中資主體赴海外發(fā)行綠色債券，是實(shí)現綠色資本跨境融通、滿(mǎn)足海外綠色投融資需求、增強國內外綠色債券市場(chǎng)互動(dòng)的有效途徑。自2015年7月中資企業(yè)首次于香港發(fā)行綠色美元債券以來(lái)，我國境外綠色債券發(fā)行規模逐年增加，發(fā)行場(chǎng)所及幣種不斷豐富。2019年，中資企業(yè)境外綠債發(fā)行量再創(chuàng )新高，同比增長(cháng)近一倍，實(shí)現了品種設計、付息機制等多維度的創(chuàng )新，對粵港澳大灣區發(fā)展、“一帶一路”沿線(xiàn)國家綠色基礎設施建設形成了有力支持。本文對2019年度境外綠色債券發(fā)行情況進(jìn)行梳理，并針對當前存在問(wèn)題對應提出建議。
一、境外綠色債券發(fā)行背景
我國境外綠色債券的發(fā)展離不開(kāi)國際綠債市場(chǎng)的成熟和完善。全球首單綠色債券發(fā)行于2007年，隨后引起了全球市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和參與，分類(lèi)標準、發(fā)行框架日益成熟。伴隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)高質(zhì)量開(kāi)放步伐加快，中國綠色債券與國際市場(chǎng)互動(dòng)逐步深入，海外發(fā)行的比較優(yōu)勢更加明顯。
多邊開(kāi)發(fā)銀行引領(lǐng)市場(chǎng)實(shí)踐，初步建立綠債發(fā)行流程及規范。2007年，歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行6億歐元“氣候意識債券”（Climate Awareness Bond ,CAB），為全球首單綠色債券。該債券將票息與FTSE4良好環(huán)保歐洲40指數掛鉤，通過(guò)創(chuàng )新型付息機制提升全球投資者對于氣候投資理念的重視。2008年，世界銀行發(fā)行了其首只綠色債券，不僅得到了政府和投資者的支持，也引起了社會(huì )公眾的極大興趣。隨后，世界銀行逐步探索建立了包括綠色項目選擇標準、項目選擇流程、募集資金分配、監測和報告在內的一整套發(fā)行流程，成為綠色債券發(fā)行框架的重要探索，為推動(dòng)綠色債券的規范化發(fā)展，促進(jìn)綠色債券環(huán)境效益實(shí)現發(fā)揮了重要作用。
全球綠色債券分類(lèi)標準較為完善，向可持續領(lǐng)域不斷延伸。在多邊開(kāi)發(fā)銀行的引領(lǐng)下，綠色債券受到全球投資者和發(fā)行人的關(guān)注，出臺被廣泛認可的綠色債券標準及發(fā)行框架成為市場(chǎng)迫切需要。2014年，國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )發(fā)布《綠色債券原則》（Green Bond Principles, GBP）并多次修訂，是全球應用范圍最廣的綠債標準。據2018年6月最新修訂的《綠色債券原則》，綠色債券發(fā)行框架包括募集資金用途、項目評估與遴選流程、募集資金管理和報告四個(gè)核心要素，聚焦氣候變化減緩、氣候變化適應、自然資源保護、生物多樣性保護以及污染防治等五大領(lǐng)域，并對綠色債券認證及發(fā)行后信息披露等進(jìn)行了規定。此外，氣候債券倡議組織于2010年底發(fā)布的《氣候債券標準》（Climate Bonds Standard, CBS）也被廣泛應用，是氣候債券的發(fā)行人和投資者判斷其債券募集資金投向是否具備氣候效應且滿(mǎn)足氣候債券發(fā)行要求的最常用工具之一，目前已更新至3.0版。另外，在綠色債券標準的基礎上，國際市場(chǎng)對于債券支持可持續發(fā)展的應用領(lǐng)域也不斷延伸，2017年6月，國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )發(fā)布首版《社會(huì )債券原則》和《可持續發(fā)展債券指引》，成為全球首個(gè)社會(huì )債券和可持續發(fā)展債券標準。2019年6月，歐委會(huì )技術(shù)專(zhuān)家組發(fā)布《歐盟可持續金融分類(lèi)方案》，成為歐盟可持續金融和綠色債券發(fā)展的重要基礎。
