隨著(zhù)綠色金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，綠色股票在豐富綠色金融產(chǎn)品體系、拓寬企業(yè)綠色融資渠道、滿(mǎn)足投資者多元化投資需求等方面的重要性逐漸凸顯。雖然當前國內尚未對綠色股票形成統一的定義和標準，但國際上關(guān)于制定明確標準和框架的討論與嘗試近幾年陸續均有開(kāi)展。本文為2024年度我國綠色股票的進(jìn)展報告，共分為上下兩篇。上篇將聚焦于綠色股票的相關(guān)界定與框架構建的發(fā)展歷程、我國綠色股票相關(guān)政策的最新進(jìn)展，并分析綠色股票市場(chǎng)發(fā)展的意義與趨勢。下篇將基于我國綠色股票的最新市場(chǎng)概況，提出當前綠色股票發(fā)展的難點(diǎn)及相關(guān)建議。
一、國內外綠色股票的定義與分類(lèi)
股票市場(chǎng)一直以來(lái)都是金融市場(chǎng)的重要組成部分，但在綠色金融領(lǐng)域，“綠色股票”相對其他綠色金融產(chǎn)品及工具，仍是一個(gè)新興概念。近年來(lái)，綠色股票在國際層面逐漸興起并取得一些進(jìn)展，但總體尚未廣泛形成通識定義和系統框架。2012年，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development,OECD）在其刊發(fā)的《定義與衡量綠色投資（Defining and Measuring Green Investments）》文章中分析了不同資產(chǎn)類(lèi)別中“綠色”投資的定義，其中包含了股票資產(chǎn)，但未對“綠色股票”概念做出解釋。隨后瑞典銀行與國際氣候研究中心（CICERO）共同開(kāi)展了“綠色股票”的研究，于2020年在瑞典推出了全球首只綠色股票，標志著(zhù)綠色股票這一創(chuàng )新工具的落地應用，有效地補充了傳統融資工具，進(jìn)一步豐富了資本市場(chǎng)的可持續金融產(chǎn)品。2021年，納斯達克在北歐主板市場(chǎng)推出了“納斯達克綠色股票標簽（Nasdaq Green Equity Designation）”計劃，面向北歐上市公司和私營(yíng)企業(yè)提供了一套自愿性綠色股票認證標準（分為綠色股票標簽和綠色股票轉型標簽）。2022年，菲律賓一家聚焦可再生能源的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司獲得CICERO綠股認證在菲律賓交易所上市，成為亞洲首筆綠色股票IPO。
表1：納斯達克綠色股票標簽（Nasdaq Green Equity Designation）計劃
資料來(lái)源：《納斯達克綠色股票標簽（Nasdaq Green Equity Designation）》
進(jìn)入2023年，國際上關(guān)于綠色股票的討論逐漸走向框架性與標準化。2023年3月，世界交易所聯(lián)合會(huì )（World Federal of Exchange, WFE）發(fā)布了《世界交易所聯(lián)合會(huì )綠色股票原則(The WFE Green Equity Principles)》，這是首個(gè)可供各交易所識別綠色股票的全球框架。根據該原則，綠色股票為主要從事或投資于綠色經(jīng)濟活動(dòng)的公司發(fā)行的股票；其中，綠色股票發(fā)行公司的綠色經(jīng)濟活動(dòng)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和投資占比均需為50%以上，并同時(shí)滿(mǎn)足投資于化石燃料比例低于5%的要求。該框架基于收入/投資（Revenues/investments）、分類(lèi)（Taxonomy）、治理（Governance）、評估（Assessment）、披露（Disclosure）五大支柱構建，增加了綠色定義的透明度、清晰度、一致性和客觀(guān)性，有助于抵制“漂綠”行為并支持更多資金流向可持續領(lǐng)域。同時(shí)，通過(guò)采用國際公認的最佳實(shí)踐，該框架通過(guò)促進(jìn)協(xié)調統一幫助強化了不同司法管轄區之間的可比性，營(yíng)造了更為公平的市場(chǎng)環(huán)境，吸引了更多企業(yè)與投資者參與。
表2：世界交易所聯(lián)合會(huì )綠色股票原則(The WFE Green Equity Principles)框架
資料來(lái)源：《世界交易所聯(lián)合會(huì )綠色股票原則(The WFE Green Equity Principles)》
