《中國的投資者責任與ESG整合》報告由聯(lián)合國支持的負責任投資原則（PRI）、聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議、世代基金會(huì )與中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院3月28日聯(lián)合發(fā)布。該報告建議投資者將ESG因素納入投資者投資決策過(guò)程，作為對其受益人履行責任的一部分。
簡(jiǎn)介
信托責任，也稱(chēng)為投資者責任，是資金管理者以受益人的利益行事，而不是為資金管理者自己的利益服務(wù)。界定投資者責任具有深遠意義，因為資金受托人所做出的決定將產(chǎn)生多米諾效應，不但會(huì )影響投資決策進(jìn)程、所有權事宜，還會(huì )對公司管理方式產(chǎn)生影響。
2015年發(fā)布的“21世紀信托責任報告” 得出結論，認為在投資實(shí)踐中未考慮長(cháng)期投資價(jià)值驅動(dòng)因素（包括重大ESG問(wèn)題）是信托責任的失敗。
信托責任本身在中國法律中并非已經(jīng)固定成型的概念。因此，許多原則都可作為信托責任的一部分。例如忠誠和謹慎職責要求細心、有技巧和勤奮做事的能力，以及為客戶(hù)利益而真誠行事的態(tài)度等，這些都是中國投資者所熟悉的。這些職責不是在單一的法律體系中定義的，而是從監管、 軟法和市場(chǎng)創(chuàng )新的復雜互動(dòng)中產(chǎn)生的。因此，在法律法規的共同作用下，通過(guò)參考其他司法領(lǐng)域 的投資者責任和義務(wù)，一套新的包含投資者職責和義務(wù)的體系被創(chuàng )造出來(lái) 。
在中國投資者的職責規定中并沒(méi)有明確要求投資者將重大ESG因素考慮到其投資決策中，也沒(méi)有要求投資者考慮中國政府在闡述生態(tài)文明戰略時(shí)所提到的長(cháng)期可持續性的目標。然而，投資者依然有這樣做的理由，因為這種做法是與客戶(hù)利益息息相關(guān)的，是保護受益人利益的重要行為。
這份報告最關(guān)鍵的建議就是資金受托人在履行其對資金受益人的職責中，以及推進(jìn)中國生態(tài)文明發(fā)展的過(guò)程中，應將ESG議題納入整個(gè)投資決策環(huán)節中來(lái)。投資者的職責應體現和符合中國政府《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指導意見(jiàn)”）。
自2016年《指導意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，綠色金融事業(yè)快速發(fā)展，并已成為中國經(jīng)濟轉型發(fā)展的重要因素，這樣的進(jìn)展在五個(gè)綠色金融改革創(chuàng )新試驗區的建立，以及諸如“一帶一路”倡議下綜合大型綠色投資項目的開(kāi)展上,表現得尤為明顯。2020年前分三步建立強制性信息披露制度：2017年起，列入環(huán)保部重點(diǎn)排放企業(yè)名單的上市公司強制性披露環(huán)境信息；借鑒香港經(jīng)驗，2018年實(shí)行“半強制”環(huán)境信息披露，即企業(yè)不披露相關(guān)信息須解釋為何不披露；到2020年，所有上市公司強制披露環(huán)境信息。上海和深圳證券交易所已加入聯(lián)合國可持續證券交易所(SSE)倡議并致力于支持中國高效、透明綠色市場(chǎng)的發(fā)展。通過(guò)將綠色金融議題引入G20峰會(huì )，推動(dòng)各國政府間關(guān)于如何借力私營(yíng)部門(mén)解決氣候問(wèn)題的協(xié)商，中國在全球綠色金融發(fā)展中的領(lǐng)導力被國際社會(huì )日益認可。
與此同時(shí),國內和國際資本市場(chǎng)預期將在中國綠色轉型和增長(cháng)過(guò)程中發(fā)揮重要的融資作用。為達到“十三五”規劃目標，中國從2015到2020，每年至少需要在綠色項目投資3-4萬(wàn)億元，其中至少有85%來(lái)自私營(yíng)部門(mén)。資產(chǎn)所有者，特別是養老基金對這個(gè)投資過(guò)程至關(guān)重要，他們有驅動(dòng)綠色可持續發(fā)展的資本和能力，可以通過(guò)其投資實(shí)踐向更廣泛的投資市場(chǎng)發(fā)出信號。國家養老基金普遍承擔著(zhù)忠誠、謹慎的職責來(lái)支持中國政府 尋求更好的社會(huì )福利發(fā)展目標。