境外發(fā)行綠色債券具備多重比較優(yōu)勢，豐富綠色資本跨境融通渠道。中資企業(yè)赴境外發(fā)行債券，是海外資金“引進(jìn)來(lái)”、境內企業(yè)“走出去”的有效方式。對于綠色項目而言，境外發(fā)行綠債能夠依靠多幣種發(fā)行的靈活性滿(mǎn)足中資企業(yè)海外直接投資需求，解決貨幣兌換問(wèn)題。此外，受益于主要發(fā)達國家普遍實(shí)施量化寬松貨幣政策，海外發(fā)行利率普遍較低，可有效降低企業(yè)融資成本。值得一提的是，綠色債券對于我國支持“一帶一路”沿線(xiàn)國家及城市基礎設施綠色升級具有重要作用，我國已發(fā)行數單以“一帶一路”為主題的境外綠色債券，募集資金數十億美元用于支持沿線(xiàn)國家綠色項目建設。
二、2019年境外綠債發(fā)行分析
自2015年金風(fēng)科技發(fā)行首單中資境外綠色債券以來(lái)，我國境外綠債市場(chǎng)保持穩定增長(cháng)，發(fā)行主體包括政策性銀行、商業(yè)銀行、非金融企業(yè)等多個(gè)類(lèi)型。2019年，我國境外綠債發(fā)行規模再創(chuàng )新高，到2019年末，我國企業(yè)在境外累計發(fā)行綠色債券66只，發(fā)行規模約合人民幣2129.95億元。
(一) 發(fā)行規模再創(chuàng )新高，商業(yè)銀行仍為最主要發(fā)行人
從發(fā)行總量來(lái)看，2019年我國境外綠色債券發(fā)行規模和數量再創(chuàng )新高，14個(gè)發(fā)行主體在全球市場(chǎng)上共發(fā)行了24只綠色債券，募集資金約合人民幣791.47億元，同比增長(cháng)24%，發(fā)行規模再創(chuàng )新高。
從發(fā)行主體來(lái)看，我國境外綠色債券的發(fā)行主體日趨多元，主要包括金融機構、政府和企業(yè)。2019年境外發(fā)行的24只綠色債券中，15只由工商銀行、建設銀行、中國銀行等中資商業(yè)銀行及其分支機構發(fā)行，規模約合人民幣559.94億元；政策性銀行及金融租賃企業(yè)各發(fā)行1只，募集資金67.18億人民幣；非金融企業(yè)發(fā)行7只，募集資金164.35億元。
(二) 上市場(chǎng)所集中于香港聯(lián)交所，美元為最主要發(fā)行幣種
從上市場(chǎng)所來(lái)看，2019年我國境外綠色債券的上市場(chǎng)所主要涉及香港聯(lián)合交易所、盧森堡交易所、倫敦證券交易所、新加坡交易所等多個(gè)國際交易中心。24只境外綠債中有4只選擇在多家交易所同步上市。各交易所中，香港聯(lián)交所依然是境外綠債最主要的發(fā)行場(chǎng)所，2019年共18家企業(yè)選擇在聯(lián)交所發(fā)行境外綠債。
從發(fā)行幣種來(lái)看，2019年境外發(fā)行綠色債券幣種包括美元、歐元、人民幣、港幣，仍以美元為主，15只美元綠債發(fā)行量占比高達73.5%，其次依次為歐元、人民幣及港幣。
(三) 品種更為多元，精準支持國家發(fā)展戰略
2019年我國發(fā)行的境外綠色債券在付息機制、品種設計、募集資金投向等方面實(shí)現了多維度的創(chuàng )新，并通過(guò)“一帶一路”、粵港澳大灣區專(zhuān)題債券等方式實(shí)現了對于國家戰略的精準支持。
農發(fā)行發(fā)行首單“粵港澳大灣區”主題綠色債券。2019年10月，農業(yè)發(fā)展銀行“粵港澳”主題綠色可持續金融債券發(fā)行，成為國內首例獲得香港品質(zhì)保證局（HKQAA）綠色金融認證的利率債券，募集資金投向大灣區環(huán)境保護和生態(tài)修復項目。該債券不僅進(jìn)一步豐富了境外“點(diǎn)心債”市場(chǎng)品種，推動(dòng)了離岸人民幣債券市場(chǎng)穩步發(fā)展，而且滿(mǎn)足了境外投資者多元化的資產(chǎn)配置需求，獲得了境外投資者的踴躍認購。此次發(fā)行也是國內政策性銀行發(fā)行“粵港澳大灣區”主題綠色債券的首次嘗試，將有效推動(dòng)大灣區的綠色金融創(chuàng )新及低碳綠色發(fā)展。
