近期，全國多地紛紛開(kāi)啟“蒸桑拿”模式，持續遭受“烈日炙烤”，就連向來(lái)以涼爽著(zhù)稱(chēng)的東北地區，空調都成了緊俏貨。不僅如此，當前極端天氣正在全球范圍內頻繁上演。北半球熱浪、干旱、暴雨、洪災交織，南半球則遭遇世紀嚴寒。這一系列極端天氣正在大宗商品市場(chǎng)掀起波瀾。
業(yè)內人士表示，未來(lái)，極端天氣對大宗商品市場(chǎng)的影響仍將持續，投資者需密切關(guān)注相關(guān)動(dòng)態(tài)，結合行業(yè)特性與市場(chǎng)規律，進(jìn)行交易布局。對于擔心原料成本上升的企業(yè)和投資者，可靈活運用相關(guān)期貨和期權工具，或關(guān)注天氣指數類(lèi)衍生品風(fēng)險管理產(chǎn)品，提前鎖定成本、對沖風(fēng)險，以在復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)。
極端天氣擾動(dòng)大宗商品市場(chǎng)
放眼全球，自6月以來(lái)，北半球的歐洲、亞洲、北美洲部分地區均迎來(lái)了屢創(chuàng )新高的極端高溫天氣。近期央視新聞報道，西班牙一些地區最高氣溫一度飆升至46攝氏度，法國多地氣溫突破40攝氏度，意大利至少有18個(gè)城市進(jìn)入“高溫紅色警報”狀態(tài)。與此同時(shí)，南半球的南美洲部分地區卻遭遇了罕見(jiàn)寒潮，阿根廷、智利、烏拉圭等國出現創(chuàng )紀錄低溫，部分地區最低氣溫降至零下18攝氏度。
德國波茨坦氣候影響研究所所長(cháng)約翰·羅克斯特倫表示，地球上影響極端天氣的各種因素往往是同時(shí)出現，且相互影響、彼此強化。
極端天氣會(huì )對全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示：“在全球氣候變化的背景下，極端天氣事件如熱浪、洪水、颶風(fēng)和干旱等，已成為影響全球經(jīng)濟和市場(chǎng)穩定的關(guān)鍵因素?！?/p>
就農產(chǎn)品市場(chǎng)而言，極端天氣是供應端的最大威脅。卓創(chuàng )資訊研究員孫光梅表示，目前，我國大部分地區秋糧作物處于生長(cháng)期，天氣變化對秋糧產(chǎn)量而言已步入關(guān)鍵階段。
高溫天氣的影響還在多個(gè)工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈中不斷擴散。國元期貨有色研究組負責人范芮表示，高溫天氣可能造成局部地區用電緊張，存在優(yōu)先保障居民用電的可能性，這可能會(huì )影響工廠(chǎng)生產(chǎn)的連續性。
就運輸環(huán)節而言，方正中期期貨高級宏觀(guān)和海運分析師陳臻表示，高溫天氣導致戶(hù)外作業(yè)減少，如鋪路需求降低，進(jìn)而減少對瀝青的需求。此外，高溫天氣對干散貨運輸市場(chǎng)的影響也較為明顯，由于用電量激增會(huì )刺激煤炭運輸需求，進(jìn)而利多干散貨運價(jià)。
國投期貨化工組長(cháng)兼首席分析師龐春艷表示，高溫天氣對化工行業(yè)的供需及倉儲等影響也非常顯著(zhù)。
資本市場(chǎng)上，嗅覺(jué)敏銳的投資者已提前布局。近期，煤炭、有色金屬和鋼鐵等A股板塊聯(lián)袂上漲。Wind數據顯示，截至7月25日收盤(pán)，7月以來(lái)申萬(wàn)一級煤炭指數、有色金屬指數、鋼鐵指數累計漲幅分別為7.22%、10.75%、17.94%。
期貨市場(chǎng)方面，近期煤炭、有色板塊同樣大幅上揚。文華財經(jīng)數據顯示，截至7月25日收盤(pán)，7月以來(lái)，煤炭板塊指數、鋼鐵板塊指數、有色金屬板塊指數累計漲幅分別為38.47%、11.98%、2.56%。
多行業(yè)供需與價(jià)格“波瀾起伏”
高溫天氣對不同大宗商品價(jià)格的傳導邏輯存在顯著(zhù)差異。
