給予投資者更多的自主經(jīng)營(yíng)權，調動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng )新的積極性，帶來(lái)更大的收益。
2. 巴基斯坦政府保證由國家電網(wǎng)NTDC采購所有電力，按照“成本+回報”的方式進(jìn)行定價(jià)，保證投資者的資本金收益率在15%-17%。同時(shí)政府還提供稅收優(yōu)惠政策，如免征海關(guān)關(guān)稅和消費稅，免征資源使用費，代征土地且租金低廉等。通過(guò)降低項目開(kāi)發(fā)成本，加強項目收益以吸引更多的資金流入。
3. 政府將根據對風(fēng)資源的基準評價(jià)值對其進(jìn)行擔保，與投資者共擔風(fēng)險。巴基斯坦的主權信用評級僅為B-,這在很大程度上抑制了外國投資者的投資，而通過(guò)額外的擔保政策，能夠在一定程度上抵消評級較低帶來(lái)的負面影響，吸引更多投資者⑨。
巴基斯坦大沃風(fēng)電項目建設過(guò)程中充分利用了當地政府的扶持，一方面降低項目風(fēng)險，吸引資本和先進(jìn)技術(shù)進(jìn)入；另一方面保證了政府具有電力資源的話(huà)語(yǔ)權和支配權，穩定國家經(jīng)濟發(fā)展，實(shí)現企業(yè)和國家的雙贏(yíng)。
（二） 采取混合融資模式為項目籌集資金
在大沃風(fēng)電項目中，中水顧問(wèn)大沃電力有限公司以約3120萬(wàn)美元的自有資本撬動(dòng)了約7880萬(wàn)美元的貸款投資，完成項目的資金準備。中國水電顧問(wèn)集團國際工程有限公司通過(guò)股權投資發(fā)起項目，為項目提供有限擔保，并利用中信保的海外投資股權保單，將保單收益權轉讓給銀行，獲取工商銀行的貸款資金。并且在中國水電顧問(wèn)集團國際工程有限公司、中國工商銀行、中信保以及巴基斯坦政府之間實(shí)現風(fēng)險共擔?？稍偕茉错椖康拈_(kāi)發(fā)成本較高，周期較長(cháng)，通過(guò)這種多個(gè)企業(yè)間的交互聯(lián)動(dòng)，使用有限的投資額，采取杠桿方式，獲取足夠的資金進(jìn)行項目開(kāi)發(fā)，可緩解投資者的投資壓力。這樣投資者一方面可以降低投資風(fēng)險，另一方面利用有限的資金實(shí)現較高的收益回報。
（三） 具有顯著(zhù)的氣候效應和社會(huì )效應
大沃風(fēng)電站年發(fā)電量在1.3億千瓦時(shí)左右。電站產(chǎn)生的電能在一定程度上緩解了卡拉奇市市民的用電難題，為當地居民帶去光明，提高生產(chǎn)率和居民生活質(zhì)量，推動(dòng)當地經(jīng)濟的發(fā)展，具有良好的社會(huì )效應。同時(shí)，電站產(chǎn)生的清潔能源替代了部分傳統化石燃料發(fā)電，改善東道國電力結構，降低當地碳排放，具有顯著(zhù)的氣候減緩效應。項目的材料選取和施工過(guò)程都嚴格遵循環(huán)境保護原則，最大程度上減少施工和后續運營(yíng)對當地環(huán)境的負面影響。
三、 對中國氣候投融資的借鑒建議
（一） 加強對東道國氣候投融資政策的了解和對項目的風(fēng)險評估
在對外進(jìn)行氣候投融資時(shí)，企業(yè)通常面臨更大的不確定性因素，而這些不確定性因素往往對項目的落地運營(yíng)造成重要影響。對東道國的投資政策、氣候相關(guān)金融支持環(huán)境等的不了解可能會(huì )給項目落地帶來(lái)政策風(fēng)險和金融風(fēng)險。中國企業(yè)在“一帶一路”沿線(xiàn)投資活動(dòng)中應構建完善的投資框架，重視前期項目調研工作，充分了解項目實(shí)施地的可再生能源、基礎設施等相關(guān)氣候政策、社會(huì )環(huán)境以及相對應的投資風(fēng)險，并針對投資風(fēng)險進(jìn)行相應的評估，制定解決方案，進(jìn)行有效規避，進(jìn)而對項目資金的籌集及使用做出合理的規劃。
（二） 創(chuàng )新融資模式，建立風(fēng)險共擔機制