中銀澳門(mén)分行發(fā)行亞洲首單SOFR基準債券。2019年10月，中國銀行澳門(mén)分行發(fā)行10億美元等值三幣種綠色債券，其中3.5億美元高級無(wú)抵押綠色債券采用將浮動(dòng)利息與美國擔保隔夜融資利率(SOFR，Secured Overnight Financing Rate)相結合的付息模式。此債是中國銀行首次使用“擔保隔夜融資利率”，也是亞太地區首次以此為基準發(fā)行商業(yè)銀行債券。SOFR來(lái)源于交易數據，能夠更加真實(shí)反映市場(chǎng)實(shí)際融資成本。該債券按季度付息，募集資金將用于中國銀行《綠色債券管理聲明》中規定的符合條件的綠色項目融資及再融資。
江西水投發(fā)行首單綠色金融改革創(chuàng )新試驗區境外綠債。2019年11月，江西水投發(fā)行3億美元高級無(wú)抵押綠色債券，成為全國首單綠色金融改革創(chuàng )新試驗區發(fā)行的境外綠債。該債券獲得香港品質(zhì)保證局認證，募集資金主要用于江西省水利基礎設施建設、整治生態(tài)環(huán)境和開(kāi)發(fā)清潔能源等領(lǐng)域，其發(fā)行為其它試驗區發(fā)行境外綠債起到了示范作用，向全球投資者展示了江西作為國家生態(tài)文明試驗區以及綠色金融改革創(chuàng )新試驗區的創(chuàng )新成果。
三、展望與建議
據氣候債券倡議組織統計，2019年中國綠色債券總發(fā)行規模位居世界第一。其中，境外綠債發(fā)行規模占總發(fā)行量比重已達23.7%，為國內外綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了重要資金支持，有望在中國綠色債券整體發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮更大作用，為推動(dòng)其更好發(fā)展，本文提出以下建議：
第一，境外發(fā)行債券面臨難點(diǎn)應逐一解決，推動(dòng)形成境外綠色債券發(fā)行基礎。企業(yè)赴境外發(fā)行綠色債券需要經(jīng)發(fā)改委審批備案，并按照國家外匯管理局規定辦理外債簽約登記手續和內保外貸簽約登記，從資金流通層面存在發(fā)行難度。因此，推廣境外發(fā)行綠色債券首先要解決其在監管層面注冊備案的難度和在資金流通層面實(shí)現資本跨境兌付自由化的問(wèn)題，建議從國家層面鼓勵境內主體進(jìn)行境外綠色債券發(fā)行，降低備案難度、縮減備案流程、鼓勵綠色資本跨境流通、放寬境外綠色債券的資金流通門(mén)檻，加大我國監管市場(chǎng)化水平和資本對外開(kāi)放力度，根本上提升綠色債券境外發(fā)行積極性。
第二，設立專(zhuān)門(mén)投資板塊，增強綠色債券互聯(lián)互通機制。境外綠債是中國綠債與全球市場(chǎng)互動(dòng)的重要一環(huán)，對于提升中國綠色債券國際聲譽(yù)，吸引全球責任投資者具有重要作用。目前，滬深交易所已相繼與盧森堡交易所建立綠色債券“信息通”，滬深交易所掛牌的綠色債券可在盧交所同步展示。未來(lái)，建議進(jìn)一步擴大境內外交易所互聯(lián)互通機制的應用范圍，同時(shí)探索借助互聯(lián)互通機制設立專(zhuān)門(mén)投資板塊，供全球投資者獲取綠色債券相關(guān)信息，為投資者追蹤市場(chǎng)表現、選擇綠色債券提供便利，吸引全球責任投資者參與中國綠色債券市場(chǎng)。
第三，加強市場(chǎng)能力建設，形成專(zhuān)門(mén)激勵政策。境外發(fā)債程序相對復雜，建議加強關(guān)于境外發(fā)行綠色債券的相關(guān)培訓及宣介，提升市場(chǎng)主體對綠債的認知，鼓勵符合要求的潛在發(fā)行人通過(guò)綠色債券滿(mǎn)足海外投融資需求。此外，境外發(fā)債對發(fā)行主體資信要求相對較高，考慮到相比于銀行業(yè)金融機構，非金融企業(yè)在境外發(fā)行綠色債券時(shí)評級相對較低，發(fā)行難度相對較大，可考慮給予一定的信用增級支持，或通過(guò)財政激勵政策降低發(fā)行成本等。
作者：
廖子怡 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
云祉婷 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
研究指導：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
崔 瑩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究中心主任