就農產(chǎn)品市場(chǎng)而言，光大期貨農產(chǎn)品研究總監王娜表示，這一影響主要體現在兩個(gè)方面：高溫干燥天氣容易演變成持續干旱，在玉米、小麥等作物生長(cháng)的關(guān)鍵時(shí)期，會(huì )導致產(chǎn)量、品質(zhì)雙雙下滑；而高溫高濕天氣則有利于作物生長(cháng)?！?月份，中國和美國部分地區均經(jīng)歷了階段性高溫天氣，且期間伴有間歇性降雨，這種天氣狀況對大豆、玉米生長(cháng)較為有利。此前，國內外谷物市場(chǎng)曾因高溫天氣出現溢價(jià)表現，不過(guò)目前已逐步收斂?！蓖跄日f(shuō)。
針對近期多個(gè)工業(yè)品股期標的聯(lián)動(dòng)現象，程小勇解釋?zhuān)溯喢禾肯嚓P(guān)股期標的價(jià)格大幅上揚，除了宏觀(guān)預期引發(fā)的減產(chǎn)因素以外，高溫天氣帶來(lái)的煤炭尤其是動(dòng)力煤需求的季節性增長(cháng)也是重要原因。此外，高溫天氣使得居民降溫需求大幅攀升，空調需求顯著(zhù)增長(cháng)，從而帶動(dòng)用電需求的上升。在我國，火力發(fā)電仍占據主導地位，進(jìn)而刺激了煤炭需求的增長(cháng)。同時(shí)，空調等原材料需要用到銅、鋁等有色金屬和鋼材，這也提振了相關(guān)品種的需求。
聚焦化工行業(yè)，龐春艷稱(chēng)，在夏季氣溫過(guò)高階段，國內化工裝置運行負荷會(huì )受到限制。但目前國內化工品市場(chǎng)大多供應充裕，因此天氣影響較為有限。需求方面，不同行業(yè)存在差異。例如，PX-PTA和乙二醇下游需求集中在紡織服裝行業(yè)，夏季本就是需求淡季，再加上高溫天氣，織造印染車(chē)間可能會(huì )減少開(kāi)工，從而降低對上游原料的需求。此外，高溫天氣刺激空調等制冷設備需求增長(cháng)，也會(huì )在一定程度上提振PP、PE和苯乙烯等化工原料的需求。而且，化工裝置在夏季故障率較高也與高溫天氣密切相關(guān)。
歷史上，極端天氣曾頻繁在大宗商品市場(chǎng)上掀起“巨浪”。程小勇介紹，2010年至2011年期間，由于產(chǎn)區遭遇干旱天氣，俄羅斯限制小麥出口，引發(fā)全球小麥價(jià)格大幅飆升；再如，2005年卡特里娜颶風(fēng)對美國墨西哥灣的石油和天然氣生產(chǎn)造成重大影響，國際原油價(jià)格因此一路飆升。
就我國而言，最值得關(guān)注的是2018年夏季。當年高溫天氣引發(fā)“電荒”，煤炭?jì)r(jià)格大漲。程小勇分析，一方面，2016年-2017年的供給側結構性改革淘汰了部分煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能；另一方面，電力行業(yè)“去產(chǎn)能”導致一些省份新建煤電機組投產(chǎn)延后，備用電源短缺，當時(shí)供電能力處于“緊平衡”狀態(tài)，難以滿(mǎn)足電力發(fā)展需求。
在農產(chǎn)品領(lǐng)域，以玉米市場(chǎng)為例，王娜稱(chēng)，2019年9月初，超強臺風(fēng)襲擊我國東北地區，玉米在生長(cháng)關(guān)鍵期出現嚴重倒伏。在減產(chǎn)預期推動(dòng)下，玉米期貨價(jià)格顯著(zhù)上漲。
在有色金屬行業(yè)，范芮表示，海外市場(chǎng)曾因極端天氣導致港口發(fā)運暫停，對相關(guān)品種的價(jià)格也產(chǎn)生了較大影響。
巧尋風(fēng)險對沖“出路”
據近期央視新聞報道，有專(zhuān)家警告稱(chēng)，破紀錄的極端天氣已成為地球一種新的常態(tài)。面對極端天氣，投資者又該如何布局相關(guān)機會(huì )，有效應對潛在風(fēng)險呢？
范芮認為，鑒于不同行業(yè)對極端天氣的敏感程度存在較大差異，分散投資將是分散風(fēng)險的最簡(jiǎn)單、最有效的辦法。投資者應避免將投資標的過(guò)度集中在農業(yè)等對天氣高度敏感的領(lǐng)域。此外，極端天氣發(fā)生的不同階段，可能會(huì )引發(fā)資金在不同板塊間快速輪動(dòng)。若極端天氣持續時(shí)間較長(cháng)，還需充分考慮可預期的政策影響。