在我國，隨著(zhù)多層次多產(chǎn)品的綠色金融體系的不斷健全，目前綠色金融產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險、綠色信托等類(lèi)別，但對于綠色股票而言，目前仍處于起步研究階段。作為新興產(chǎn)品，綠色股票目前在國內尚未形成統一的定義與標準，在資本市場(chǎng)上也暫時(shí)未被單獨分類(lèi)與統計。但根據目前國內多只綠色股票指數的編制與選擇邏輯，綠色股票一般指從事綠色低碳產(chǎn)業(yè)或服務(wù)，綠色收入占比較高，且無(wú)顯著(zhù)環(huán)保風(fēng)險的上市公司股票。
二、我國綠色股票的相關(guān)政策進(jìn)展
雖然我國尚未正式提出“綠色股票”的定義與標準，相關(guān)專(zhuān)項政策也尚未落地，但一直以來(lái)，對于綠色企業(yè)在股票市場(chǎng)上市融資和再融資的政策支持一直貫穿于我國一系列綠色金融政策制度中。早在2016年，我國綠色金融頂層設計文件《構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》中便提出“積極支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資和再融資。在符合發(fā)行上市相應法律法規、政策的前提下，積極支持符合條件的綠色企業(yè)按照法定程序發(fā)行上市。支持已上市綠色企業(yè)通過(guò)增發(fā)等方式進(jìn)行再融資”。2021年以來(lái)，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見(jiàn)》《2030年前碳達峰行動(dòng)方案》《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見(jiàn)》等文件中均強調了支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資、掛牌融資和再融資的重要性。除了頂層文件的支持引導，隨著(zhù)《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》《綠色低碳轉型產(chǎn)業(yè)指導目錄（2024年版）》等一系列綠色金融及綠色產(chǎn)業(yè)支持目標的構建，綠色業(yè)務(wù)活動(dòng)、綠色項目的符合范圍逐漸明晰，也為后續綠色股票的標準及目錄的制定提供了重要的技術(shù)積累和實(shí)踐參考。
2024年，我國在綠色股票領(lǐng)域的政策支持力度顯著(zhù)增強，呈現出系統推進(jìn)、多層發(fā)力的鮮明特征。3月，中國人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見(jiàn)》，首次明確提出“研究制定綠色股票標準，統一綠色股票業(yè)務(wù)規則”，并強調“進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)支持綠色低碳發(fā)展力度，支持符合條件的企業(yè)在境內外上市融資或再融資，募集資金用于綠色低碳項目建設運營(yíng)”。該文件從國家層面首次對綠色股票市場(chǎng)的框架體系與業(yè)務(wù)規則作出明確部署，標志著(zhù)綠色股票制度構建進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。8月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展全面綠色轉型的意見(jiàn)》，提出“豐富綠色轉型金融工具，積極發(fā)展綠色股權融資”，將綠色股權融資納入經(jīng)濟社會(huì )全面綠色轉型的整體布局。同月，在《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長(cháng)江經(jīng)濟帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》中，進(jìn)一步明確“支持符合條件的長(cháng)江經(jīng)濟帶綠色低碳企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行上市、再融資、并購重組、新三板掛牌等方式融資發(fā)展”。一系列政策密集出臺，表明綠色股票已成為國家綠色金融體系建設的重要組成部分，正在獲得持續且明確的政策引導與支持。
交易所層面，2024年11月，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板綠色低碳領(lǐng)域首發(fā)審核指南（試行）》，總結了前期行業(yè)審核經(jīng)驗，為綠色低碳企業(yè)（目前明確針對光伏和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈）在創(chuàng )業(yè)板IPO提供了更為透明和細致的審核參考，旨在提升發(fā)行上市審核監管透明度。