資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的日益增長(cháng)做出重要貢獻，將投資實(shí)踐與可持續性目標相結合是建立綠色金融體系的關(guān)鍵。投資者可以通過(guò)系統地將重要的ESG相關(guān)因素整合到投資決策中來(lái)實(shí)現這種一致性。然而，在中國ESG整合中仍然存在很多障礙，例如:
缺乏要求投資者特別是資產(chǎn)所有者將ESG因素納入投資過(guò)程的正式監管機制。
缺乏對投資者如何將ESG因素納入投資組合中的指導意見(jiàn)。
因為缺乏可持續的、易于對比的、可信賴(lài)的報告，使公司難以參與ESG信息披露。
缺乏符合國際標準的綠色可持續投資產(chǎn)品。
缺乏ESG價(jià)值創(chuàng )造方面投資案例的知識儲備，例如：在投資研究和決策過(guò)程中，ESG因素如何影響公司？不同于傳統投資的綠色金融投資，ESG因素和綠色金融是一個(gè)會(huì )損害收益的道德問(wèn)題, 且與基本投資分析不同。
為了共同構建中國綠色金融體系，使投資者職責與生態(tài)文明建設目標保持一致，我們建議:
發(fā)布關(guān)于綠色和可持續投資的指導，闡明機構投資者及其投資管理人應該如何實(shí)施《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》。
針對養老基金引入法規來(lái)整合ESG問(wèn)題，鼓勵被投資公司達到高標準并披露ESG實(shí)踐和績(jì)效。
確保和監督企業(yè)強制性環(huán)境披露框架的有效性，并與ESG問(wèn)題的國際披露標準保持一致。
擴大標準化的綠色和可持續投資產(chǎn)品和綜合工具，以支持他們的市場(chǎng)占有率。金融機構對綠色投資的需求正在增長(cháng)，并且可以進(jìn)一 步加強。
支持投資者教育和ESG投資研究，并為可持續投資建立運營(yíng)能力。
本報告所提出的建議是我們根據中國政府提出的優(yōu)先發(fā)展戰略和目標，在采訪(fǎng)了中國關(guān)鍵利益相關(guān)方得出的分析結論。中國在過(guò)去十年綠色金融領(lǐng)域的發(fā)展得到了廣泛的認可。因此，我們希望這些建議有助于進(jìn)一步加快中國資本市場(chǎng)實(shí)現綠色金融的可持續目標。
詳細建議
通過(guò)業(yè)內廣泛咨詢(xún)，本報告提出了系列建議，以確保投資者責任的最新詮釋得以反映在中國機構投資者的實(shí)踐中。由于監管者和投資者要應對快速變化的投資環(huán)境，本報告中還闡述了國際環(huán)境中的中國資本市場(chǎng)。我們的建議主要包括五個(gè)方面：政策框架；ESG整合法規；ESG披露；可持續和綠色產(chǎn)品；投資者教育。
1. 政策框架和可持續投資指導意見(jiàn)
A. 中國證券監督管理委員會(huì )和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )可通過(guò)發(fā)布“可持續投資指導意見(jiàn)”，指導機構投資者和投資管理人如何落實(shí)《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》。同時(shí)，指導意見(jiàn)中應包括對投資者進(jìn)行可持續投資以及信息披露整個(gè)過(guò)程分步驟的詳細指導。
B. 中國證監會(huì )和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )可通過(guò)發(fā)布“投資者監督責任相應管理守則”來(lái)幫助投資者監督查看公司的ESG績(jì)效，從而提高其ESG表現并報告其采取的措施。
C. 建議中國證監會(huì )、證券交易所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布和傳播ESG表現優(yōu)異的公司，以支持更多企業(yè)采用可持續投資指南和管理代碼；可持續投資策略和企業(yè)政策如何在有效解決長(cháng)期環(huán)境保護、應對氣候變化和可持續發(fā)展相關(guān)問(wèn)題的同時(shí)，也取得令人滿(mǎn)意的投資 回報，將是決定ESG整合能否得到廣泛應用的重點(diǎn)。
2. ESG整合、養老基金以及投資管理公司信息披露方面的監管
A. 建議相關(guān)政府部門(mén)出臺監管措施，要求養老基金及其投資管理人員確保重要的ESG問(wèn)題系統而明確地納入他們的決策和參與實(shí)踐中，并報告他們如何實(shí)施這些要求。這將有助于投資者職責與《指導意見(jiàn)》所定義的更廣泛的政策目 標相一致。