氣候投融資項目往往前期投資成本高且項目回報周期長(cháng)，容易造成資本流動(dòng)性差的問(wèn)題，導致投資者投資壓力大，進(jìn)而抑制投資偏好?？赏ㄟ^(guò)融資模式的創(chuàng )新，促進(jìn)不同類(lèi)型機構間的合作，擴大融資范圍，降低融資成本，加強資本的流動(dòng)性。另外多方合作還可以有效起到分散投資風(fēng)險的作用。例如上述案例中以中信保的海外信貸保險作為中介的借貸方式，相比于傳統的優(yōu)惠性貸款，能夠幫助投資者在不同時(shí)期使用不同的融資模式，既能實(shí)現投資者延期付款的預期，又能滿(mǎn)足承包商即期付款的要求。健康的項目資金流有利于氣候投融資項目的可持續性發(fā)展。
（三） 加強政府對氣候投融資的引導作用
氣候投融資是具有公共性、正外部性的投融資活動(dòng)，需要國家層面的政策推動(dòng)，規范投資環(huán)境，吸引更多社會(huì )資本進(jìn)入。巴基斯坦政府結合自身情況，制定對可再生能源，尤其是風(fēng)電的支持政策，從投資環(huán)境的構建、財稅支持、風(fēng)險共擔等方面降低投資者的投資顧慮，增加了投資者的投資信心。我國已具備比較好的綠色金融發(fā)展基礎，現階段政府應注重專(zhuān)項推動(dòng)氣候投融資的發(fā)展，制定明確統一的氣候投融資標準，細化財政金融激勵扶持手段，充分調動(dòng)社會(huì )資本氣候投融資的積極性。在對外投資中，充分考慮氣候風(fēng)險，采取應對措施。只有政府和企業(yè)通力合作，將財政金融制度支持與實(shí)施建設能力相結合，才能實(shí)現我國氣候投融資的長(cháng)遠發(fā)展，更加有效地推動(dòng)“一帶一路”倡議的落實(shí)，幫助“一帶一路”沿線(xiàn)國家實(shí)現清潔、低碳、安全的經(jīng)濟發(fā)展轉型。
參考文獻
① Belt and Road Initiative:
https://www.beltroad-initiative.com/dawood-wind-power-project/
② Pakistan ranks fifth on global climate risk index：https://www.dawn.com/news/1520535
③ 劉志棟.巴基斯坦風(fēng)電項目開(kāi)發(fā)[J].國際工程與勞務(wù),2017(08):63-65.
④ 張慶宇,張雨龍,潘斌斌.巴基斯坦碳排放的影響因素[J].南亞研究季刊,2019(02):50-57+5.
⑤ 何智超.巴基斯坦電力市場(chǎng)現狀及發(fā)展的研究[J].中國市場(chǎng),2019(15):133-134.
⑥ Dawood 50MW Wind Farm Project Special Report on CPEC Projects (Energy: Part 1)：
http://pk.china-embassy.org/eng/zbgx/CPEC/t1627097.htm
⑦ 中國能源報：
http://paper.people.com.cn/zgnyb/html/2017-06/05/content_1780480.htm
⑧ 維基百科：
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A4%A7%E6%B2%83%E9%A3%8E%E7%94%B5%E9%A1%B9%E7%9B%AE
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1655866108518512891&wfr=spider&for=pc
作者：
洪睿晨 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
黎明琛 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
指導：
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究室及碳金融實(shí)驗室負責人