表3：我國綠色股票相關(guān)政策文件（不完全統計）
資料來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院整理
同時(shí)，地方層面也在積極跟進(jìn)，結合區域發(fā)展實(shí)際，相繼出臺政策措施，著(zhù)力拓寬綠色直接融資渠道，加大對綠色企業(yè)的融資支持力度，推動(dòng)綠色金融與地方經(jīng)濟綠色轉型深度融合。例如，2024年7月，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)作用促進(jìn)本市科創(chuàng )企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，明確提出支持符合條件的新能源、節能環(huán)保等企業(yè)上市融資，引導募集資金投向節能減排和綠色低碳轉型項目；8月，廈門(mén)市地方金融管理局等多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《廈門(mén)市金融支持綠色低碳經(jīng)濟發(fā)展實(shí)施方案》，提出要為綠色低碳企業(yè)開(kāi)辟上市輔導綠色通道，加快推動(dòng)創(chuàng )新能力強、成長(cháng)性高的高技術(shù)綠色企業(yè)上市或掛牌融資；10月，北京市人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于北京市加快建設國際綠色經(jīng)濟標桿城市的實(shí)施意見(jiàn)》，強調“支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資和再融資”；同年12月，湖北省人民政府辦公廳印發(fā)《湖北省綠色金融創(chuàng )新發(fā)展行動(dòng)方案》，進(jìn)一步提出“發(fā)展綠色股權融資，支持符合條件的綠色企業(yè)在境內外證券市場(chǎng)上市掛牌，力爭到2027年底全省綠色上市企業(yè)數量不少于16家”，并鼓勵已上市綠色企業(yè)通過(guò)并購重組布局綠色全產(chǎn)業(yè)鏈，或通過(guò)增發(fā)等方式開(kāi)展再融資，以構建覆蓋企業(yè)全生命周期的多層次綠色金融服務(wù)體系。
總體來(lái)看，我國綠色股票的相關(guān)政策呈現多層次、多樣化、差異化的支持特點(diǎn)。一是資本市場(chǎng)協(xié)同的多層次，支持綠色企業(yè)在全國性主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、區域性股權市場(chǎng)、境外市場(chǎng)金融融資上市，覆蓋不同發(fā)展階段的企業(yè)需求。二是融資方式的多樣化，不僅支持首次公開(kāi)發(fā)行（IPO），還鼓勵上市公司通過(guò)再融資（如增發(fā)）、并購重組等，不斷拓寬企業(yè)融資渠道。三是在國家整體綠色金融戰略框架下的差異化支持，根據各區域產(chǎn)業(yè)特色和發(fā)展目標予以特殊金融支持，為綠色企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲取長(cháng)期資金提供了有力支撐。
三、綠色股票發(fā)展的意義與趨勢
（一）意義與目的
綠色股票的產(chǎn)生與發(fā)展，核心意義在于通過(guò)資本市場(chǎng)機制，構建更多元化的綠色產(chǎn)品體系以滿(mǎn)足日益增長(cháng)的綠色投融資需求，通過(guò)提供更透明、更統一的綠色股票框架，使交易所、投資者、監管機構、發(fā)行人共同協(xié)作，有效動(dòng)員和引導社會(huì )資本支持經(jīng)濟社會(huì )向綠色低碳全面轉型。
對于政策制定者及監管機構而言，綠色股票及其標準體系的構建是完善綠色金融體系的關(guān)鍵拼圖，將與綠色債券、綠色信貸等工具協(xié)同發(fā)展，為實(shí)現“雙碳”目標提供堅實(shí)的金融支持。而統一的分類(lèi)標準允許對綠色產(chǎn)業(yè)的結構、發(fā)展進(jìn)程和趨勢進(jìn)行常態(tài)化追蹤與橫向比較，以市場(chǎng)化為動(dòng)能，也有助于加速整個(gè)經(jīng)濟結構的綠色轉型。同時(shí)綠色股票也可以作為國際交流媒介，有助于構建國際綠色金融對話(huà)機制，推動(dòng)跨境資本流動(dòng)與互認，提升全球資源配置效率。
