原文標題：Institutional Investors and Corporate Environmental, Social, and Governance Policies: Evidence from Toxics Release Data
原文作者：Kim, Incheol, Hong Wan, Bin Wang, and Tina Yang
發(fā)表期刊：Management Science
關(guān)鍵詞：環(huán)境、社會(huì )和治理、企業(yè)社會(huì )責任、機構投資者
一、研究背景及本文貢獻
2013年，聯(lián)合國全球契約組織(UNGC)對103個(gè)國家的1000名CEO進(jìn)行了連續的第三次調查。調查發(fā)現，93%的首席執行官認為環(huán)境、社會(huì )和治理(ESG)問(wèn)題對其業(yè)務(wù)的成功很重要，69%的首席執行官預計投資者的興趣將成為企業(yè)將ESG打造成其核心業(yè)務(wù)的一個(gè)重要影響因素?；诖?，該文章重點(diǎn)研究了機構投資者對于企業(yè)ESG表現的影響作用。本文的貢獻主要體現在四方面。第一，該文補充了已有的ESG文獻，尤其體現在補充了控股股東在企業(yè)ESG表現中具有的作用的相關(guān)文獻。第二，該文為委托慈善理論提供了經(jīng)驗證據。第三，該文的研究結果揭示了美國環(huán)境監管政策的演變進(jìn)程并確定了一種促進(jìn)企業(yè)轉型的市場(chǎng)機制——地方機構投資者。最后，該文對于其他社會(huì )科學(xué)領(lǐng)域（如環(huán)境保護、組織行為和公共選擇等）同樣提供了有益啟示。
二、理論假設及數據
本文基于委托慈善理論和交易成本理論，提出了以下假說(shuō)：（1）與遠距離機構投資者相比，本地機構投資者的所有權與附近設施的有毒物質(zhì)釋放量之間的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。（2a）相比于其他當地機構投資者，當地SRI和當地養老基金的所有權與附近設施的有毒物質(zhì)釋放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。（2b）相比于臨時(shí)機構投資者，當地專(zhuān)業(yè)機構投資者的所有權與附近設施的有毒物質(zhì)釋放量之間的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。（3a）在環(huán)境偏好更嚴格的社區中，機構投資者與設施毒性釋放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。（3b）在集體凝聚力更大的社區中，當地機構投資者的所有權與附近設施的毒性釋放量負相關(guān)關(guān)系更為明顯。
三、實(shí)證過(guò)程
文中的樣本主要來(lái)自1994年至2010年的3907個(gè)機構投資者樣本，并以此為基礎分析
了當地機構投資者的所有權與附近設施的有毒物質(zhì)排放量之間的關(guān)系。
本文的主要回歸結果如下所示：
表1：地方機構所有權對附近設施有毒物質(zhì)排放量的影響
表2：內生性檢驗:子樣本分析
四、結論與啟示
本文結論有如下幾方面：一是地方機構所有權與設施有毒物質(zhì)排放量始終呈現出負相關(guān)關(guān)系。二是這種負相關(guān)關(guān)系在地方SRI基金、地方公共養老基金和地方專(zhuān)業(yè)投資機構中體現的更為明顯。三是在環(huán)境偏好更嚴格以及集體凝聚力更強的社區，地方機構所有權與設施污染排放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。最后，文中同樣發(fā)現發(fā)現本地機構所有權與ESG提案被引入的概率之間存在正相關(guān)關(guān)系。本文的結果為機構投資者在影響企業(yè)ESG表現方面的作用機制和有效性提供了經(jīng)驗證據。
原文摘要
This paper studies the role of institutional investors in influencing corporate environmental, social, and governance (ESG) policies by analyzing the relation between institutional ownership and toxic release from facilities to which institutions are geographically proximate. We develop a local preference hypothesis based on the delegated philanthropy and transaction-costs theories. Consistent with the hypothesis, local institutional ownership is negatively related to facility toxic release. The negative relation is stronger for local socially responsible investing (SRI) funds, local public pension funds, and local dedicated institutions. We also find that the relation is more negative in communities that prefer more stringent environmental policies and in communities of greater collective cohesiveness. Local institutional ownership, particularly local ownerships by SRI funds and public pension funds, is positively related to the probability that an ESG proposal is either introduced or withdrawn. The paper sheds light on the drivers behind institutions’ ESG engagement and their effectiveness in influencing ESG.
作者：
張驀嚴中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生
指導老師：
王 遙中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：楊穎安
