原文標題：The effect of carbon dissemination on cost of equity
原文期刊：Business Strategy and the Environment
原文作者：Mohammed S. Albarrak, Marwa Elnahass, Aly Salama
一、研究背景
氣候變化相關(guān)事件日益受到環(huán)保組織、政府和投資者的高度關(guān)注，這會(huì )激勵企業(yè)將碳排放作為其管理戰略的一部分，進(jìn)行戰略投資來(lái)改善其環(huán)境績(jì)效。公司高管有動(dòng)機通過(guò)戰略性地傳達碳相關(guān)信息來(lái)彰顯他們的環(huán)保積極性，以減少投資者對未來(lái)現金流的不確定性，并保持更好的競爭優(yōu)勢和聲譽(yù)。碳信息的更廣泛傳播可以使潛在投資者更了解公司的信息并擴大投資者基礎，進(jìn)而可以提高公司價(jià)值并降低公司的資本成本。然而，隨著(zhù)更多利益相關(guān)者意識到碳信息的價(jià)值，碳信息的價(jià)值將會(huì )增加。此外，依靠傳統或者第三方溝通渠道也很難確保信息能夠傳達到更多的投資者。因此，公司意識到披露之外改善信息傳播途徑的重要性。
社交媒體是將利益相關(guān)者與企業(yè)聯(lián)系起來(lái)的重要工具，本文檢驗了公司在社交媒體網(wǎng)絡(luò )（Twitter）上傳播碳相關(guān)的信息是否會(huì )影響公司的股本成本。
二、研究設計
1.樣本數據
本文樣本包括2009年至2015年期間在美國NASDAQ交易所上市的所有擁有官方Twitter賬戶(hù)的非金融公司。此外要求樣本中所有公司對未來(lái)1年和2年的盈利預測中值為正，并且公司可以提供可用的COE估計值。最終的樣本涵蓋了584家公司，1737個(gè)觀(guān)測值。
2.模型設計
為了檢驗iCarbon對COE的影響，本文采取以下基準回歸模型：
三、結果分析
1.實(shí)證結果
實(shí)證結果表明，在第一列和第二列中，兩種模型的iCarbon和 COE之間存在顯著(zhù)的負相關(guān)系數。這些結果表明在Twitter上傳播碳相關(guān)信息的管理決策降低了公司的COE。信息傳播的這種改進(jìn)使得許多投資者能夠及時(shí)有效的接收信息，從而降低了投資者評估公司未來(lái)現金流的不確定性，能夠更好的評估公司的風(fēng)險。一方面，企業(yè)傳播碳信息的決策能夠減輕信息不對稱(chēng)，并提高投資者的認可度。另一方面，這種傳播和拓寬使投資者能夠以較低的成本獲取公司信息，并估計公司的潛在風(fēng)險?？傊?，盡管這些推文很短，提供的信息不太全面，但除了信息披露之外，Twitter上碳信息的傳播對COE產(chǎn)生了負向影響。
2.進(jìn)一步分析：環(huán)境披露和ESG披露水平的影響
本文進(jìn)一步探討了公司的環(huán)境披露水平是否會(huì )影響iCarbon與 COE 之間的關(guān)聯(lián)。一般來(lái)說(shuō)，更具有社會(huì )責任感的公司更有動(dòng)力披露和參與環(huán)境活動(dòng)實(shí)踐，這些公司可以通過(guò)積極的媒體報道來(lái)維護和改善其公眾形象。因此，本文預計環(huán)境披露得分較高的公司會(huì )傾向于使用推文傳播碳信息。
本文使用彭博的企業(yè)環(huán)境披露分數（ENV_SCORE）和ESG評級（ESG_SCORE）衡量公司的環(huán)境披露水平，將其與iCarbon的交乘項加入到基準回歸模型中，以考察公司的環(huán)境披露水平對于iCarbon與 COE 之間的關(guān)聯(lián)的交互作用?；貧w結果表明，iCarbon和 ENV_SCORE / ESG_SCORE交乘項的系數均不顯著(zhù)，意味著(zhù)iCarbon的數量推文與 COE 有直接關(guān)聯(lián)，但其不受環(huán)境披露水平的影響。
四、研究結論
本文的結果表明，傳播碳相關(guān)信息的公司往往具有較低的股本成本，這種關(guān)聯(lián)不受環(huán)境或者ESG披露的影響。公司碳相關(guān)信息的傳播提高了許多潛在投資者和環(huán)保群體對公司的認可程度，減少了市場(chǎng)參與者之間的信息不對稱(chēng)，使投資者能夠以較低的成本獲取公司信息并評估公司的潛在風(fēng)險，從而降低COE。本文還為市場(chǎng)參與者、管理者和政策制定者提供了一些啟示。公司管理者應認真考慮傳播碳相關(guān)信息的重要性以及其對公司降低股本成本的作用。由于市場(chǎng)參與者可以在社交媒體上及時(shí)有效的接收公司信息，公司應考慮使用iCarbon解決投資者的擔憂(yōu)和信息需求。此外，監管機構也可以考慮將信息技術(shù)納入到其碳自愿披露政策中，積極鼓勵引導公司傳播碳信息。
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原文摘要
This study examines whether firms can influence their cost of equity (COE) by broadly disseminating their carbon information over Twitter. We study firms' dissemination decisions of carbon information by developing a comprehensive measure of carbon information that a firm makes onTwitter, referred to as iCarbon.Usingasampleof1,737firmyear observations for 584 nonfinancial firms with aTwitter account and listed on the U.S. NASDAQ stock exchange over the period 2009–2015, we find that iCarbon is significantly and negatively associated with COE. Our results are consistent after determining the effect of Bloomberg's environmental and environmental, social, and governance disclosure. The findings also hold when using alternative measures of COE and iCarbon.
作者：
張廣逍中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生
指導：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：楊穎安