對于交易所而言，作為資本市場(chǎng)樞紐平臺及基礎設施運營(yíng)商，為綠色股票的發(fā)展提供了安全、可信的投資標的與風(fēng)險評估工具，可以依托綠色股票治理框架精準識別并支持綠色企業(yè)上市融資，也可以為投資者提供可靠透明的綠色股票數據信息，確保資金精準流向綠色低碳領(lǐng)域，避免資源錯配，對綠色金融市場(chǎng)的規范發(fā)展具有重要意義。
對于發(fā)行人（綠色企業(yè)）而言，綠色股票為企業(yè)提供了期限更長(cháng)、成本更低、靈活性更高的融資方式，拓寬了融資渠道，有效解決其融資約束難題。同時(shí)，綠色股票的“綠色”標簽對企業(yè)來(lái)說(shuō)也是重要的市場(chǎng)和溝通工具，可以推動(dòng)其進(jìn)一步將可持續發(fā)展融入企業(yè)戰略，積極踐行綠色發(fā)展承諾與商業(yè)模式，提高在可持續投資者中的知名度和吸引力。
對于投資者而言，綠色股票作為權益類(lèi)工具，與債權類(lèi)產(chǎn)品互補，滿(mǎn)足了不同風(fēng)險偏好和投資需求的投資者，提供了更多綠色資產(chǎn)配置選擇。此外，綠色股票向投資者提供了透明、可比的綠色屬性信息及評估結果（如綠色收入占比情況），有效降低了信息不對稱(chēng)性，可以幫助投資者了解企業(yè)低碳轉型中的機遇和風(fēng)險，助力投資決策和風(fēng)險管理。
（二）發(fā)展趨勢
綠色股票的發(fā)展對于推動(dòng)綠色金融生態(tài)系統的建設以及支持綠色企業(yè)上市融資，具有不可替代的重要作用。盡管綠色股票市場(chǎng)相較于其他綠色金融產(chǎn)品仍處于發(fā)展初期，但其發(fā)展路徑正逐漸清晰，呈現出從模糊概念走向具體實(shí)踐的良好趨勢。從國際層面來(lái)看，多個(gè)探索性舉措和框架性文件的初步出臺，表明全球正致力于建立統一的綠色股票分類(lèi)標準與業(yè)務(wù)規則，以增強市場(chǎng)的透明度、可比性和可靠性，這無(wú)疑是市場(chǎng)擴容與健康發(fā)展的關(guān)鍵前提。從國內政策動(dòng)向來(lái)看，支持綠色企業(yè)上市融資、增強資本市場(chǎng)服務(wù)綠色轉型的能力，已成為各地區推動(dòng)綠色金融創(chuàng )新發(fā)展的重要著(zhù)力點(diǎn)。與此同時(shí)，在市場(chǎng)需求側，投資者對綠色資產(chǎn)配置的需求持續增長(cháng)；在市場(chǎng)供給側，綠色技術(shù)與綠色企業(yè)不斷涌現，帶來(lái)新的投資機遇。兩者共同為綠色股票市場(chǎng)注入持續動(dòng)力?？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)綠色投資主體不斷豐富、市場(chǎng)規模逐步擴大，以及綠色股票認定標準、激勵機制等配套措施的日益完善，綠色直接融資生態(tài)將進(jìn)一步優(yōu)化。綠色股票在國際合作、產(chǎn)業(yè)轉型與資本市場(chǎng)發(fā)展中的重要性，也將更加凸顯。
參考文獻
1.Inderst, G., C. Kaminker and F. Stewart (2012), 《Defining and Measuring Green Investments: Implications for Institutional Investors' Asset Allocations》, OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, No. 24, OECD Publishing, Paris, https://doi.org/10.1787/5k9312twnn44-en.
2.Nasdaq (2021), 《Nasdaq Green Equity Designation》, https://www.nasdaq.com/docs/2025/04/03/1051-Q25_Nasdaq_Green_Designations_Factsheet.pdf
3.World Federation of Exchanges (2023), 《The WFE Green Equity Principles》, https://wfe-live.lon1.cdn.digitaloceanspaces.com/org_focus/storage/media/WFE%20Green%20Equity%20Principles.pdf.
4.孫明春（2022），《“綠色股票”的發(fā)展前景及中國機遇》，http://www.greenfinance.org.cn/displaynews.php?cid=78&id=3775
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作者：
金 蕾 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