B. 此外，政府應鼓勵養老基金和投資經(jīng)理報告如何將ESG因素整合到投資實(shí)踐過(guò)程中，以及他們如何與公司和其他利益相關(guān)者進(jìn)行溝通。一些已經(jīng)得到廣泛認可的自愿性的框架，如金融穩定委員會(huì )氣候變化相關(guān)金融信息披露工作組 (TCFD)，應進(jìn)一步被用來(lái)鼓勵投資者披露其投資組合中的氣候與環(huán)境相關(guān)信息。
C. 建議全國社?；鸶臃e極主動(dòng)地將ESG因素融入其投資過(guò)程和決策中。
3. 關(guān)于ESG整合和公司績(jì)效的披露要求
A. 建議政府以及中國證監會(huì )繼續加強對ESG整合和績(jì)效的披露要求，借鑒國際標準，實(shí)施與中國情況相符合的ESG信息披露指引。在此過(guò)程中，中國證監會(huì )和環(huán)境保護部可考慮以下原則：
ESG信息因素應在年度報告以及其他與公司業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險因素有聯(lián)系的傳統會(huì )計準則輸出信息中披露。
ESG信息披露應逐漸與財務(wù)信息績(jì)效披露具有同等地位，報告建議可分階段引入這一要求。
公司應使用通用績(jì)效指標進(jìn)行報告同時(shí)增強可比性，尤其是在同一個(gè)行業(yè)、組合或時(shí)間序列中。
B.政府和中國證監會(huì )應擴大強制性環(huán)境披露框架，將所有重要的ESG問(wèn)題納入其中，并確保與國際標準保持一致，以實(shí)現可比性。
C.建議政府繼續推動(dòng)和提升有利于企業(yè)運用的前瞻性信息披露政策框架，例如，金融穩定委員會(huì )氣候變化相關(guān)金融信息披露工作組提出的相關(guān)建議。
D.證券交易所應要求公司披露所有財務(wù)上重要的ESG因素，作為其上市要求的一部分，以支持強制性環(huán)境披露框架。
4. 可持續綠色金融產(chǎn)品、標簽和投資者工具
A.在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )以及監管機構的支持下，投資經(jīng)理人可以為機構投資者提供一系列關(guān)于實(shí)現長(cháng)期可持續目標的綠色可持續金融產(chǎn)品來(lái)支持和發(fā)展綠色債券市場(chǎng)。
B.建議監管部門(mén)對綠色金融和ESG整合進(jìn)行規范分類(lèi)。綠色金融指標和標準發(fā)展應該努力與中國金融系統所強調的標準保持一致。其他關(guān)于ESG的重要指標和標準應納入這一過(guò)程。此方法同樣適用于其他綠色投資產(chǎn)品和標簽。
C. 建議證券交易所進(jìn)一步促進(jìn)和發(fā)展綠色金融，并與可持續證券交易所(SSE)倡議發(fā)布的綠色金融行動(dòng)計劃相一致。
D. 非政府組織(NGO)和服務(wù)機構可通過(guò)提供相關(guān)工具，支持投資決策中的ESG整合；這些工具包括，環(huán)境情景分析，對公司ESG績(jì)效評估和ESG評級。
5. 投資者教育和ESG投資研究
A. 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )可著(zhù)重推動(dòng)ESG領(lǐng)域的投資者教育，及支持其他相關(guān)教育發(fā)展，包括分析工具和資管行業(yè)培訓。
B. 建議中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )在投資經(jīng)理和服務(wù)提供機構的支持下，促進(jìn)將重大ESG問(wèn)題整合到投資研究和評級中。鼓勵探尋中國特色ESG因素和投資績(jì)效之間關(guān)系的學(xué)術(shù)研究，并努力解決研究中所可能面臨的障礙（如公司披露中的弱點(diǎn)，缺乏ESG如何影響投資組合和績(jì)效的披露信息）。
C. 投資經(jīng)理應為其投資團隊和運營(yíng)團隊提供ESG領(lǐng)域分析工具，給予專(zhuān)業(yè)培訓。
D. 本報告中，負責任投資原則、聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議和世代投資可為中國受托人和養老基金理事會(huì )成員提供獲準進(jìn)入責任投資學(xué)院，進(jìn)行受托人模塊教育的條件。通過(guò)這樣的實(shí)踐教育，將有助于提高相關(guān)人員能力，開(kāi)展培訓,，解決報告中提到的意識挑戰問(wèn)題，對于報告中提到的相關(guān)建議起到直接支持作用。