除了規避、分散風(fēng)險，投資者也可以趁機布局相關(guān)領(lǐng)域。王娜表示，一旦極端天氣發(fā)生，投資者可在易受影響的品種上提前進(jìn)行風(fēng)險對沖。例如，對于玉米種植戶(hù)和合作社而言，若發(fā)現天氣因素會(huì )推升期貨價(jià)格，可提前進(jìn)行賣(mài)出套期保值操作，以降低損失。
范芮建議，可適當布局氣候適應性強的基礎設施領(lǐng)域，如電力基礎設施、供應鏈概念以及生活必需食品等。在極端天氣出現時(shí)，這些領(lǐng)域通常具備一定防御性。對于大宗商品相關(guān)領(lǐng)域的極端天氣風(fēng)險，可考慮使用相關(guān)品種的期權進(jìn)行風(fēng)險對沖。
從國際市場(chǎng)來(lái)看，海外金融市場(chǎng)在應對氣候風(fēng)險方面已積累了豐富經(jīng)驗。程小勇介紹，目前海外金融機構已有諸多業(yè)務(wù)案例和管理經(jīng)驗，涵蓋氣候情景分析、風(fēng)險敞口評估模型、氣候監管壓力測試等多個(gè)領(lǐng)域。比如，歐美金融機構通過(guò)調整資本配置和內部激勵機制，將氣候因素直接引入風(fēng)險評估框架。同時(shí)，還通過(guò)發(fā)行“可持續發(fā)展債券”等工具籌集資金，用于城市防洪設施、耐旱農業(yè)、森林防火等項目。
在海外金融市場(chǎng)上，氣象期貨、溫度指數期貨等品種已應運而生。比如，2023年，芝加哥商品交易所（CME）的天氣期貨和期權交易量就大幅飆升。
程小勇介紹，溫度指數期貨可作為對沖農產(chǎn)品產(chǎn)量下滑風(fēng)險的有效工具，有助于企業(yè)規避經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，進(jìn)而幫助農戶(hù)實(shí)現穩產(chǎn)增收，同時(shí)可以幫助采購商對沖農產(chǎn)品價(jià)格上漲風(fēng)險。此外，溫度指數期貨或其他衍生品還可以對沖煤炭、鋼鐵和有色金屬等價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響。
雖然目前我國尚未在場(chǎng)內市場(chǎng)推出天氣相關(guān)衍生品工具，但掛鉤溫度指數的場(chǎng)外衍生品已先行一步。比如，由中央氣象臺同大連商品交易所聯(lián)合編制并發(fā)布的“中央氣象臺—大商所溫度指數”，現已被多個(gè)相關(guān)應用項目所采用，為多地農作物提供風(fēng)險保障。5月28日，鄭州商品交易所與國家氣象信息中心聯(lián)合研發(fā)的第二批氣溫指數也正式發(fā)布。該指數覆蓋珠三角、華北和長(cháng)江中游城市群，屬于區域氣溫指數。新一批指數的發(fā)布，意味著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟識別天氣風(fēng)險的工具箱再度“上新”，也標志著(zhù)金融氣象協(xié)同聯(lián)動(dòng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展邁出新的步伐。
程小勇表示，部分投資者可通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)天氣衍生品工具實(shí)現風(fēng)險對沖。同時(shí)，他還對未來(lái)國內市場(chǎng)推出溫度指數期貨充滿(mǎn)期待?！澳壳皣鴥绕谪浗灰姿谔鞖庋苌奉I(lǐng)域正逐步開(kāi)展探索實(shí)踐，這對深化氣象與金融合作、推動(dòng)天氣風(fēng)險管理市場(chǎng)建設起到了積極作用?！背绦∮抡f(shuō)。
來(lái)源：中國證券報
